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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月(yue)份(fen)，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨(lin)界點(dian)后，再次回到擴張區間(jian)。供(gong)需兩端均有改(gai)善，進出口有所好轉(zhuan)，大中小型企(qi)業景氣普(pu)遍回升(sheng)。受外部(bu)不確定性等因素影響，制造業下(xia)行壓(ya)力(li)依然存在。

2、11月財新(xin)中國(guo)制造(zao)業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升(sheng)0.1個百分(fen)點，連續五(wu)個月回升(sheng)，為(wei)2017年以來最高(gao)。這一(yi)走(zou)勢與國(guo)家(jia)統(tong)計局制造(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月中國(guo)經(jing)濟繼續修復，目(mu)前制造(zao)業(ye)投資可能處于“磨(mo)底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續較長時間。

3、商務部稱今年以來，中國進(jin)口的需求保持平穩(wen)。11月當(dang)月進(jin)口1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口增(zeng)長(chang)(chang)，主要是(shi)國內(nei)需求拉動的結(jie)果。國內(nei)市場對進(jin)口消費品需求旺盛，制造(zao)業PMI重回擴張(zhang)區間，原材(cai)料等(deng)商品進(jin)口需求回升(sheng)，部分大宗商品進(jin)口量增(zeng)長(chang)(chang)，政策效(xiao)應(ying)逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年內最(zui)后(hou)一(yi)(yi)次(ci)議(yi)息會議(yi)結果，一(yi)(yi)如市(shi)場預期，美(mei)聯儲將聯邦基金利率目標(biao)區間維持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了(le)今年7月(yue)份以來(lai)“三月(yue)三降息”的(de)節奏。利率點陣(zhen)圖顯(xian)示，聯邦公開(kai)市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將維持當(dang)前利率水(shui)平至(zhi)2020年底，2020年利率則可(ke)能再度上升。

2、美國(guo)11月非(fei)農(nong)數據(ju)遠(yuan)超預期，非(fei)農(nong)就業人數激增26.6萬(wan)(wan)人，遠(yuan)超道瓊斯調查的經濟(ji)學家18.7萬(wan)(wan)人的預期；同時(shi)失(shi)業率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率(lv)持平。數據(ju)顯示出美國(guo)經濟(ji)仍(reng)在溫和(he)擴張，但就業市場表現出色并不意味著美國(guo)經濟(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐元(yuan)(yuan)區(qu)(qu)12月制造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前值46.9。歐元(yuan)(yuan)區(qu)(qu)、德(de)國和(he)法(fa)國12月制造業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)區(qu)(qu)經(jing)濟前景恐(kong)將黯淡(dan)，同日公布的英國制造業(ye)(ye)和(he)服務(wu)業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均(jun)不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價波動(dong)較大，滬(hu)銅(tong)主力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大選落定與(yu)中美(mei)貿易協定等利(li)好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市信(xin)心(xin)(xin)大增推動(dong)價格快速上(shang)揚，周內(nei)漲幅曾超(chao)千(qian)元(yuan)。另外一方面，中國12月(yue)制(zhi)造(zao)業PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造(zao)業超(chao)預期回暖則(ze)進一步(bu)推高市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)價帶來一定支撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等影(ying)響(xiang)，現(xian)貨(huo)市場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高位未(wei)果(guo)進一步(bu)影(ying)響(xiang)市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，后期隨美(mei)國與(yu)伊朗等沖(chong)突，地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)價形成(cheng)較大壓力(li)，滬(hu)銅(tong)在高位震蕩后逐步(bu)回落調整，價格重心(xin)(xin)下移觸及(ji)支撐(cheng)位。

市(shi)場(chang)(chang)方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠家(jia)采購(gou)積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)一度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維(wei)持至月(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿(yuan)增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)換(huan)月(yue)(yue)后整體升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下滑轉(zhuan)(zhuan)化為(wei)貼水(shui)(shui)，但(dan)值得(de)注意(yi)的是元旦節后市(shi)場(chang)(chang)交投逐(zhu)步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉(zhuan)(zhuan)化為(wei)升(sheng)水(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下跌空間(jian)有限。

進口(kou)盈虧方面，本(ben)月電解(jie)銅進口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保持持續關(guan)閉，整體進口(kou)利(li)潤維持在-400元/噸左右，主要原(yuan)因(yin)或為倫銅受歐元區(qu)制造業數據回暖強勁，但國內(nei)滬銅方面信心萎靡(mi)，外(wai)強內(nei)弱格局關(guan)閉進口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進口(kou)貨源方面仍(reng)有流入(ru)，市場進口(kou)銅保持一定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現(xian)低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅(tong)主力(li)主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市場(chang)光(guang)亮銅(tong)主流(liu)價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前(qian)精廢價差(cha)小幅收窄(zhai)至2200元(yuan)附近(jin)，仍處(chu)于(yu)擴大(da)范圍(wei)中(zhong)，廢銅(tong)消費需求依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結束(shu)低位運(yun)行，一度觸及八個(ge)(ge)月(yue)來高位，給廢銅(tong)(tong)市場帶來信心，交投氛(fen)圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈(dan)帶動下游電纜需(xu)求訂單(dan)增(zeng)(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨(sui)之上(shang)升(sheng)，因此(ci)廢銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步力(li)度加(jia)大，積極入市采購原材料，廢銅(tong)(tong)價(jia)格支(zhi)撐較強。而(er)(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應(ying)方面(mian)依舊處于(yu)緊缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相(xiang)比前幾(ji)個(ge)(ge)月(yue)有(you)(you)所松動，但由(you)于(yu)廢銅(tong)(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)(huo)商看漲后市，惜(xi)售觀望者普遍(bian)增(zeng)(zeng)多(duo)；而(er)(er)且(qie)也出現(xian)了地域性差異，如據富寶了解山東廠家臨近年末清(qing)空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市場廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)。而(er)(er)江(jiang)浙地區則有(you)(you)部分貨(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年底(di)，廠家重點(dian)放在貨(huo)款回(hui)籠及節(jie)前備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲(chu)備原料庫(ku)存，預(yu)計今年備貨(huo)力(li)度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五萬大關(guan)，而后市(shi)場信心衰弱，價(jia)格重心有(you)(you)(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)際(ji)方(fang)面(mian)中(zhong)美貿易談判第一(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地，全(quan)球制(zhi)造業(ye)方(fang)面(mian)有(you)(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐(ou)元區制(zhi)造業(ye)PMI數據(ju)超(chao)預(yu)期(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出(chu)現(xian)企穩(wen)趨(qu)勢(shi)(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)(tong)帶來利空影(ying)響，局勢(shi)(shi)緊(jin)張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆周期(qi)政策利好托底(di)銅(tong)(tong)市(shi)。值得(de)注意的是本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)多重刺激(ji)下快速(su)上揚沖擊五萬大關(guan)未(wei)果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)(tong)信心有(you)(you)(you)所(suo)(suo)衰退，12月(yue)(yue)最(zui)后一(yi)周收斂(lian)前(qian)期(qi)部(bu)分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重心維持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來看市(shi)場信心萎靡，利好消息推動作用(yong)有(you)(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)(you)弱勢(shi)(shi)表現(xian)，而中(zhong)期(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)(tong)冶(ye)煉廠奧(ao)(ao)古(gu)比斯(si)表示，11月在比利時奧(ao)(ao)倫工廠發(fa)生意(yi)外(wai)事故，銅(tong)(tong)生產(chan)被中斷，但(dan)向客戶(hu)交貨仍在正常進行。該冶(ye)煉廠每年(nian)生產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括棒材和(he)特種線材，主要銷往西(xi)歐市場(chang)。預計(ji)年(nian)底前(qian)恢(hui)復(fu)(fu)運(yun)營，受(shou)影(ying)響部分最遲于2020年(nian)第(di)2季度恢(hui)復(fu)(fu)運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥(chi)資15億(yi)美(mei)(mei)元擴(kuo)張猶(you)他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企在(zai)美(mei)(mei)國(guo)(guo)投(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目漸成趨勢(shi)，力拓(tuo)對(dui)這一擴(kuo)產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目的(de)投(tou)資額是近期礦(kuang)企對(dui)美(mei)(mei)國(guo)(guo)銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目投(tou)資額的(de)一倍(bei)多。汽車制(zhi)造(zao)商在(zai)生(sheng)產(chan)電(dian)動汽車及其他零部件的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)告(gao)，全(quan)資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)司(si)間接(jie)參股公(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證(zheng)券交易(yi)所上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊(zan)比(bi)亞、巴(ba)拿馬(ma)等8個國(guo)家擁有9個銅(tong)礦(kuang)(kuang)開發(fa)項目。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量豐富，預計(ji)未來(lai)將(jiang)產生較強的現(xian)金(jin)流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅業和中色旗下贊比亞粗銅生產商謙(qian)比希簽署2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今(jin)年執行的長單每噸(dun)165美(mei)(mei)元水平，并且也(ye)貼近smm估算的冶煉(lian)廠130美(mei)(mei)元/噸(dun)的rc盈(ying)虧平衡點，反(fan)映(ying)了(le)市場粗銅供應緊(jin)張的預(yu)期。

5、中國生態環境(jing)部固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物(wu)與化(hua)學品管理技術中心日前發放2020年(nian)第一批(pi)(pi)金屬廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中，批(pi)(pi)準進(jin)口27萬噸高品級廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸。中國計劃到2020年(nian)底將被(bei)歸類為固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)(fei)金屬進(jin)口量(liang)減少到零(ling)。

6、消(xiao)息(xi)人士(shi)稱，中國銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加(jia)工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最低(di)價上調(diao)1.5%，敲(qiao)定在每噸67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高(gao)于(yu)四(si)季度的(de)每噸66美(mei)元(yuan)和(he)每磅6.6美(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提(ti)升且今年(nian)礦山(shan)供應(ying)增(zeng)幅有限。