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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續6個(ge)月低(di)于臨界點(dian)后，再(zai)次回到擴張區間。供需(xu)兩端(duan)均有改善，進出(chu)口(kou)有所好轉，大中小型企業(ye)景氣普遍回升。受(shou)外部不(bu)確定(ding)性(xing)等因素影響，制(zhi)造業(ye)下行壓力(li)依然(ran)存在。

2、11月(yue)財新(xin)中國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄(lu)得(de)51.8，較10月(yue)微(wei)升0.1個(ge)百分點，連續(xu)(xu)五個(ge)月(yue)回升，為2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家統計局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續(xu)(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)投資(zi)可能處(chu)于“磨底”階段(duan)，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較長時間。

3、商務部稱今(jin)年以來，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)(guo)內需(xu)求(qiu)拉動的結果。國(guo)(guo)內市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛，制造(zao)業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分(fen)大宗商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政(zheng)策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣布(bu)年(nian)(nian)內(nei)最(zui)后一(yi)(yi)次議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一(yi)(yi)如(ru)市場預期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦(bang)基金利(li)(li)率目(mu)標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降(jiang)息”的(de)節奏。利(li)(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前利(li)(li)率水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)(li)率則可能再度上升(sheng)。

2、美(mei)國(guo)11月非農(nong)(nong)數(shu)據(ju)遠(yuan)超預期，非農(nong)(nong)就業人數(shu)激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)超道(dao)瓊(qiong)斯調(diao)查的經濟學家18.7萬人的預期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的最低失業率持平。數(shu)據(ju)顯示出(chu)美(mei)國(guo)經濟仍(reng)在溫和擴張，但(dan)就業市(shi)場表現出(chu)色并(bing)不意味著美(mei)國(guo)經濟高枕無憂。

3、歐元區12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前值(zhi)(zhi)46.9。歐元區、德(de)國和法國12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預(yu)期，這令更多市(shi)場(chang)人士擔憂2020年(nian)歐元區經濟前景恐將黯淡，同日公布的英國制(zhi)造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受英(ying)國(guo)大(da)選(xuan)落定(ding)與(yu)(yu)中(zhong)(zhong)美(mei)(mei)貿易協定(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信(xin)(xin)心大(da)增推(tui)動價(jia)(jia)格(ge)快速(su)上揚，周(zhou)內漲幅(fu)曾(ceng)超(chao)(chao)千元(yuan)。另外一方面，中(zhong)(zhong)國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)超(chao)(chao)預期回(hui)暖則進一步(bu)推(tui)高(gao)市場(chang)信(xin)(xin)心，對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一定(ding)支撐(cheng)(cheng)。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來臨，受貨商及期銅(tong)(tong)多頭動力(li)減(jian)弱(ruo)等影響(xiang)，現貨市場(chang)交投(tou)清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)(chong)擊高(gao)位(wei)未果(guo)進一步(bu)影響(xiang)市場(chang)信(xin)(xin)心衰弱(ruo)，后(hou)(hou)期隨美(mei)(mei)國(guo)與(yu)(yu)伊朗(lang)等沖(chong)(chong)突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)(jiao)大(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震(zhen)蕩(dang)后(hou)(hou)逐(zhu)步(bu)回(hui)落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心下(xia)移(yi)觸(chu)及支撐(cheng)(cheng)位(wei)。

市場方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)(yue)升水(shui)(shui)均值(zhi)(zhi)20元左右。月(yue)(yue)初(chu)受滬銅(tong)快速拉升影(ying)(ying)響，下游廠(chang)家采購積極，電解銅(tong)市場一度火爆提振(zhen)好(hao)銅(tong)升水(shui)(shui)，但本輪高升水(shui)(shui)情況(kuang)只維(wei)持至月(yue)(yue)中，隨年(nian)末臨近貨(huo)(huo)商回(hui)收貨(huo)(huo)款(kuan)與期銅(tong)漲(zhang)勢受阻等影(ying)(ying)響，貿易商出(chu)貨(huo)(huo)變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)(yue)后(hou)整(zheng)體升水(shui)(shui)快速下滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)，但值(zhi)(zhi)得注意的(de)是(shi)元旦節后(hou)市場交(jiao)投逐步回(hui)暖，好(hao)銅(tong)轉化為升水(shui)(shui)，后(hou)期升貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下跌空間(jian)有限(xian)。

進口(kou)盈虧(kui)方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)(tong)進口(kou)盈利(li)窗口(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關(guan)閉，整體進口(kou)利(li)潤維持(chi)(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主要原因或為倫銅(tong)(tong)受歐元區(qu)制造業數據回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)(tong)方(fang)面(mian)信心萎(wei)靡，外強內弱格局關(guan)閉進口(kou)窗口(kou)，但進口(kou)貨源(yuan)方(fang)面(mian)仍有流入，市場進口(kou)銅(tong)(tong)保(bao)持(chi)(chi)一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走(zou)高的(de)走(zou)勢。滬(hu)銅主力主要運(yun)行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市(shi)場光亮銅主流(liu)價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前(qian)精(jing)廢(fei)價差小幅(fu)收窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅消費需(xu)求依舊較高。

銅(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及八個(ge)月來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)帶(dai)來信心，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)動(dong)下游電(dian)纜需求訂單增加(jia)(jia)(jia)，銅(tong)桿(gan)(gan)消費隨(sui)之(zhi)上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)制桿(gan)(gan)廠(chang)生產逐步力(li)度加(jia)(jia)(jia)大，積極入市(shi)(shi)采購(gou)原(yuan)材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價(jia)格(ge)支撐較強。而貨(huo)源(yuan)(yuan)供應方面依舊處于(yu)(yu)緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意(yi)愿相(xiang)比前幾個(ge)月有所松動(dong)，但由于(yu)(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)商看(kan)漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者(zhe)普遍增多；而且(qie)也出現(xian)了地(di)域性(xing)差異，如(ru)據富寶了解(jie)山東(dong)廠(chang)家臨近年(nian)末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市(shi)(shi)場(chang)(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)源(yuan)(yuan)增加(jia)(jia)(jia)。而江浙地(di)區則有部分貨(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺。

臨近(jin)年底，廠家(jia)重點放在貨款回籠及(ji)節(jie)前備(bei)貨方面。據(ju)了解廢銅廠家(jia)一般會(hui)提前10-20天左右開始儲(chu)備(bei)原料(liao)庫存(cun)，預計(ji)今(jin)年備(bei)貨力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)抑(yi)，一(yi)度沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大關(guan)，而后(hou)市(shi)(shi)(shi)場信心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重心(xin)(xin)有所下移。國(guo)際方面中美(mei)貿(mao)易談判第(di)一(yi)輪(lun)協(xie)定已基本(ben)落地，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業(ye)方面有所轉暖，歐元區(qu)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI數據超預期(qi)提升(sheng)，全球(qiu)經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)(wen)趨(qu)勢。但本(ben)月(yue)國(guo)際地緣政治對(dui)(dui)銅(tong)(tong)(tong)帶來利(li)(li)空影響，局勢緊張施壓(ya)有色金(jin)屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企穩(wen)(wen)與逆周期(qi)政策利(li)(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多重刺激下快速上揚(yang)沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大關(guan)未(wei)果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有所衰(shuai)退，12月(yue)最后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)部分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)(wan)附近。短期(qi)來看市(shi)(shi)(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利(li)(li)好(hao)消(xiao)息(xi)推動作用有限，或有弱勢表現，而中期(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)(wen)則對(dui)(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯(si)表(biao)示，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生意外事故(gu)，銅生產被中斷(duan)，但(dan)向(xiang)客(ke)戶交貨仍在正常(chang)進行。該冶煉廠(chang)每(mei)年(nian)生產約34萬噸銅，產品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢復運營，受影響部分最遲(chi)于2020年(nian)第(di)2季度(du)恢復運行。

2、力(li)拓擬斥資15億美元(yuan)擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)(mu)。礦(kuang)企在美國投(tou)資戰(zhan)略(lve)性礦(kuang)產項目(mu)(mu)(mu)漸成趨勢，力(li)拓對這一擴產項目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)投(tou)資額(e)是(shi)近期礦(kuang)企對美國銅(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)(mu)投(tou)資額(e)的(de)(de)(de)一倍多。汽(qi)車制造(zao)商在生產電動汽(qi)車及(ji)其他零部(bu)件的(de)(de)(de)過程中(zhong)對銅(tong)的(de)(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西(xi)銅業公告，全資子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間(jian)接參股(gu)公司(si)PIM持有(you)的(de)(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易(yi)價11.159億美(mei)元。PCH目前持有(you)加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交易(yi)所(suo)上市公司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比(bi)亞(ya)、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開發項目。FQM控制的(de)(de)銅礦儲(chu)量(liang)豐富，預計未來將產生(sheng)較(jiao)強的(de)(de)現金流。

4、日前，江西(xi)銅業(ye)和中色旗下贊比亞(ya)粗銅生產商(shang)謙比希簽署(shu)2020年cif進口粗銅長(chang)(chang)單benchmark為(wei)128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低(di)于今(jin)年執行(xing)的(de)長(chang)(chang)單每噸(dun)165美(mei)元水(shui)平，并且也貼近smm估(gu)算的(de)冶(ye)煉廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映了市場粗銅供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)物與化學品(pin)管(guan)理技術中(zhong)心日前發放(fang)2020年第一(yi)批(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬噸(dun)高(gao)品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共(gong)不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)2020年底將被歸(gui)類(lei)為固(gu)體廢(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中國(guo)銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工(gong)精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)元(yuan)或每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四(si)季度的每(mei)噸66美(mei)元(yuan)和每(mei)磅6.6美(mei)分，但同(tong)比(bi)下跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉廠(chang)產能大幅(fu)提升且今(jin)年礦山供(gong)應(ying)增(zeng)幅(fu)有限。