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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)上升(sheng)(sheng)0.9個百(bai)分點，在連續6個月(yue)低于(yu)臨界點后，再次回到擴張區(qu)間。供需兩(liang)端均有(you)改善，進出口有(you)所好(hao)轉，大中小型企業景氣普遍回升(sheng)(sheng)。受外部不確(que)定性等因素影響(xiang)，制造業下行(xing)壓力依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業采購經(jing)理人(ren)指(zhi)數(shu)（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一走勢與國家統(tong)計局制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經(jing)濟繼續修復，目前制(zhi)造業投資可能(neng)處于“磨(mo)底”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續較長時間(jian)。

3、商(shang)務部稱今年以(yi)來，中國(guo)(guo)進口(kou)(kou)的需(xu)求(qiu)保(bao)持平(ping)穩。11月當月進口(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增長(chang)了2.5%。11月當月進口(kou)(kou)增長(chang)，主要是國(guo)(guo)內需(xu)求(qiu)拉(la)動的結(jie)果。國(guo)(guo)內市場(chang)對進口(kou)(kou)消費(fei)品需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等商(shang)品進口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升，部分大(da)宗商(shang)品進口(kou)(kou)量增長(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日(ri)凌晨(chen)，美聯儲宣布年(nian)內最后一次(ci)議(yi)息(xi)會議(yi)結果(guo)，一如市場(chang)預期，美聯儲將(jiang)聯邦基金利率(lv)目(mu)標區間(jian)維(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫(zan)停了(le)今年(nian)7月份以來“三月三降(jiang)息(xi)”的節奏。利率(lv)點陣圖顯示，聯邦公開市場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)持(chi)當前(qian)利率(lv)水(shui)平至(zhi)2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非農數(shu)據(ju)遠(yuan)超預(yu)期，非農就業(ye)人數(shu)激增(zeng)26.6萬人，遠(yuan)超道瓊(qiong)斯調(diao)查的(de)經(jing)濟(ji)(ji)學家(jia)18.7萬人的(de)預(yu)期；同時失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的(de)最(zui)低失業(ye)率(lv)持(chi)平。數(shu)據(ju)顯示出美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴(kuo)張，但就業(ye)市場表現出色并不(bu)意味著美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預(yu)期(qi)的(de)(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，這令(ling)更多市場人(ren)士擔憂(you)2020年(nian)歐(ou)元區(qu)經濟前景(jing)恐將黯淡(dan)，同日公(gong)布的(de)(de)英國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)選落定與中美貿易協定等(deng)利好(hao)影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大(da)增推動(dong)價(jia)格快速上揚，周(zhou)內(nei)漲幅曾(ceng)超(chao)千元(yuan)。另外一(yi)方面，中國12月(yue)制造業PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)制造業超(chao)預期(qi)回暖則(ze)進一(yi)步(bu)推高(gao)市(shi)場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。但隨年末逐漸來臨，受貨(huo)商(shang)及期(qi)銅(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力減弱等(deng)影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)步(bu)影響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰弱，后期(qi)隨美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)(jiao)大(da)壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后逐步(bu)回落調(diao)整(zheng)，價(jia)格重心(xin)下移觸及支撐位。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游(you)廠家采購積(ji)極，電解(jie)銅(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維(wei)持至月(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回(hui)收(shou)貨(huo)(huo)款與期銅(tong)漲勢受(shou)阻等(deng)影(ying)響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變現意愿(yuan)增(zeng)強(qiang)，在當(dang)月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下(xia)滑轉化(hua)為(wei)貼水(shui)(shui)，但值(zhi)得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大(da)幅下(xia)跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電解(jie)銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持持續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維(wei)持在-400元(yuan)(yuan)/噸左右，主要原因或為倫銅受(shou)歐元(yuan)(yuan)區制造業(ye)數據(ju)回暖強勁(jing)，但(dan)國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強內弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)仍(reng)有流入，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持一定(ding)程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總(zong)體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)主力(li)主要運行區間(jian)在49000-49500元/噸附近(jin)，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)主流價格在44000-44300元/噸。目(mu)前精廢價差小幅收窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)(tong)消(xiao)費需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)(tong)價結(jie)束低位運(yun)行(xing)，一度(du)觸(chu)及八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶(dai)動(dong)下(xia)游電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產逐步力度(du)加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源供應(ying)方面依舊處于(yu)緊(jin)(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松(song)動(dong)，但(dan)由(you)于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限(xian)以(yi)及貨(huo)(huo)商看漲后(hou)市，惜售觀望(wang)者普遍增(zeng)多；而(er)且也出現(xian)了(le)地域(yu)性差異(yi)，如據富寶了(le)解山(shan)東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊(jin)(jin)缺(que)。

臨近(jin)年底(di)，廠(chang)家(jia)重點放在貨款回籠及(ji)節(jie)前備貨方面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫(ku)存，預計今年備貨力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后抑，一度沖擊五萬(wan)大(da)關(guan)，而(er)后市(shi)(shi)場(chang)(chang)信心衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)心有(you)所下移。國(guo)際方(fang)(fang)面(mian)中美(mei)貿(mao)易談判(pan)第(di)一輪協定(ding)(ding)已(yi)基本(ben)落地，全球(qiu)制(zhi)造業方(fang)(fang)面(mian)有(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟出現企穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)際地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶來利(li)空影響，局勢(shi)(shi)緊張施壓(ya)有(you)色金(jin)屬。國(guo)內方(fang)(fang)面(mian)，國(guo)內經濟企穩(wen)與逆周期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)(tong)市(shi)(shi)。值得(de)注(zhu)意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激(ji)下快速上揚沖擊五萬(wan)大(da)關(guan)未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)信心有(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一周收斂前(qian)期(qi)(qi)部(bu)分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來看(kan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)信心萎靡，利(li)好消息推(tui)動作用有(you)限(xian)，或有(you)弱勢(shi)(shi)表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言(yan)經濟企穩(wen)則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大(da)銅冶煉廠奧古比斯(si)表示，11月在比利(li)時奧倫工(gong)廠發生(sheng)(sheng)意外事故，銅生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)被中(zhong)斷，但向客(ke)戶交貨仍在正常進(jin)行(xing)(xing)。該冶煉廠每年生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)約34萬噸銅，產(chan)(chan)品(pin)包括棒材和特種(zhong)線材，主要銷往(wang)西歐(ou)市(shi)場(chang)。預計(ji)年底前(qian)恢復運營，受(shou)影(ying)響部分最(zui)遲于2020年第2季度恢復運行(xing)(xing)。

2、力(li)(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦項(xiang)(xiang)(xiang)目。礦企(qi)在美(mei)國(guo)投(tou)資(zi)戰略性(xing)礦產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力(li)(li)拓對這一(yi)擴產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目的(de)(de)投(tou)資(zi)額是近期礦企(qi)對美(mei)國(guo)銅礦項(xiang)(xiang)(xiang)目投(tou)資(zi)額的(de)(de)一(yi)倍多。汽車制造商在生(sheng)產(chan)電動汽車及其(qi)他零部件的(de)(de)過程中對銅的(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公告，全資(zi)子(zi)公司JCCI擬受讓公司間(jian)接參股(gu)公司PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿(na)大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易所上市公司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊(zan)比亞、巴(ba)拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅(tong)礦開發(fa)項目。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富(fu)，預計(ji)未來(lai)將產生較強的現金(jin)流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅(tong)(tong)業和中色旗(qi)下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)(tong)生產商(shang)謙比希簽署2020年cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)(tong)長單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執行的(de)(de)長單(dan)每噸(dun)165美元(yuan)水平(ping)(ping)，并且也(ye)貼近smm估算的(de)(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)rc盈(ying)虧(kui)平(ping)(ping)衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅(tong)(tong)供應緊張(zhang)的(de)(de)預(yu)期。

5、中(zhong)(zhong)國生(sheng)態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與化學品管理技術中(zhong)(zhong)心日前發放(fang)2020年第(di)一批金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進口配額(e)，其中(zhong)(zhong)，批準(zhun)進口27萬(wan)噸(dun)高(gao)品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合(he)共(gong)不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃(hua)到(dao)2020年底將被歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的(de)廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口量減少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度(du)銅(tong)加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在(zai)每噸(dun)67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高于四季度(du)的每噸(dun)66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能(neng)大幅(fu)提升且今(jin)年(nian)礦(kuang)山供應(ying)增幅(fu)有限。