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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數(shu)據(ju)顯示，11月(yue)份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百分點(dian)(dian)，在連續6個月(yue)低于臨界點(dian)(dian)后，再(zai)次回到擴(kuo)張區間。供需兩端均有改善(shan)，進出口有所(suo)好轉，大中小(xiao)型企(qi)業(ye)景(jing)氣普遍回升。受外部不確定性等(deng)因素(su)影響(xiang)，制造(zao)業(ye)下行壓力(li)依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造業(ye)采(cai)購經(jing)(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)回(hui)升(sheng)，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與(yu)國(guo)家統計局(ju)制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟繼續修復，目(mu)前(qian)制(zhi)造業(ye)投資可能(neng)處于“磨(mo)底”階段，低庫存(cun)已經(jing)(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商務部稱(cheng)今年(nian)以(yi)來，中國(guo)進(jin)口(kou)(kou)的需求保持平穩。11月當(dang)(dang)月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了(le)2.5%。11月當(dang)(dang)月進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長(chang)，主要(yao)是(shi)國(guo)內需求拉動(dong)的結果。國(guo)內市(shi)場(chang)對進(jin)口(kou)(kou)消費(fei)品需求旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間(jian)，原材料等商品進(jin)口(kou)(kou)需求回升，部分大宗商品進(jin)口(kou)(kou)量(liang)增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間12月12日(ri)凌晨(chen)，美聯儲(chu)宣布(bu)年(nian)內最后一次議息會議結(jie)果，一如市場預(yu)期(qi)，美聯儲(chu)將(jiang)聯邦基金利(li)率目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變(bian)，暫停了今年(nian)7月份(fen)以來“三(san)月三(san)降(jiang)息”的節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將(jiang)維持當前利(li)率水平至(zhi)2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利(li)率則可(ke)能再度上(shang)升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農數據(ju)遠超預(yu)期(qi)，非(fei)農就業(ye)(ye)(ye)人數激增26.6萬(wan)(wan)人，遠超道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家18.7萬(wan)(wan)人的(de)預(yu)期(qi)；同時(shi)失業(ye)(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的(de)最低失業(ye)(ye)(ye)率持平。數據(ju)顯示出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)(ye)(ye)市場(chang)表現出色并(bing)不意味著美(mei)國(guo)經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣(yang)低于預期(qi)(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國和法國12月制(zhi)(zhi)造業PMI均不(bu)及預期(qi)(qi)，這令更(geng)多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟(ji)前(qian)景恐(kong)將黯淡，同日公布的英國制(zhi)(zhi)造業和服務業PMI指數均不(bu)及預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)(yue)銅(tong)價(jia)(jia)波動(dong)(dong)較大(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英(ying)國大(da)選落定(ding)(ding)與中(zhong)美貿易協定(ding)(ding)等(deng)(deng)利好影響，銅(tong)市(shi)信心大(da)增推(tui)動(dong)(dong)價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲(zhang)幅曾超千元(yuan)。另外(wai)一方面，中(zhong)國12月(yue)(yue)制造業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐(ou)元(yuan)區12月(yue)(yue)制造業(ye)超預期(qi)回暖(nuan)則進一步(bu)推(tui)高市(shi)場信心，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一定(ding)(ding)支撐(cheng)。但隨年(nian)末逐漸來(lai)臨，受(shou)貨商及期(qi)銅(tong)多頭(tou)動(dong)(dong)力減弱等(deng)(deng)影響，現(xian)貨市(shi)場交投(tou)清淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高位未(wei)果(guo)進一步(bu)影響市(shi)場信心衰(shuai)弱，后(hou)(hou)期(qi)隨美國與伊朗等(deng)(deng)沖(chong)突(tu)，地緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形(xing)成較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高位震蕩后(hou)(hou)逐步(bu)回落調整，價(jia)(jia)格重心下移觸及支撐(cheng)位。

市場方面，本月(yue)(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)快(kuai)速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場一(yi)度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況只維持至(zhi)月(yue)(yue)(yue)(yue)中(zhong)，隨年(nian)末臨近貨商回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻(zu)等影(ying)響，貿易商出貨變現(xian)意愿(yuan)增強，在當(dang)月(yue)(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)(yue)(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速(su)下滑轉(zhuan)化為(wei)貼水(shui)(shui)，但值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市場交投(tou)逐步(bu)回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再(zai)度大幅下跌空間有限。

進(jin)口盈虧(kui)方面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)口盈利窗口保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整(zheng)體(ti)進(jin)口利潤維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左(zuo)右，主要原因或(huo)為(wei)倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國內(nei)滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡(mi)，外(wai)強(qiang)內(nei)弱格局關閉進(jin)口窗口，但(dan)進(jin)口貨源方面(mian)仍有流入(ru)，市場進(jin)口銅(tong)保持(chi)(chi)一定(ding)程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現(xian)低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近，市場光亮銅主(zhu)流(liu)價格在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢價差小幅收(shou)窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于擴大范(fan)圍中，廢銅消費需求依舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)價結束(shu)低(di)位運行，一度(du)觸及八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)市(shi)(shi)(shi)場帶來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈帶動下游電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產逐步力度(du)加(jia)大，積(ji)極入市(shi)(shi)(shi)采購原(yuan)材料(liao)，廢(fei)銅(tong)價格支撐(cheng)較強。而貨(huo)(huo)源供應(ying)方面依舊處(chu)于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由于廢(fei)銅(tong)進口受限以(yi)及貨(huo)(huo)商(shang)看漲(zhang)后市(shi)(shi)(shi)，惜售(shou)觀望(wang)者普遍增多；而且也出現了(le)地域(yu)性差異，如(ru)據富寶了(le)解山東廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬(shu)城(cheng)市(shi)(shi)(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨(lin)近年底(di)，廠(chang)家(jia)重點(dian)放在貨(huo)款回籠及節前備(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一(yi)般會提(ti)前10-20天左右(you)開始儲備(bei)原料庫存(cun)，預計今年備(bei)貨(huo)力度(du)可(ke)能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一度沖擊五萬(wan)(wan)大關，而后市場信心衰弱，價(jia)格重心有(you)(you)(you)所(suo)下移(yi)。國際方(fang)面(mian)(mian)中美貿易談判第一輪協定已基本(ben)落地(di)(di)，全球(qiu)制(zhi)(zhi)造(zao)業方(fang)面(mian)(mian)有(you)(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區(qu)制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI數(shu)據超預(yu)期提升，全球(qiu)經(jing)濟出現(xian)企(qi)穩趨勢(shi)(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)國際地(di)(di)緣(yuan)政(zheng)治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響(xiang)，局勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國內方(fang)面(mian)(mian)，國內經(jing)濟企(qi)穩與逆周(zhou)期政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市。值(zhi)得注意的是本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在(zai)多重刺(ci)激下快(kuai)速上揚沖擊五萬(wan)(wan)大關未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)信心有(you)(you)(you)所(suo)衰退，12月(yue)(yue)最(zui)后一周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重心維持(chi)在(zai)4.9萬(wan)(wan)附近。短期來(lai)看市場信心萎靡，利(li)好消息(xi)推動(dong)作用(yong)有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢(shi)(shi)表現(xian)，而中期而言經(jing)濟企(qi)穩則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古(gu)比(bi)斯(si)表示，11月(yue)在(zai)比(bi)利時奧倫(lun)工廠(chang)發(fa)生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該(gai)冶煉廠(chang)每(mei)年(nian)生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包括棒材和特(te)種線(xian)材，主要銷往西(xi)歐市場。預(yu)計年(nian)底前恢復運(yun)營，受影響部(bu)分最遲于2020年(nian)第2季度恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)元(yuan)擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)國投資(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對這一擴產(chan)項目(mu)(mu)的(de)(de)投資(zi)額(e)是近(jin)期礦(kuang)(kuang)企(qi)對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)投資(zi)額(e)的(de)(de)一倍多。汽車制造商在(zai)生產(chan)電動汽車及其他零部件的(de)(de)過(guo)程(cheng)中(zhong)對銅的(de)(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓(rang)公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持有(you)(you)(you)的PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有(you)(you)(you)加(jia)拿大多倫多證券交(jiao)易(yi)所上市(shi)公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)(you)(you)9個銅礦(kuang)(kuang)開發項目。FQM控制(zhi)的銅礦(kuang)(kuang)儲量豐富，預計未來(lai)將產生(sheng)較強的現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和(he)中色旗(qi)下贊比(bi)亞粗(cu)(cu)銅(tong)生(sheng)產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今年(nian)執(zhi)行的(de)長單每噸(dun)(dun)165美元(yuan)水平，并(bing)且也貼近smm估算的(de)冶(ye)煉廠130美元(yuan)/噸(dun)(dun)的(de)rc盈(ying)虧平衡點，反(fan)映了市場粗(cu)(cu)銅(tong)供應(ying)緊張的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國生態環境(jing)部固體(ti)廢物(wu)與化(hua)學品(pin)管理技(ji)術中(zhong)心日前發放2020年第一批(pi)金屬廢料(liao)進(jin)口配額，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬噸高品(pin)級廢銅(tong)和(he)27.5萬噸廢鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國計(ji)劃到2020年底將被歸類為固體(ti)廢物(wu)的廢金屬進(jin)口量減少(shao)到零。

6、消息人(ren)士(shi)稱，中(zhong)國(guo)銅(tong)(tong)原(yuan)料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年第一季度(du)銅(tong)(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每(mei)噸67美元(yuan)(yuan)或每(mei)磅6.7美分，略高于四季度(du)的(de)每(mei)噸66美元(yuan)(yuan)和(he)每(mei)磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠產能大(da)幅提升且今(jin)年礦山(shan)供應增幅有限(xian)。