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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計(ji)局數(shu)據顯示，11月(yue)(yue)份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百(bai)分點(dian)，在(zai)連續6個月(yue)(yue)低于臨界點(dian)后(hou)，再次回到擴張(zhang)區間(jian)。供(gong)需兩端(duan)均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大(da)中小型企(qi)業景(jing)氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響(xiang)，制造(zao)業下(xia)行壓力依(yi)然存在(zai)。

2、11月(yue)財(cai)新中國(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連(lian)續五(wu)個月(yue)回升，為(wei)2017年以(yi)來最高。這一走勢與(yu)國(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修復，目前(qian)制(zhi)造業(ye)(ye)投資可能處(chu)于“磨(mo)底”階段，低(di)庫(ku)存已經(jing)延(yan)續較長時間。

3、商務部稱(cheng)今(jin)年以來(lai)，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)(jin)口的需求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口增(zeng)長，主要(yao)是國(guo)(guo)內需求(qiu)(qiu)拉動的結果。國(guo)(guo)內市場對進(jin)(jin)(jin)口消費品需求(qiu)(qiu)旺盛(sheng)，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重回擴張(zhang)區(qu)間，原(yuan)材(cai)料等商品進(jin)(jin)(jin)口需求(qiu)(qiu)回升，部分(fen)大宗商品進(jin)(jin)(jin)口量(liang)增(zeng)長，政策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布(bu)年(nian)內最后一(yi)次議(yi)息會議(yi)結(jie)果(guo)，一(yi)如市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率(lv)(lv)目標區(qu)間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降(jiang)息”的節奏(zou)。利率(lv)(lv)點(dian)陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將維(wei)持當前利率(lv)(lv)水(shui)平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)(lv)則可能再度上升。

2、美國11月非農(nong)數(shu)據遠(yuan)超預期(qi)，非農(nong)就業人數(shu)激增(zeng)26.6萬人，遠(yuan)超道瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)學家(jia)18.7萬人的(de)預期(qi)；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業率持(chi)平。數(shu)據顯示出美國經(jing)濟(ji)仍在(zai)溫和擴(kuo)張，但就業市場(chang)表現出色(se)并(bing)不意味著美國經(jing)濟(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI均不及預(yu)期，這令更多市場人士擔(dan)憂2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同(tong)日公布的英國(guo)制(zhi)造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受(shou)(shou)英國大(da)選落定(ding)與中美(mei)貿易(yi)協定(ding)等(deng)利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大(da)增推動價(jia)格快(kuai)速(su)上(shang)揚，周(zhou)內漲幅(fu)曾超(chao)千元。另(ling)外一方面(mian)，中國12月(yue)制造(zao)業PMI重歸榮(rong)枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月(yue)制造(zao)業超(chao)預期回(hui)暖則進一步推高(gao)市場(chang)信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)支撐。但隨年(nian)末(mo)逐(zhu)漸來臨，受(shou)(shou)貨商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)，現貨市場(chang)交(jiao)投(tou)清淡，滬銅(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位未果進一步影響(xiang)市場(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美(mei)國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)逐(zhu)步回(hui)落調整，價(jia)格重心(xin)下移觸及(ji)支撐位。

市(shi)場方面，本(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)呈(cheng)先(xian)揚后(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月初受(shou)(shou)滬(hu)銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)影(ying)響(xiang)(xiang)，下(xia)游(you)廠家采購積極(ji)，電解銅(tong)(tong)市(shi)場一度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持(chi)至(zhi)月中，隨年末臨(lin)近貨商回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢受(shou)(shou)阻(zu)等(deng)影(ying)響(xiang)(xiang)，貿易(yi)商出貨變現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)換(huan)月后(hou)整(zheng)體(ti)升(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化(hua)為(wei)貼水(shui)，但值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場交投(tou)逐步回(hui)暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)貼水(shui)再度大幅下(xia)跌空間有(you)限。

進口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電解銅進口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體(ti)進口(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸(dun)左(zuo)右，主要原因或為倫銅受(shou)歐元區制(zhi)造業(ye)數據回暖強(qiang)勁，但國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流入，市場(chang)進口(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)一(yi)定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅主力(li)主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市場光亮銅主流價(jia)格(ge)在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢(fei)價(jia)差小幅(fu)收(shou)窄至2200元(yuan)附近，仍處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)銅消費需(xu)求依舊較高(gao)。

銅(tong)價(jia)(jia)結束低位運行，一度(du)觸及(ji)八個月來高位，給廢(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交投(tou)氛(fen)圍(wei)回暖。銅(tong)價(jia)(jia)反彈帶(dai)動下游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度(du)加大，積極入市(shi)采購(gou)原(yuan)材料，廢(fei)銅(tong)價(jia)(jia)格支撐較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)供應方面依舊處于緊(jin)缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有(you)所松(song)動，但(dan)由于廢(fei)銅(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)，惜售觀望者普(pu)遍增(zeng)多；而且也出現了(le)地域性差異，如據富寶了(le)解山(shan)東(dong)廠(chang)家(jia)臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)增(zeng)加。而江浙地區則有(you)部分貨(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)緊(jin)缺。

臨近(jin)年底，廠(chang)家重點放在貨款回籠及節前備(bei)貨方面(mian)。據了(le)解廢(fei)銅廠(chang)家一般會(hui)提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存(cun)，預計今(jin)年備(bei)貨力度可(ke)能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)度(du)沖擊五萬大關，而后市場信心衰弱，價格(ge)重心有(you)(you)所(suo)下移。國際方面中(zhong)美(mei)貿易談判第一(yi)輪協(xie)定已(yi)基本(ben)落地，全球制造業方面有(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖，歐元區制造業PMI數據超(chao)預期(qi)提升(sheng)，全球經(jing)濟出現企穩(wen)(wen)趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)國際地緣政治對(dui)銅(tong)帶(dai)來利(li)空影響(xiang)，局勢緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬。國內(nei)方面，國內(nei)經(jing)濟企穩(wen)(wen)與逆周(zhou)期(qi)政策(ce)利(li)好(hao)托底(di)銅(tong)市。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激下快(kuai)速(su)上(shang)揚沖擊五萬大關未果(guo)，國內(nei)滬(hu)銅(tong)信心有(you)(you)所(suo)衰退，12月(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)價整體重心維持在4.9萬附近。短期(qi)來看市場信心萎靡，利(li)好(hao)消息推動(dong)作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱勢表現，而中(zhong)期(qi)而言經(jing)濟企穩(wen)(wen)則對(dui)銅(tong)價帶(dai)來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)(tong)冶煉(lian)廠(chang)奧古(gu)比斯表示(shi)，11月在(zai)比利(li)時(shi)奧倫(lun)工廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶煉(lian)廠(chang)每年生(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括棒材和特種線材，主(zhu)要銷往(wang)西歐(ou)市場。預計年底前恢復運(yun)營，受(shou)影響部分最遲于2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥資15億美元(yuan)擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國投(tou)資戰(zhan)略性(xing)礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這(zhe)一(yi)(yi)擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的投(tou)資額(e)(e)是近(jin)期礦(kuang)企對(dui)美國銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資額(e)(e)的一(yi)(yi)倍多(duo)。汽(qi)(qi)車(che)制造商(shang)在(zai)生產(chan)電動汽(qi)(qi)車(che)及其(qi)他(ta)零部件的過程中對(dui)銅(tong)(tong)的需求大增。

3、江(jiang)西銅(tong)(tong)業公告，全資子公司(si)JCCI擬受(shou)讓公司(si)間接參股(gu)公司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易(yi)價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)(mu)前持有(you)加拿(na)大多倫(lun)多證券交易(yi)所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴(ba)拿(na)馬等8個國(guo)家擁(yong)有(you)9個銅(tong)(tong)礦(kuang)開發項目(mu)(mu)。FQM控制的銅(tong)(tong)礦(kuang)儲(chu)量豐(feng)富，預(yu)計未來將產生(sheng)較強的現金(jin)流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業(ye)和(he)中色旗下贊(zan)比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比(bi)希簽署2020年cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于今年執行的(de)(de)長單每噸165美元水平，并且也(ye)貼(tie)近smm估算的(de)(de)冶煉廠130美元/噸的(de)(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應緊(jin)張的(de)(de)預(yu)期。

5、中國生態環境(jing)部(bu)固(gu)體(ti)(ti)廢(fei)(fei)(fei)物與化學品管理(li)技術中心日前發放2020年第一批金屬廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬(wan)(wan)噸高品級(ji)廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)(wan)噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)(wan)噸。中國計劃到2020年底將被歸(gui)類為固(gu)體(ti)(ti)廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金屬進(jin)(jin)口(kou)量減少到零(ling)。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅(tong)原料聯(lian)合(he)談判(pan)小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)(nian)第(di)一(yi)季度(du)銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)噸67美元(yuan)或(huo)每(mei)磅6.7美分，略(lve)高(gao)于四季度(du)的每(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)磅6.6美分，但(dan)同(tong)比下跌(die)27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產能大幅提升(sheng)且今年(nian)(nian)礦山供(gong)應增(zeng)幅有限。