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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統(tong)計(ji)局數(shu)據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在(zai)連續6個月低于臨(lin)界(jie)點后，再次回(hui)到擴張區間(jian)。供需兩端均有改(gai)善，進(jin)出口有所(suo)好轉，大中小型企業景氣普遍(bian)回(hui)升。受外部不確定性等因素(su)影響，制(zhi)造業下行壓力依然(ran)存在(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中國制造(zao)業采購(gou)經(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連續五個月(yue)回升，為(wei)2017年(nian)以來最高。這一(yi)走(zou)勢與國家(jia)統計局制造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)中國經(jing)濟繼續修復，目前制造(zao)業投資可能(neng)處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)長(chang)時間。

3、商務(wu)部稱今年(nian)以來，中(zhong)國(guo)(guo)進(jin)口(kou)(kou)(kou)的(de)需(xu)求保持平穩(wen)。11月當月進(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)(kou)增(zeng)長，主(zhu)要是國(guo)(guo)內需(xu)求拉動(dong)的(de)結果。國(guo)(guo)內市(shi)場對進(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)求回升(sheng)，部分大宗(zong)商品(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)量(liang)增(zeng)長，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣(xuan)布年內(nei)最后一(yi)次議息會議結果(guo)，一(yi)如市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦基金(jin)利率(lv)目標區間(jian)維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份(fen)以來“三月(yue)三降息”的節奏。利率(lv)點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦公(gong)開市(shi)場委員會（FOMC）多數人(ren)預計(ji)將維持(chi)當前利率(lv)水平至2020年底，2020年利率(lv)則可能(neng)再度(du)上升。

2、美(mei)國11月非農數(shu)(shu)(shu)據遠超(chao)預(yu)期(qi)，非農就業人(ren)(ren)數(shu)(shu)(shu)激增26.6萬人(ren)(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的(de)(de)(de)經濟學家(jia)18.7萬人(ren)(ren)的(de)(de)(de)預(yu)期(qi)；同時(shi)失業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)(de)(de)最(zui)低失業率持平(ping)。數(shu)(shu)(shu)據顯示出美(mei)國經濟仍在溫和(he)擴張(zhang)，但就業市場表現出色(se)并不意味著美(mei)國經濟高(gao)枕無憂(you)。

3、歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初值為45.9，同樣(yang)低于預期的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)(guo)和(he)法國(guo)(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均(jun)不及預期，這(zhe)令更多(duo)市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前景恐將黯淡，同日公布的英(ying)國(guo)(guo)制(zhi)造業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指數均(jun)不及預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)價波動較大(da)(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主力運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大(da)(da)選落(luo)(luo)定與(yu)中美貿(mao)易協(xie)定等(deng)利好影響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信心大(da)(da)增(zeng)推動價格(ge)(ge)快(kuai)速上揚，周內(nei)漲幅曾超(chao)千元。另外一方面，中國12月制(zhi)造(zao)業PMI重歸(gui)榮(rong)枯線以(yi)上，歐元區12月制(zhi)造(zao)業超(chao)預期回暖(nuan)則進(jin)一步推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)一定支(zhi)撐。但(dan)隨年末逐漸(jian)來(lai)臨，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱等(deng)影響，現貨市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位(wei)(wei)未果進(jin)一步影響市(shi)(shi)場(chang)信心衰弱，后(hou)期隨美國與(yu)伊朗等(deng)沖突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價形成較大(da)(da)壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震蕩后(hou)逐步回落(luo)(luo)調整，價格(ge)(ge)重心下移觸及支(zhi)撐位(wei)(wei)。

市場(chang)(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右(you)。月(yue)初(chu)受滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)(xiang)，下游廠(chang)家(jia)采購(gou)積極，電解銅(tong)(tong)市場(chang)(chang)一度火爆提(ti)振(zhen)好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年(nian)末臨近貨商(shang)回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響(xiang)(xiang)，貿易(yi)商(shang)出貨變(bian)現(xian)意(yi)愿增(zeng)強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)，但值得注意(yi)的是元旦節后(hou)市場(chang)(chang)交投(tou)逐(zhu)步(bu)回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下跌(die)空間有限。

進(jin)(jin)口盈虧方面(mian)(mian)，本月電(dian)解銅(tong)(tong)進(jin)(jin)口盈利窗口保持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)口利潤維(wei)持(chi)在-400元/噸左右，主(zhu)要原因或為倫銅(tong)(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁，但國(guo)內滬銅(tong)(tong)方面(mian)(mian)信心萎靡，外強內弱格(ge)局關閉進(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)口貨源方面(mian)(mian)仍有(you)流(liu)入，市場進(jin)(jin)口銅(tong)(tong)保持(chi)一定程度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低(di)位走(zou)(zou)高的走(zou)(zou)勢(shi)。滬銅主力主要運行(xing)區間(jian)在49000-49500元/噸附近(jin)，市場(chang)光(guang)亮銅主流價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差小(xiao)幅(fu)收(shou)窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍(wei)中，廢銅消(xiao)費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低位運行(xing)，一(yi)度觸及八個月來高(gao)位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)(chang)帶來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下(xia)游電纜需求訂單(dan)增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)(gan)消費隨之上升，因(yin)此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)(gan)廠生產逐(zhu)步力度加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)源(yuan)供應方(fang)面(mian)依舊處于緊缺(que)狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意(yi)愿相(xiang)比前幾個月有(you)所(suo)松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口受限(xian)以及貨(huo)商看漲后市，惜售觀(guan)望者普遍(bian)增(zeng)多；而(er)且也出現了(le)地域性差(cha)異，如據富寶了(le)解山東(dong)廠家臨(lin)近(jin)年末清空(kong)廠內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市場(chang)(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區則有(you)部分貨(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨近年(nian)底，廠家(jia)重點(dian)放在貨(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家(jia)一般會提前(qian)10-20天左(zuo)右開始儲備原(yuan)料庫存(cun)，預計今年(nian)備貨(huo)力度可能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一(yi)度沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大(da)(da)關，而(er)后(hou)市(shi)場(chang)信(xin)心衰弱，價格重心有(you)(you)(you)所(suo)下移。國(guo)(guo)際方面(mian)(mian)中(zhong)美貿易談(tan)判第(di)一(yi)輪(lun)協定已(yi)基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造業方面(mian)(mian)有(you)(you)(you)所(suo)轉暖，歐(ou)元區制造業PMI數(shu)據超預(yu)期提(ti)升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟出現企(qi)穩(wen)趨(qu)勢。但本(ben)月國(guo)(guo)際地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)帶來利空影響，局勢緊張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內方面(mian)(mian)，國(guo)(guo)內經(jing)濟企(qi)穩(wen)與(yu)逆周期政(zheng)策利好托(tuo)底(di)銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)在多重刺激下快速上揚(yang)沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大(da)(da)關未果(guo)，國(guo)(guo)內滬銅(tong)(tong)信(xin)心有(you)(you)(you)所(suo)衰退，12月最后(hou)一(yi)周收(shou)斂前(qian)期部分漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重心維持在4.9萬(wan)附近。短期來看(kan)市(shi)場(chang)信(xin)心萎靡，利好消息推(tui)動(dong)作用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢表(biao)現，而(er)中(zhong)期而(er)言(yan)經(jing)濟企(qi)穩(wen)則(ze)對(dui)銅(tong)(tong)價帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)奧古比(bi)斯(si)表示，11月在比(bi)利時奧倫工廠(chang)發(fa)生意(yi)外事(shi)故(gu)，銅生產(chan)(chan)被中(zhong)斷(duan)，但向(xiang)客戶交貨仍在正常(chang)進(jin)行(xing)。該冶煉廠(chang)每年生產(chan)(chan)約34萬噸銅，產(chan)(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西(xi)歐市場(chang)。預計年底前恢(hui)復運營，受(shou)影(ying)響部分最遲于2020年第2季(ji)度恢(hui)復運行(xing)。

2、力(li)拓擬斥資15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國(guo)投資戰略(lve)性(xing)礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸(jian)成趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)投資額(e)是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投資額(e)的(de)一倍多。汽車制造商在生產(chan)電(dian)動汽車及其他零部(bu)件的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西銅業公告，全資子公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間接(jie)參股(gu)公司(si)(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美(mei)元。PCH目前持(chi)有加拿大多倫多證券交易(yi)所上市公司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿馬等(deng)8個國家擁(yong)有9個銅礦(kuang)開發項(xiang)目。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲(chu)量(liang)豐富，預(yu)計(ji)未來將產(chan)生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅業和(he)中色(se)旗(qi)下贊比亞(ya)粗銅生產(chan)商謙比希(xi)簽署2020年(nian)cif進口粗銅長(chang)單(dan)benchmark為(wei)128美元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執(zhi)行的長(chang)單(dan)每(mei)噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼近(jin)smm估算的冶煉廠130美元/噸(dun)的rc盈(ying)虧(kui)平(ping)衡點，反映(ying)了(le)市場粗銅供應緊張的預期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)國生態(tai)環境部固體(ti)廢物與化學品管理(li)技術(shu)中(zhong)(zhong)心日前發放(fang)2020年第一批金(jin)屬廢料進口配額，其中(zhong)(zhong)，批準進口27萬噸(dun)高(gao)品級廢銅和(he)27.5萬噸(dun)廢鋁，合共(gong)不(bu)到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃(hua)到(dao)(dao)2020年底(di)將被歸類(lei)為固體(ti)廢物的(de)廢金(jin)屬進口量減少到(dao)(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中(zhong)國銅原料聯合談(tan)判小組(CSPT)將2020年第(di)一(yi)季(ji)度銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美元或每(mei)磅6.7美分，略(lve)高于(yu)四季(ji)度的每(mei)噸(dun)66美元和每(mei)磅6.6美分，但同比(bi)下(xia)跌27.2%，因(yin)中(zhong)國煉(lian)廠產(chan)能大幅提(ti)升且今年礦山(shan)供應(ying)增幅有限(xian)。