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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統(tong)計局數據(ju)顯示，11月份，制造(zao)(zao)業PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月低(di)于臨界點后，再次回到擴(kuo)張區間。供需(xu)兩端均有改善，進出口有所好轉(zhuan)，大中小型企(qi)業景氣(qi)普遍回升(sheng)。受外部不確定性等因素影(ying)響(xiang)，制造(zao)(zao)業下行壓(ya)力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國制造(zao)業(ye)(ye)采購經理(li)人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五個月回升(sheng)，為(wei)2017年(nian)以來最高。這一走(zou)勢(shi)與國家(jia)統計局制造(zao)業(ye)(ye)PMI一致。11月中(zhong)國經濟繼(ji)續(xu)修復(fu)，目前制造(zao)業(ye)(ye)投資可能處于(yu)“磨底(di)”階段，低(di)庫存(cun)已經延(yan)續(xu)較長時間。

3、商務(wu)部稱今年(nian)以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)(kou)增長(chang)，主(zhu)要(yao)是國內需(xu)求(qiu)(qiu)拉(la)動的結(jie)果。國內市場對進(jin)口(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造業(ye)PMI重回(hui)擴張區(qu)間，原材(cai)料(liao)等商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)升，部分大宗商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌(ling)晨，美聯(lian)(lian)(lian)儲宣布年(nian)內最后(hou)一次議息會議結(jie)果(guo)，一如市(shi)場預期，美聯(lian)(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)(lian)邦基(ji)金利率目(mu)標區間維持(chi)在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了(le)今年(nian)7月份(fen)以來“三月三降息”的(de)節奏。利率點陣(zhen)圖顯(xian)示，聯(lian)(lian)(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人(ren)預計將維持(chi)當(dang)前利率水平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能(neng)再(zai)度(du)上升。

2、美國(guo)11月(yue)非農數據(ju)遠超預(yu)期(qi)，非農就(jiu)(jiu)業(ye)人數激(ji)增26.6萬人，遠超道瓊斯調(diao)查的(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的(de)預(yu)期(qi)；同時失業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最(zui)低失業(ye)率(lv)持平。數據(ju)顯示出美國(guo)經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)(jiu)業(ye)市場表現出色并不(bu)意味(wei)著(zhu)美國(guo)經(jing)濟(ji)高(gao)枕無憂(you)。

3、歐(ou)元區(qu)12月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同(tong)(tong)樣(yang)低于預(yu)期(qi)(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均(jun)不(bu)及預(yu)期(qi)(qi)，這令更多市(shi)場人(ren)士擔(dan)憂(you)2020年歐(ou)元區(qu)經(jing)濟(ji)前(qian)景恐(kong)將黯淡，同(tong)(tong)日(ri)公布的英國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指數(shu)均(jun)不(bu)及預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動(dong)較大(da)(da)，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初(chu)受英(ying)國(guo)大(da)(da)選落定(ding)與(yu)中美貿易(yi)協定(ding)等利好影(ying)響，銅(tong)市信心(xin)大(da)(da)增推(tui)動(dong)價格快速上揚(yang)，周內(nei)漲幅曾超千(qian)元。另外(wai)一方面，中國(guo)12月制造(zao)業PMI重歸榮枯線(xian)以上，歐元區12月制造(zao)業超預期回暖則進一步推(tui)高市場(chang)信心(xin)，對(dui)銅(tong)價帶來一定(ding)支撐。但(dan)隨年末逐漸來臨(lin)，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)力減弱(ruo)等影(ying)響，現貨(huo)市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)沖擊高位(wei)未果進一步影(ying)響市場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，后期隨美國(guo)與(yu)伊朗(lang)等沖突，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)價形成較大(da)(da)壓力，滬銅(tong)在高位(wei)震蕩后逐步回落調(diao)整，價格重心(xin)下移觸及(ji)支撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方(fang)面，本月滬(hu)(hu)銅(tong)升貼(tie)水(shui)呈先揚后(hou)(hou)(hou)抑情況，月升水(shui)均值(zhi)(zhi)20元左右。月初受(shou)滬(hu)(hu)銅(tong)快(kuai)速(su)(su)拉升影(ying)響(xiang)，下(xia)游廠(chang)家(jia)采購積(ji)極，電解銅(tong)市(shi)場(chang)一(yi)度火爆提振好(hao)銅(tong)升水(shui)，但(dan)本輪高升水(shui)情況只(zhi)維(wei)持至月中(zhong)，隨年末臨(lin)近貨商回收貨款與期銅(tong)漲(zhang)勢(shi)受(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿(mao)易(yi)商出(chu)貨變現意愿增強(qiang)，在(zai)當月銅(tong)換月后(hou)(hou)(hou)整體升水(shui)快(kuai)速(su)(su)下(xia)滑(hua)轉(zhuan)化為(wei)貼(tie)水(shui)，但(dan)值(zhi)(zhi)得注意的(de)是元旦節后(hou)(hou)(hou)市(shi)場(chang)交(jiao)投逐步(bu)回暖(nuan)，好(hao)銅(tong)轉(zhuan)化為(wei)升水(shui)，后(hou)(hou)(hou)期升貼(tie)水(shui)再度大(da)幅下(xia)跌空間有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)(fang)面，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持持續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持在(zai)-400元/噸左右，主(zhu)要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁，但國(guo)內滬銅(tong)方(fang)(fang)面信心萎靡(mi)，外(wai)強內弱(ruo)格局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)(fang)面仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持一(yi)定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位走高(gao)的走勢。滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力主要(yao)運行區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)(jin)，市場光亮銅(tong)(tong)(tong)主流(liu)價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前精(jing)廢(fei)價(jia)差小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附近(jin)(jin)，仍處于擴大范(fan)圍(wei)中(zhong)，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)消(xiao)費需求依(yi)舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低位(wei)運行，一度(du)觸及(ji)八個月(yue)來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來信(xin)心，交投氛(fen)圍(wei)回暖(nuan)。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動(dong)下游電(dian)纜(lan)需(xu)求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上(shang)升，因(yin)此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠生產逐步(bu)力度(du)加大，積(ji)極入市(shi)采購原(yuan)材料(liao)，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格(ge)支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源供應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾個月(yue)有所(suo)松動(dong)，但由(you)于廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受(shou)限(xian)以(yi)及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售(shou)觀(guan)望者(zhe)普遍增(zeng)多(duo)；而(er)且也(ye)出現了地域(yu)性差異，如據富寶(bao)了解山東廠家臨近年末(mo)清(qing)空(kong)廠內庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙(zhe)地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近年(nian)底，廠家(jia)重點放在貨(huo)款(kuan)回籠及節(jie)前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據了解(jie)廢銅廠家(jia)一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開(kai)始儲備(bei)原料(liao)庫存(cun)，預(yu)計(ji)今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可(ke)能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一(yi)(yi)度(du)沖(chong)(chong)擊五萬大關，而后(hou)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有所(suo)下移。國(guo)際方(fang)(fang)面(mian)中(zhong)美貿易談(tan)判(pan)第(di)一(yi)(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地(di)，全球(qiu)制造(zao)業方(fang)(fang)面(mian)有所(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元(yuan)區制造(zao)業PMI數據(ju)超預(yu)期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟出現(xian)(xian)企穩趨勢。但本(ben)月國(guo)際地(di)緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶來利空影響，局勢緊(jin)張施壓有色金(jin)屬(shu)。國(guo)內(nei)(nei)方(fang)(fang)面(mian)，國(guo)內(nei)(nei)經濟企穩與逆周期(qi)(qi)政(zheng)策(ce)利好托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快(kuai)速上揚(yang)沖(chong)(chong)擊五萬大關未果，國(guo)內(nei)(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)(xin)心(xin)有所(suo)衰退，12月最后(hou)一(yi)(yi)周收斂前期(qi)(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)維持在(zai)4.9萬附近。短(duan)期(qi)(qi)來看市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)萎靡(mi)，利好消息推(tui)動作用有限，或有弱勢表現(xian)(xian)，而中(zhong)期(qi)(qi)而言經濟企穩則對銅(tong)(tong)價帶來一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)(chang)奧古比(bi)斯表(biao)示，11月(yue)在(zai)比(bi)利時奧倫工廠(chang)(chang)發生(sheng)意外事(shi)故，銅生(sheng)產(chan)(chan)被中斷，但(dan)向客戶(hu)交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠(chang)(chang)每年生(sheng)產(chan)(chan)約34萬噸銅，產(chan)(chan)品包括棒材和特(te)種線材，主要銷往(wang)西歐市場。預計年底前恢復運營(ying)，受影(ying)響部分最遲(chi)于2020年第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在(zai)美(mei)(mei)國投資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)(chan)項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓對這一擴產(chan)(chan)項(xiang)目(mu)的(de)投資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企對美(mei)(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車制造(zao)商在(zai)生(sheng)產(chan)(chan)電動(dong)汽車及(ji)其他(ta)零(ling)部件的(de)過(guo)程中對銅(tong)的(de)需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資(zi)子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持有的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前持有加拿大多倫多證券(quan)交易所上市(shi)公(gong)司FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比(bi)亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅(tong)礦開發(fa)項目。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦儲量(liang)豐富，預計(ji)未來將產生(sheng)較(jiao)強的(de)現金(jin)流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)(tong)業和中色旗下(xia)贊(zan)比亞粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)生產商(shang)謙比希(xi)簽署(shu)2020年cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)長單(dan)(dan)benchmark為(wei)128美元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于(yu)今年執行的(de)長單(dan)(dan)每噸165美元(yuan)水(shui)平(ping)，并且也貼近smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反映了市場粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)供應緊(jin)張的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國(guo)生(sheng)態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與化學品管(guan)理(li)技(ji)術中(zhong)心日前發放(fang)2020年第(di)一(yi)批(pi)金(jin)屬廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬噸高(gao)品級廢(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國(guo)計劃到2020年底將(jiang)被(bei)歸(gui)類(lei)為固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的(de)廢(fei)(fei)金(jin)屬進(jin)口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅(tong)加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分(fen)，但(dan)同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大(da)幅(fu)提升且今年(nian)礦(kuang)山(shan)供應增幅(fu)有限(xian)。