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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點(dian)，在連(lian)續(xu)6個(ge)月低于臨界點(dian)后，再次回到擴(kuo)張區間。供(gong)需兩(liang)端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小型企業景氣普(pu)遍回升。受外部不(bu)確定性等因素(su)影響(xiang)，制(zhi)造業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國制造(zao)業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微(wei)升0.1個(ge)百(bai)分點，連(lian)續(xu)(xu)五個(ge)月(yue)回升，為2017年(nian)以來最高(gao)。這(zhe)一走(zou)勢(shi)與國家統計局制造(zao)業PMI一致。11月(yue)中國經(jing)濟繼續(xu)(xu)修復，目前(qian)制造(zao)業投資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較(jiao)長時間。

3、商務部稱今年以來，中(zhong)國(guo)(guo)進(jin)(jin)(jin)口的需(xu)求保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)(jin)口1.29萬(wan)億(yi)元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)(jin)口增(zeng)長，主要(yao)是國(guo)(guo)內需(xu)求拉(la)動的結果。國(guo)(guo)內市場(chang)對進(jin)(jin)(jin)口消費(fei)品需(xu)求旺盛，制造業(ye)PMI重回擴(kuo)張(zhang)區間，原材料等商品進(jin)(jin)(jin)口需(xu)求回升(sheng)，部分大(da)宗商品進(jin)(jin)(jin)口量(liang)增(zeng)長，政策(ce)效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)(yue)12日(ri)凌晨(chen)，美聯(lian)儲(chu)宣布(bu)年(nian)(nian)內最后一次(ci)議息會議結果，一如(ru)市(shi)場預期，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)(jiang)聯(lian)邦基(ji)金利(li)率(lv)目(mu)標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)(nian)7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降(jiang)息”的(de)節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦公開(kai)市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)(jiang)維(wei)持當(dang)前利(li)率(lv)水平至2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農(nong)數據遠超預期，非農(nong)就業(ye)(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超道(dao)瓊斯調查(cha)的經濟學家18.7萬人(ren)的預期；同(tong)時失(shi)業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來(lai)的最低(di)失(shi)業(ye)(ye)率(lv)持平(ping)。數據顯示出美(mei)國經濟仍在溫(wen)和(he)擴張，但就業(ye)(ye)市(shi)場表現出色并不(bu)意味著美(mei)國經濟高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)、德國和(he)法(fa)國12月制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期，這令(ling)更多市(shi)場人(ren)士擔(dan)憂2020年歐(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡，同日公布的(de)英國制(zhi)(zhi)造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英(ying)國大(da)選(xuan)落定(ding)與中美(mei)貿易協(xie)定(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)(xin)大(da)增(zeng)推動價(jia)格(ge)快速上揚，周內漲幅曾超千(qian)元。另外一方面，中國12月制造業PMI重(zhong)歸榮枯(ku)線以上，歐元區12月制造業超預(yu)期(qi)回(hui)暖則進一步推高市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一定(ding)支(zhi)撐。但隨(sui)年(nian)末逐(zhu)漸來臨，受貨商及(ji)(ji)期(qi)銅(tong)多(duo)頭(tou)動力(li)減弱(ruo)等影響(xiang)，現(xian)貨市(shi)場(chang)交投(tou)清淡，滬銅(tong)沖擊高位未(wei)果進一步影響(xiang)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨(sui)美(mei)國與伊朗等沖突，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)價(jia)形成較大(da)壓力(li)，滬銅(tong)在(zai)高位震蕩后逐(zhu)步回(hui)落調整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)下移觸(chu)及(ji)(ji)支(zhi)撐位。

市場(chang)方面(mian)，本月(yue)(yue)滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)(yue)初受滬銅快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極(ji)，電解銅市場(chang)一(yi)度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高(gao)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況只維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商回(hui)(hui)收(shou)貨款與(yu)期(qi)銅漲勢受阻(zu)等影響，貿易商出貨變現意愿(yuan)增強(qiang)，在當月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下滑轉化為(wei)貼水(shui)(shui)(shui)，但值得(de)注意的是元旦節后(hou)市場(chang)交投(tou)逐步(bu)回(hui)(hui)暖，好銅轉化為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度大(da)幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)(jin)口盈虧方(fang)面(mian)，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)口盈利窗口保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)(jin)口利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左(zuo)右(you)，主要原因或為倫(lun)銅(tong)受(shou)歐元區制造業數據回暖強勁(jing)，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面(mian)信(xin)心萎靡(mi)，外強內(nei)弱格局(ju)關閉進(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)口貨源方(fang)面(mian)仍有(you)流入，市場進(jin)(jin)口銅(tong)保持(chi)一定程(cheng)度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現低位(wei)走高的(de)走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸附近(jin)，市場光亮銅主(zhu)流(liu)價(jia)格在44000-44300元/噸。目前(qian)精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元附近(jin)，仍處于(yu)擴大范圍(wei)中(zhong)，廢(fei)銅消費需(xu)求依舊(jiu)較高。

銅(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運行，一度(du)觸及八個月(yue)來高(gao)位(wei)，給廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)市(shi)場帶(dai)來信心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)價(jia)(jia)反(fan)彈帶(dai)動下游(you)電纜(lan)需求訂單增加(jia)，銅(tong)桿(gan)(gan)消費隨之(zhi)上升，因此廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)制桿(gan)(gan)廠生產逐步力度(du)加(jia)大，積極入市(shi)采購原材(cai)料(liao)，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)價(jia)(jia)格支撐較強。而貨(huo)源供應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動，但由于廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)進口受限(xian)以及貨(huo)商看漲后(hou)市(shi)，惜售觀望者(zhe)普(pu)遍(bian)增多(duo)；而且(qie)也出現了(le)地域性差異(yi)，如據富(fu)寶了(le)解(jie)山東廠家臨(lin)(lin)近年末(mo)清(qing)空廠內庫貨(huo)，臨(lin)(lin)沂金屬(shu)城市(shi)場廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)源增加(jia)。而江(jiang)浙(zhe)地區則有部分(fen)貨(huo)場反(fan)饋(kui)貨(huo)源緊缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠家重點放在貨(huo)款回(hui)籠及(ji)節前備(bei)貨(huo)方(fang)面(mian)。據了解廢銅廠家一(yi)般(ban)會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今(jin)年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)先(xian)揚(yang)后抑，一(yi)度沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大關，而(er)后市場信(xin)心(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)(xia)移。國(guo)(guo)際方面中美貿易(yi)談(tan)判第一(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造(zao)業方面有(you)(you)(you)所轉暖，歐(ou)元區制(zhi)造(zao)業PMI數據超(chao)預期提升，全(quan)球(qiu)經濟出現企(qi)穩趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)(guo)際地緣(yuan)政治對銅(tong)帶來(lai)利空影響，局勢(shi)緊(jin)張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內(nei)方面，國(guo)(guo)內(nei)經濟企(qi)穩與逆周(zhou)(zhou)期政策利好托底銅(tong)市。值得(de)注(zhu)意的是本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)(xia)快(kuai)速上(shang)揚(yang)沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大關未果(guo)，國(guo)(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)(you)(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后一(yi)周(zhou)(zhou)收斂前期部(bu)分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)(wan)附近。短期來(lai)看市場信(xin)心(xin)萎靡，利好消息(xi)推動作用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢(shi)表現，而(er)中期而(er)言經濟企(qi)穩則對銅(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉廠奧古比(bi)斯表示(shi)，11月在(zai)比(bi)利時奧倫工(gong)廠發生意外事故(gu)，銅生產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶煉廠每年生產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包括棒(bang)材和(he)特(te)種線(xian)材，主(zhu)要銷往(wang)西歐(ou)市(shi)場。預計(ji)年底前恢復運營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復運行。

2、力拓擬(ni)斥(chi)資(zi)15億美元擴張(zhang)猶(you)他(ta)州(zhou)Kennecott銅礦項目。礦企(qi)在(zai)美國投(tou)資(zi)戰略性礦產(chan)項目漸成(cheng)趨勢，力拓對(dui)(dui)這一(yi)擴產(chan)項目的(de)投(tou)資(zi)額是近期礦企(qi)對(dui)(dui)美國銅礦項目投(tou)資(zi)額的(de)一(yi)倍多。汽車(che)制造商在(zai)生產(chan)電動汽車(che)及(ji)其(qi)他(ta)零部件的(de)過(guo)程(cheng)中對(dui)(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西銅業公告，全資子公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間(jian)接參股公司(si)(si)PIM持有的PCH 100%股權，交易價(jia)11.159億美元。PCH目前持有加拿(na)大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易所上市公司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比(bi)亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有9個銅礦開發項目。FQM控(kong)制的銅礦儲(chu)量豐富，預(yu)計未來將(jiang)產(chan)生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)業(ye)和中色(se)旗下(xia)贊比亞(ya)粗銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進(jin)口(kou)粗銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美元/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行的(de)長(chang)單(dan)每噸165美元水(shui)平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美元/噸的(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡(heng)點，反映了市場粗銅(tong)供(gong)應(ying)緊(jin)張的(de)預期。

5、中國(guo)生(sheng)態(tai)環境部固體廢(fei)(fei)物與化學品(pin)管(guan)理技術中心日前發放2020年第一批(pi)金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進口配額(e)，其(qi)中，批(pi)準進口27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中國(guo)計(ji)劃到2020年底將被歸(gui)類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口量減(jian)少(shao)到零。

6、消息人(ren)士稱，中國(guo)銅(tong)原(yuan)料聯合(he)談(tan)判(pan)小組(zu)(CSPT)將2020年第一(yi)季(ji)度(du)銅(tong)加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸(dun)67美元(yuan)或每(mei)磅6.7美分(fen)，略(lve)高于四季(ji)度(du)的每(mei)噸(dun)66美元(yuan)和每(mei)磅6.6美分(fen)，但同比下(xia)跌27.2%，因中國(guo)煉廠產(chan)能大幅(fu)(fu)提升且今年礦山供應增幅(fu)(fu)有限。