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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數(shu)據(ju)顯示，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個(ge)(ge)百分(fen)點，在連續6個(ge)(ge)月(yue)低于臨界點后(hou)，再次回(hui)(hui)到擴(kuo)張(zhang)區(qu)間。供需兩端均有改善(shan)，進出口有所好(hao)轉，大(da)中小型(xing)企(qi)業景氣普遍回(hui)(hui)升(sheng)。受(shou)外部不確定性(xing)等因素影響，制造業下(xia)行(xing)壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國制造業采購經(jing)理(li)人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一走勢與國家統(tong)計局制造業PMI一致。11月(yue)中國經(jing)濟繼續修復，目(mu)前制造業投(tou)資可能(neng)處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延(yan)續較長時(shi)間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國內需求(qiu)拉(la)動的結果。國內市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張(zhang)區間，原材料等(deng)商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回升，部(bu)分大(da)宗商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一(yi)次議(yi)(yi)息會議(yi)(yi)結果，一(yi)如市場預(yu)期(qi)，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基(ji)金(jin)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)目(mu)標區(qu)間(jian)維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫(zan)停了(le)今年(nian)7月(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)三(san)降(jiang)息”的節奏。利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)點陣(zhen)圖顯示(shi)，聯(lian)邦(bang)公開市場委員會（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將維(wei)持當前利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)水(shui)平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)則可能再(zai)度上(shang)升(sheng)。

2、美國(guo)11月(yue)非農數據遠(yuan)超(chao)預期，非農就業人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超(chao)道瓊斯調查的(de)(de)經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)(de)預期；同時失(shi)(shi)業率(lv)從3.6%降(jiang)至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的(de)(de)最低失(shi)(shi)業率(lv)持平。數據顯(xian)示出美國(guo)經濟(ji)仍在溫(wen)和擴張，但就業市場表現(xian)出色并不意味著美國(guo)經濟(ji)高(gao)枕無憂(you)。

3、歐元(yuan)區12月制(zhi)造業PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制(zhi)造業PMI均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，這(zhe)令更多市場人士(shi)擔憂(you)2020年歐元(yuan)區經(jing)濟(ji)前(qian)景恐將黯淡，同日公(gong)布的英國(guo)制(zhi)造業和(he)服務業PMI指(zhi)數均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較大，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大選落(luo)定(ding)(ding)與(yu)中(zhong)美(mei)貿易協定(ding)(ding)等(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心大增推(tui)動價(jia)格快速(su)上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另外(wai)一(yi)(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月(yue)制造(zao)業(ye)超預(yu)期(qi)回(hui)暖則進一(yi)(yi)步(bu)推(tui)高市場(chang)信心，對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定(ding)(ding)支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受貨(huo)商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力減弱等(deng)影響(xiang)，現貨(huo)市場(chang)交投(tou)清淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高位(wei)(wei)未果進一(yi)(yi)步(bu)影響(xiang)市場(chang)信心衰弱，后期(qi)隨(sui)美(mei)國(guo)與(yu)伊朗等(deng)沖突，地緣政(zheng)治對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成較大壓力，滬銅(tong)(tong)在高位(wei)(wei)震(zhen)蕩后逐步(bu)回(hui)落(luo)調整，價(jia)格重(zhong)心下移觸及(ji)支撐(cheng)位(wei)(wei)。

市(shi)場方面，本月(yue)(yue)滬銅升貼水(shui)(shui)呈先揚(yang)后抑情況，月(yue)(yue)升水(shui)(shui)均(jun)值20元左(zuo)右。月(yue)(yue)初受滬銅快速(su)拉升影響，下(xia)游(you)廠家(jia)采購(gou)積極(ji)，電解(jie)銅市(shi)場一度(du)火爆提(ti)振好(hao)銅升水(shui)(shui)，但本輪高升水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回收貨款(kuan)與期(qi)銅漲勢受阻等影響，貿易(yi)商(shang)出貨變現(xian)意愿增強，在當月(yue)(yue)銅換(huan)月(yue)(yue)后整體升水(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為貼水(shui)(shui)，但值得注(zhu)意的(de)是元旦(dan)節后市(shi)場交投逐步回暖，好(hao)銅轉化為升水(shui)(shui)，后期(qi)升貼水(shui)(shui)再(zai)度(du)大幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧(kui)方面(mian)(mian)，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持持續關閉，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左(zuo)右，主要原因或為倫銅受歐元區制造業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅方面(mian)(mian)信心(xin)萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格(ge)局(ju)關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨(huo)源方面(mian)(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅保持一(yi)定程(cheng)度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總(zong)體呈現低(di)位走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運(yun)行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市場光亮銅主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍(reng)處于擴大范圍中，廢銅消(xiao)費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一度觸及(ji)八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶來信(xin)心，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動(dong)下游(you)電纜(lan)需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消(xiao)費隨之(zhi)上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐(zhu)步力度加(jia)大，積極(ji)入(ru)市(shi)(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強(qiang)。而貨(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)意愿相比前(qian)幾(ji)個(ge)月有所松(song)動(dong)，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限(xian)以及(ji)貨(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多(duo)；而且(qie)也出現(xian)了地(di)域性差異(yi)，如據(ju)富寶了解山東廠家臨近年末清(qing)空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而江浙地(di)區則有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠家重點(dian)放在貨款回籠及(ji)節前備貨方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右(you)開始儲備原料(liao)庫(ku)存，預(yu)計今年(nian)(nian)備貨力度可能不(bu)及(ji)去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑(yi)，一度沖擊五(wu)萬(wan)大關，而(er)后市場(chang)信(xin)心衰弱，價格重(zhong)(zhong)心有(you)所(suo)下移。國(guo)際方面(mian)中美貿(mao)易(yi)談判(pan)第(di)一輪協定已基本落地，全球(qiu)制造業(ye)方面(mian)有(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全球(qiu)經(jing)濟(ji)出現企穩趨勢(shi)。但本月國(guo)際地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶來利(li)空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)色(se)金屬(shu)。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經(jing)濟(ji)企穩與逆(ni)周期(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托(tuo)底銅(tong)(tong)市。值得注意的是本月滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)(zai)多(duo)重(zhong)(zhong)刺激(ji)下快速上(shang)揚(yang)沖擊五(wu)萬(wan)大關未(wei)果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心有(you)所(suo)衰退，12月最后一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)(zhong)心維持在(zai)(zai)4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)來看市場(chang)信(xin)心萎靡，利(li)好(hao)消息推動(dong)作用(yong)有(you)限(xian)，或有(you)弱勢(shi)表現，而(er)中期(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企穩則對銅(tong)(tong)價帶來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)(zui)大(da)銅冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利時(shi)奧倫工廠發生意外事故，銅生產(chan)被中斷，但向客(ke)戶交(jiao)貨(huo)仍在正常進行(xing)。該冶煉廠每年生產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包(bao)括棒材和特種線材，主要銷(xiao)往西(xi)歐(ou)市場。預計年底前恢復運營，受影響部分最(zui)(zui)遲于(yu)2020年第(di)2季度恢復運行(xing)。

2、力(li)拓擬(ni)斥資(zi)15億美(mei)元(yuan)擴(kuo)張(zhang)猶他州(zhou)Kennecott銅礦項目(mu)(mu)。礦企在(zai)美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦產項目(mu)(mu)漸成趨勢，力(li)拓對這一(yi)擴(kuo)產項目(mu)(mu)的投(tou)資(zi)額是(shi)近期礦企對美(mei)國銅礦項目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額的一(yi)倍多。汽車制造商在(zai)生產電動汽車及其他零部件的過程(cheng)中對銅的需求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司(si)間接(jie)參股(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價(jia)11.159億美(mei)元。PCH目前持有加(jia)拿(na)大多倫多證券交易所上市公(gong)(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬(ma)等8個(ge)國(guo)家(jia)擁有9個(ge)銅(tong)(tong)礦開發項目。FQM控制的銅(tong)(tong)礦儲量豐富(fu)，預計未(wei)來將產生較強(qiang)的現金流。

4、日前，江西銅業和中色旗下贊(zan)比亞粗(cu)銅生產(chan)商謙比希(xi)簽(qian)署2020年cif進口(kou)粗(cu)銅長單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行(xing)的(de)(de)長單每噸(dun)165美元(yuan)水(shui)平，并(bing)且(qie)也貼近smm估算(suan)的(de)(de)冶(ye)煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市場(chang)粗(cu)銅供應緊張的(de)(de)預期。

5、中國生態環境部固體廢物與化學(xue)品(pin)管理技(ji)術(shu)中心日(ri)前發放2020年第(di)一批金屬廢料進口配額，其中，批準進口27萬(wan)噸(dun)高品(pin)級廢銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁(lv)，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到(dao)2020年底將被歸(gui)類為固體廢物的(de)廢金屬進口量減少到(dao)零(ling)。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅(tong)原料(liao)聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年第(di)一季度銅(tong)加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美(mei)元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高于四季度的每(mei)(mei)噸66美(mei)元和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因(yin)中(zhong)國煉廠產能(neng)大幅提升且今年礦山供應增幅有限。