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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示(shi)，11月(yue)(yue)份，制造(zao)業(ye)PMI為(wei)50.2%，比(bi)上月(yue)(yue)上升0.9個(ge)百分點，在(zai)連續6個(ge)月(yue)(yue)低于臨界點后，再次回到擴張區間。供(gong)需兩端(duan)均有改善，進出口有所好(hao)轉，大中(zhong)小型(xing)企業(ye)景氣普(pu)遍回升。受外部(bu)不確定(ding)性(xing)等(deng)因素影響，制造(zao)業(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財(cai)新(xin)中國制造(zao)(zao)業(ye)采(cai)購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)回(hui)升(sheng)，為2017年以來最高。這一走(zou)勢(shi)與國家統計局制造(zao)(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中國經(jing)濟(ji)繼續修復(fu)，目前制造(zao)(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部稱今年以(yi)來，中國(guo)進口(kou)(kou)的需求保持平穩。11月當(dang)月進口(kou)(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長了2.5%。11月當(dang)月進口(kou)(kou)增(zeng)長，主要是國(guo)內需求拉動的結果(guo)。國(guo)內市場對進口(kou)(kou)消費品需求旺盛，制造業PMI重回擴張(zhang)區間(jian)，原材料等商(shang)品進口(kou)(kou)需求回升，部分(fen)大(da)宗商(shang)品進口(kou)(kou)量(liang)增(zeng)長，政(zheng)策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨(chen)，美聯(lian)儲宣(xuan)布(bu)年(nian)內最(zui)后一次議息會(hui)議結果，一如市場預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率(lv)目(mu)標區間(jian)維持(chi)在1.5%至1.75%不變(bian)，暫(zan)停了今年(nian)7月份以來“三月三降(jiang)息”的(de)節奏(zou)。利率(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開市場委員(yuan)會(hui)（FOMC）多(duo)數人(ren)預計將維持(chi)當前利率(lv)水平至2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利率(lv)則可能再度(du)上升。

2、美(mei)(mei)國(guo)11月非農(nong)數據(ju)遠超預期(qi)，非農(nong)就(jiu)業人數激增26.6萬人，遠超道瓊(qiong)斯(si)調查的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)學家(jia)18.7萬人的預期(qi)；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最低失(shi)業率持平。數據(ju)顯示出(chu)美(mei)(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和(he)擴張，但就(jiu)業市場(chang)表現(xian)出(chu)色(se)并不意(yi)味著(zhu)美(mei)(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造業(ye)PMI均不及預(yu)期，這令(ling)更多市場人士擔憂(you)2020年歐(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡(dan)，同日公布的英國(guo)制造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動較大(da)(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月初受(shou)英國(guo)大(da)(da)(da)選落(luo)定與中美貿易協定等(deng)利好(hao)影響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心大(da)(da)(da)增推動價(jia)格快速上(shang)揚(yang)，周內漲幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一方面，中國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區(qu)12月制造業超預期回暖則進一步推高市(shi)場(chang)(chang)(chang)信(xin)心，對(dui)(dui)銅(tong)價(jia)帶來一定支撐。但隨(sui)年末逐(zhu)(zhu)漸(jian)來臨，受(shou)貨(huo)商及期銅(tong)多頭動力減(jian)弱等(deng)影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場(chang)(chang)(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高位未果進一步影響(xiang)市(shi)場(chang)(chang)(chang)信(xin)心衰弱，后期隨(sui)美國(guo)與伊朗等(deng)沖突(tu)，地(di)緣政治對(dui)(dui)銅(tong)價(jia)形成(cheng)較大(da)(da)(da)壓(ya)力，滬(hu)銅(tong)在高位震蕩后逐(zhu)(zhu)步回落(luo)調整，價(jia)格重心下移觸(chu)及支撐位。

市(shi)場方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升貼水呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)升水均值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速拉升影響，下(xia)(xia)(xia)游廠家采(cai)購積極，電解銅(tong)市(shi)場一度(du)火爆提振(zhen)好銅(tong)升水，但本輪高升水情況只維(wei)持(chi)至(zhi)月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期銅(tong)漲勢(shi)受(shou)阻(zu)等影響，貿易商出(chu)貨(huo)變現意愿增強，在(zai)當(dang)月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體(ti)升水快速下(xia)(xia)(xia)滑轉(zhuan)化為貼水，但值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)轉(zhuan)化為升水，后(hou)期升貼水再度(du)大幅下(xia)(xia)(xia)跌空間有限。

進口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月(yue)電解(jie)銅進口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關(guan)(guan)閉(bi)，整體(ti)進口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要(yao)原因或為倫(lun)銅受歐元區制造(zao)業(ye)數據回(hui)暖強勁，但(dan)國內滬(hu)銅方(fang)面信心萎靡，外強內弱格局關(guan)(guan)閉(bi)進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)貨(huo)源(yuan)方(fang)面仍有流(liu)入，市場進口(kou)(kou)銅保(bao)持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈(cheng)現低位走高的(de)走勢。滬(hu)銅主(zhu)力(li)主(zhu)要(yao)運行區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市(shi)場光亮銅主(zhu)流(liu)價格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于擴大(da)范圍中，廢銅消費需(xu)求依舊較(jiao)高。

銅(tong)價結束低位運行，一度觸及(ji)八(ba)個月(yue)來高位，給(gei)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)市(shi)場帶來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈帶動下游電纜(lan)需求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因(yin)此廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)制桿廠生產逐(zhu)步力(li)度加(jia)大，積極入市(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)價格(ge)支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方(fang)面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相(xiang)比前幾個月(yue)有(you)所松動，但由于廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)進(jin)口受(shou)限(xian)以及(ji)貨(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也出現了地(di)域(yu)性差(cha)異，如據富寶了解山(shan)東廠家(jia)臨近年(nian)末清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底(di)，廠家(jia)重點(dian)放在貨(huo)款(kuan)回籠及節(jie)前(qian)備(bei)貨(huo)方(fang)面。據了解廢銅廠家(jia)一般會提前(qian)10-20天左右開始儲(chu)備(bei)原料庫存，預計(ji)今年備(bei)貨(huo)力度可能(neng)不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)抑(yi)，一度(du)沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關，而后(hou)市(shi)場信(xin)心衰弱，價格(ge)重(zhong)心有所下移。國(guo)際方面(mian)中美貿易談判第一輪協定(ding)(ding)已(yi)基本落地(di)，全球制造業方面(mian)有所轉暖，歐(ou)元區制造業PMI數據超(chao)預期(qi)(qi)提升，全球經(jing)濟出現(xian)(xian)企(qi)(qi)穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但(dan)本月(yue)國(guo)際地(di)緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空(kong)影響，局勢(shi)緊張施(shi)壓有色金屬。國(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激下快速上揚(yang)沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)心有所衰退，12月(yue)最后(hou)一周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心維(wei)持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來(lai)看市(shi)場信(xin)心萎靡(mi)，利(li)好消息(xi)推動作用有限(xian)，或有弱勢(shi)表現(xian)(xian)，而中期(qi)(qi)而言經(jing)濟企(qi)(qi)穩(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一定(ding)(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)(zui)大銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧倫(lun)工(gong)廠(chang)發生(sheng)意(yi)外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向(xiang)客(ke)戶交貨仍在(zai)正常進行。該(gai)冶(ye)煉廠(chang)每(mei)年生(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材和(he)特種線材，主要銷往西歐市(shi)場(chang)。預計年底前恢復(fu)運營，受影響部(bu)分最(zui)(zui)遲于2020年第2季度恢復(fu)運行。

2、力(li)拓(tuo)擬(ni)斥資(zi)15億美元擴(kuo)張猶(you)他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)。礦企在美國投(tou)資(zi)戰略(lve)性礦產(chan)項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對這一擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)的投(tou)資(zi)額是(shi)近期礦企對美國銅(tong)礦項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額的一倍多。汽車制造(zao)商在生產(chan)電動汽車及其他零部(bu)件(jian)的過程中(zhong)對銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)(gong)告，全(quan)資子公(gong)(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司(si)間(jian)接參股(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加拿大多倫多證券交易(yi)所上市公(gong)(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅礦開發(fa)項目(mu)。FQM控制的銅礦儲(chu)量豐富，預計未來(lai)將產(chan)生較(jiao)強的現金(jin)流(liu)。

4、日(ri)前，江西銅(tong)(tong)業和中色(se)旗下贊(zan)比(bi)亞粗銅(tong)(tong)生產商(shang)謙比(bi)希簽(qian)署(shu)2020年(nian)cif進(jin)口粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)。此(ci)rc大大低于(yu)今年(nian)執行的(de)(de)長單每噸(dun)165美元水平(ping)，并且(qie)也貼(tie)近smm估算的(de)(de)冶(ye)煉廠130美元/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧(kui)平(ping)衡點，反映了市場粗銅(tong)(tong)供應緊張的(de)(de)預期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)(zhong)國生態(tai)環境(jing)部固(gu)(gu)體廢(fei)(fei)(fei)物與化學品管(guan)理技術中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)日前發放(fang)2020年第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)(fei)料進口配(pei)額，其中(zhong)(zhong)(zhong)，批準(zhun)進口27萬噸高品級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)(fei)(fei)鋁(lv)，合共不(bu)到(dao)(dao)55萬噸。中(zhong)(zhong)(zhong)國計劃到(dao)(dao)2020年底將(jiang)被(bei)歸類為(wei)固(gu)(gu)體廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金(jin)屬進口量減少到(dao)(dao)零。

6、消息人士(shi)稱，中(zhong)國銅(tong)原料聯合談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)(nian)第一季(ji)度銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)(mei)(mei)磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略高于四季(ji)度的每(mei)(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)(mei)(mei)磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但(dan)同比(bi)下(xia)跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產能大幅(fu)提升且今年(nian)(nian)礦山供應增幅(fu)有限。