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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數(shu)據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分(fen)點(dian)(dian)，在連續6個(ge)月低于(yu)臨(lin)界點(dian)(dian)后，再次回到擴張區間。供需兩(liang)端(duan)均(jun)有改(gai)善，進出口有所(suo)好(hao)轉，大中小型(xing)企業景氣普遍回升。受外(wai)部不確(que)定性等因(yin)素(su)影響(xiang)，制(zhi)造業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制造(zao)業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)(xu)五個(ge)月(yue)回升，為2017年以來最高。這(zhe)一走勢(shi)與(yu)國家統計局制造(zao)業PMI一致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經(jing)濟繼續(xu)(xu)修復，目前(qian)制造(zao)業投(tou)資可能處于(yu)“磨底”階段(duan)，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較長時間(jian)。

3、商(shang)務部(bu)稱今(jin)年以來(lai)，中國(guo)進口的需求(qiu)保持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進口1.29萬億元，同(tong)比增長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進口增長(chang)，主(zhu)要是國(guo)內需求(qiu)拉動的結果。國(guo)內市場對(dui)進口消費品需求(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)品進口需求(qiu)回升，部(bu)分大宗商(shang)品進口量(liang)增長(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日凌晨，美聯儲(chu)宣(xuan)布(bu)年(nian)內最(zui)后一(yi)(yi)次議息(xi)(xi)會議結果，一(yi)(yi)如市場預期，美聯儲(chu)將聯邦基(ji)金利(li)率目標區間維持在(zai)1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年(nian)7月份(fen)以來(lai)“三月三降息(xi)(xi)”的節奏。利(li)率點陣圖顯(xian)示，聯邦公開市場委員會（FOMC）多數人預計將維持當(dang)前利(li)率水平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可能再(zai)度上升。

2、美國(guo)11月非農數(shu)據(ju)遠(yuan)超預期，非農就(jiu)業人(ren)(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的經濟學家18.7萬人(ren)(ren)的預期；同時失業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與(yu)1969年以來的最低失業率持平(ping)。數(shu)據(ju)顯示(shi)出美國(guo)經濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業市場表現出色并不意(yi)味著美國(guo)經濟高(gao)枕無憂。

3、歐元區12月制造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低(di)于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐元區、德國(guo)和(he)法(fa)國(guo)12月制造(zao)業PMI均不及(ji)(ji)預(yu)期，這令更多(duo)市場(chang)人士擔憂2020年歐元區經濟前景恐將黯淡，同日公布的英國(guo)制造(zao)業和(he)服務(wu)業PMI指數均不及(ji)(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)波動較(jiao)大(da)(da)，滬銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)(yue)初受英(ying)國大(da)(da)選(xuan)落定(ding)與中美貿易協(xie)定(ding)等(deng)利好影響，銅(tong)(tong)市信心(xin)(xin)(xin)(xin)大(da)(da)增推動價(jia)(jia)(jia)(jia)格快速上(shang)揚(yang)，周內漲幅曾超千元。另外(wai)一(yi)(yi)方面(mian)，中國12月(yue)(yue)制造業PMI重歸榮枯(ku)線(xian)以上(shang)，歐元區(qu)12月(yue)(yue)制造業超預(yu)期(qi)回暖則進(jin)一(yi)(yi)步推高市場(chang)信心(xin)(xin)(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)支撐(cheng)。但隨(sui)年末(mo)逐(zhu)(zhu)漸來臨，受貨商及期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱等(deng)影響，現貨市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖擊(ji)高位未果進(jin)一(yi)(yi)步影響市場(chang)信心(xin)(xin)(xin)(xin)衰弱，后期(qi)隨(sui)美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)形成較(jiao)大(da)(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高位震(zhen)蕩(dang)后逐(zhu)(zhu)步回落調整(zheng)，價(jia)(jia)(jia)(jia)格重心(xin)(xin)(xin)(xin)下移觸及支撐(cheng)位。

市場(chang)方面，本月(yue)滬(hu)(hu)銅升(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情況(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)初受(shou)滬(hu)(hu)銅快速拉升(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠家采購(gou)積極，電解銅市場(chang)一(yi)度火爆提振好(hao)銅升(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維(wei)持至月(yue)中，隨年末臨近貨商回收貨款與(yu)期銅漲勢受(shou)阻等影響，貿易(yi)商出(chu)貨變現意(yi)(yi)愿增強，在當月(yue)銅換(huan)月(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)(xia)滑(hua)轉化(hua)為(wei)貼水(shui)(shui)，但值得注意(yi)(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)市場(chang)交(jiao)投逐步回暖，好(hao)銅轉化(hua)為(wei)升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼水(shui)(shui)再度大(da)幅下(xia)(xia)跌(die)空(kong)間有限。

進口盈(ying)(ying)虧方面(mian)(mian)，本月(yue)電(dian)解(jie)銅(tong)進口盈(ying)(ying)利窗(chuang)口保持持續關(guan)閉(bi)，整體進口利潤維(wei)持在-400元(yuan)/噸左右，主要原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業數(shu)據回暖強勁，但國內(nei)滬銅(tong)方面(mian)(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱(ruo)格(ge)局關(guan)閉(bi)進口窗(chuang)口，但進口貨源方面(mian)(mian)仍有(you)流(liu)(liu)入，市場進口銅(tong)保持一定程度流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現(xian)低位走高(gao)的走勢。滬(hu)銅(tong)主力主要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附近，市場(chang)光(guang)亮銅(tong)主流價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目(mu)前精廢(fei)價(jia)差小(xiao)幅收(shou)窄(zhai)至(zhi)2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消(xiao)費需求依(yi)舊較高(gao)。

銅價結束低(di)位(wei)運(yun)行，一(yi)度觸及(ji)(ji)八(ba)個月來(lai)高(gao)位(wei)，給廢(fei)(fei)(fei)銅市場(chang)(chang)帶來(lai)信心(xin)，交投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅價反彈帶動(dong)下游(you)電纜需求訂單(dan)增(zeng)加(jia)，銅桿消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)(fei)銅制桿廠(chang)生產逐步力度加(jia)大，積極(ji)入市采購原材料，廢(fei)(fei)(fei)銅價格支(zhi)撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供應(ying)方面(mian)依舊處于緊缺狀(zhuang)態，持(chi)貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前(qian)幾個月有所松動(dong)，但由(you)于廢(fei)(fei)(fei)銅進口(kou)受限以及(ji)(ji)貨(huo)(huo)商看(kan)漲(zhang)后市，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而(er)且也(ye)出現了(le)(le)地(di)域(yu)性(xing)差異，如(ru)據富寶了(le)(le)解山東廠(chang)家臨(lin)(lin)近年(nian)末清(qing)空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)(lin)沂金(jin)屬城市場(chang)(chang)廢(fei)(fei)(fei)銅貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地(di)區則有部分(fen)貨(huo)(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊缺。

臨(lin)近年底，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款回籠及節前備貨(huo)方(fang)面。據了(le)解(jie)廢銅(tong)廠(chang)家(jia)一般會提(ti)前10-20天左右開始(shi)儲備原料庫存，預計(ji)今(jin)年備貨(huo)力度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)先揚(yang)后抑(yi)，一(yi)(yi)度沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關，而(er)后市場(chang)信心衰弱，價(jia)格重心有(you)(you)所下(xia)(xia)移(yi)。國(guo)際方面中(zhong)美貿易談判第(di)一(yi)(yi)輪(lun)協定已基本(ben)(ben)落地，全球制(zhi)造(zao)業方面有(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造(zao)業PMI數據超預(yu)期(qi)提升，全球經濟(ji)出現(xian)企(qi)穩趨(qu)勢(shi)。但(dan)本(ben)(ben)月(yue)國(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)帶(dai)來利空影響，局(ju)勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色金(jin)屬。國(guo)內方面，國(guo)內經濟(ji)企(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)政策利好托底銅(tong)市。值得(de)注意(yi)的是(shi)本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)在(zai)多重刺激下(xia)(xia)快速上揚(yang)沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)內滬銅(tong)信心有(you)(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心維持在(zai)4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)來看市場(chang)信心萎靡，利好消息推(tui)動(dong)作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱勢(shi)表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經濟(ji)企(qi)穩則對(dui)銅(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯表(biao)示(shi)，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生意外事故，銅(tong)生產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交貨仍(reng)在正常進(jin)行。該冶煉廠(chang)每(mei)年(nian)生產(chan)約34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包(bao)括棒(bang)材(cai)(cai)和(he)特種線材(cai)(cai)，主要銷(xiao)往西歐(ou)市場。預計年(nian)底(di)前恢(hui)復運(yun)營，受影響部分最遲于2020年(nian)第2季度恢(hui)復運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在美國投資(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)目漸成趨勢(shi)，力拓對這一擴產項(xiang)目的(de)(de)投資(zi)額是近期礦(kuang)企對美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目投資(zi)額的(de)(de)一倍(bei)多。汽(qi)車(che)制造商(shang)在生(sheng)產電動汽(qi)車(che)及其他零(ling)部件的(de)(de)過程中對銅(tong)的(de)(de)需(xu)求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)間接參股(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有(you)(you)的(de)(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有(you)(you)加拿(na)大多倫多證券交易所(suo)上市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)(you)9個銅(tong)礦開發(fa)項目(mu)。FQM控制的(de)(de)銅(tong)礦儲(chu)量豐富(fu)，預計未來將產生較強(qiang)的(de)(de)現(xian)金流。

4、日前，江西銅業和(he)中(zhong)色旗下贊(zan)比亞(ya)粗銅生(sheng)產(chan)商謙比希(xi)簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單benchmark為(wei)128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于(yu)今年執行的(de)(de)長(chang)單每(mei)噸(dun)165美元(yuan)水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估(gu)算的(de)(de)冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市(shi)場粗銅供(gong)應(ying)緊張的(de)(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固(gu)體廢(fei)物與化(hua)學(xue)品(pin)(pin)管(guan)理(li)技(ji)術中(zhong)心(xin)日(ri)前發放2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料進口配額，其中(zhong)，批(pi)準進口27萬噸高品(pin)(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年(nian)底將(jiang)被歸類為固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進口量減少(shao)到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每噸(dun)67美(mei)(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)(mei)分，略高(gao)于(yu)四季度的每噸(dun)66美(mei)(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)(mei)分，但同比(bi)下(xia)跌27.2%，因(yin)中國煉廠(chang)產(chan)能大幅提升(sheng)且今年(nian)礦山供(gong)應增幅有(you)限。