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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數(shu)據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分(fen)點，在連續6個月低于臨界點后，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中(zhong)小型企(qi)業景氣普遍回升。受(shou)外部不(bu)確定性等因素影響，制造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國制造業采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微升0.1個百(bai)分點，連續五個月(yue)回升，為(wei)2017年以(yi)來最高。這一走(zou)勢與國家統計(ji)局制造業PMI一致。11月(yue)中國經濟繼(ji)續修復，目(mu)前制造業投資可能處于“磨底”階段(duan)，低(di)庫存已(yi)經延續較(jiao)(jiao)長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱(cheng)今(jin)年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增長，主要(yao)是國(guo)內需(xu)求(qiu)拉動的結果(guo)。國(guo)內市場(chang)對進(jin)口(kou)消費品需(xu)求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間(jian)，原材料等(deng)商(shang)品進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分大(da)宗商(shang)品進(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯(lian)儲(chu)(chu)宣布年內(nei)最(zui)后一次(ci)議息(xi)會議結果(guo)，一如市(shi)場預期，美聯(lian)儲(chu)(chu)將聯(lian)邦(bang)基金(jin)利率(lv)(lv)目標區間維(wei)持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停了今年7月(yue)份以(yi)來“三月(yue)三降(jiang)息(xi)”的節(jie)奏。利率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開(kai)市(shi)場委(wei)員(yuan)會（FOMC）多數人預計將維(wei)持當前(qian)利率(lv)(lv)水平(ping)至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農(nong)數(shu)據(ju)遠超預期，非農(nong)就業人數(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查的經(jing)濟學家18.7萬人的預期；同(tong)時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來(lai)的最低失(shi)業率持(chi)平。數(shu)據(ju)顯示(shi)出美(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴(kuo)張，但就業市場表現出色并不意味著(zhu)美(mei)國經(jing)濟高枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國和(he)法國12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布的(de)英國制造(zao)業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價波動(dong)較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)選落(luo)定(ding)與中美貿易協(xie)定(ding)等利(li)好影響，銅(tong)(tong)(tong)市信心(xin)大(da)增推動(dong)價格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周內漲幅曾超千(qian)元。另外(wai)一方(fang)面，中國12月(yue)制造業(ye)PMI重(zhong)歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元區(qu)12月(yue)制造業(ye)超預期回暖則進一步推高市場(chang)信心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一定(ding)支撐。但隨年末(mo)逐漸來(lai)臨，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動(dong)力(li)減弱等影響，現貨(huo)市場(chang)交投(tou)清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖擊高位未(wei)果進一步影響市場(chang)信心(xin)衰弱，后期隨美國與伊朗等沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)價形成較大(da)壓(ya)力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高位震蕩后逐步回落(luo)調整，價格(ge)重(zhong)心(xin)下(xia)移(yi)觸及(ji)支撐位。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)快(kuai)(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游(you)廠家采(cai)購積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場一度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年(nian)末(mo)臨近(jin)貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與(yu)期銅(tong)(tong)漲勢(shi)受(shou)阻等(deng)影響，貿易商(shang)出貨(huo)變現意(yi)愿增(zeng)強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)(kuai)速下(xia)滑轉化為(wei)貼水(shui)，但(dan)值得注意(yi)的(de)是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場交投(tou)逐(zhu)步回暖(nuan)，好銅(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧(kui)方面，本月電解(jie)銅進(jin)(jin)口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保持持續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)利(li)潤維持在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為(wei)倫(lun)銅受歐(ou)元區制造業數據回暖強勁，但(dan)國內滬銅方面信心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)貨源方面仍有流(liu)(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)銅保持一(yi)定程度流(liu)(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢(shi)。滬銅(tong)主力主要運行區間在49000-49500元/噸附近，市場光亮(liang)銅(tong)主流(liu)價(jia)格(ge)在44000-44300元/噸。目(mu)前精廢價(jia)差小幅收窄(zhai)至2200元附近，仍處(chu)于擴大范圍(wei)中，廢銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低(di)位運行，一度(du)觸及八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信心(xin)，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈(dan)帶動下游電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)(chang)生(sheng)產逐步(bu)力(li)度(du)加(jia)大，積(ji)極入市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強。而(er)(er)貨源供(gong)應方面依舊處于緊缺(que)狀態(tai)，持貨商(shang)雖然捂(wu)貨意愿相比前(qian)幾個(ge)月有所松動，但(dan)由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及貨商(shang)看漲后(hou)市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增多；而(er)(er)且(qie)也出(chu)現(xian)了地(di)域性差異，如據(ju)富寶了解山東廠(chang)(chang)家臨近年末清空廠(chang)(chang)內庫(ku)貨，臨沂金(jin)屬城(cheng)市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨源增加(jia)。而(er)(er)江浙地(di)區則有部分貨場(chang)反(fan)饋貨源緊缺(que)。

臨近年底，廠家(jia)重(zhong)點放在貨款回籠及節前備貨方面(mian)。據(ju)了解廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年備貨力度可能(neng)不及去年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一(yi)度沖擊五萬大關，而后(hou)市(shi)場信心衰(shuai)弱，價格重(zhong)心有(you)(you)所(suo)下移。國際(ji)方面中(zhong)(zhong)美貿易談判第一(yi)輪協定已基本落地(di)，全(quan)球制造業方面有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制造業PMI數(shu)據超預期提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟出(chu)現企(qi)穩趨勢。但本月國際(ji)地(di)緣政治對銅(tong)帶(dai)來利空影響(xiang)，局(ju)勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)色金屬。國內(nei)(nei)方面，國內(nei)(nei)經(jing)濟企(qi)穩與逆周期政策利好(hao)托(tuo)底銅(tong)市(shi)。值得注意的是(shi)本月滬(hu)銅(tong)在多重(zhong)刺激(ji)下快速上揚(yang)沖擊五萬大關未果，國內(nei)(nei)滬(hu)銅(tong)信心有(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月最后(hou)一(yi)周收斂前(qian)期部分(fen)漲幅，銅(tong)價整體重(zhong)心維持在4.9萬附(fu)近。短期來看市(shi)場信心萎(wei)靡，利好(hao)消息推動(dong)作用(yong)有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱勢表(biao)現，而中(zhong)(zhong)期而言經(jing)濟企(qi)穩則對銅(tong)價帶(dai)來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉(lian)廠奧古比(bi)斯表示(shi)，11月在比(bi)利(li)時(shi)奧倫(lun)工廠發生(sheng)意(yi)外事(shi)故，銅生(sheng)產被中斷(duan)，但向客戶(hu)交貨仍(reng)在正常進行(xing)。該(gai)冶(ye)煉(lian)廠每年(nian)(nian)生(sheng)產約34萬(wan)噸銅，產品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西(xi)歐市(shi)場。預計年(nian)(nian)底前恢復運營，受影響部分最(zui)遲(chi)于(yu)2020年(nian)(nian)第(di)2季度(du)恢復運行(xing)。

2、力(li)拓(tuo)擬(ni)斥(chi)資(zi)(zi)15億(yi)美元擴(kuo)張猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦項目。礦企(qi)在美國(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦產(chan)項目漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對(dui)(dui)這一擴(kuo)產(chan)項目的(de)投資(zi)(zi)額是近期礦企(qi)對(dui)(dui)美國(guo)銅(tong)礦項目投資(zi)(zi)額的(de)一倍多(duo)。汽車(che)制造商在生產(chan)電(dian)動汽車(che)及其他零(ling)部件的(de)過程(cheng)中對(dui)(dui)銅(tong)的(de)需(xu)求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓(rang)公(gong)司間接參(can)股公(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權(quan)，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易(yi)所(suo)上市公(gong)司FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅(tong)礦開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲(chu)量豐富(fu)，預計(ji)未來將產(chan)生較(jiao)強(qiang)的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中(zhong)色(se)旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)(tong)生產商謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)(tong)長單benchmark為(wei)128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執(zhi)行的(de)(de)長單每噸(dun)165美元水平，并且也貼近smm估算的(de)(de)冶(ye)煉廠(chang)130美元/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧(kui)平衡(heng)點，反映(ying)了市場(chang)粗(cu)銅(tong)(tong)供應(ying)緊張(zhang)的(de)(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固體廢(fei)(fei)物與化學品管(guan)理技術(shu)中(zhong)心(xin)日(ri)前發放2020年(nian)第(di)一(yi)批(pi)金(jin)屬廢(fei)(fei)料進口配額，其中(zhong)，批(pi)準(zhun)進口27萬噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不(bu)到55萬噸(dun)。中(zhong)國(guo)計劃到2020年(nian)底將(jiang)被歸類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬進口量減少到零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季(ji)度銅(tong)加(jia)工精(jing)煉(lian)(lian)費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每噸67美元或每磅(bang)6.7美分，略高(gao)于四季(ji)度的每噸66美元和每磅(bang)6.6美分，但同(tong)比下跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)(lian)廠產能大幅提升且今年礦山供應增幅有限。