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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數(shu)據(ju)顯示，11月份(fen)，制造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上月上升(sheng)0.9個百分點，在(zai)連續6個月低于(yu)臨界點后，再次回(hui)到擴張區間(jian)。供需兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小型企業景氣普遍回(hui)升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因素影響，制造(zao)業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)制造業(ye)(ye)采(cai)購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百分點(dian)，連續五個(ge)月(yue)回(hui)升，為2017年(nian)以來最高。這一走勢與國(guo)家統計局制造業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續修復(fu)，目前制造業(ye)(ye)投(tou)資可能處于“磨底”階段，低庫存已經延續較長時間。

3、商(shang)(shang)務部稱(cheng)今年(nian)以來，中(zhong)國進口(kou)的(de)需求保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進口(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)增長，主要是國內(nei)(nei)需求拉(la)動的(de)結果。國內(nei)(nei)市場對進口(kou)消費(fei)品需求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張(zhang)區(qu)間，原材料(liao)等商(shang)(shang)品進口(kou)需求回(hui)升，部分(fen)大宗商(shang)(shang)品進口(kou)量增長，政策(ce)效應(ying)逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣(xuan)布年內最后(hou)一(yi)次議(yi)息(xi)會議(yi)結果(guo)，一(yi)如(ru)市場預(yu)期，美(mei)聯儲將聯邦基金利(li)率(lv)目標區間維(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今(jin)年7月(yue)份以(yi)來(lai)“三(san)(san)月(yue)三(san)(san)降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖(tu)顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維(wei)持(chi)當前利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可(ke)能(neng)再度上升。

2、美國11月非農數據(ju)遠(yuan)超預期，非農就業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道瓊斯調查的經濟學家18.7萬(wan)人的預期；同時(shi)失(shi)業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以(yi)來的最低失(shi)業(ye)率(lv)持平。數據(ju)顯示出(chu)美國經濟仍(reng)在溫和擴張，但就業(ye)市場(chang)表現出(chu)色并不意味著美國經濟高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同樣低于(yu)預期的(de)47.3，前值(zhi)(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更多(duo)市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐將黯淡，同日公布的(de)英國(guo)制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波(bo)動(dong)較大，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大選落定與(yu)中美貿易協定等(deng)利好影響，銅(tong)(tong)(tong)市信心(xin)大增(zeng)推(tui)動(dong)價(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外一(yi)(yi)方面，中國(guo)12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮枯線(xian)以上，歐元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業超預期回暖則進(jin)一(yi)(yi)步推(tui)高(gao)市場(chang)信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定支撐(cheng)。但(dan)隨(sui)年末逐漸(jian)來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力減(jian)弱等(deng)影響，現貨(huo)市場(chang)交投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)位未果進(jin)一(yi)(yi)步影響市場(chang)信心(xin)衰弱，后期隨(sui)美國(guo)與(yu)伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較大壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在(zai)高(gao)位震蕩后逐步回落調(diao)整，價(jia)格重心(xin)下(xia)移觸及支撐(cheng)位。

市(shi)場方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)影響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采(cai)購積極，電解銅(tong)市(shi)場一度(du)火爆提振好(hao)(hao)銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但本輪(lun)高升(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商回收貨款(kuan)與期銅(tong)漲(zhang)勢受(shou)阻(zu)等影響(xiang)，貿易商出(chu)貨變現(xian)意(yi)愿增(zeng)強，在當(dang)月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下(xia)(xia)滑(hua)轉(zhuan)化(hua)(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的(de)是元(yuan)旦(dan)節后(hou)市(shi)場交投逐步回暖，好(hao)(hao)銅(tong)轉(zhuan)化(hua)(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再(zai)度(du)大幅下(xia)(xia)跌(die)空間有(you)限。

進口(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)(fang)面，本月電解(jie)銅(tong)進口(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉(bi)，整體進口(kou)(kou)利潤維持在(zai)-400元/噸(dun)左(zuo)右(you)，主要原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁(jing)，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)(fang)面信心萎靡，外強內(nei)弱格(ge)局關閉(bi)進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源(yuan)方(fang)(fang)面仍有流入，市場(chang)進口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體呈(cheng)現(xian)低位走高的走勢。滬(hu)銅(tong)主力主要運行區間在49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市(shi)場光亮銅(tong)主流(liu)價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近(jin)，仍處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費(fei)需(xu)求依舊較高。

銅(tong)價結束(shu)低(di)位運行，一(yi)度(du)觸及(ji)八個(ge)月來(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)市(shi)(shi)場帶(dai)來(lai)信心，交投氛(fen)圍(wei)回暖。銅(tong)價反彈帶(dai)動下游電(dian)纜需求訂單增加，銅(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步(bu)力度(du)加大(da)，積極入市(shi)(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐(cheng)較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)源供應(ying)方面依舊處于(yu)緊缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望(wang)者普遍增多；而(er)且也出(chu)現了(le)地域(yu)性差異，如(ru)據富(fu)寶了(le)解山東廠(chang)家(jia)臨近(jin)年末清空(kong)廠(chang)內(nei)庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)，臨沂(yi)金(jin)屬城市(shi)(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)源增加。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨近年底，廠家重點放在貨款(kuan)回籠(long)及節前備(bei)(bei)貨方面。據了解(jie)廢銅廠家一般會(hui)提前10-20天左(zuo)右開始(shi)儲備(bei)(bei)原料庫存，預(yu)計今年備(bei)(bei)貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)(yi)度(du)沖擊五萬(wan)(wan)大關(guan)，而(er)后市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)衰弱，價格重心(xin)有所下(xia)(xia)移。國(guo)際(ji)方(fang)面中美貿易談(tan)判第一(yi)(yi)輪協定已基(ji)本(ben)落地，全球制造(zao)業方(fang)面有所轉暖，歐(ou)元區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)(qi)提(ti)升，全球經濟(ji)出(chu)現(xian)企穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)地緣(yuan)政(zheng)(zheng)治對銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影(ying)響，局勢(shi)緊(jin)張施壓(ya)有色(se)金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經濟(ji)企穩(wen)與(yu)逆周期(qi)(qi)政(zheng)(zheng)策利(li)好托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重刺激下(xia)(xia)快速(su)上揚沖擊五萬(wan)(wan)大關(guan)未果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)(tong)信心(xin)有所衰退，12月(yue)最后一(yi)(yi)周收斂前(qian)期(qi)(qi)部(bu)分漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重心(xin)維持在4.9萬(wan)(wan)附近。短(duan)期(qi)(qi)來(lai)看(kan)市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作(zuo)用有限(xian)，或有弱勢(shi)表現(xian)，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)(zai)比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生意(yi)外(wai)事故(gu)，銅(tong)生產被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)(zai)正常進行(xing)。該冶(ye)煉廠(chang)每(mei)年(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品包(bao)括棒材和特(te)種線(xian)材，主要銷往西歐(ou)市(shi)場。預計年(nian)底前恢復運營，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第2季度(du)恢復運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)(zi)15億美(mei)(mei)元擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企在(zai)美(mei)(mei)國投(tou)資(zi)(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力拓(tuo)對這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)額是近期礦(kuang)企對美(mei)(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投(tou)資(zi)(zi)(zi)額的(de)一倍多。汽(qi)車制(zhi)造商在(zai)生產(chan)電動汽(qi)車及其他(ta)零部件(jian)的(de)過程中對銅(tong)的(de)需(xu)求大(da)增。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)告(gao)，全資(zi)子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)司(si)(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有(you)加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有(you)9個銅(tong)(tong)礦(kuang)開(kai)發項(xiang)目(mu)。FQM控制(zhi)的銅(tong)(tong)礦(kuang)儲(chu)量豐富，預計未來(lai)將產(chan)生(sheng)較(jiao)強的現金(jin)流(liu)。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和中色(se)旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低于今(jin)年(nian)執行(xing)的(de)長單每噸165美元(yuan)水平(ping)，并(bing)且(qie)也貼近(jin)smm估(gu)算的(de)冶煉(lian)廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反映了市(shi)場粗銅(tong)供應(ying)緊張的(de)預(yu)期(qi)。

5、中國生態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物與化學(xue)品管理技(ji)術中心日前發放2020年第(di)一批金屬廢(fei)(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中，批準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸。中國計劃到2020年底將被歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)(fei)金屬進口(kou)量減少(shao)到零(ling)。

6、消(xiao)息(xi)人士稱，中國(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅(tong)加工精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高(gao)于四季(ji)度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產能大(da)幅提升且今(jin)年礦山(shan)供應增幅有限。