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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局(ju)數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上月上升(sheng)0.9個(ge)百(bai)分點，在連續6個(ge)月低于臨界點后，再次回(hui)到擴張區(qu)間。供需兩端(duan)均(jun)有(you)改善，進出口(kou)有(you)所好轉(zhuan)，大中小型(xing)企業景氣普遍回(hui)升(sheng)。受(shou)外(wai)部(bu)不確定性(xing)等因素影響，制造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造業(ye)采購(gou)經理(li)人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連(lian)續五個(ge)月回升，為2017年(nian)以(yi)來(lai)最高。這(zhe)一走勢與(yu)國(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續修復，目前(qian)制(zhi)造業(ye)投資可能處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經延(yan)續較長時(shi)間。

3、商務部(bu)稱今年以來(lai)，中(zhong)國進(jin)口(kou)(kou)(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保(bao)持平穩。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬(wan)億(yi)元，同比(bi)增長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)(kou)增長(chang)，主要是國內(nei)(nei)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結(jie)果。國內(nei)(nei)市場對(dui)進(jin)口(kou)(kou)(kou)消(xiao)費品(pin)(pin)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回升，部(bu)分大宗商品(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年內最后一次議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一如市場預期，美(mei)聯儲將聯邦基金利(li)率目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節奏(zou)。利(li)率點陣(zhen)圖顯示，聯邦公開(kai)市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計(ji)將維持當(dang)前利(li)率水平(ping)至2020年底，2020年利(li)率則(ze)可能(neng)再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農數(shu)據遠(yuan)(yuan)超(chao)預期，非(fei)農就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)(ren)，遠(yuan)(yuan)超(chao)道瓊斯調查的(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)(ren)的(de)預期；同(tong)時失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最低失業(ye)(ye)率持平。數(shu)據顯示出美(mei)國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)業(ye)(ye)市(shi)場表現(xian)出色并不意(yi)味(wei)著美(mei)國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區12月(yue)制造(zao)業PMI初值(zhi)為45.9，同樣(yang)低于預(yu)期的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區、德(de)國和(he)法(fa)國12月(yue)制造(zao)業PMI均(jun)不及預(yu)期，這(zhe)令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區經濟前景恐將黯淡，同日公布的英國制造(zao)業和(he)服務業PMI指(zhi)數(shu)均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價波動(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力(li)運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英國大(da)選落(luo)定(ding)與中美貿易(yi)協定(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大(da)增(zeng)推動(dong)價格(ge)快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千(qian)元(yuan)。另外一(yi)(yi)方面，中國12月(yue)(yue)制造業PMI重(zhong)歸(gui)榮(rong)枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)制造業超(chao)預期回暖則進(jin)一(yi)(yi)步推高市(shi)場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價帶(dai)來一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐。但(dan)隨(sui)年末逐漸(jian)來臨(lin)，受(shou)貨(huo)商及期銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)力(li)減(jian)弱等影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊(ji)高位(wei)(wei)未(wei)果進(jin)一(yi)(yi)步影響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰(shuai)弱，后(hou)期隨(sui)美國與伊朗等沖(chong)突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價形成較(jiao)大(da)壓(ya)力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高位(wei)(wei)震蕩后(hou)逐步回落(luo)調整(zheng)，價格(ge)重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)(wei)。

市(shi)場方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先揚后抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元左右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠(chang)家(jia)采購積極(ji)，電解(jie)銅(tong)市(shi)場一度(du)火爆(bao)提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水情況只維(wei)持至月(yue)(yue)中，隨(sui)年末(mo)臨近(jin)貨商回收貨款與期銅(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當(dang)月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后整體升(sheng)(sheng)水快(kuai)速下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為(wei)貼(tie)水，但(dan)值得注(zhu)意的是(shi)元旦節(jie)后市(shi)場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉(zhuan)化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水再度(du)大(da)幅下(xia)跌空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧(kui)方面，本月電(dian)解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持(chi)(chi)(chi)持(chi)(chi)(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)(chi)(chi)在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為倫銅(tong)受歐(ou)元區制造業數(shu)據(ju)回暖強(qiang)勁(jing)，但國內滬銅(tong)方面信心萎靡，外強(qiang)內弱(ruo)格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)(chi)(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現(xian)低位走高的(de)走勢。滬(hu)銅主力主要運(yun)行區間(jian)在49000-49500元/噸附近(jin)(jin)，市(shi)場(chang)光亮銅主流價格(ge)在44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價差小幅收窄至(zhi)2200元附近(jin)(jin)，仍處于(yu)擴大范圍(wei)中(zhong)，廢(fei)銅消費(fei)需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位運行，一度觸及(ji)八個(ge)月來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反(fan)彈(dan)帶(dai)動下游電纜需求(qiu)訂(ding)單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上(shang)升，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加(jia)大(da)，積極入市(shi)(shi)采購(gou)原(yuan)材(cai)料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應(ying)方面依舊處于緊缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有(you)(you)所松(song)動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后市(shi)(shi)，惜(xi)售觀望(wang)者(zhe)普遍(bian)增多(duo)；而(er)且也(ye)出現(xian)了地域性差異，如據(ju)富寶(bao)了解山東廠(chang)家臨(lin)近年末(mo)清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂(yi)金屬城市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地區則有(you)(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨(lin)近(jin)年底，廠家(jia)重(zhong)點(dian)放在貨款回籠及節前(qian)備(bei)貨方面。據了解廢銅廠家(jia)一般會提前(qian)10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今年備(bei)貨力度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)先(xian)揚(yang)后(hou)抑，一(yi)(yi)度(du)沖擊五(wu)萬大關(guan)，而后(hou)市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)所(suo)(suo)下(xia)移。國際方(fang)面中美貿易談判第一(yi)(yi)輪協定(ding)已(yi)基本(ben)(ben)(ben)落(luo)地，全(quan)球(qiu)制造(zao)業方(fang)面有(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟出(chu)現企(qi)穩趨勢(shi)(shi)(shi)。但本(ben)(ben)(ben)月(yue)(yue)國際地緣政(zheng)治對銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)(shi)(shi)緊張施壓有(you)色金屬。國內方(fang)面，國內經(jing)濟企(qi)穩與(yu)逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)市。值得注意的是本(ben)(ben)(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)在(zai)多重(zhong)(zhong)刺激(ji)下(xia)快速上揚(yang)沖擊五(wu)萬大關(guan)未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所(suo)(suo)衰退，12月(yue)(yue)最后(hou)一(yi)(yi)周(zhou)收(shou)斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來(lai)看市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎靡(mi)，利(li)好消息推動(dong)作用有(you)限(xian)，或有(you)弱勢(shi)(shi)(shi)表現，而中期(qi)而言經(jing)濟企(qi)穩則對銅(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶(ye)煉(lian)廠奧古(gu)比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧倫工廠發生意外事故，銅生產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交貨(huo)仍(reng)在(zai)正常(chang)進(jin)行。該冶(ye)煉(lian)廠每年生產(chan)(chan)約34萬(wan)噸銅，產(chan)(chan)品(pin)包括(kuo)棒(bang)材和(he)特種線(xian)材，主要銷往西歐市場。預計年底前(qian)恢(hui)復運營，受影(ying)響部分最遲于2020年第(di)2季度恢(hui)復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美元擴(kuo)張(zhang)猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)企在美國(guo)投(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目漸成趨(qu)勢(shi)，力拓(tuo)對這一擴(kuo)產(chan)項目的(de)投(tou)資額是近期礦(kuang)(kuang)企對美國(guo)銅礦(kuang)(kuang)項目投(tou)資額的(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產(chan)電動汽車(che)及其(qi)他零部(bu)件的(de)過程中(zhong)對銅的(de)需求大增(zeng)。

3、江西銅業公告，全資(zi)子(zi)公司JCCI擬受讓公司間接參(can)股公司PIM持有(you)的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿大(da)多(duo)倫多(duo)證券交易所(suo)上市(shi)公司FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞(ya)、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦開發(fa)項目。FQM控(kong)制的銅礦儲量豐富，預計未來將產(chan)生較強的現金(jin)流。

4、日前，江(jiang)西銅業和中色旗下贊比亞粗銅生(sheng)產商謙比希簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今年執行的長(chang)單每(mei)噸(dun)(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且也貼近smm估算(suan)的冶煉(lian)廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)的rc盈虧(kui)平衡(heng)點，反映了市場粗銅供應緊張的預(yu)期(qi)。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化(hua)學(xue)品管理(li)技術(shu)中(zhong)心日前(qian)發放2020年第一批金屬廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配額(e)，其中(zhong)，批準進(jin)口(kou)27萬噸高品級(ji)廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國(guo)計劃到2020年底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬進(jin)口(kou)量減少到零(ling)。

6、消息人士稱，中國銅原料(liao)聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅加(jia)工精煉(lian)(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略(lve)高(gao)于四季度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元和(he)每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉(lian)(lian)廠產能(neng)大幅提升且今年礦山供應增幅有限。