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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示(shi)，11月(yue)份，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點(dian)，在連(lian)續6個月(yue)低于臨界(jie)點(dian)后，再次回(hui)(hui)到擴(kuo)張區間。供需兩(liang)端(duan)均有(you)改善，進(jin)出(chu)口有(you)所好轉，大中(zhong)小型(xing)企(qi)業(ye)景氣普(pu)遍回(hui)(hui)升。受(shou)外部不確定性等因素影(ying)響(xiang)，制(zhi)造(zao)業(ye)下行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)(yue)財新中國(guo)制造業采購經理人(ren)指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)(yue)微(wei)升0.1個(ge)百(bai)分點(dian)，連續五個(ge)月(yue)(yue)(yue)回升，為2017年(nian)以來最高。這一(yi)走(zou)勢與國(guo)家統計局制造業PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)(yue)中國(guo)經濟繼續修(xiu)復，目前制造業投(tou)資可能處于“磨底”階段，低庫存已經延續較(jiao)長時(shi)間。

3、商(shang)(shang)務部(bu)稱今(jin)年(nian)以(yi)來，中國(guo)進(jin)口(kou)(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平(ping)穩(wen)。11月當月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長(chang)(chang)，主(zhu)要是國(guo)內(nei)需求(qiu)(qiu)拉動的結果。國(guo)內(nei)市場對(dui)進(jin)口(kou)(kou)消費品需求(qiu)(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區間，原材料(liao)等(deng)商(shang)(shang)品進(jin)口(kou)(kou)需求(qiu)(qiu)回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)(shang)品進(jin)口(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯儲宣布年(nian)內最后一次議息會(hui)議結果(guo)，一如(ru)市(shi)場(chang)預期(qi)，美聯儲將聯邦基金(jin)利(li)率目標(biao)區(qu)間維持在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停了今(jin)年(nian)7月(yue)份(fen)以(yi)來“三月(yue)三降息”的(de)節奏。利(li)率點陣(zhen)圖(tu)顯(xian)示，聯邦公開市(shi)場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維持當前(qian)利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可能再度上升。

2、美國(guo)(guo)11月非(fei)農數(shu)據遠超(chao)(chao)預(yu)期，非(fei)農就業人數(shu)激增26.6萬人，遠超(chao)(chao)道(dao)瓊斯(si)調查的(de)經濟(ji)(ji)學家18.7萬人的(de)預(yu)期；同時失業率從(cong)3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的(de)最低失業率持(chi)平。數(shu)據顯示(shi)出美國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)仍在溫和擴(kuo)張(zhang)，但就業市場表現出色并不意(yi)味著美國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)高枕無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造業PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)樣(yang)低于預期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)(yuan)區(qu)、德(de)國(guo)和(he)(he)法國(guo)12月(yue)制(zhi)造業PMI均(jun)(jun)不及預期(qi)，這令更多市(shi)場(chang)人士擔憂(you)2020年(nian)歐元(yuan)(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡(dan)，同(tong)日公布的英國(guo)制(zhi)造業和(he)(he)服(fu)務業PMI指數均(jun)(jun)不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選落(luo)定與中美(mei)貿(mao)易協定等利(li)好影(ying)響，銅(tong)市(shi)(shi)信心(xin)大(da)增推動價(jia)(jia)(jia)格快速上(shang)(shang)揚，周內漲(zhang)幅(fu)曾超(chao)千元。另外(wai)一(yi)(yi)方面，中國12月制造業PMI重歸榮枯線以(yi)上(shang)(shang)，歐元區12月制造業超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進一(yi)(yi)步(bu)(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)帶(dai)來一(yi)(yi)定支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及期(qi)銅(tong)多頭動力(li)減(jian)弱等影(ying)響，現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高(gao)位(wei)(wei)未(wei)果進一(yi)(yi)步(bu)(bu)影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨(sui)美(mei)國與伊朗等沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)形成較大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)(bu)回(hui)落(luo)調整(zheng)，價(jia)(jia)(jia)格重心(xin)下移觸(chu)及支(zhi)撐位(wei)(wei)。

市(shi)場方(fang)面，本月(yue)滬銅升貼水(shui)(shui)(shui)呈先揚后抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升水(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初(chu)受滬銅快速拉升影響，下游廠家采(cai)購(gou)積極，電解銅市(shi)場一(yi)度(du)火爆提振好(hao)銅升水(shui)(shui)(shui)，但本輪高升水(shui)(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維(wei)持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨商回收貨款與期(qi)(qi)銅漲(zhang)勢(shi)受阻(zu)等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在(zai)當(dang)月(yue)銅換月(yue)后整體升水(shui)(shui)(shui)快速下滑轉化(hua)為貼水(shui)(shui)(shui)，但值得注意的是(shi)元(yuan)旦節后市(shi)場交(jiao)投(tou)逐步回暖(nuan)，好(hao)銅轉化(hua)為升水(shui)(shui)(shui)，后期(qi)(qi)升貼水(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅下跌空間有(you)限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)(fang)面，本月電解(jie)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為(wei)倫(lun)銅(tong)(tong)受歐(ou)元區(qu)制(zhi)造(zao)業數據回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)(tong)方(fang)(fang)面信(xin)心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源(yuan)方(fang)(fang)面仍有(you)流(liu)入(ru)，市場進(jin)口(kou)銅(tong)(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈(cheng)現低位走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市場光(guang)亮銅(tong)主(zhu)流價格(ge)在44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前精(jing)廢價差小(xiao)幅收窄(zhai)至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍處于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)價結束(shu)低位(wei)運(yun)行，一度觸(chu)及八(ba)個(ge)(ge)月(yue)來高位(wei)，給廢銅(tong)市(shi)(shi)場帶(dai)來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶(dai)動(dong)下游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿(gan)消(xiao)費隨之上升，因此廢銅(tong)制(zhi)桿(gan)廠(chang)(chang)生產逐步力(li)度加大，積極入市(shi)(shi)采購(gou)原材料(liao)，廢銅(tong)價格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應(ying)方面依舊(jiu)處于緊(jin)(jin)缺狀(zhuang)態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相比前(qian)幾個(ge)(ge)月(yue)有(you)(you)所松動(dong)，但由(you)于廢銅(tong)進口受限以(yi)及貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了(le)地域(yu)性差異，如據富寶了(le)解山東廠(chang)(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)(shi)場廢銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而(er)江浙地區則有(you)(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)(jin)缺。

臨近年底(di)，廠(chang)家(jia)(jia)重點放在貨款(kuan)回籠(long)及節前備貨方面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)(jia)一般(ban)會(hui)提(ti)前10-20天左(zuo)右開始儲備原料庫存，預(yu)計今(jin)年備貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚(yang)后(hou)(hou)抑，一(yi)度(du)沖擊五萬大(da)關，而后(hou)(hou)市場信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重心(xin)有(you)(you)所下移(yi)。國(guo)(guo)際方(fang)(fang)面(mian)中美(mei)貿易談(tan)判第一(yi)輪(lun)協定已基本(ben)落(luo)地(di)，全球制造業方(fang)(fang)面(mian)有(you)(you)所轉暖(nuan)，歐元區制造業PMI數(shu)據超預期提升，全球經(jing)濟出現企(qi)穩趨勢。但本(ben)月國(guo)(guo)際地(di)緣政治對銅(tong)帶來利(li)空影(ying)響，局勢緊張施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內(nei)方(fang)(fang)面(mian)，國(guo)(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩與(yu)逆周(zhou)期政策(ce)利(li)好(hao)托底(di)銅(tong)市。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)在多重刺激下快速(su)上揚(yang)沖擊五萬大(da)關未果，國(guo)(guo)內(nei)滬銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)(you)所衰(shuai)退，12月最后(hou)(hou)一(yi)周(zhou)收斂前期部分漲幅(fu)，銅(tong)價(jia)整體重心(xin)維持在4.9萬附近。短期來看(kan)市場信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推(tui)動(dong)作(zuo)用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現，而中期而言經(jing)濟企(qi)穩則(ze)對銅(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠奧(ao)古比(bi)(bi)斯(si)表示，11月在(zai)(zai)比(bi)(bi)利時(shi)奧(ao)倫(lun)工廠發生意外(wai)事故，銅(tong)生產被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)(zai)正(zheng)常進行。該冶煉廠每年生產約(yue)34萬噸銅(tong)，產品包括(kuo)棒材和特種線材，主要銷往(wang)西歐(ou)市場。預計年底前(qian)恢復運營，受影(ying)響(xiang)部分最遲(chi)于2020年第2季度恢復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國(guo)(guo)投(tou)資戰(zhan)略(lve)性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)漸成趨勢(shi)，力拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴(kuo)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的投(tou)資額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美國(guo)(guo)銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)投(tou)資額的一(yi)倍多(duo)。汽(qi)車制(zhi)造商在生產電動汽(qi)車及(ji)其(qi)他零(ling)部件的過程(cheng)中對(dui)銅(tong)的需(xu)求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資子(zi)公(gong)(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司間(jian)接參(can)股公(gong)(gong)(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價(jia)11.159億美元(yuan)。PCH目前(qian)持有(you)加拿(na)大(da)多倫多證券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國(guo)家擁有(you)9個銅(tong)礦開發項(xiang)目。FQM控制(zhi)的(de)銅(tong)礦儲量豐富(fu)，預(yu)計未來將產生較強的(de)現金流。

4、日(ri)前，江(jiang)西銅(tong)業和中(zhong)色(se)旗下贊比(bi)亞(ya)粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進(jin)口(kou)粗銅(tong)長單benchmark為(wei)128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執行(xing)的(de)(de)(de)(de)長單每噸(dun)165美元水平(ping)(ping)，并且也(ye)貼近smm估算(suan)的(de)(de)(de)(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)(de)(de)(de)rc盈虧平(ping)(ping)衡點，反(fan)映了市場粗銅(tong)供(gong)應緊張的(de)(de)(de)(de)預期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)國生態環境部(bu)固(gu)體廢(fei)物與化(hua)學(xue)品管理技術中(zhong)(zhong)心日(ri)前發放2020年第一(yi)批金(jin)屬(shu)廢(fei)料進口(kou)配額，其(qi)中(zhong)(zhong)，批準(zhun)進口(kou)27萬(wan)(wan)噸高品級廢(fei)銅和(he)27.5萬(wan)(wan)噸廢(fei)鋁，合共(gong)不到55萬(wan)(wan)噸。中(zhong)(zhong)國計劃到2020年底(di)將被歸類為固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬(shu)進口(kou)量(liang)減少(shao)到零(ling)。

6、消(xiao)息人士稱，中國(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季度銅(tong)加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)(mei)噸(dun)67美元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美分，略高(gao)于四(si)季度的每(mei)(mei)噸(dun)66美元和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美分，但同(tong)比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉廠產能大幅(fu)提升且(qie)今(jin)年(nian)礦山供應(ying)增幅(fu)有限。