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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造業PMI為(wei)50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點，在(zai)(zai)連(lian)續6個(ge)月低于(yu)臨界(jie)點后，再次回到擴(kuo)張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉(zhuan)，大(da)中小型企(qi)業景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外部不確定性(xing)等因素影(ying)響，制造業下(xia)行(xing)壓力依然(ran)存在(zai)(zai)。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)制造業(ye)(ye)采(cai)購經理(li)人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一(yi)走勢與國(guo)家統(tong)計局制造業(ye)(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續修復，目前制造業(ye)(ye)投資可能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經延續較長時間。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以(yi)來，中國進口(kou)(kou)的(de)需(xu)(xu)求保(bao)持平穩。11月當月進口(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長了2.5%。11月當月進口(kou)(kou)增(zeng)(zeng)長，主要是國內需(xu)(xu)求拉動的(de)結(jie)果。國內市場(chang)對進口(kou)(kou)消費品需(xu)(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材料等(deng)商(shang)品進口(kou)(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大(da)宗商(shang)品進口(kou)(kou)量(liang)增(zeng)(zeng)長，政(zheng)策效(xiao)應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)(jian)12月(yue)12日(ri)凌(ling)晨(chen)，美聯儲宣布年(nian)內最(zui)后一(yi)次議息會(hui)議結果(guo)，一(yi)如市場預期(qi)，美聯儲將聯邦基(ji)金利(li)(li)率目標(biao)區(qu)間(jian)(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今(jin)年(nian)7月(yue)份以來“三(san)(san)月(yue)三(san)(san)降息”的節(jie)奏。利(li)(li)率點陣圖顯示(shi)，聯邦公開(kai)市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維(wei)持當前利(li)(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農(nong)(nong)數據遠(yuan)(yuan)超預(yu)期，非農(nong)(nong)就(jiu)業(ye)(ye)(ye)人數激(ji)增(zeng)26.6萬人，遠(yuan)(yuan)超道瓊斯調查的(de)經濟學家18.7萬人的(de)預(yu)期；同(tong)時失業(ye)(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最(zui)低失業(ye)(ye)(ye)率持(chi)平。數據顯(xian)示出(chu)美(mei)國經濟仍在溫和擴(kuo)張(zhang)，但(dan)就(jiu)業(ye)(ye)(ye)市場表現出(chu)色并不意味著(zhu)美(mei)國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)區12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)(yuan)區、德國和法(fa)國12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI均不及預期，這令更(geng)多市場人士擔憂(you)2020年歐元(yuan)(yuan)區經濟前(qian)景恐將黯(an)淡(dan)，同日公(gong)布的(de)英國制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均不及預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波動較大，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受(shou)英國(guo)大選落(luo)定(ding)與(yu)中美貿易協定(ding)等(deng)(deng)利(li)好影響，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)(xin)大增推動價(jia)格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周(zhou)內漲幅曾超千元。另外一(yi)方(fang)面，中國(guo)12月制造業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以(yi)上(shang)，歐(ou)元區12月制造業超預期(qi)回(hui)暖則進一(yi)步(bu)推高市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。但隨年(nian)末逐漸(jian)來臨，受(shou)貨商及期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力減(jian)弱(ruo)等(deng)(deng)影響，現(xian)貨市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)投清淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高位(wei)未果(guo)進一(yi)步(bu)影響市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨美國(guo)與(yu)伊(yi)朗等(deng)(deng)沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形(xing)成較大壓力，滬銅(tong)(tong)在高位(wei)震蕩后逐步(bu)回(hui)落(luo)調整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)下移觸及支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場方面，本月滬(hu)銅(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑(yi)情況，月升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月初(chu)受(shou)滬(hu)銅(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購(gou)積(ji)極，電(dian)解銅(tong)市(shi)場一(yi)度(du)火爆(bao)提振(zhen)好銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只維(wei)持至月中，隨年末臨(lin)近貨商(shang)回收(shou)貨款與期銅(tong)漲勢受(shou)阻等影響(xiang)，貿易商(shang)出貨變現意(yi)愿增強，在當月銅(tong)換月后整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快(kuai)速(su)下(xia)滑轉化為貼水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得注(zhu)意(yi)的(de)是元旦節后市(shi)場交投逐步回暖，好銅(tong)轉化為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)盈虧方面(mian)(mian)，本月(yue)電解銅進(jin)口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保(bao)(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體(ti)進(jin)口(kou)利(li)潤維(wei)持(chi)在-400元/噸(dun)左右，主要原因或(huo)為倫銅受(shou)歐元區制造業數據回(hui)暖強勁，但(dan)國內(nei)滬銅方面(mian)(mian)信心萎靡(mi)，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨(huo)源方面(mian)(mian)仍有流(liu)入(ru)，市場(chang)進(jin)口(kou)銅保(bao)(bao)持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主力(li)主要運(yun)行區間在49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場光(guang)亮銅(tong)主流價格在44000-44300元/噸(dun)。目(mu)前精廢(fei)價差(cha)小幅收窄(zhai)至(zhi)2200元附(fu)近，仍處于擴(kuo)大范(fan)圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位(wei)運(yun)行(xing)，一度(du)觸及八個(ge)月(yue)來(lai)高位(wei)，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場帶來(lai)信心(xin)，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下(xia)游電纜需(xu)求(qiu)訂單(dan)增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢銅(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)(chang)生產逐步力度(du)加大，積極入市(shi)采購(gou)原材料，廢銅(tong)(tong)價(jia)格支(zhi)撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方(fang)面(mian)依舊處于(yu)緊(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖(sui)然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相比前(qian)幾個(ge)月(yue)有所(suo)松動，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售(shou)觀望(wang)者普(pu)遍增(zeng)多；而(er)且也(ye)出(chu)現了(le)地域性差異，如(ru)據富(fu)寶了(le)解山東(dong)廠(chang)(chang)家臨近年末清(qing)空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂(yi)金屬(shu)城市(shi)場廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而(er)江(jiang)浙地區則有部分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近(jin)年(nian)底(di)，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠家一般會提前(qian)10-20天左(zuo)右開始(shi)儲備原(yuan)料庫存，預計今年(nian)備貨(huo)(huo)力(li)度可能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖(chong)擊(ji)五萬大(da)關，而(er)(er)后市(shi)場信(xin)心衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格(ge)重心有(you)(you)所下(xia)移。國(guo)(guo)際方(fang)面(mian)中美貿易談判(pan)第一(yi)輪協定已基本(ben)落地(di)，全球(qiu)(qiu)制造(zao)業方(fang)面(mian)有(you)(you)所轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數(shu)據超預期提(ti)升，全球(qiu)(qiu)經濟出(chu)現企(qi)穩趨勢(shi)。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)(guo)際地(di)緣政(zheng)(zheng)治對銅(tong)帶來(lai)利(li)(li)空影(ying)響，局勢(shi)緊(jin)張施壓有(you)(you)色(se)金屬(shu)。國(guo)(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，國(guo)(guo)內(nei)經濟企(qi)穩與逆周(zhou)期政(zheng)(zheng)策利(li)(li)好托底(di)銅(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)在多(duo)重刺激下(xia)快速上揚沖(chong)擊(ji)五萬大(da)關未(wei)果，國(guo)(guo)內(nei)滬銅(tong)信(xin)心有(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前(qian)期部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心維持在4.9萬附近。短期來(lai)看市(shi)場信(xin)心萎靡，利(li)(li)好消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而(er)(er)中期而(er)(er)言經濟企(qi)穩則(ze)對銅(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅冶(ye)(ye)煉廠奧(ao)古(gu)比斯表示，11月(yue)在(zai)(zai)比利時奧(ao)倫工(gong)廠發生意外事故，銅生產被(bei)中斷，但向客戶交貨(huo)仍在(zai)(zai)正常(chang)進行。該冶(ye)(ye)煉廠每年(nian)生產約34萬噸(dun)銅，產品包括(kuo)棒材和特(te)種線材，主要(yao)銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)底前恢(hui)復(fu)運營，受影響(xiang)部分最遲(chi)于(yu)2020年(nian)第2季度恢(hui)復(fu)運行。

2、力拓擬斥資15億美元(yuan)擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美國投資戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)漸成趨勢，力拓對這一擴(kuo)產(chan)項目(mu)的(de)投資額(e)是近期礦(kuang)(kuang)企對美國銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)投資額(e)的(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產(chan)電動汽車(che)及其(qi)他零部件的(de)過程中對銅(tong)(tong)的(de)需求(qiu)大增。

3、江(jiang)西銅(tong)(tong)業公告(gao)，全資子(zi)公司JCCI擬受讓(rang)公司間接參股(gu)公司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)(jiao)易(yi)價(jia)11.159億(yi)美元。PCH目前持有(you)加(jia)拿大多倫(lun)多證(zheng)券交(jiao)(jiao)易(yi)所上市公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等(deng)8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅(tong)(tong)礦開(kai)發項目。FQM控制的(de)銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生較強的(de)現金流(liu)。

4、日前(qian)，江西(xi)銅(tong)業和(he)中色旗下贊比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為(wei)128美元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大大低(di)于今(jin)年(nian)執行的長單每噸(dun)165美元(yuan)(yuan)水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠(chang)130美元(yuan)(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中國生(sheng)態(tai)環(huan)境部(bu)固體廢(fei)(fei)(fei)物與化學品管理(li)技術(shu)中心(xin)日前發(fa)放2020年第一(yi)批(pi)(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料進口(kou)配(pei)額，其中，批(pi)(pi)準進口(kou)27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中國計劃(hua)到(dao)2020年底將(jiang)被歸類為(wei)固體廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金屬(shu)進口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)國(guo)銅原料(liao)聯合談(tan)判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低(di)價(jia)上調1.5%，敲(qiao)定在每噸67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分，略高(gao)于四季度的每噸66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠(chang)產能(neng)大幅提(ti)升且今(jin)年(nian)礦山供應增幅有(you)限。