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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)(shang)月(yue)(yue)上(shang)(shang)升0.9個百分點，在(zai)連(lian)續6個月(yue)(yue)低(di)于臨界點后，再(zai)次回到(dao)擴張區(qu)間。供(gong)需兩端均有改善，進(jin)出(chu)口有所好轉，大(da)中(zhong)小型企業景氣普遍回升。受外部(bu)不確定性等因素影響，制(zhi)造業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新中(zhong)國制造業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月微升0.1個百分(fen)點，連續(xu)五(wu)個月回升，為(wei)2017年以來(lai)最高。這(zhe)一(yi)走勢(shi)與國家(jia)統計局(ju)制造業PMI一(yi)致。11月中(zhong)國經(jing)濟(ji)繼續(xu)修(xiu)復，目前制造業投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)較(jiao)長(chang)時間。

3、商(shang)務部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的需(xu)(xu)求保持平穩(wen)。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長(chang)(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增長(chang)(chang)，主要是國內需(xu)(xu)求拉動(dong)的結果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛，制造(zao)業PMI重(zhong)回擴張區間，原材料等(deng)商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大宗商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長(chang)(chang)，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間12月12日凌晨，美(mei)聯儲宣(xuan)布年(nian)(nian)(nian)內(nei)最后(hou)一(yi)次(ci)議息(xi)會議結果，一(yi)如市(shi)(shi)場預期，美(mei)聯儲將聯邦(bang)基金利率(lv)目標區間維(wei)持在1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息(xi)”的(de)節奏。利率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯邦(bang)公(gong)開市(shi)(shi)場委員會（FOMC）多數人(ren)預計將維(wei)持當前利率(lv)水平至(zhi)(zhi)2020年(nian)(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)(nian)利率(lv)則可能再度(du)上(shang)升(sheng)。

2、美國(guo)11月(yue)非農數據遠超(chao)預(yu)(yu)期，非農就業(ye)人(ren)數激增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬人(ren)的預(yu)(yu)期；同(tong)時失(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的最低失(shi)業(ye)率(lv)持(chi)平。數據顯示出美國(guo)經(jing)濟(ji)仍在溫和(he)擴(kuo)張，但就業(ye)市場表現(xian)出色并不意味著美國(guo)經(jing)濟(ji)高枕(zhen)無憂(you)。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)(qu)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同樣(yang)低于(yu)預期(qi)(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)(qu)、德國和法國12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均不及預期(qi)(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)(qu)經濟前景(jing)恐將黯淡，同日公布的(de)英國制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不及預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較大(da)，滬銅(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選落定(ding)與中美貿(mao)易協(xie)定(ding)等利(li)好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)信(xin)心大(da)增推(tui)(tui)動價(jia)(jia)格快速(su)上揚(yang)，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)方面，中國12月制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐元區12月制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)超預(yu)期(qi)回(hui)暖則進一(yi)步推(tui)(tui)高(gao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)信(xin)心，對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。但(dan)隨(sui)年末逐漸來臨，受貨商及期(qi)銅(tong)(tong)多頭(tou)動力減弱等影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)(shi)(shi)場(chang)交投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)沖(chong)(chong)擊(ji)高(gao)位未果進一(yi)步影(ying)響(xiang)市(shi)(shi)(shi)場(chang)信(xin)心衰(shuai)弱，后(hou)(hou)期(qi)隨(sui)美國與伊朗等沖(chong)(chong)突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)在(zai)高(gao)位震(zhen)蕩后(hou)(hou)逐步回(hui)落調(diao)整，價(jia)(jia)格重心下移(yi)觸(chu)及支撐(cheng)位。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水呈(cheng)先揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水均(jun)值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬銅快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠(chang)家采(cai)購積(ji)極(ji)，電(dian)解銅市(shi)場(chang)一度(du)火爆提(ti)振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水情況只維(wei)持(chi)至月(yue)中，隨年末臨近(jin)貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅漲勢受(shou)阻等(deng)影響，貿易商出貨(huo)變(bian)現意愿(yuan)增強，在當月(yue)銅換月(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)水快(kuai)速下(xia)滑轉化為(wei)貼(tie)水，但值(zhi)得注意的是(shi)元(yuan)旦(dan)節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步(bu)回暖(nuan)，好銅轉化為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方面(mian)，本月(yue)電(dian)解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續(xu)關(guan)閉，整(zheng)體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)(chi)在-400元/噸(dun)左(zuo)右(you)，主(zhu)要原因(yin)或為(wei)倫銅受(shou)歐元區制(zhi)造業數據回暖強勁，但(dan)國內滬銅方面(mian)信(xin)心萎靡，外強內弱(ruo)格局關(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流入，市(shi)場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)(chi)一定(ding)程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總(zong)體呈現低位走高的走勢。滬銅主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行(xing)區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市(shi)場光(guang)亮(liang)銅主(zhu)(zhu)流價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目(mu)前(qian)精廢(fei)價差小幅收窄(zhai)至(zhi)2200元附近(jin)，仍(reng)處于擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅消費需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)價(jia)結束低(di)位運行(xing)，一(yi)度觸(chu)及八(ba)個月(yue)來(lai)高位，給廢銅(tong)市場(chang)帶來(lai)信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶動(dong)下游(you)電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)桿(gan)消費(fei)隨之(zhi)上升，因此廢銅(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步力度加(jia)大，積極入市采(cai)購(gou)原材料，廢銅(tong)價(jia)格(ge)支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應(ying)方面依舊處(chu)于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相(xiang)比前幾個月(yue)有所松動(dong)，但由(you)于(yu)廢銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲后市，惜售觀望者普遍(bian)增(zeng)多(duo)；而(er)且也出現了地域性差異(yi)，如據(ju)富寶了解(jie)山東廠(chang)家臨(lin)近年末(mo)清空廠(chang)內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市場(chang)廢銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區(qu)則有部分貨(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底，廠家重點放在貨(huo)款(kuan)回籠及節前備(bei)貨(huo)方面。據了解(jie)廢銅廠家一般會提前10-20天(tian)左(zuo)右(you)開始(shi)儲備(bei)原(yuan)料庫存，預計(ji)今(jin)年備(bei)貨(huo)力(li)度可(ke)能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一度沖擊五萬(wan)(wan)大(da)關(guan)，而(er)后市(shi)場信(xin)(xin)心衰(shuai)弱(ruo)，價格重(zhong)心有(you)(you)所下移(yi)。國(guo)際方(fang)面(mian)中(zhong)美貿(mao)易談判(pan)第一輪(lun)協定(ding)已基(ji)本(ben)落(luo)地(di)(di)，全球制造(zao)(zao)業方(fang)面(mian)有(you)(you)所轉暖，歐元區制造(zao)(zao)業PMI數據超預期(qi)提升，全球經濟出現(xian)企(qi)(qi)穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際地(di)(di)緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)帶(dai)(dai)來利空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色(se)金屬(shu)。國(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，國(guo)內(nei)經濟企(qi)(qi)穩(wen)與逆(ni)周期(qi)政(zheng)策利好托(tuo)底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值(zhi)得注意的是(shi)本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊五萬(wan)(wan)大(da)關(guan)未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)(xin)心有(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體重(zhong)心維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)(wan)附(fu)近(jin)。短期(qi)來看市(shi)場信(xin)(xin)心萎靡(mi)，利好消息推動(dong)作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經濟企(qi)(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價帶(dai)(dai)來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯表(biao)示，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交(jiao)貨仍在正常進(jin)行。該冶煉廠(chang)每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包(bao)括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預計年(nian)(nian)底前恢(hui)復運營，受(shou)影響部(bu)分最遲(chi)于2020年(nian)(nian)第(di)2季度恢(hui)復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項目。礦(kuang)企(qi)在美國投(tou)(tou)(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產項目漸成趨(qu)勢，力拓(tuo)對這一擴產項目的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企(qi)對美國銅礦(kuang)項目投(tou)(tou)(tou)資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車(che)制造商在生(sheng)產電動汽車(che)及其他零(ling)部件的(de)過程中對銅的(de)需求大增(zeng)。

3、江(jiang)西銅(tong)業公(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間(jian)接參股(gu)公(gong)(gong)司PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目前(qian)持有加拿大多倫(lun)多證券交易所上市公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等(deng)8個國家擁有9個銅(tong)礦開發項(xiang)目。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦儲(chu)量豐富，預計未來將產生較強的(de)現(xian)金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)(cu)銅(tong)生產商(shang)謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸(dun)。此rc大大低(di)于(yu)今(jin)年執(zhi)行的(de)長單每噸(dun)165美(mei)(mei)元水平，并且(qie)也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點(dian)，反映了(le)市場(chang)粗(cu)(cu)銅(tong)供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中國生態環(huan)境部固體(ti)廢(fei)物與化學品管(guan)理技術中心日前發放2020年第一(yi)批(pi)金(jin)屬廢(fei)料進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)配額，其中，批(pi)準進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)27萬(wan)(wan)噸高(gao)品級廢(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)(wan)噸廢(fei)鋁，合共(gong)不到(dao)(dao)55萬(wan)(wan)噸。中國計劃(hua)到(dao)(dao)2020年底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量減少到(dao)(dao)零。

6、消息(xi)人士稱(cheng)，中國(guo)銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度(du)銅加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低(di)價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美元(yuan)或每(mei)磅(bang)6.7美分(fen)(fen)，略高于(yu)四季(ji)度(du)的每(mei)噸(dun)66美元(yuan)和每(mei)磅(bang)6.6美分(fen)(fen)，但同比下跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉廠產(chan)能(neng)大幅提升且今年礦山供應增幅有限。