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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示(shi)，11月份，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點，在連(lian)續6個(ge)月低于臨界(jie)點后，再次回到(dao)擴張區間。供(gong)需兩(liang)端均有(you)改(gai)善，進出口有(you)所好轉(zhuan)，大中小(xiao)型企業(ye)景氣普遍回升。受外(wai)部不確定(ding)性等因素影響，制(zhi)造業(ye)下行(xing)壓力依然(ran)存在。

2、11月(yue)(yue)財(cai)新中(zhong)國制造(zao)業采購經(jing)(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升0.1個百分(fen)點，連續(xu)五個月(yue)(yue)回(hui)升，為2017年(nian)以來最高。這一走(zou)勢與國家統計局制造(zao)業PMI一致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經(jing)(jing)濟繼續(xu)修復，目前制造(zao)業投資可能處于(yu)“磨底(di)”階段，低(di)庫存已經(jing)(jing)延(yan)續(xu)較(jiao)長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來(lai)，中國(guo)進口(kou)的需求(qiu)(qiu)(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進口(kou)1.29萬(wan)億元，同比(bi)增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)增長，主要是國(guo)內需求(qiu)(qiu)(qiu)拉(la)動的結(jie)果。國(guo)內市場對(dui)進口(kou)消費品需求(qiu)(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴(kuo)張(zhang)區間，原材料等商(shang)品進口(kou)需求(qiu)(qiu)(qiu)回(hui)升，部分(fen)大宗(zong)商(shang)品進口(kou)量增長，政(zheng)策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一次議息會議結果，一如市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利率(lv)(lv)目(mu)標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年(nian)7月份(fen)以來(lai)“三月三降息”的(de)節奏。利率(lv)(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)持當(dang)前利率(lv)(lv)水平至2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利率(lv)(lv)則可(ke)能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非(fei)農數據(ju)遠(yuan)超(chao)預期，非(fei)農就業(ye)人(ren)數激(ji)增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超(chao)道瓊斯(si)調查的(de)經濟學家18.7萬人(ren)的(de)預期；同時失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業(ye)率(lv)持平。數據(ju)顯示出美(mei)(mei)國經濟仍在溫和擴張，但就業(ye)市(shi)場表(biao)現出色(se)并不意(yi)味(wei)著美(mei)(mei)國經濟高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元區12月制(zhi)造業PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區、德(de)國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造業PMI均不(bu)及預(yu)期，這令更(geng)多(duo)市場人士擔憂2020年(nian)歐(ou)元區經濟(ji)前景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國(guo)制(zhi)造業和服(fu)務業PMI指(zhi)數(shu)均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅價(jia)波動(dong)較(jiao)大(da)(da)，滬銅主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大(da)(da)選落定與(yu)中美(mei)貿易協定等利好(hao)影響，銅市信心大(da)(da)增(zeng)推(tui)動(dong)價(jia)格快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元。另(ling)外一方(fang)面，中國12月制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月制造業超預期回暖則(ze)進(jin)一步(bu)推(tui)高市場信心，對(dui)銅價(jia)帶來一定支撐。但隨年末逐漸來臨，受(shou)貨(huo)商及期銅多頭(tou)動(dong)力(li)減弱(ruo)等影響，現貨(huo)市場交投清淡，滬銅沖(chong)擊高位未果進(jin)一步(bu)影響市場信心衰弱(ruo)，后(hou)期隨美(mei)國與(yu)伊朗等沖(chong)突(tu)，地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅價(jia)形成(cheng)較(jiao)大(da)(da)壓力(li)，滬銅在高位震蕩(dang)后(hou)逐步(bu)回落調整(zheng)，價(jia)格重心下移觸及支撐位。

市(shi)場(chang)(chang)方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左(zuo)右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)(ying)響，下游廠家(jia)采購(gou)積極(ji)，電(dian)解(jie)銅(tong)市(shi)場(chang)(chang)一(yi)度火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨年(nian)末臨近貨(huo)(huo)商回(hui)(hui)收(shou)貨(huo)(huo)款與期銅(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)(ying)響，貿易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)(yi)愿增(zeng)強(qiang)，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后整(zheng)體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下滑(hua)轉(zhuan)化(hua)為(wei)貼水(shui)(shui)，但值得(de)注意(yi)(yi)的是元旦節后市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)投逐步回(hui)(hui)暖，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再(zai)度大幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)口盈(ying)虧方面，本月(yue)電(dian)解銅(tong)進(jin)口盈(ying)利窗口保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)口利潤維(wei)持(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為倫(lun)銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業數(shu)據回暖(nuan)強勁，但國內(nei)滬銅(tong)方面信心(xin)萎(wei)靡，外強內(nei)弱格局關閉(bi)進(jin)口窗口，但進(jin)口貨源方面仍有流(liu)(liu)入，市場進(jin)口銅(tong)保持(chi)一定程度(du)流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現(xian)低位走(zou)(zou)高的走(zou)(zou)勢。滬銅(tong)主力主要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近，市場光(guang)亮銅(tong)主流價格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精(jing)廢價差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)價結束(shu)低(di)位運行，一度觸及(ji)八個月來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)市(shi)(shi)場帶(dai)來信(xin)心，交(jiao)投氛(fen)圍回暖。銅(tong)價反(fan)(fan)彈帶(dai)動(dong)下(xia)游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨之(zhi)上(shang)升(sheng)，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)制桿廠生產逐步力度加大，積極入(ru)市(shi)(shi)采(cai)購原(yuan)材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價格支撐(cheng)較強。而貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方面依舊(jiu)處于(yu)緊缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所松動(dong)，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)進(jin)口受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者普(pu)遍增(zeng)多；而且也(ye)出現了地(di)域性(xing)差異，如據富寶了解山東(dong)廠家(jia)臨(lin)近年末(mo)清(qing)空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江浙地(di)區(qu)則有部分貨(huo)(huo)(huo)場反(fan)(fan)饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨近年(nian)(nian)底(di)，廠(chang)家重點(dian)放在貨(huo)款回籠及(ji)(ji)節(jie)前備貨(huo)方(fang)面。據了解廢銅廠(chang)家一般(ban)會提前10-20天左(zuo)右開始儲備原料庫存，預計今年(nian)(nian)備貨(huo)力度可能不(bu)及(ji)(ji)去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先(xian)揚后(hou)抑，一度(du)沖擊五(wu)萬大關(guan)，而后(hou)市(shi)場(chang)信(xin)心衰弱，價格重(zhong)心有所下(xia)移。國(guo)(guo)(guo)際(ji)方面中美貿易談(tan)判第一輪協定已基本(ben)落地，全球制造(zao)業方面有所轉暖(nuan)，歐(ou)元區制造(zao)業PMI數據超(chao)預期(qi)提升(sheng)，全球經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)(guo)(guo)際(ji)地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利空影(ying)響，局(ju)勢(shi)緊張施(shi)壓有色(se)金屬。國(guo)(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆周期(qi)政策利好(hao)托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)快速上揚沖擊五(wu)萬大關(guan)未果，國(guo)(guo)(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心有所衰退，12月(yue)最后(hou)一周收(shou)斂(lian)前(qian)期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體(ti)重(zhong)心維持在4.9萬附近。短期(qi)來(lai)看市(shi)場(chang)信(xin)心萎靡，利好(hao)消息推動作用有限，或(huo)有弱勢(shi)表(biao)現，而中期(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅冶煉(lian)廠奧古比(bi)斯(si)表示，11月在(zai)比(bi)利時奧倫工(gong)廠發生意外(wai)事故，銅生產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交(jiao)貨(huo)仍在(zai)正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠每年(nian)(nian)生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括(kuo)棒材和(he)特種線材，主要銷往西歐(ou)市(shi)場。預計年(nian)(nian)底前恢復運營，受影響部(bu)分最遲于(yu)2020年(nian)(nian)第2季度(du)恢復運行(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)國(guo)投資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這一(yi)擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)投資(zi)額(e)是近(jin)期礦(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)額(e)的(de)(de)一(yi)倍多。汽車(che)制造商在(zai)生產(chan)電動汽車(che)及其他(ta)零部件的(de)(de)過程中對(dui)銅(tong)的(de)(de)需求(qiu)大增(zeng)。

3、江西銅業(ye)公(gong)(gong)(gong)告(gao)，全(quan)資子公(gong)(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司間接參(can)股(gu)公(gong)(gong)(gong)司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價(jia)11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加拿大多(duo)(duo)倫(lun)多(duo)(duo)證券交易(yi)所(suo)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦(kuang)開(kai)發項目(mu)。FQM控制的銅礦(kuang)儲量(liang)豐富，預計未來將產生(sheng)較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色(se)旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生產(chan)商謙比(bi)希簽署2020年cif進口(kou)粗銅(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美元(yuan)/噸。此rc大大低于(yu)今年執行的(de)長(chang)單每噸165美元(yuan)水(shui)平，并且也貼近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點(dian)，反映了市場粗銅(tong)供(gong)應緊張的(de)預(yu)期。

5、中國生(sheng)態環境(jing)部固體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品管理技術中心日前(qian)發(fa)放2020年(nian)第一批(pi)(pi)金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進口配額，其中，批(pi)(pi)準進口27萬(wan)噸高品級(ji)廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共(gong)不到55萬(wan)噸。中國計劃到2020年(nian)底(di)將被歸類為固體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原(yuan)料(liao)聯合談(tan)判小組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一(yi)季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定(ding)在每(mei)噸(dun)67美(mei)元(yuan)或每(mei)磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元(yuan)和每(mei)磅6.6美(mei)分(fen)，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉廠產(chan)能大(da)幅提(ti)升且今年礦山供應增幅有限。