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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百(bai)分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨(lin)界(jie)點(dian)后(hou)，再次回到擴(kuo)張區間。供需兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中(zhong)小型企業景氣普遍回升。受(shou)外部不確(que)定性等因素影響，制(zhi)造業下(xia)行壓力依然(ran)存在。

2、11月財新中國制造業采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五個月回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一走勢與(yu)國家統計(ji)局制造業PMI一致。11月中國經(jing)濟繼(ji)續(xu)修(xiu)復，目(mu)前制造業投資(zi)可能(neng)處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)較長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今年以來(lai)，中國進口的需求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進口1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進口增(zeng)長(chang)，主要是國內需求(qiu)拉動(dong)的結果。國內市場對進口消費品需求(qiu)旺盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張(zhang)區間，原材料等商(shang)品進口需求(qiu)回升，部分大宗商(shang)品進口量增(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌(ling)晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣布年內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)邦基金(jin)利(li)率(lv)(lv)(lv)目(mu)標區間維持在1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不變，暫(zan)停了今(jin)年7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節(jie)奏。利(li)率(lv)(lv)(lv)點(dian)陣圖顯示(shi)，聯(lian)(lian)邦公開(kai)市場委員(yuan)會（FOMC）多(duo)數人預(yu)計(ji)將(jiang)維持當前利(li)率(lv)(lv)(lv)水(shui)平至(zhi)(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)(lv)(lv)則(ze)可能再度(du)上升。

2、美國11月非農數(shu)據(ju)遠超預期，非農就(jiu)業人(ren)(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)(ren)，遠超道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學(xue)家18.7萬人(ren)(ren)的預期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業率持平。數(shu)據(ju)顯示出(chu)美國經(jing)濟(ji)仍(reng)在溫和擴張，但就(jiu)業市場表現出(chu)色并不意味著美國經(jing)濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)12月制造業PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造業PMI均不及預(yu)期(qi)，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)經(jing)濟前(qian)景恐將黯淡，同日公布的英國(guo)制造業和服務業PMI指數均不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)價波動較大(da)，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)(guo)大(da)選(xuan)落定(ding)與中美(mei)貿(mao)易協定(ding)等利好影(ying)(ying)響(xiang)，銅(tong)市信(xin)心(xin)大(da)增(zeng)推動價格快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)方面，中國(guo)(guo)12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐(ou)元區12月(yue)制造業(ye)(ye)超預(yu)期回暖則進一(yi)步(bu)推高(gao)市場信(xin)心(xin)，對銅(tong)價帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)多頭(tou)動力減(jian)弱等影(ying)(ying)響(xiang)，現(xian)貨(huo)市場交投清淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)步(bu)影(ying)(ying)響(xiang)市場信(xin)心(xin)衰弱，后期隨美(mei)國(guo)(guo)與伊朗等沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)價形成較大(da)壓力，滬銅(tong)在高(gao)位震蕩后逐(zhu)步(bu)回落調整，價格重(zhong)心(xin)下移觸及支撐(cheng)位。

市場方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升貼(tie)水呈先揚后抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升水均值(zhi)20元左右(you)。月(yue)初(chu)受滬銅(tong)(tong)快速(su)拉升影響，下(xia)游(you)廠(chang)家(jia)采購(gou)積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市場一(yi)度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)升水，但(dan)本輪高升水情(qing)況(kuang)只維持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與期銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨(huo)變現意(yi)(yi)愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換(huan)月(yue)后整體升水快速(su)下(xia)滑轉化(hua)為貼(tie)水，但(dan)值(zhi)得(de)注意(yi)(yi)的是元旦(dan)節(jie)后市場交投(tou)逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化(hua)為升水，后期升貼(tie)水再度(du)大幅(fu)下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)(ying)虧方面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)保(bao)持持續關(guan)閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持在(zai)-400元/噸左(zuo)右，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元區制造業(ye)數據(ju)回(hui)暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅(tong)方面信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格局關(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面仍(reng)有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一(yi)定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總(zong)體(ti)呈現低位(wei)走(zou)(zou)高的走(zou)(zou)勢。滬銅(tong)主力主要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮(liang)銅(tong)主流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅(fu)收窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于(yu)擴大范圍中，廢銅(tong)消費(fei)需求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位運行，一(yi)度觸及八個月(yue)來(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場帶來(lai)信心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈(dan)帶動(dong)下游電纜(lan)需求訂單(dan)增加，銅(tong)(tong)(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠(chang)生產(chan)逐(zhu)步力度加大(da)，積極入市采(cai)購(gou)原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格(ge)支(zhi)撐較強。而貨(huo)源(yuan)供(gong)應方面依舊處于緊缺(que)狀態，持貨(huo)商雖(sui)然捂(wu)貨(huo)意愿(yuan)相比(bi)前幾個月(yue)有所(suo)松(song)動(dong)，但由(you)于廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)商看漲后市，惜(xi)售觀(guan)望者普遍增多；而且(qie)也(ye)出現了(le)地(di)域(yu)性(xing)差異，如據富寶(bao)了(le)解山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近(jin)年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨(lin)沂(yi)金(jin)屬城市場廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加。而江浙地(di)區則有部分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨近年底，廠(chang)家重點放在貨款(kuan)回(hui)籠及(ji)節前備(bei)貨方面。據了解廢銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存(cun)，預(yu)計今(jin)年備(bei)貨力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)銅先揚后抑，一(yi)度沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大關，而后市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)際方(fang)面(mian)中美貿易(yi)談判第(di)一(yi)輪協定已基本落地，全球(qiu)制造業方(fang)面(mian)有(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制造業PMI數(shu)據超預期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)出現企穩趨(qu)勢(shi)(shi)。但本月(yue)(yue)國(guo)際地緣政治對(dui)銅帶來(lai)利(li)空(kong)影響，局勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經濟(ji)企穩與(yu)逆周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)政策利(li)好托(tuo)底銅市(shi)。值得注意的(de)是本月(yue)(yue)滬(hu)銅在多重(zhong)(zhong)刺激(ji)下快速(su)上揚沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)內滬(hu)銅信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后一(yi)周(zhou)(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅價(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來(lai)看市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)萎(wei)靡(mi)，利(li)好消息推動作用(yong)有(you)限，或有(you)弱勢(shi)(shi)表(biao)現，而中期(qi)(qi)而言(yan)經濟(ji)企穩則對(dui)銅價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工(gong)廠(chang)發生意外事故，銅(tong)生產被中斷，但向客戶交貨仍在正常(chang)進行。該冶煉廠(chang)每年生產約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產品包括棒(bang)材和特種線材，主要銷往西歐市場。預(yu)計(ji)年底前恢(hui)復運(yun)營，受影(ying)響(xiang)部分最(zui)遲于(yu)2020年第2季度恢(hui)復運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元擴張猶(you)他州Kennecott銅(tong)(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)。礦企在(zai)美(mei)國投資(zi)(zi)戰略性礦產項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)的投資(zi)(zi)額(e)是近期礦企對美(mei)國銅(tong)(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)投資(zi)(zi)額(e)的一倍多。汽車制造商在(zai)生產電動汽車及其(qi)他零部(bu)件的過程(cheng)中對銅(tong)(tong)的需求大(da)增。

3、江西銅業公告，全資(zi)子公司JCCI擬受讓(rang)公司間接參(can)股公司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿(na)大多倫多證券交易所上市公司FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿(na)馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲量豐富，預(yu)計未(wei)來(lai)將產生較(jiao)強的(de)現金流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色旗下贊(zan)比(bi)亞粗銅生產商(shang)謙比(bi)希簽署(shu)2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行的(de)長單每噸165美元(yuan)水平，并且也貼近(jin)smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈(ying)虧平衡點(dian)，反(fan)映了市場粗銅供應緊(jin)張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)(zhong)國生態環境部固(gu)體廢物與化學品管理技術中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)日(ri)前(qian)發放2020年第(di)一批金(jin)(jin)屬(shu)廢料進(jin)口配額(e)，其中(zhong)(zhong)(zhong)，批準(zhun)進(jin)口27萬噸(dun)高(gao)品級(ji)廢銅(tong)和(he)27.5萬噸(dun)廢鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)(zhong)國計劃到(dao)2020年底將被歸類為固(gu)體廢物的廢金(jin)(jin)屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息人(ren)士稱，中國銅原(yuan)料(liao)聯合(he)談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每噸(dun)67美元(yuan)或每磅(bang)6.7美分，略高于四季度的每噸(dun)66美元(yuan)和每磅(bang)6.6美分，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉廠產能大(da)幅提升且(qie)今年(nian)礦山(shan)供應增(zeng)幅有限。