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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月(yue)(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百(bai)分點，在(zai)連續6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再次回(hui)到擴(kuo)張區間。供需兩端均(jun)有改善，進出口(kou)有所好轉，大中小型企業景(jing)氣(qi)普遍回(hui)升。受外(wai)部(bu)不確定(ding)性等(deng)因素(su)影(ying)響，制造業下行壓力依然存(cun)在(zai)。

2、11月財(cai)新中(zhong)國制(zhi)造(zao)業(ye)采(cai)購經理人(ren)指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月微(wei)升0.1個百分點，連續(xu)五個月回升，為2017年(nian)以來最高(gao)。這一走勢(shi)與國家統計(ji)局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一致。11月中(zhong)國經濟(ji)繼續(xu)修復，目(mu)前制(zhi)造(zao)業(ye)投資可(ke)能處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經延(yan)續(xu)較長時間。

3、商(shang)(shang)(shang)務部(bu)稱今(jin)年(nian)以(yi)來，中國進(jin)(jin)口的(de)需(xu)求保持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口1.29萬億元，同比(bi)增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口增長(chang)，主要是國內(nei)需(xu)求拉(la)動的(de)結果。國內(nei)市場對(dui)進(jin)(jin)口消費品(pin)(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張(zhang)區間(jian)，原(yuan)材(cai)料等商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)進(jin)(jin)口需(xu)求回(hui)升，部(bu)分大宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)進(jin)(jin)口量(liang)增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年內(nei)最后(hou)一(yi)(yi)次議息會議結果，一(yi)(yi)如市場(chang)預期，美聯儲將聯邦(bang)基金(jin)利(li)率(lv)(lv)目標(biao)區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年7月(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)(lv)點(dian)陣圖顯示，聯邦(bang)公開市場(chang)委員(yuan)會（FOMC）多(duo)數人(ren)預計將維持當前利(li)率(lv)(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)(lv)則可能再(zai)度上升。

2、美國11月非農(nong)數據遠超(chao)預(yu)期(qi)，非農(nong)就業人(ren)數激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調(diao)查(cha)的(de)經(jing)濟學家(jia)18.7萬(wan)人(ren)的(de)預(yu)期(qi)；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最(zui)低失業率持平。數據顯示出美國經(jing)濟仍在溫和(he)擴張，但就業市場表現(xian)出色并不意味著美國經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)(qu)12月(yue)制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于(yu)預期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)(qu)、德國和(he)法國12月(yue)制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業(ye)PMI均(jun)不及預期(qi)，這令更多市場人士擔憂(you)2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)(qu)經濟前景恐將黯淡，同日公布的英國制(zhi)造(zao)(zao)(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均(jun)不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅價(jia)(jia)(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)(guo)大(da)選落定與中美貿易協定等利好(hao)影(ying)響(xiang)，銅市(shi)信(xin)心大(da)增推(tui)動價(jia)(jia)(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)(yi)方面，中國(guo)(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元區12月制造業超預期回(hui)暖(nuan)則進(jin)一(yi)(yi)步(bu)推(tui)高(gao)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心，對銅價(jia)(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來(lai)臨(lin)，受貨商及期銅多頭(tou)動力減弱等影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)場(chang)(chang)交投清淡(dan)，滬(hu)銅沖擊高(gao)位(wei)(wei)未果進(jin)一(yi)(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心衰弱，后(hou)期隨(sui)美國(guo)(guo)與伊朗(lang)等沖突(tu)，地緣政(zheng)治對銅價(jia)(jia)(jia)形成較大(da)壓力，滬(hu)銅在(zai)高(gao)位(wei)(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回(hui)落調整，價(jia)(jia)(jia)格重心下移觸及支撐(cheng)位(wei)(wei)。

市場(chang)方面，本(ben)月(yue)滬(hu)銅升(sheng)貼水(shui)呈先揚(yang)后(hou)(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)(shou)滬(hu)銅快(kuai)速(su)拉升(sheng)影(ying)響，下(xia)游(you)廠(chang)家采購積極，電解銅市場(chang)一度火爆提振好銅升(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)水(shui)情況只維(wei)持至月(yue)中，隨年末(mo)臨近貨商回(hui)收(shou)貨款(kuan)與期(qi)銅漲勢受(shou)(shou)阻等影(ying)響，貿(mao)易商出貨變現意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅換月(yue)后(hou)(hou)整(zheng)體升(sheng)水(shui)快(kuai)速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化為貼水(shui)，但(dan)值(zhi)得注意的(de)是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市場(chang)交投逐步回(hui)暖，好銅轉(zhuan)化為升(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼水(shui)再度大幅(fu)下(xia)跌空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口盈(ying)虧方(fang)面(mian)(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口盈(ying)利窗(chuang)口保(bao)持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體(ti)進(jin)(jin)口利潤維持(chi)在-400元(yuan)(yuan)/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受(shou)歐元(yuan)(yuan)區(qu)制造業數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)面(mian)(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱(ruo)格局關閉進(jin)(jin)口窗(chuang)口，但(dan)進(jin)(jin)口貨(huo)源(yuan)方(fang)面(mian)(mian)仍有流入，市(shi)場進(jin)(jin)口銅(tong)保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位走高(gao)的走勢。滬(hu)銅(tong)主力(li)主要運行區間在49000-49500元/噸附近，市場光亮銅(tong)主流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精(jing)廢(fei)價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范(fan)圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)消費需(xu)求(qiu)依舊較高(gao)。

銅(tong)價(jia)結束(shu)低位運(yun)行，一度觸及八(ba)個月(yue)來高位，給廢銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)動下游(you)電纜(lan)需求訂單(dan)增加(jia)(jia)，銅(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢銅(tong)制桿(gan)廠生(sheng)產逐步力(li)度加(jia)(jia)大，積極入(ru)市(shi)(shi)采購原(yuan)材料，廢銅(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而貨源(yuan)供應(ying)方面依舊(jiu)處于(yu)緊(jin)缺(que)(que)狀(zhuang)態，持(chi)貨商雖然捂貨意愿相(xiang)比前幾個月(yue)有(you)所松動，但由(you)于(yu)廢銅(tong)進口受限以(yi)及貨商看(kan)漲后市(shi)(shi)，惜(xi)售觀望(wang)者(zhe)普(pu)遍增多；而且也出現了地(di)域性(xing)差異(yi)，如(ru)據富寶了解山(shan)東廠家臨近年末清(qing)空廠內庫貨，臨沂金(jin)屬城市(shi)(shi)場(chang)廢銅(tong)貨源(yuan)增加(jia)(jia)。而江浙地(di)區則有(you)部分貨場(chang)反饋貨源(yuan)緊(jin)缺(que)(que)。

臨近(jin)年(nian)底，廠家重點放在貨(huo)款回籠及(ji)(ji)節前(qian)備(bei)貨(huo)方面(mian)。據了解廢銅廠家一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開始儲(chu)備(bei)原料(liao)庫存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及(ji)(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一度沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關，而(er)后(hou)市(shi)場信(xin)心衰弱，價(jia)格重心有(you)所下移。國(guo)際(ji)方面(mian)中(zhong)美貿易談判(pan)第(di)一輪協定(ding)已(yi)基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造業(ye)方面(mian)有(you)所轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區制造業(ye)PMI數據(ju)超預期(qi)提(ti)升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出現企穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地緣政治(zhi)對銅(tong)帶(dai)來利空影響(xiang)，局勢緊張施壓有(you)色金(jin)屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經濟(ji)企穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政策利好托底銅(tong)市(shi)。值得(de)注意的是(shi)本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)在多重刺(ci)激下快(kuai)速上揚沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關未(wei)果，國(guo)內滬銅(tong)信(xin)心有(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后(hou)一周(zhou)收(shou)斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心維持在4.9萬(wan)附近。短(duan)期(qi)來看市(shi)場信(xin)心萎靡(mi)，利好消(xiao)息推(tui)動(dong)作用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢表現，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)價(jia)帶(dai)來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最(zui)大銅冶(ye)煉廠奧古(gu)比(bi)斯表(biao)示，11月在(zai)比(bi)利時奧倫工(gong)廠發(fa)生(sheng)意(yi)外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交(jiao)貨仍在(zai)正常進(jin)行。該冶(ye)煉廠每(mei)年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸銅，產(chan)品包括棒(bang)材和特種線材，主(zhu)要銷往西歐(ou)(ou)市場。預計年(nian)底前恢復運(yun)營，受影(ying)響部分最(zui)遲于2020年(nian)第2季度(du)恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥資15億(yi)美(mei)元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)企在美(mei)國投(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)產項(xiang)目漸成趨(qu)勢，力拓對這一擴產項(xiang)目的投(tou)資額是近(jin)期礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目投(tou)資額的一倍多。汽(qi)車(che)制造(zao)商在生產電動(dong)汽(qi)車(che)及其他零部件的過程中對銅的需求大增(zeng)。

3、江西(xi)銅(tong)業(ye)公(gong)(gong)告，全(quan)資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交(jiao)易價11.159億美(mei)元。PCH目前持有加拿大(da)多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)易所上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬(ma)等(deng)8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開發項目。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐(feng)富，預計未來(lai)將(jiang)產生較強的現金(jin)流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業和(he)中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署(shu)2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為128美(mei)(mei)元(yuan)/噸。此rc大大低于(yu)今年執行的長(chang)單每(mei)噸165美(mei)(mei)元(yuan)水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估算(suan)的冶(ye)煉廠130美(mei)(mei)元(yuan)/噸的rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映了(le)市場粗銅(tong)供(gong)應緊張的預期。

5、中國生態環境部(bu)固體廢物與化學(xue)品管理技(ji)術(shu)中心日(ri)前發(fa)放2020年第一(yi)批金屬(shu)(shu)廢料進(jin)(jin)口(kou)(kou)配(pei)額，其中，批準進(jin)(jin)口(kou)(kou)27萬噸(dun)高品級廢銅和(he)27.5萬噸(dun)廢鋁，合共不到55萬噸(dun)。中國計劃到2020年底將(jiang)被歸類(lei)為固體廢物的廢金屬(shu)(shu)進(jin)(jin)口(kou)(kou)量減(jian)少(shao)到零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原(yuan)料(liao)聯合談判(pan)小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美元或每(mei)磅(bang)6.7美分(fen)，略高于四季度的(de)每(mei)噸(dun)66美元和(he)每(mei)磅(bang)6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因(yin)中(zhong)國煉廠產能大(da)幅提升且今(jin)年(nian)礦山供應增幅有限。