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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點(dian)，在連續6個月低于臨界點(dian)后，再次回到(dao)擴張區間(jian)。供需兩端(duan)均有改善(shan)，進(jin)出口有所好轉，大中(zhong)小型企業景氣普遍回升。受(shou)外部不確定性等因素(su)影響，制造(zao)業下行壓力(li)依然存在。

2、11月財新中國制造業(ye)采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月回升，為(wei)2017年(nian)以來最高。這(zhe)一走(zou)勢與國家統計(ji)局制造業(ye)PMI一致。11月中國經(jing)濟繼續(xu)修復(fu)，目前制造業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低(di)庫存已經(jing)延(yan)續(xu)較長(chang)時間。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以來，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需求保(bao)持平(ping)穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長，主要是國(guo)(guo)內(nei)需求拉動的結果。國(guo)(guo)內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品需求旺盛，制造業(ye)PMI重回擴(kuo)張(zhang)區間，原(yuan)材(cai)料等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需求回升，部分大宗(zong)商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長，政(zheng)策效(xiao)應逐(zhu)漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布年內最后一次(ci)議(yi)息(xi)會議(yi)結果(guo)，一如市(shi)場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金利率目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三月三降息(xi)”的節奏。利率點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多(duo)數(shu)人預(yu)計將(jiang)維持當前利率水平(ping)至2020年底，2020年利率則可能再(zai)度(du)上升(sheng)。

2、美(mei)國11月非農數據(ju)遠超預(yu)期(qi)，非農就業(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超道(dao)瓊斯調查的經濟(ji)學(xue)家18.7萬人(ren)的預(yu)期(qi)；同(tong)時失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率(lv)持平。數據(ju)顯示出(chu)美(mei)國經濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就業(ye)市場表(biao)現出(chu)色并(bing)不(bu)意(yi)味著美(mei)國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月(yue)制造(zao)業PMI初(chu)值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造(zao)業PMI均不及(ji)預期，這令更多市場人士擔(dan)憂2020年歐元(yuan)區經(jing)濟前景恐將黯淡(dan)，同日公布的英國(guo)制造(zao)業和服(fu)務(wu)業PMI指數(shu)均不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較大，滬銅(tong)主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大選落定(ding)與中(zhong)美(mei)貿易協(xie)定(ding)等利(li)好影響，銅(tong)市信(xin)(xin)心(xin)大增(zeng)推(tui)動價(jia)(jia)格快速上(shang)揚，周(zhou)內(nei)漲幅曾超千元。另外(wai)一(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)超預(yu)期(qi)回暖則進一(yi)步(bu)推(tui)高(gao)(gao)市場信(xin)(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐。但隨(sui)年(nian)末逐漸來臨，受貨商及期(qi)銅(tong)多頭(tou)動力減弱等影響，現貨市場交投清淡，滬銅(tong)沖(chong)擊高(gao)(gao)位(wei)未果進一(yi)步(bu)影響市場信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨(sui)美(mei)國(guo)與伊朗等沖(chong)突，地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)價(jia)(jia)形成較大壓力，滬銅(tong)在高(gao)(gao)位(wei)震蕩后逐步(bu)回落調整，價(jia)(jia)格重心(xin)下移觸及支撐位(wei)。

市(shi)場方面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右。月初受滬銅(tong)(tong)快速(su)(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)游廠家(jia)采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市(shi)場一度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持(chi)至月中，隨(sui)年末臨(lin)近貨商回收(shou)貨款與(yu)期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影(ying)響，貿易(yi)商出貨變現意(yi)愿增強，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)(su)下(xia)滑轉(zhuan)化為貼水(shui)，但值得(de)注意(yi)的是(shi)元旦節后(hou)市(shi)場交(jiao)投(tou)逐步(bu)回暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧(kui)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利(li)窗口(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整體進(jin)口(kou)利(li)潤維(wei)持(chi)(chi)在(zai)-400元(yuan)(yuan)/噸左(zuo)右，主要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)制造(zao)業數據回暖強勁，但國內滬(hu)銅(tong)方(fang)(fang)面(mian)(mian)信心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源(yuan)方(fang)(fang)面(mian)(mian)仍有(you)流(liu)入(ru)，市場(chang)進(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總體(ti)呈現(xian)低位走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區間在(zai)49000-49500元/噸附(fu)(fu)近，市場光亮銅主(zhu)流價格(ge)在(zai)44000-44300元/噸。目前(qian)精廢(fei)價差小(xiao)幅收窄(zhai)至2200元附(fu)(fu)近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅消(xiao)費需(xu)求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一度(du)觸及八個月來高位，給廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)市場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈(dan)帶(dai)動(dong)下游電纜(lan)需(xu)求訂單(dan)增加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費隨之上(shang)升，因此廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步力(li)度(du)加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較(jiao)強。而(er)貨源(yuan)供應方面依舊處于緊(jin)缺狀態，持(chi)貨商(shang)雖然捂貨意愿(yuan)相比前幾個月有所松動(dong)，但由于廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受限(xian)以(yi)及貨商(shang)看漲(zhang)后市，惜(xi)售觀望者(zhe)普遍增多；而(er)且也出(chu)現了地域性差異(yi)，如據富寶了解山東廠家臨(lin)近(jin)年末清空廠內庫貨，臨(lin)沂(yi)金屬城市場廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地區則有部分貨場反饋貨源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年底，廠(chang)家重(zhong)點放在貨(huo)款回籠及節前備貨(huo)方面。據了解廢(fei)銅(tong)廠(chang)家一般會提前10-20天左右開(kai)始儲備原料庫存，預計今年備貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度(du)沖擊五萬(wan)大關(guan)，而后市場信(xin)(xin)心衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)(jia)格重(zhong)心有(you)(you)所(suo)下(xia)移。國際方面(mian)中(zhong)美(mei)貿易(yi)談判第一(yi)輪協定已(yi)基(ji)本落地，全球(qiu)制造業方面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經(jing)濟出(chu)現企(qi)穩(wen)趨勢。但本月(yue)(yue)國際地緣政治對銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利空(kong)影響，局勢緊張施壓有(you)(you)色(se)金(jin)屬。國內方面(mian)，國內經(jing)濟企(qi)穩(wen)與(yu)逆周期(qi)(qi)政策利好托底(di)銅(tong)(tong)市。值得注意(yi)的是本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)快(kuai)速(su)上揚沖擊五萬(wan)大關(guan)未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)(xin)心有(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)(yue)最(zui)后一(yi)周收斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)(jia)整體重(zhong)心維持(chi)在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來(lai)看市場信(xin)(xin)心萎靡，利好消息推動(dong)作用(yong)有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢表現，而中(zhong)期(qi)(qi)而言(yan)經(jing)濟企(qi)穩(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)(zui)大銅(tong)(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧(ao)古比(bi)斯表示(shi)，11月在比(bi)利(li)時奧(ao)倫工(gong)廠(chang)發生意(yi)外事(shi)故，銅(tong)(tong)生產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在正(zheng)常進行(xing)。該冶(ye)煉廠(chang)每年(nian)生產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括棒材和(he)特種線(xian)材，主要銷(xiao)往西歐市場。預計年(nian)底(di)前恢(hui)復(fu)運營，受影響部分(fen)最(zui)(zui)遲于(yu)2020年(nian)第(di)2季度恢(hui)復(fu)運行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美(mei)元(yuan)擴(kuo)張猶(you)他(ta)州Kennecott銅礦項(xiang)目(mu)。礦企在(zai)美(mei)國投(tou)資戰(zhan)略性礦產(chan)項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢(shi)，力拓對(dui)這一擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)的投(tou)資額是近(jin)期礦企對(dui)美(mei)國銅礦項(xiang)目(mu)投(tou)資額的一倍多。汽(qi)車(che)制(zhi)造商在(zai)生(sheng)產(chan)電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零部件的過程(cheng)中對(dui)銅的需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接(jie)參股(gu)公(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億(yi)美元。PCH目前持有加拿(na)大多倫多證券交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬(ma)等8個國家擁有9個銅(tong)礦開發項(xiang)目。FQM控制(zhi)的銅(tong)礦儲(chu)量豐富(fu)，預計未來將產(chan)生較(jiao)強的現金流(liu)。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生(sheng)產商謙比希簽署2020年cif進(jin)口粗銅(tong)長單(dan)benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低(di)于(yu)今年執行的(de)長單(dan)每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且(qie)也貼近smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊(jin)張的(de)預期(qi)。

5、中(zhong)國(guo)(guo)生態環境部(bu)固(gu)(gu)體廢(fei)物與化學品管理技術中(zhong)心日前(qian)發放2020年(nian)(nian)第一批(pi)金屬廢(fei)料進口配額，其中(zhong)，批(pi)準進口27萬噸(dun)高(gao)品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中(zhong)國(guo)(guo)計劃到2020年(nian)(nian)底將被歸(gui)類為固(gu)(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金屬進口量減少到零。

6、消(xiao)息人(ren)士(shi)稱(cheng)，中(zhong)國銅原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年第一(yi)季度(du)銅加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)分，略(lve)高于四季度(du)的(de)每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分，但(dan)同(tong)比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅提升且今年礦山供應增(zeng)幅有(you)限(xian)。