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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比(bi)上月上升0.9個百分點(dian)，在(zai)連續6個月低于臨界點(dian)后(hou)，再次(ci)回(hui)到擴(kuo)張(zhang)區間(jian)。供需兩端均有(you)改善，進出口(kou)有(you)所(suo)好(hao)轉(zhuan)，大中小型企業景氣(qi)普遍回(hui)升。受外部不確定性等因素影響，制造業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新中國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)采購(gou)經(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升(sheng)(sheng)0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月回(hui)升(sheng)(sheng)，為2017年以來最高。這一(yi)走(zou)勢與國(guo)家(jia)統計局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月中國(guo)經(jing)濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)投資可(ke)能(neng)處于“磨(mo)底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今(jin)年以來，中國(guo)進(jin)口(kou)(kou)(kou)的需(xu)求保持平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內(nei)需(xu)求拉動的結果。國(guo)內(nei)市(shi)場對進(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間(jian)，原材料(liao)等商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)求回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗(zong)商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長(chang)，政(zheng)策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美聯儲宣布年(nian)(nian)內最(zui)后(hou)一次議息會議結果(guo)，一如市(shi)場(chang)預期(qi)，美聯儲將(jiang)聯邦基金利(li)率目標區間(jian)維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停了今(jin)年(nian)(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節(jie)奏。利(li)率點陣圖顯示，聯邦公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)持當前利(li)率水平(ping)至(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率則(ze)可(ke)能(neng)再度上升(sheng)。

2、美(mei)國11月(yue)非農數(shu)據遠超(chao)預(yu)期，非農就業(ye)(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的經濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的預(yu)期；同時失業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的最低失業(ye)(ye)率(lv)持平。數(shu)據顯示出美(mei)國經濟(ji)仍在(zai)溫和擴張(zhang)，但就業(ye)(ye)市場表現出色并(bing)不(bu)意(yi)味著美(mei)國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于(yu)預(yu)(yu)期的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)(ye)PMI均不及(ji)預(yu)(yu)期，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區(qu)經濟(ji)前景恐將黯淡，同日公布(bu)的(de)英(ying)國(guo)制造(zao)業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數均不及(ji)預(yu)(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波(bo)動(dong)較大，滬銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受(shou)英(ying)國(guo)大選落(luo)定與(yu)(yu)中(zhong)美(mei)貿易協定等(deng)(deng)利好(hao)影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市信(xin)(xin)心(xin)大增推動(dong)價(jia)格快速(su)上揚，周(zhou)內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一(yi)(yi)方(fang)面，中(zhong)國(guo)12月(yue)制(zhi)造業PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業超(chao)預期(qi)回(hui)暖(nuan)則進一(yi)(yi)步推高(gao)市場信(xin)(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)(yi)定支撐。但隨年末(mo)逐漸來臨，受(shou)貨商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)力減弱等(deng)(deng)影(ying)響，現貨市場交投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果(guo)進一(yi)(yi)步影(ying)響市場信(xin)(xin)心(xin)衰弱，后(hou)期(qi)隨美(mei)國(guo)與(yu)(yu)伊朗等(deng)(deng)沖突，地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形(xing)成(cheng)較大壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)在(zai)高(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步回(hui)落(luo)調整(zheng)，價(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸及(ji)支撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚后抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元左右(you)。月(yue)(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)(xia)游(you)廠家采(cai)購積極(ji)，電解銅(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)情況只(zhi)維持至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商回(hui)收貨款與期銅(tong)漲(zhang)勢受(shou)阻(zu)等影響(xiang)，貿易商出貨變現(xian)意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下(xia)(xia)滑轉化為貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意的是(shi)元旦(dan)節(jie)后市(shi)場(chang)交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌空間有限。

進口(kou)盈虧方(fang)面，本月電解(jie)銅(tong)(tong)進口(kou)盈利窗口(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體進口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主要原因或(huo)為倫銅(tong)(tong)受歐元區制(zhi)造(zao)業數據回(hui)暖強勁，但國內滬銅(tong)(tong)方(fang)面信心萎(wei)靡，外強內弱格局關閉進口(kou)窗口(kou)，但進口(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市場進口(kou)銅(tong)(tong)保(bao)持(chi)一定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現(xian)低(di)位走(zou)高的(de)走(zou)勢。滬(hu)銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市(shi)場光亮銅主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小(xiao)幅收窄(zhai)至2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍處于(yu)擴大范圍中，廢銅消費需(xu)求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位運行，一度觸及(ji)八個月(yue)來高(gao)位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)帶來信心，交(jiao)投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下游(you)電纜(lan)需求(qiu)訂單增(zeng)加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步力度加(jia)(jia)大，積極入市采購(gou)原材(cai)料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)源(yuan)(yuan)供應方面依舊處于(yu)緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿(yuan)相(xiang)比前幾個月(yue)有(you)所松動，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口受限以及(ji)貨(huo)商看(kan)漲后市，惜售觀望(wang)者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)且也(ye)出現了地域性差異，如據(ju)富寶了解山(shan)東(dong)廠(chang)家(jia)臨(lin)近(jin)年末清空廠(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金屬城市場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)(jia)。而(er)江(jiang)浙(zhe)地區(qu)則(ze)有(you)部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺。

臨(lin)近年底，廠(chang)家重點(dian)放在貨款回(hui)籠及節前(qian)備(bei)貨方面。據了(le)解廢銅廠(chang)家一般(ban)會(hui)提前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原料(liao)庫存，預(yu)計今年備(bei)貨力(li)度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅先揚后(hou)抑，一度沖擊五萬(wan)(wan)大關(guan)，而后(hou)市場(chang)信(xin)(xin)(xin)心(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)(guo)(guo)際方(fang)面中(zhong)美(mei)貿易談判第一輪協定已基本落地，全球制造業方(fang)面有(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐(ou)元區制造業PMI數據超(chao)預期(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)(ji)出現企穩(wen)趨勢。但本月國(guo)(guo)(guo)際地緣政(zheng)治對銅帶來利(li)空影響，局勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)(ji)企穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好托底銅市。值得注意的是本月滬(hu)銅在多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊五萬(wan)(wan)大關(guan)未(wei)果，國(guo)(guo)(guo)內滬(hu)銅信(xin)(xin)(xin)心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)衰退，12月最后(hou)一周(zhou)收斂前期(qi)部分(fen)漲幅(fu)，銅價(jia)整體重(zhong)心(xin)維(wei)持在4.9萬(wan)(wan)附近。短期(qi)來看市場(chang)信(xin)(xin)(xin)心(xin)萎靡(mi)，利(li)好消息推動作(zuo)用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現，而中(zhong)期(qi)而言(yan)經(jing)濟(ji)(ji)企穩(wen)則(ze)對銅價(jia)帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅冶(ye)(ye)煉廠奧古(gu)比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫工廠發生(sheng)意(yi)外事(shi)故，銅生(sheng)產(chan)被(bei)中(zhong)斷，但向客戶(hu)交貨仍在正常進行(xing)。該冶(ye)(ye)煉廠每年生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包(bao)括棒材(cai)(cai)和特種線材(cai)(cai)，主要銷往西歐(ou)市(shi)場。預計(ji)年底前(qian)恢復運(yun)營(ying)，受影(ying)響部(bu)分最遲于(yu)2020年第2季(ji)度恢復運(yun)行(xing)。

2、力(li)(li)拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億美元(yuan)擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢(shi)，力(li)(li)拓(tuo)對(dui)這一擴(kuo)產項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)投資(zi)(zi)額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)(zi)額的(de)(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產電(dian)動汽車(che)及其他零部(bu)件的(de)(de)過(guo)程中對(dui)銅(tong)的(de)(de)需(xu)求大增(zeng)。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告(gao)，全資子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)間接參股(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)(quan)，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目前(qian)持有加拿大多倫多證券交(jiao)易(yi)所上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權(quan)(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等(deng)8個國家擁(yong)有9個銅(tong)礦開(kai)發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量(liang)豐富(fu)，預計未(wei)來將產生較強的(de)現金流。

4、日前，江(jiang)西銅業和(he)中色旗(qi)下贊(zan)比(bi)(bi)亞粗(cu)(cu)(cu)銅生產(chan)商謙比(bi)(bi)希簽署2020年cif進口粗(cu)(cu)(cu)銅長單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低(di)于今年執行(xing)的(de)長單(dan)每噸165美元(yuan)水平，并且(qie)也貼(tie)近smm估算的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場(chang)粗(cu)(cu)(cu)銅供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境(jing)部固體(ti)廢(fei)物與(yu)化學品(pin)管理技術(shu)中(zhong)心日前發放(fang)2020年第(di)一批(pi)金屬(shu)廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配額(e)，其(qi)中(zhong)，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬噸(dun)高品(pin)級(ji)廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中(zhong)國計劃到2020年底將(jiang)被(bei)歸(gui)類為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金屬(shu)進(jin)口(kou)量減少(shao)到零。

6、消息人士稱，中國銅原料(liao)聯合談(tan)判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定(ding)在每噸67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的每噸66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產(chan)能(neng)大幅(fu)提(ti)升且今年礦山供應增幅(fu)有限。