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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯(xian)示，11月份，制造(zao)(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分點，在連續6個月低(di)于臨界點后，再次回到擴張區(qu)間。供需兩端均有改善(shan)，進出口有所好轉(zhuan)，大中(zhong)小型企業(ye)景氣普遍(bian)回升。受外部(bu)不確定性等因素影響，制造(zao)(zao)業(ye)下行(xing)壓(ya)力依然存(cun)在。

2、11月財新中(zhong)國制(zhi)造業采購(gou)經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄(lu)得(de)51.8，較(jiao)(jiao)10月微升0.1個(ge)(ge)百分點，連續五個(ge)(ge)月回升，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一(yi)走(zou)勢與國家統(tong)計局(ju)制(zhi)造業PMI一(yi)致。11月中(zhong)國經(jing)濟繼續修(xiu)復，目前(qian)制(zhi)造業投資可(ke)能處(chu)于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)(jiao)長時間。

3、商(shang)務(wu)部(bu)稱今年(nian)以來，中(zhong)國(guo)(guo)進口(kou)(kou)(kou)的需(xu)求(qiu)保(bao)持平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進口(kou)(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)(kou)(kou)增長，主要(yao)是國(guo)(guo)內需(xu)求(qiu)拉動的結果。國(guo)(guo)內市場對進口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間(jian)，原材料等商(shang)品(pin)進口(kou)(kou)(kou)需(xu)求(qiu)回升(sheng)，部(bu)分(fen)大宗商(shang)品(pin)進口(kou)(kou)(kou)量增長，政(zheng)策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)(lian)儲宣布年(nian)內(nei)最(zui)后一次議(yi)息會議(yi)結果(guo)，一如市(shi)場預(yu)期，美聯(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)(li)率(lv)(lv)目標區間(jian)(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月份以來(lai)“三月三降息”的節奏。利(li)(li)率(lv)(lv)點陣圖顯(xian)示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員會（FOMC）多(duo)數(shu)人預(yu)計將維持當前利(li)(li)率(lv)(lv)水(shui)平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率(lv)(lv)則可(ke)能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非農數據(ju)遠超(chao)預(yu)期，非農就(jiu)(jiu)業人(ren)(ren)數激增26.6萬(wan)人(ren)(ren)，遠超(chao)道瓊(qiong)斯調(diao)查的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)(ren)的(de)(de)預(yu)期；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)(de)最(zui)低失(shi)業率持(chi)平(ping)。數據(ju)顯(xian)示出美(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)(jiu)業市場表(biao)現出色并(bing)不意味(wei)著美(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)高(gao)枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制(zhi)造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和(he)法(fa)國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年(nian)歐(ou)元區(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡(dan)，同日公布的英國(guo)制(zhi)造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價波動(dong)較大，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大選落定(ding)與(yu)中美(mei)貿易協定(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信(xin)心大增推(tui)動(dong)價格快速上(shang)揚，周內漲幅曾(ceng)超千(qian)元(yuan)。另(ling)外(wai)一方(fang)面，中國(guo)12月(yue)制造業PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)制造業超預期回暖則(ze)進一步(bu)推(tui)高(gao)市場信(xin)心，對銅(tong)(tong)價帶來一定(ding)支(zhi)撐。但(dan)隨年末(mo)逐漸來臨，受貨(huo)商(shang)及期銅(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)減(jian)弱等影響(xiang)，現貨(huo)市場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未(wei)果(guo)進一步(bu)影響(xiang)市場信(xin)心衰弱，后(hou)期隨美(mei)國(guo)與(yu)伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價形成較大壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)逐步(bu)回落調(diao)整，價格重(zhong)(zhong)心下移觸及支(zhi)撐位。

市場(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)初受滬(hu)銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)市場(chang)一度火(huo)爆提振(zhen)好銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影響，貿易(yi)商出貨(huo)(huo)變(bian)現意愿增強，在(zai)當(dang)月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下滑(hua)轉化(hua)(hua)為(wei)貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注意的是(shi)元旦(dan)節(jie)后(hou)市場(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)轉化(hua)(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大(da)幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方面(mian)(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業(ye)數據回暖(nuan)強勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)(mian)信心萎靡，外強內弱格(ge)局關閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定程(cheng)度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價格(ge)在44000-44300元/噸。目前(qian)精廢價差小幅收窄至2200元附近(jin)，仍處(chu)于擴(kuo)大范圍中(zhong)，廢銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)價結(jie)束低位運行，一度(du)(du)觸及八個(ge)月(yue)來(lai)高(gao)位，給廢銅(tong)市(shi)場帶(dai)來(lai)信心，交(jiao)投氛圍回(hui)暖。銅(tong)價反彈(dan)帶(dai)動(dong)下游電(dian)纜(lan)需求訂單增加，銅(tong)桿消費隨(sui)之(zhi)上升，因此廢銅(tong)制桿廠(chang)(chang)(chang)生產逐步力度(du)(du)加大(da)，積(ji)極入市(shi)采(cai)購原材料(liao)，廢銅(tong)價格(ge)支撐較強(qiang)。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供應(ying)方面依舊處于(yu)緊(jin)缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比(bi)前幾個(ge)月(yue)有所松動(dong)，但由于(yu)廢銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也出現(xian)了地域性(xing)差異，如據富寶了解山東廠(chang)(chang)(chang)家臨近年末清空廠(chang)(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增加。而(er)江浙(zhe)地區則(ze)有部(bu)分貨(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底，廠(chang)家(jia)重點放(fang)在貨(huo)款回籠及(ji)節(jie)前備(bei)貨(huo)方面(mian)。據了解(jie)廢銅(tong)廠(chang)家(jia)一般會提前10-20天(tian)左(zuo)右開始儲備(bei)原料庫存，預計(ji)今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能(neng)不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅先揚(yang)后抑，一度沖擊五萬(wan)大(da)關(guan)(guan)，而后市(shi)(shi)場信(xin)心衰弱，價(jia)(jia)格重心有(you)(you)所下移。國(guo)際(ji)方面中美貿易談判(pan)第(di)一輪協定已基本(ben)落地(di)，全(quan)球(qiu)制造業(ye)方面有(you)(you)所轉暖，歐(ou)元區(qu)制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出(chu)現企(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)地(di)緣政治(zhi)對(dui)銅帶來(lai)利(li)空(kong)影響，局(ju)勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)內方面，國(guo)內經濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)政策利(li)好托底銅市(shi)(shi)。值得注意的(de)是本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅在多重刺激下快速上揚(yang)沖擊五萬(wan)大(da)關(guan)(guan)未果，國(guo)內滬(hu)(hu)銅信(xin)心有(you)(you)所衰退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分(fen)漲幅(fu)，銅價(jia)(jia)整體重心維(wei)持在4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)來(lai)看市(shi)(shi)場信(xin)心萎靡，利(li)好消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表現，而中期(qi)而言經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅價(jia)(jia)帶來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利(li)時(shi)奧倫工(gong)廠發生(sheng)(sheng)意(yi)外事(shi)故，銅生(sheng)(sheng)產(chan)被(bei)中(zhong)斷，但向(xiang)客戶交貨(huo)仍在正(zheng)常進行。該冶煉廠每(mei)年生(sheng)(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往(wang)西(xi)歐(ou)市場。預計年底前(qian)恢復(fu)運(yun)營，受影響部分(fen)最遲于2020年第(di)2季(ji)度恢復(fu)運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)(zi)15億美元擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美國(guo)投(tou)資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢(shi)，力(li)拓對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)的投(tou)資(zi)(zi)額(e)是近(jin)期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美國(guo)銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)額(e)的一倍多。汽(qi)車(che)制造商在生產電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零(ling)部件的過程中對(dui)銅(tong)的需(xu)求(qiu)大(da)增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間接參(can)股(gu)公(gong)司PIM持有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大(da)多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴拿馬等8個(ge)(ge)國家擁有9個(ge)(ge)銅(tong)礦開發項目。FQM控制的銅(tong)礦儲量(liang)豐富，預(yu)計未來將(jiang)產生(sheng)較強的現金(jin)流。

4、日前(qian)，江西銅業和(he)中(zhong)色旗下(xia)贊(zan)比(bi)亞粗(cu)(cu)銅生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)銅長單(dan)benchmark為128美元/噸。此rc大(da)大(da)低于今(jin)年(nian)執行的(de)長單(dan)每噸165美元水平，并且也貼(tie)近smm估(gu)算(suan)的(de)冶煉廠(chang)130美元/噸的(de)rc盈虧(kui)平衡點，反映了(le)市場粗(cu)(cu)銅供應(ying)緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環(huan)境部固體廢(fei)(fei)(fei)物與化學品(pin)(pin)管理技術(shu)中(zhong)心(xin)日前(qian)發放2020年第(di)一批(pi)金屬廢(fei)(fei)(fei)料進口配(pei)額(e)，其(qi)中(zhong)，批(pi)準進口27萬(wan)噸高品(pin)(pin)級(ji)廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸。中(zhong)國(guo)計劃到2020年底將被歸類為(wei)固體廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金屬進口量減少到零。

6、消息人士(shi)稱，中國銅原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度銅加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸(dun)(dun)67美(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)分(fen)(fen)，略高于四(si)季(ji)度的每(mei)噸(dun)(dun)66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分(fen)(fen)，但(dan)同比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國煉廠(chang)產(chan)能大(da)幅(fu)提升且今(jin)年(nian)礦山供應增幅(fu)有限。