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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月份(fen)，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點(dian)，在連續6個月低于臨界(jie)點(dian)后(hou)，再次回到擴張區間。供需(xu)兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小型企業(ye)(ye)景氣普遍回升。受外部(bu)不(bu)確(que)定(ding)性等因素(su)影響，制造業(ye)(ye)下行(xing)壓力依(yi)然存在。

2、11月財新中國制(zhi)造業(ye)采(cai)購(gou)經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微(wei)升0.1個百(bai)分點，連續五個月回升，為2017年以來最高。這一(yi)走(zou)勢與國家(jia)統(tong)計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月中國經濟繼續修(xiu)復(fu)，目(mu)前制(zhi)造業(ye)投資(zi)可能處于“磨(mo)底”階(jie)段，低庫存已經延續較長時間。

3、商務部稱(cheng)今年以(yi)來(lai)，中國(guo)進(jin)口(kou)的(de)需求(qiu)保持(chi)平穩。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)口(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內需求(qiu)拉動(dong)的(de)結果。國(guo)內市場(chang)對進(jin)口(kou)消費(fei)品(pin)需求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原(yuan)材料等(deng)商品(pin)進(jin)口(kou)需求(qiu)回升(sheng)，部分大宗商品(pin)進(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)(zeng)長(chang)，政策(ce)效應(ying)逐(zhu)漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京(jing)時間(jian)12月(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)聯儲宣布年內(nei)最(zui)后一(yi)(yi)次議息會(hui)(hui)議結(jie)果(guo)，一(yi)(yi)如市(shi)場預(yu)期(qi)，美(mei)聯儲將(jiang)聯邦基金利(li)率(lv)目標區間(jian)維持(chi)在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫停了(le)今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯邦公(gong)開(kai)市(shi)場委員(yuan)會(hui)(hui)（FOMC）多(duo)數人預(yu)計(ji)將(jiang)維持(chi)當前利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月(yue)非農數(shu)據遠超(chao)預(yu)期，非農就業(ye)(ye)(ye)人(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道(dao)瓊斯調(diao)查的(de)(de)經(jing)濟學家(jia)18.7萬(wan)人(ren)的(de)(de)預(yu)期；同時失(shi)業(ye)(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)(de)最(zui)低(di)失(shi)業(ye)(ye)(ye)率(lv)持平(ping)。數(shu)據顯示(shi)出美(mei)國(guo)經(jing)濟仍在溫和擴(kuo)張，但就業(ye)(ye)(ye)市場表現出色并不意味著美(mei)國(guo)經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區12月制造(zao)(zao)業PMI初值為(wei)45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區、德國(guo)(guo)和(he)法國(guo)(guo)12月制造(zao)(zao)業PMI均不及(ji)預(yu)期，這(zhe)令(ling)更(geng)多市場(chang)人士擔憂(you)2020年(nian)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區經(jing)濟前(qian)景恐將黯(an)淡，同日公布的英國(guo)(guo)制造(zao)(zao)業和(he)服務業PMI指數均不及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅價(jia)(jia)(jia)波動(dong)較大(da)(da)，滬(hu)(hu)銅主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國(guo)大(da)(da)選(xuan)落定(ding)與中(zhong)美貿易協定(ding)等(deng)利好影響，銅市信(xin)心(xin)大(da)(da)增(zeng)推動(dong)價(jia)(jia)(jia)格快速上(shang)揚，周(zhou)內漲幅(fu)曾(ceng)超(chao)千元。另外一(yi)(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯(ku)線以上(shang)，歐元區12月(yue)(yue)制(zhi)造業超(chao)預期回(hui)暖則進(jin)一(yi)(yi)步推高市場(chang)信(xin)心(xin)，對銅價(jia)(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐。但隨(sui)年(nian)末(mo)逐(zhu)(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及期銅多頭(tou)動(dong)力減弱(ruo)等(deng)影響，現貨(huo)市場(chang)交投清淡，滬(hu)(hu)銅沖擊高位(wei)未(wei)果進(jin)一(yi)(yi)步影響市場(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨(sui)美國(guo)與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對銅價(jia)(jia)(jia)形成(cheng)較大(da)(da)壓力，滬(hu)(hu)銅在(zai)高位(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)(zhu)步回(hui)落調整，價(jia)(jia)(jia)格重心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)(shi)場(chang)方面，本月(yue)(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)(yue)(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠家采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)一度火爆提(ti)振(zhen)好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持至月(yue)(yue)(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢(shi)受(shou)阻等影(ying)響，貿易(yi)商出貨(huo)(huo)變(bian)現意愿增強，在當(dang)月(yue)(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下滑轉(zhuan)化(hua)(hua)為(wei)貼水(shui)，但(dan)值(zhi)得注意的是元(yuan)旦(dan)節后(hou)市(shi)(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌空(kong)間有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧(kui)方(fang)面，本(ben)月(yue)電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左右，主要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐(ou)元區制造(zao)業(ye)數(shu)據回暖強勁，但(dan)(dan)國內滬(hu)銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外(wai)強內弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一(yi)定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位(wei)走高的(de)走勢。滬銅主力主要運行(xing)區(qu)間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市(shi)場(chang)光亮銅主流(liu)價格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前(qian)精廢(fei)價差小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅消費需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位運行，一度觸及(ji)八個月來高位，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶(dai)來信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈(dan)帶(dai)動下游電(dian)纜(lan)需求(qiu)訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產逐(zhu)步力度加(jia)大，積極入市(shi)采購原(yuan)材料，廢銅(tong)(tong)價格支撐較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)供應方面依舊(jiu)處于(yu)緊缺(que)(que)狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有(you)所松動，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)商看(kan)漲后(hou)市(shi)，惜售觀望者普遍(bian)增多；而且(qie)也(ye)出現(xian)了(le)地(di)域性差(cha)異，如據富寶了(le)解(jie)山東廠(chang)家臨(lin)近年(nian)末清空(kong)廠(chang)內庫(ku)貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市(shi)場(chang)(chang)廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而江浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺(que)(que)。

臨(lin)近年底(di)，廠(chang)家(jia)重點放在(zai)貨款回(hui)籠及節前備貨方面。據(ju)了解廢銅廠(chang)家(jia)一(yi)般會提前10-20天(tian)左右開始儲備原料庫存，預(yu)計(ji)今年備貨力度可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度(du)沖擊五(wu)萬大關，而(er)后市場信(xin)心衰弱，價格重(zhong)心有(you)所下(xia)(xia)移(yi)。國(guo)(guo)際(ji)方(fang)面中美貿易談判第一(yi)輪協定已基本落地(di)，全球(qiu)制造業(ye)方(fang)面有(you)所轉暖，歐元(yuan)區制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)出(chu)現企穩(wen)趨勢(shi)。但本月(yue)國(guo)(guo)際(ji)地(di)緣政治對銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影(ying)響，局勢(shi)緊(jin)張施(shi)壓有(you)色(se)金屬。國(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)內經濟(ji)企穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政策利(li)好(hao)(hao)托底銅(tong)(tong)市。值(zhi)得注意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)刺激下(xia)(xia)快(kuai)速(su)上揚沖擊五(wu)萬大關未果，國(guo)(guo)內滬銅(tong)(tong)信(xin)心有(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體(ti)重(zhong)心維持在4.9萬附(fu)近(jin)。短期(qi)來(lai)看(kan)市場信(xin)心萎靡，利(li)好(hao)(hao)消息推動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢(shi)表(biao)現，而(er)中期(qi)而(er)言(yan)經濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在比利時(shi)奧倫工廠(chang)發生(sheng)意(yi)外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但向客戶交貨仍(reng)在正常進(jin)行(xing)。該冶煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和特(te)種線材，主要銷往西歐市場(chang)。預計(ji)年(nian)底前(qian)恢復運營(ying)，受影響部分最遲于2020年(nian)第(di)2季度恢復運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項目。礦企在(zai)美國投(tou)(tou)資戰略(lve)性礦產(chan)項目漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴產(chan)項目的(de)投(tou)(tou)資額是近期礦企對(dui)美國銅(tong)礦項目投(tou)(tou)資額的(de)一倍多。汽車制造商在(zai)生產(chan)電動汽車及其他(ta)零部件的(de)過(guo)程中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅(tong)業公(gong)告(gao)，全資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間(jian)接參(can)股(gu)公(gong)司PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目前持有加拿(na)大(da)多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制(zhi)的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中色旗下(xia)贊比亞粗(cu)銅(tong)(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長(chang)單每噸(dun)165美元(yuan)水(shui)平，并且也(ye)貼近(jin)smm估算的冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡(heng)點(dian)，反映了市(shi)場粗(cu)銅(tong)(tong)供(gong)應緊張(zhang)的預期。

5、中(zhong)國生態環境部固(gu)體廢(fei)物與化學品(pin)管理技(ji)術中(zhong)心日(ri)前發放2020年(nian)第一批金(jin)屬廢(fei)料進口(kou)配額，其中(zhong)，批準(zhun)進口(kou)27萬噸(dun)高(gao)品(pin)級(ji)廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中(zhong)國計(ji)劃到2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進口(kou)量(liang)減少到零(ling)。

6、消息人士(shi)稱(cheng)，中(zhong)國銅(tong)原料聯合談(tan)判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季度銅(tong)加工精煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低(di)價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每噸67美元(yuan)或每磅(bang)6.7美分，略高于四季度的(de)每噸66美元(yuan)和每磅(bang)6.6美分，但同比(bi)下(xia)跌27.2%，因中(zhong)國煉廠(chang)產能大(da)幅提升且今年(nian)礦山(shan)供應增幅有限。