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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局(ju)數據(ju)顯示，11月(yue)份，制(zhi)造(zao)(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點，在連續6個(ge)月(yue)低(di)于臨界點后，再次回到(dao)擴張區間。供需兩端均有(you)改善，進出(chu)口(kou)有(you)所好轉，大中小型企業景氣普遍(bian)回升。受(shou)外部(bu)不確定(ding)性(xing)等因素影響，制(zhi)造(zao)(zao)業下行壓力(li)依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中國(guo)(guo)制(zhi)造業(ye)采購經理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升0.1個百分點，連(lian)續五(wu)個月(yue)(yue)回升，為2017年以來最(zui)高。這(zhe)一(yi)走勢與國(guo)(guo)家統(tong)計局(ju)制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中國(guo)(guo)經濟繼續修復，目前(qian)制(zhi)造業(ye)投資(zi)可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經延續較長時間(jian)。

3、商(shang)務部稱(cheng)今(jin)年以來(lai)，中國進口(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)(yue)當(dang)(dang)月(yue)(yue)進口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)(dang)月(yue)(yue)進口(kou)增(zeng)長，主(zhu)要是國內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的(de)結(jie)果。國內(nei)市場對(dui)進口(kou)消費品需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等(deng)商(shang)品進口(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升，部分大宗商(shang)品進口(kou)量增(zeng)長，政策(ce)效應(ying)逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲(chu)宣布年內最后一次議息會(hui)議結果，一如市場(chang)(chang)預期，美(mei)聯儲(chu)將聯邦基(ji)金利(li)率目(mu)標區間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏(zou)。利(li)率點(dian)陣圖顯(xian)示，聯邦公(gong)開(kai)市場(chang)(chang)委員(yuan)會(hui)（FOMC）多(duo)數人(ren)預計將維持當前利(li)率水(shui)平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率則可能再(zai)度上升。

2、美(mei)國(guo)11月(yue)非農數據遠(yuan)超預期，非農就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)(ren)數激增26.6萬人(ren)(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬人(ren)(ren)的(de)預期；同時失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的(de)最低失業(ye)(ye)率持平。數據顯(xian)示出(chu)(chu)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)(ye)市(shi)場表現出(chu)(chu)色并不意味著美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制(zhi)造(zao)(zao)業PMI初值為(wei)45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造(zao)(zao)業PMI均不(bu)及(ji)預期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年(nian)歐(ou)元區(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日(ri)公布的英國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)業和服務業PMI指數均不(bu)及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波(bo)動較大(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)(shou)英(ying)國大(da)選(xuan)落定與(yu)中(zhong)美貿易協定等利好影(ying)(ying)響，銅(tong)市(shi)信(xin)(xin)心(xin)大(da)增推動價(jia)格(ge)快速上揚，周內(nei)漲幅(fu)曾(ceng)超千元。另(ling)外一方面，中(zhong)國12月制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月制造業超預期回(hui)暖則進(jin)一步(bu)推高市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶來一定支(zhi)撐。但(dan)隨(sui)年(nian)末逐漸(jian)來臨，受(shou)(shou)貨商及期銅(tong)多(duo)頭動力(li)(li)減弱等影(ying)(ying)響，現(xian)貨市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)投清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高位(wei)未果(guo)進(jin)一步(bu)影(ying)(ying)響市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰弱，后期隨(sui)美國與(yu)伊朗(lang)等沖突，地(di)緣政治(zhi)對銅(tong)價(jia)形成較大(da)壓力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩后逐步(bu)回(hui)落調(diao)整，價(jia)格(ge)重心(xin)下(xia)移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)(shi)場方面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左(zuo)右。月(yue)初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠家采購積(ji)極，電解銅(tong)市(shi)(shi)場一度(du)火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢受阻(zu)等影(ying)響，貿易商(shang)出貨(huo)變(bian)現意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下滑轉化為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注(zhu)意的是元旦節后(hou)市(shi)(shi)場交投逐(zhu)步回暖，好銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)再度(du)大幅下跌空間有限。

進口盈虧方面(mian)(mian)，本月(yue)電解銅(tong)進口盈利窗口保(bao)持持續關閉，整體進口利潤維(wei)持在-400元(yuan)/噸左(zuo)右(you)，主要原因或(huo)為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制(zhi)造業數據回暖強勁，但(dan)(dan)國內滬銅(tong)方面(mian)(mian)信(xin)心(xin)萎(wei)靡，外強內弱(ruo)格局關閉進口窗口，但(dan)(dan)進口貨源(yuan)方面(mian)(mian)仍(reng)有流入，市場進口銅(tong)保(bao)持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現低(di)位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅主力主要(yao)運行區(qu)間(jian)在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附(fu)近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位運行，一度(du)觸(chu)及八個月來(lai)高位，給廢(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶來(lai)信(xin)心(xin)，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下(xia)游電(dian)纜(lan)需求訂單(dan)增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)(chang)生產逐(zhu)步力(li)度(du)加(jia)大(da)，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐(cheng)較強。而貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)源供應方(fang)面(mian)依(yi)舊處(chu)于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相(xiang)比前幾(ji)個月有所松動，但(dan)由(you)于廢(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限(xian)以及貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普(pu)遍增(zeng)多；而且也出現了(le)(le)地域性(xing)差(cha)異，如據富寶了(le)(le)解山東廠(chang)(chang)家臨近(jin)年末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)(chang)廢(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而江浙(zhe)地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)場(chang)(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底(di)，廠家(jia)重點(dian)放在貨(huo)款回(hui)籠及節前備(bei)貨(huo)方(fang)面。據(ju)了(le)解廢(fei)銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今(jin)年備(bei)貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)(yi)(yi)(yi)度沖擊五萬(wan)(wan)大關，而(er)后市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)(jia)格重心(xin)(xin)有(you)所下移。國際方面中美(mei)貿易(yi)談判第一(yi)(yi)(yi)(yi)輪(lun)協定(ding)已基本(ben)(ben)落地，全球(qiu)制造業方面有(you)所轉暖，歐元區制造業PMI數(shu)據超(chao)預期(qi)(qi)(qi)提升，全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨(qu)勢。但(dan)本(ben)(ben)月國際地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)帶來利空影響，局勢緊(jin)張施(shi)壓(ya)有(you)色金屬。國內方面，國內經(jing)(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)(qi)(qi)政策利好托底(di)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)。值(zhi)得(de)注意的是本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)在多重刺激下快速上揚沖擊五萬(wan)(wan)大關未果，國內滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月最后一(yi)(yi)(yi)(yi)周(zhou)收斂前期(qi)(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)整體(ti)重心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)(wan)附近。短期(qi)(qi)(qi)來看市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利好消息推動作(zuo)用有(you)限，或有(you)弱勢表現，而(er)中期(qi)(qi)(qi)而(er)言經(jing)(jing)濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)(yi)(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅冶(ye)煉廠奧(ao)(ao)古比斯表示，11月在比利時奧(ao)(ao)倫工廠發(fa)生意外事故，銅生產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在正常進行。該冶(ye)煉廠每年(nian)(nian)生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要(yao)銷(xiao)往西歐市場(chang)。預計年(nian)(nian)底前恢復運(yun)營，受影響部分最遲于(yu)2020年(nian)(nian)第2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)(li)拓擬斥資(zi)(zi)(zi)15億美元擴(kuo)張(zhang)猶(you)他州Kennecott銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)。礦企在美國投(tou)資(zi)(zi)(zi)戰略性礦產項(xiang)(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢(shi)，力(li)(li)拓對這一(yi)擴(kuo)產項(xiang)(xiang)目(mu)的投(tou)資(zi)(zi)(zi)額是近(jin)期礦企對美國銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)額的一(yi)倍多。汽(qi)車制造商在生(sheng)產電動汽(qi)車及其他零部件的過程中對銅的需求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司(si)間(jian)接參股(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)PIM持(chi)有的PCH 100%股(gu)權，交(jiao)(jiao)易(yi)價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有加拿大多倫多證券交(jiao)(jiao)易(yi)所上市公(gong)(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁有9個銅礦(kuang)(kuang)開(kai)發項目(mu)。FQM控制的銅礦(kuang)(kuang)儲(chu)量豐富，預(yu)計未來將(jiang)產生較強(qiang)的現(xian)金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)(tong)(tong)業(ye)和中色旗下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)銅(tong)(tong)(tong)生(sheng)產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)(tong)(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美元/噸。此rc大大低于(yu)今年(nian)執(zhi)行的長(chang)單每噸165美元水平(ping)，并(bing)且也貼(tie)近(jin)smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映了市場粗(cu)銅(tong)(tong)(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環(huan)境(jing)部固體(ti)(ti)廢(fei)(fei)物與化學(xue)品管理技術中(zhong)心日前發(fa)放2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)(fei)料(liao)進口配額(e)，其中(zhong)，批(pi)準進口27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共不(bu)到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年(nian)底將被歸類(lei)為(wei)固體(ti)(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬進口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度(du)銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上(shang)調1.5%，敲定在每噸(dun)67美元或(huo)每磅(bang)6.7美分，略高于四(si)季度(du)的(de)每噸(dun)66美元和每磅(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠產(chan)能大幅(fu)提(ti)升且今(jin)年礦山(shan)供應增幅(fu)有限(xian)。