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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月(yue)份(fen)，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月(yue)低于臨界點后，再(zai)次回(hui)到擴張(zhang)區間(jian)。供(gong)需兩端均(jun)有改善，進出口有所好(hao)轉，大中小型(xing)企業(ye)景氣普(pu)遍回(hui)升。受外部不確定性等因素(su)影響(xiang)，制(zhi)造業(ye)下(xia)行壓(ya)力依(yi)然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)(guo)制造(zao)業(ye)采購經理(li)人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連續五個月(yue)回升，為2017年(nian)以來最高。這一走勢與(yu)國(guo)(guo)家統計局制造(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中國(guo)(guo)經濟繼(ji)續修復(fu)，目前制造(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫(ku)存已(yi)經延續較(jiao)長(chang)時(shi)間(jian)。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以來(lai)，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)求保持平(ping)穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)增長，主要是(shi)國(guo)內需(xu)求拉動的(de)結果。國(guo)內市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品需(xu)求旺盛，制(zhi)造(zao)業PMI重(zhong)回擴(kuo)張區間(jian)，原材料等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)求回升，部分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)(kou)量(liang)增長，政(zheng)策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最后一(yi)次議息(xi)會(hui)議結果，一(yi)如市(shi)場(chang)預(yu)期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率(lv)目標區間維(wei)持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫(zan)停(ting)了今年7月(yue)份(fen)以來(lai)“三月(yue)三降息(xi)”的(de)節奏。利率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市(shi)場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將維(wei)持當前利率(lv)水平至(zhi)2020年底(di)，2020年利率(lv)則(ze)可能再度(du)上升。

2、美國(guo)11月非農數(shu)(shu)(shu)據(ju)遠超預(yu)期(qi)，非農就(jiu)業(ye)人數(shu)(shu)(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯(si)調查的經濟(ji)學家18.7萬人的預(yu)期(qi)；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低(di)失業(ye)率持平。數(shu)(shu)(shu)據(ju)顯示出美國(guo)經濟(ji)仍在(zai)溫(wen)和擴(kuo)張，但(dan)就(jiu)業(ye)市場表現出色并不意味著美國(guo)經濟(ji)高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制造業PMI初值為45.9，同(tong)樣(yang)低于預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造業PMI均不及預期(qi)，這令更多市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前(qian)景恐將(jiang)黯淡，同(tong)日公(gong)布(bu)的英(ying)國(guo)制造業和(he)服務業PMI指(zhi)數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)選落(luo)定與中美貿易協(xie)定等利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)(xin)心(xin)大(da)增推動(dong)價(jia)(jia)格快速上(shang)揚，周(zhou)內漲幅曾超(chao)(chao)千元(yuan)。另外一方(fang)面，中國12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮枯線以(yi)上(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業超(chao)(chao)預期回(hui)暖(nuan)則進(jin)一步(bu)推高市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一定支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來臨，受貨(huo)商(shang)及期銅(tong)(tong)多(duo)頭(tou)動(dong)力減弱等影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)交投(tou)清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)沖(chong)擊高位(wei)(wei)未果進(jin)一步(bu)影響(xiang)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期隨(sui)美國與伊朗(lang)等沖(chong)突，地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形(xing)成(cheng)較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高位(wei)(wei)震(zhen)蕩后逐步(bu)回(hui)落(luo)調整(zheng)，價(jia)(jia)格重心(xin)下移觸及支撐(cheng)位(wei)(wei)。

市(shi)場(chang)(chang)方面，本(ben)月滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼水呈先揚后抑(yi)情況(kuang)(kuang)，月升(sheng)水均值20元左右。月初受滬銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠(chang)家(jia)采購(gou)積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)一度火爆提(ti)振好銅(tong)(tong)升(sheng)水，但本(ben)輪高升(sheng)水情況(kuang)(kuang)只維持至(zhi)月中，隨年末臨近(jin)貨商回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢(shi)受阻等影(ying)響(xiang)，貿(mao)易商出(chu)貨變現意愿(yuan)增強，在(zai)當月銅(tong)(tong)換(huan)月后整(zheng)體(ti)升(sheng)水快速(su)下滑(hua)轉化為貼水，但值得注(zhu)意的是元旦節后市(shi)場(chang)(chang)交投逐步(bu)回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)水，后期升(sheng)貼水再度大幅下跌空間有限(xian)。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方面，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持持續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)口(kou)利潤維(wei)持在-400元(yuan)/噸左(zuo)右，主要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制(zhi)造業數據(ju)回暖強(qiang)勁，但國(guo)內滬銅(tong)方面信心萎靡(mi)，外強(qiang)內弱格局關閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方面仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持一定程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低位(wei)走(zou)(zou)高(gao)的(de)走(zou)(zou)勢。滬銅主力(li)主要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅主流(liu)價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢(fei)(fei)價差(cha)小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)(fei)銅消費需求依(yi)舊(jiu)較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低位(wei)(wei)運(yun)行(xing)，一(yi)度觸及八個(ge)月來高(gao)位(wei)(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動下游電纜需求訂單增加，銅(tong)(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠生產逐(zhu)步力度加大(da)，積極入市(shi)采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較強。而貨(huo)(huo)源供應方面依舊處(chu)于緊缺狀(zhuang)態(tai)，持貨(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者(zhe)普遍增多；而且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東(dong)廠家臨近(jin)年末清空廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬城市(shi)場(chang)(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加。而江(jiang)浙地區(qu)則有部分(fen)貨(huo)(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨(lin)近(jin)年底，廠家重(zhong)點放在貨款回(hui)籠及(ji)節前(qian)備貨方面。據了解(jie)廢銅廠家一般會提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲備原料庫存，預(yu)計今年備貨力度可能不(bu)及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度沖擊(ji)五(wu)萬大(da)關，而(er)(er)后(hou)市(shi)(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)(xin)衰弱(ruo)，價格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)(xin)有所(suo)下(xia)移。國(guo)(guo)際(ji)方(fang)面中美貿易(yi)談(tan)判第一輪協定已基(ji)本落地(di)(di)，全(quan)球(qiu)制造(zao)業方(fang)面有所(suo)轉暖，歐(ou)元區制造(zao)業PMI數據超預期提(ti)升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)出(chu)現(xian)企(qi)穩(wen)(wen)趨勢。但本月(yue)國(guo)(guo)際(ji)地(di)(di)緣政治對銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空(kong)影響，局勢緊(jin)張施壓有色(se)金(jin)屬(shu)。國(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)與逆周期政策利(li)好托(tuo)底(di)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)。值得注意的是本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)(zhong)刺激下(xia)快速上揚沖擊(ji)五(wu)萬大(da)關未果，國(guo)(guo)內滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)(xin)有所(suo)衰退(tui)，12月(yue)最(zui)后(hou)一周收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短期來(lai)看市(shi)(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)(xin)萎靡(mi)，利(li)好消(xiao)息推動作用有限(xian)，或有弱(ruo)勢表現(xian)，而(er)(er)中期而(er)(er)言(yan)經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)價帶來(lai)一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉(lian)廠奧古比斯表示，11月(yue)在(zai)(zai)比利時奧倫工廠發生(sheng)意外事(shi)故(gu)，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶(hu)交貨(huo)仍在(zai)(zai)正常進(jin)行(xing)(xing)。該冶煉(lian)廠每(mei)年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品(pin)包(bao)括棒(bang)材和特種(zhong)線材，主要(yao)銷往西(xi)歐市場(chang)。預計年(nian)底前恢復運營，受影響部分(fen)最遲(chi)于2020年(nian)第(di)2季度恢復運行(xing)(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國(guo)投(tou)資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對這(zhe)一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的投(tou)資(zi)(zi)額是(shi)近期礦(kuang)企對美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)額的一倍多。汽(qi)車制造商在生產(chan)電動汽(qi)車及其他(ta)零部件的過(guo)程中對銅(tong)的需求(qiu)大(da)增。

3、江西銅(tong)業(ye)公告，全資子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接(jie)參股(gu)公司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持有加拿大多倫多證券交(jiao)易(yi)所上(shang)市公司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁(yong)有9個銅(tong)礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的銅(tong)礦儲量豐(feng)富，預計未來將(jiang)產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業(ye)和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)(tong)生產商謙比希(xi)簽署2020年cif進(jin)口(kou)粗(cu)銅(tong)(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大大低于今(jin)年執行(xing)的(de)長單每噸165美(mei)元(yuan)水(shui)平，并且也貼近(jin)smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅(tong)(tong)供應緊(jin)張的(de)預期(qi)。

5、中國(guo)生態環境(jing)部固體廢(fei)(fei)物與(yu)化學品管理技術中心日前發放2020年第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配額，其(qi)中，批(pi)準進口(kou)27萬噸(dun)(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)(dun)廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不到55萬噸(dun)(dun)。中國(guo)計(ji)劃到2020年底將被歸類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬進口(kou)量(liang)減少到零。

6、消(xiao)息人士稱，中國(guo)銅(tong)原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低(di)價上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸(dun)67美元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美分(fen)，略高于四(si)季度的每(mei)(mei)噸(dun)66美元和(he)每(mei)(mei)磅(bang)6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉廠(chang)產能大(da)幅(fu)提升且今年礦山(shan)供應增(zeng)幅(fu)有(you)限(xian)。