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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)業PMI為(wei)50.2%，比上月上升0.9個百分點，在連續6個月低于臨界點后，再次回(hui)到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大(da)中小型企業景氣普遍(bian)回(hui)升。受外部(bu)不確定(ding)性等(deng)因(yin)素影響(xiang)，制(zhi)造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)采購經(jing)理(li)人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)回(hui)升(sheng)，為2017年以來(lai)最高。這(zhe)一走(zou)勢與國(guo)家統計局制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修復(fu)，目前制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)投資可能(neng)處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延續較長(chang)時間。

3、商(shang)(shang)務部(bu)稱今(jin)年(nian)以來，中(zhong)國進(jin)口(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增長(chang)，主要(yao)是國內(nei)(nei)需求(qiu)(qiu)拉動的結果。國內(nei)(nei)市場對進(jin)口(kou)消費品需求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原材(cai)料(liao)等商(shang)(shang)品進(jin)口(kou)需求(qiu)(qiu)回升，部(bu)分大宗商(shang)(shang)品進(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一次議息會議結(jie)果(guo)，一如市場預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基(ji)金(jin)利(li)(li)(li)率(lv)目標(biao)區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來(lai)“三(san)月三(san)降息”的節奏。利(li)(li)(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示(shi)，聯(lian)邦(bang)公(gong)開市場委(wei)員會（FOMC）多數人(ren)預計(ji)將維(wei)持當前利(li)(li)(li)率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)(li)率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美國(guo)(guo)(guo)11月非農數(shu)據遠超預期(qi)，非農就(jiu)業(ye)人數(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊(qiong)斯(si)調查的經濟(ji)(ji)學(xue)家18.7萬人的預期(qi)；同時失(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的最(zui)低(di)失(shi)業(ye)率(lv)持(chi)平。數(shu)據顯示出美國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)市場表(biao)現(xian)出色并不意味著美國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)(ji)高(gao)枕(zhen)無憂。

3、歐元區12月(yue)制造(zao)業PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元區、德(de)國和法國12月(yue)制造(zao)業PMI均不(bu)(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年(nian)歐元區經濟(ji)前(qian)景(jing)恐將黯淡(dan)，同日公布的(de)英國制造(zao)業和服務(wu)業PMI指(zhi)數均不(bu)(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)主(zhu)力運行(xing)于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初(chu)受英國(guo)大(da)選落定(ding)(ding)與(yu)中美(mei)貿易協定(ding)(ding)等(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)心(xin)大(da)增(zeng)推(tui)動價(jia)(jia)格(ge)快(kuai)速(su)上(shang)揚(yang)，周內漲(zhang)幅(fu)曾超千元(yuan)。另外(wai)一(yi)方面，中國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯(ku)線以上(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)制造(zao)業(ye)超預期(qi)回(hui)暖則進一(yi)步推(tui)高市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)(ding)支(zhi)撐。但隨年末(mo)逐漸(jian)來(lai)臨，受貨(huo)商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動力減弱等(deng)影響(xiang)，現(xian)貨(huo)市(shi)(shi)場交(jiao)投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高位未果進一(yi)步影響(xiang)市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后期(qi)隨美(mei)國(guo)與(yu)伊(yi)朗等(deng)沖突，地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高位震蕩后逐步回(hui)落調整，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下移觸及(ji)支(zhi)撐位。

市場方面(mian)，本(ben)月(yue)(yue)滬銅升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑(yi)情(qing)況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右。月(yue)(yue)初受滬銅快速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購積極，電解(jie)銅市場一度(du)火爆提(ti)振好銅升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只(zhi)維持至月(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨近貨商回收(shou)貨款與期銅漲勢(shi)受阻等影響(xiang)，貿(mao)易(yi)商出(chu)貨變現(xian)意愿(yuan)增強，在當(dang)月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化為貼水(shui)，但(dan)值得(de)注(zhu)意的是元旦節(jie)后市場交(jiao)投逐步回暖，好銅轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間(jian)有(you)限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持在(zai)-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國(guo)內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信(xin)心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格(ge)局關閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍(reng)有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現(xian)低位走高的走勢。滬銅(tong)主力主要(yao)運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市場光(guang)亮銅(tong)主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍(reng)處于擴大范圍中，廢銅(tong)消費需(xu)求(qiu)依(yi)舊較高。

銅(tong)價(jia)結束低(di)位運行，一度觸及八(ba)個月來高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)市(shi)(shi)場帶(dai)來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反(fan)彈(dan)帶(dai)動下游電纜(lan)需求訂(ding)單增加(jia)，銅(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)(chang)生產逐步力度加(jia)大，積極入市(shi)(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而貨(huo)源(yuan)供應(ying)方面依舊處于(yu)緊缺(que)(que)狀(zhuang)態，持(chi)貨(huo)商雖然捂貨(huo)意(yi)愿相比前(qian)幾個月有所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)商看(kan)漲后市(shi)(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增多(duo)；而且(qie)也出現了地域性差(cha)異，如(ru)據富寶了解(jie)山東廠(chang)(chang)家(jia)臨近年末清(qing)空廠(chang)(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市(shi)(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而江浙地區(qu)則(ze)有部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊缺(que)(que)。

臨(lin)近(jin)年(nian)底，廠(chang)(chang)家(jia)重點放(fang)在貨(huo)款回籠及節前(qian)(qian)備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠(chang)(chang)家(jia)一般會提前(qian)(qian)10-20天左右(you)開始(shi)儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今(jin)年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)度沖擊(ji)五(wu)萬大關(guan)，而后(hou)市(shi)(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)際(ji)方(fang)面中美(mei)貿易談(tan)判第一(yi)輪協(xie)定(ding)已基本落地，全(quan)(quan)球制造業(ye)方(fang)面有(you)所轉暖，歐元區制造業(ye)PMI數(shu)據超(chao)預期(qi)(qi)提升，全(quan)(quan)球經(jing)濟出(chu)現企(qi)穩(wen)趨勢。但本月國(guo)際(ji)地緣(yuan)政治對銅(tong)帶(dai)來利空(kong)影響，局(ju)勢緊張施壓有(you)色金(jin)屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩(wen)與(yu)逆周(zhou)期(qi)(qi)政策利好托底銅(tong)市(shi)(shi)(shi)。值得注意的是(shi)本月滬銅(tong)在(zai)多重刺激下快(kuai)速上揚沖擊(ji)五(wu)萬大關(guan)未果(guo)，國(guo)內(nei)滬銅(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰退(tui)，12月最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂前(qian)期(qi)(qi)部(bu)分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬附近(jin)。短期(qi)(qi)來看市(shi)(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)萎(wei)靡，利好消息推動作用(yong)有(you)限(xian)，或有(you)弱勢表現，而中期(qi)(qi)而言(yan)經(jing)濟企(qi)穩(wen)則對銅(tong)價帶(dai)來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅(tong)(tong)冶(ye)煉(lian)廠奧(ao)(ao)古比(bi)(bi)斯表示，11月(yue)在比(bi)(bi)利時奧(ao)(ao)倫(lun)工廠發生意外事故(gu)，銅(tong)(tong)生產被(bei)中斷，但向客戶交(jiao)貨(huo)仍在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠每(mei)年(nian)生產約34萬(wan)噸銅(tong)(tong)，產品(pin)包括棒(bang)材(cai)(cai)和(he)特(te)種線材(cai)(cai)，主要(yao)銷(xiao)往西(xi)歐市場。預計年(nian)底前恢復運營，受影響部分最遲于(yu)2020年(nian)第(di)2季度恢復運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)(zi)15億(yi)美(mei)(mei)元擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美(mei)(mei)國投資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓對這一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投資(zi)(zi)額(e)是近期礦(kuang)企對美(mei)(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)(zi)額(e)的(de)一倍多。汽(qi)車制造商在生產電(dian)動(dong)汽(qi)車及其他(ta)零部件的(de)過程中對銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬(ni)受讓公(gong)(gong)司(si)(si)間接參股公(gong)(gong)司(si)(si)PIM持有的(de)PCH 100%股權，交易(yi)(yi)價11.159億(yi)美元(yuan)。PCH目前持有加拿大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交易(yi)(yi)所上市公(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等(deng)8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲(chu)量(liang)豐富，預計未(wei)來將產生(sheng)較強的(de)現(xian)金流。

4、日(ri)前，江西銅業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅生(sheng)產(chan)商(shang)謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長單benchmark為(wei)128美(mei)元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執行的(de)長單每噸(dun)165美(mei)元水(shui)平，并(bing)且也貼近(jin)smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧平衡點(dian)，反(fan)映(ying)了市場粗銅供應緊張(zhang)的(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部(bu)固(gu)體(ti)廢物(wu)與化學品(pin)管理技術中(zhong)心日前發放2020年第一(yi)批(pi)金(jin)屬(shu)廢料進口配(pei)額(e)，其中(zhong)，批(pi)準進口27萬(wan)噸(dun)高品(pin)級廢銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁，合共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國(guo)計(ji)劃到(dao)(dao)2020年底將被歸類為固(gu)體(ti)廢物(wu)的廢金(jin)屬(shu)進口量減少到(dao)(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度銅加工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅(bang)6.7美分(fen)，略高于(yu)四季(ji)度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅(bang)6.6美分(fen)，但(dan)同比下(xia)跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅(fu)提升(sheng)且今年(nian)礦山供(gong)應(ying)增幅(fu)有限。