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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統(tong)計局數據顯(xian)示，11月(yue)份，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百(bai)分點，在連續6個月(yue)低于臨界點后，再次回到(dao)擴張(zhang)區間。供需(xu)兩端均(jun)有改善，進出口有所好轉，大中小型企業(ye)景氣(qi)普遍回升。受外部不(bu)確(que)定(ding)性等因素影響，制(zhi)造(zao)業(ye)下行壓力依然(ran)存在。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業采購經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升0.1個百分(fen)點，連續五個月(yue)(yue)回升，為2017年以來最高。這(zhe)一走(zou)勢與國家統計局制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經濟繼續修復，目前(qian)制(zhi)造業投資可能處于“磨底”階段(duan)，低(di)庫(ku)存已經延續較長時間。

3、商務部(bu)稱今(jin)年(nian)以(yi)來，中國進(jin)口(kou)的(de)需求保(bao)持平(ping)穩。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要(yao)是國內(nei)(nei)需求拉動的(de)結果。國內(nei)(nei)市(shi)場對進(jin)口(kou)消費品需求旺(wang)盛，制造(zao)業(ye)PMI重回(hui)擴張區間(jian)，原材料(liao)等商品進(jin)口(kou)需求回(hui)升，部(bu)分大宗商品進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲(chu)宣布年(nian)(nian)內最后一(yi)次議息會(hui)議結果，一(yi)如市(shi)場預期，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利(li)率(lv)目標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今(jin)年(nian)(nian)7月(yue)份以(yi)來“三月(yue)三降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)邦公開(kai)市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)持當前利(li)率(lv)水(shui)平(ping)至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月(yue)非農(nong)數據遠超預(yu)期(qi)，非農(nong)就(jiu)業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠超道瓊斯調(diao)查的經濟學家18.7萬(wan)人的預(yu)期(qi)；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率持平。數據顯示出美(mei)(mei)國經濟仍在溫和(he)擴張，但就(jiu)業(ye)市場(chang)表現出色并不意味著美(mei)(mei)國經濟高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)、德國和法國12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI均不及預期(qi)，這(zhe)令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經(jing)濟前(qian)景恐將黯淡，同日公布的英(ying)國制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)(ye)PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國大(da)(da)選落定(ding)(ding)與中美貿易協定(ding)(ding)等利好影響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信心大(da)(da)增推動(dong)價(jia)格(ge)(ge)快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中國12月(yue)(yue)制造業(ye)(ye)PMI重歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元區12月(yue)(yue)制造業(ye)(ye)超預期(qi)回(hui)暖則進一步(bu)(bu)推高市場(chang)(chang)信心，對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)力減弱等影響(xiang)(xiang)，現(xian)貨(huo)市場(chang)(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高位未果(guo)進一步(bu)(bu)影響(xiang)(xiang)市場(chang)(chang)信心衰弱，后期(qi)隨美國與伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)(da)壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高位震蕩(dang)后逐(zhu)步(bu)(bu)回(hui)落調整，價(jia)格(ge)(ge)重心下移(yi)觸及支(zhi)撐位。

市場方面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑情況(kuang)(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左右(you)。月(yue)初(chu)受(shou)滬銅(tong)快速拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購(gou)積極，電解(jie)銅(tong)市場一(yi)度(du)火爆(bao)提振(zhen)好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)(kuang)只維(wei)持至月(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回(hui)收貨款與期銅(tong)漲勢受(shou)阻等影響，貿易商(shang)出貨變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下滑轉(zhuan)化(hua)為(wei)(wei)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得(de)注(zhu)意的是元旦節后市場交投逐步(bu)回(hui)暖，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)為(wei)(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再(zai)度(du)大幅下跌空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方面，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利(li)潤(run)維持在(zai)-400元/噸左右，主要原因或(huo)為(wei)倫銅受歐元區(qu)制造業數據回(hui)暖強勁，但國(guo)內(nei)滬銅方面信(xin)心(xin)萎(wei)靡(mi)，外強內(nei)弱(ruo)格局關閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源(yuan)方面仍有流(liu)入(ru)，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保(bao)持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場光亮銅主(zhu)流(liu)價格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價差小幅收(shou)窄(zhai)至2200元附近(jin)，仍(reng)處于擴大范圍中(zhong)，廢銅消費(fei)需(xu)求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位運行，一度(du)(du)觸及(ji)八個(ge)月(yue)來高位，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶來信(xin)心，交(jiao)投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下游電纜需求訂單增加，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之(zhi)上升，因(yin)此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠生產(chan)逐步(bu)力度(du)(du)加大，積極入市(shi)(shi)采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格(ge)支(zhi)撐較強。而(er)(er)貨(huo)源供應方(fang)面(mian)依(yi)舊處(chu)于緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個(ge)月(yue)有(you)所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限(xian)以及(ji)貨(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增多；而(er)(er)且(qie)也出現了(le)地(di)(di)域性差異，如據富寶(bao)了(le)解山東廠家臨(lin)近年末(mo)清(qing)空廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂(yi)金屬城(cheng)市(shi)(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增加。而(er)(er)江浙地(di)(di)區則有(you)部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊(jin)缺(que)。

臨近年底，廠家重點放(fang)在貨(huo)款(kuan)回籠及節(jie)前備(bei)貨(huo)方(fang)面(mian)。據了解(jie)廢銅廠家一般會提(ti)前10-20天(tian)左右開(kai)始(shi)儲(chu)備(bei)原料(liao)庫存，預計(ji)今(jin)年備(bei)貨(huo)力度可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一度沖(chong)擊五萬(wan)大(da)(da)關，而后市(shi)場信心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有所(suo)下(xia)移。國(guo)(guo)際方面(mian)(mian)中美貿易談判第一輪(lun)協定已(yi)基本(ben)(ben)落(luo)地，全球制造(zao)業方面(mian)(mian)有所(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提升，全球經(jing)濟出現企穩(wen)(wen)趨勢。但本(ben)(ben)月國(guo)(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來利(li)空(kong)影響，局勢緊張施壓有色(se)金屬。國(guo)(guo)內方面(mian)(mian)，國(guo)(guo)內經(jing)濟企穩(wen)(wen)與逆周期(qi)政策利(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是(shi)本(ben)(ben)月滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在(zai)(zai)多(duo)重(zhong)刺激下(xia)快速上(shang)揚(yang)沖(chong)擊五萬(wan)大(da)(da)關未果(guo)，國(guo)(guo)內滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)信心(xin)有所(suo)衰退(tui)，12月最(zui)后一周收(shou)斂(lian)前期(qi)部分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)維持(chi)在(zai)(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看市(shi)場信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消(xiao)息推動(dong)作用有限，或有弱勢表現，而中期(qi)而言經(jing)濟企穩(wen)(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)價帶來一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工廠(chang)發生意外(wai)事故，銅生產(chan)被中斷，但向客戶交(jiao)貨(huo)仍在正(zheng)常進行。該冶(ye)煉廠(chang)每年生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包(bao)括棒材和特(te)種線(xian)材，主要銷往西歐市場。預計年底前恢(hui)復運營，受影響部分最(zui)遲于2020年第2季度恢(hui)復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億(yi)美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)企在美國投(tou)(tou)(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)產項目漸(jian)成趨(qu)勢，力拓(tuo)對這一擴產項目的投(tou)(tou)(tou)資額是(shi)近(jin)期礦(kuang)(kuang)企對美國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目投(tou)(tou)(tou)資額的一倍(bei)多。汽車制(zhi)造商(shang)在生產電(dian)動汽車及其他(ta)零部件的過程中對銅(tong)的需求大(da)增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)告(gao)，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接參(can)股公(gong)司(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿(na)大多(duo)倫(lun)多(duo)證券(quan)交易(yi)所(suo)上(shang)市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞、巴拿(na)馬(ma)等8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅礦(kuang)開(kai)發項目。FQM控制(zhi)的(de)銅礦(kuang)儲量豐富(fu)，預計(ji)未來將產(chan)生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色旗下贊比亞粗(cu)(cu)銅生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)銅長單(dan)benchmark為(wei)128美(mei)元/噸(dun)。此(ci)rc大大低于今年(nian)執行的(de)(de)長單(dan)每噸(dun)165美(mei)元水平，并且也貼(tie)近smm估算的(de)(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧(kui)平衡點，反映了市場粗(cu)(cu)銅供應緊張的(de)(de)預期。

5、中國生(sheng)態環境部(bu)固體廢(fei)物與化學(xue)品(pin)管理技術中心日前(qian)發放2020年第一批金屬廢(fei)料進口配(pei)額(e)，其(qi)中，批準(zhun)進口27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中國計劃到(dao)2020年底將被歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬進口量(liang)減少到(dao)零(ling)。

6、消息人士(shi)稱，中(zhong)國銅(tong)原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一(yi)季度(du)銅(tong)加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或(huo)每(mei)磅6.7美分，略高于四季度(du)的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分，但同比下(xia)跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅(fu)(fu)提升(sheng)且(qie)今年礦山供應增幅(fu)(fu)有限。