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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示，11月份，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分(fen)點，在連續6個月低于臨界(jie)點后(hou)，再次回到擴(kuo)張區間。供需兩端均(jun)有(you)改(gai)善，進出口有(you)所好轉(zhuan)，大中小型企業(ye)(ye)景(jing)氣普(pu)遍回升。受(shou)外部(bu)不確定性等因素影響，制造業(ye)(ye)下行(xing)壓力依然存在。

2、11月(yue)財(cai)新中(zhong)國(guo)制(zhi)造業(ye)采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續五(wu)個月(yue)回升，為2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走(zou)勢與國(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼(ji)續修復，目前制(zhi)造業(ye)投資可能處于“磨(mo)底”階段，低庫存(cun)已(yi)經延續較長(chang)時間。

3、商務部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)口的需求(qiu)保持(chi)平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口1.29萬億元，同(tong)比增長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口增長(chang)(chang)，主要是國內需求(qiu)拉動的結(jie)果。國內市場對進(jin)(jin)口消(xiao)費品需求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重(zhong)回擴張區間，原材料等商品進(jin)(jin)口需求(qiu)回升，部分大宗商品進(jin)(jin)口量(liang)增長(chang)(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯儲宣布年(nian)內最后(hou)一次議(yi)(yi)息(xi)會(hui)議(yi)(yi)結果，一如市場預期，美聯儲將(jiang)聯邦基金(jin)利率目標區間維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)7月(yue)份以(yi)來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏。利率點陣圖顯示，聯邦公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)持當前(qian)利率水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再度上升。

2、美國11月非(fei)農(nong)數據遠(yuan)超(chao)預期，非(fei)農(nong)就業人(ren)數激增(zeng)26.6萬(wan)人(ren)，遠(yuan)超(chao)道(dao)瓊(qiong)斯調(diao)查(cha)的(de)經濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期；同時失業率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最低(di)失業率持平。數據顯示出美國經濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就業市場表現出色(se)并不意味著美國經濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐元區12月(yue)制造業PMI初值為45.9，同樣低(di)于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐元區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造業PMI均不及(ji)預(yu)期(qi)，這令(ling)更多市場人士擔憂2020年歐元區經濟前(qian)景恐(kong)將黯淡(dan)，同日公布的英(ying)國(guo)制造業和服務業PMI指數均不及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)波動較大，滬銅(tong)(tong)(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英(ying)國(guo)大選落定(ding)與(yu)中美貿易協定(ding)等(deng)利好(hao)影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)信心大增推(tui)動價(jia)(jia)(jia)格快(kuai)速上揚，周內漲(zhang)幅曾超千元。另外一(yi)方面，中國(guo)12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以上，歐元區12月(yue)制造業超預(yu)期(qi)回(hui)暖則進一(yi)步推(tui)高市(shi)(shi)(shi)場信心，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐漸來臨，受貨商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動力(li)(li)減弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨市(shi)(shi)(shi)場交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高位未果進一(yi)步影(ying)響市(shi)(shi)(shi)場信心衰(shuai)弱(ruo)，后期(qi)隨(sui)美國(guo)與(yu)伊朗等(deng)沖突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)形成較大壓力(li)(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)在高位震蕩后逐步回(hui)落調整(zheng)，價(jia)(jia)(jia)格重(zhong)心下移觸及支(zhi)撐位。

市場(chang)方面，本月(yue)(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈(cheng)先揚(yang)后(hou)抑(yi)情況，月(yue)(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)(yuan)左右。月(yue)(yue)(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游廠(chang)家采購積(ji)極，電解銅(tong)(tong)(tong)(tong)市場(chang)一度(du)(du)火(huo)爆提(ti)振好(hao)(hao)銅(tong)(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只(zhi)維持(chi)至月(yue)(yue)(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨(lin)近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等(deng)影(ying)響(xiang)，貿易商(shang)出(chu)貨(huo)變現意愿增(zeng)強，在當(dang)月(yue)(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化為(wei)貼水(shui)，但值得注意的是元(yuan)(yuan)旦節后(hou)市場(chang)交投逐步回暖，好(hao)(hao)銅(tong)(tong)(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)(du)大幅下(xia)跌空(kong)間有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方面，本月(yue)電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利(li)窗(chuang)(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關(guan)閉(bi)，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為(wei)倫銅(tong)受(shou)歐(ou)元(yuan)區制造業數據回暖(nuan)強勁(jing)，但(dan)國內(nei)(nei)滬(hu)銅(tong)方面信心萎靡，外強內(nei)(nei)弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨源(yuan)方面仍有流入，市(shi)場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)(chi)一(yi)定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)總體呈現低(di)位(wei)走高(gao)的(de)走勢。滬(hu)銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近，市場光亮銅主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢(fei)(fei)價(jia)差小(xiao)幅(fu)收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)(fei)銅消費(fei)需(xu)求依舊較高(gao)。

銅價(jia)(jia)結束低位運行(xing)，一度觸(chu)及八個月(yue)來高位，給(gei)廢銅市(shi)場(chang)帶來信心，交(jiao)投氛(fen)圍回暖(nuan)。銅價(jia)(jia)反彈(dan)帶動下游電纜需(xu)求訂單增加(jia)，銅桿(gan)消費隨(sui)之(zhi)上升，因(yin)此廢銅制桿(gan)廠生產(chan)逐步力(li)度加(jia)大，積極入市(shi)采購原材(cai)料，廢銅價(jia)(jia)格(ge)支(zhi)撐較強(qiang)。而(er)貨(huo)源供應方面(mian)依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)意(yi)愿相比前(qian)幾個月(yue)有所松動，但由于廢銅進(jin)口(kou)受限以及貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增多；而(er)且也出現了地域性差異，如(ru)據富寶了解山東廠家臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)，臨沂金(jin)屬城(cheng)市(shi)場(chang)廢銅貨(huo)源增加(jia)。而(er)江浙地區則有部(bu)分(fen)貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠家重(zhong)點放在貨款回籠及(ji)節(jie)前備貨方面。據了(le)解廢銅廠家一般(ban)會提(ti)前10-20天左右開始儲備原料庫存，預(yu)計(ji)今(jin)年備貨力(li)度(du)可能不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)(yi)度沖(chong)擊五萬大關，而后市場信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)衰弱(ruo)，價格重(zhong)心(xin)(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)際方面(mian)中美貿(mao)易談(tan)判第一(yi)(yi)輪協定已基本(ben)落地(di)，全球制造業方面(mian)有(you)所轉暖(nuan)，歐元(yuan)區制造業PMI數據超預期(qi)提升，全球經濟(ji)出(chu)現(xian)企穩趨勢。但本(ben)月(yue)國(guo)際地(di)緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利空影響，局勢緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經濟(ji)企穩與(yu)逆(ni)周(zhou)期(qi)政策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市。值得(de)注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激(ji)下快速(su)上揚沖(chong)擊五萬大關未(wei)果(guo)，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)有(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)(yi)周(zhou)收斂(lian)前(qian)期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)(xin)(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬附近。短期(qi)來(lai)看市場信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)萎靡，利好消息推動作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢表現(xian)，而中期(qi)而言經濟(ji)企穩則對銅(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠奧(ao)古比斯表示(shi)，11月在比利時(shi)奧(ao)倫工廠發生意外(wai)事故，銅(tong)生產被中斷，但(dan)向(xiang)客戶交貨仍(reng)在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠每(mei)年生產約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產品包括棒材和特種線材，主要銷往(wang)西(xi)歐(ou)市場。預(yu)計年底前(qian)恢復運(yun)營，受(shou)影響部分(fen)最遲于(yu)2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶(you)他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國(guo)投(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項目(mu)漸(jian)成趨勢，力拓對(dui)這一擴產(chan)項目(mu)的(de)投(tou)資額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美國(guo)銅(tong)(tong)礦(kuang)項目(mu)投(tou)資額的(de)一倍多。汽(qi)車(che)(che)制造商在生產(chan)電動汽(qi)車(che)(che)及其他零部件的(de)過程中對(dui)銅(tong)(tong)的(de)需求(qiu)大(da)增。

3、江西銅業公告，全(quan)資子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接(jie)參股(gu)(gu)(gu)公司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)(gu)(gu)權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有加拿大多倫多證券交易所(suo)上(shang)市(shi)公司(si)FQM 18%股(gu)(gu)(gu)權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等(deng)8個國家(jia)擁有9個銅礦開發項目(mu)。FQM控制的(de)銅礦儲量豐(feng)富，預計未(wei)來將(jiang)產(chan)生較強(qiang)的(de)現金流。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅生產商謙(qian)比希簽署(shu)2020年(nian)cif進口粗(cu)銅長單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年(nian)執行(xing)的長單每噸165美元(yuan)水平，并且也貼(tie)近smm估算的冶煉(lian)廠130美元(yuan)/噸的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅供(gong)應緊張的預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環(huan)境部固(gu)體廢(fei)物(wu)與化學(xue)品管理技術中(zhong)(zhong)心日前發放(fang)2020年(nian)第一(yi)批(pi)金屬(shu)(shu)廢(fei)料(liao)進(jin)口配額(e)，其中(zhong)(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計劃到2020年(nian)底(di)將被(bei)歸(gui)類為固(gu)體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬(shu)(shu)進(jin)口量(liang)減少到零。

6、消息人(ren)士稱，中國銅原料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第(di)一季度銅加(jia)工精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四季度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)分，但(dan)同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能(neng)大幅提升且今年(nian)礦(kuang)山供應增幅有限(xian)。