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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示，11月份(fen)，制造業PMI為(wei)50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，在連續6個(ge)月低于臨界點(dian)(dian)后，再次(ci)回到(dao)擴張區(qu)間。供需兩(liang)端均有改善，進出口有所好轉，大中小(xiao)型(xing)企業景氣普(pu)遍(bian)回升。受外部不確(que)定性等(deng)因素影響，制造業下(xia)行壓力依(yi)然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中國制造(zao)業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百(bai)分點，連續(xu)五(wu)個月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一走勢(shi)與國家統計(ji)局制造(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中國經(jing)濟繼續(xu)修復，目前制造(zao)業(ye)投(tou)資可(ke)能處(chu)于“磨底”階(jie)段，低(di)庫(ku)存已(yi)經(jing)延(yan)續(xu)較長時(shi)間(jian)。

3、商務部稱今年以來，中國進(jin)(jin)口的(de)需(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口1.29萬億元(yuan)，同比增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口增長(chang)，主(zhu)要是國內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的(de)結果。國內(nei)市(shi)場對進(jin)(jin)口消(xiao)費品需(xu)求(qiu)旺(wang)盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間(jian)，原材(cai)料等商品進(jin)(jin)口需(xu)求(qiu)回(hui)升，部分大(da)宗商品進(jin)(jin)口量增長(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌(ling)晨，美聯(lian)(lian)儲(chu)宣布(bu)年內最后一次議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)結果，一如市場預期，美聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦基金利(li)率(lv)目標(biao)區間維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變(bian)，暫(zan)停了今年7月份以來“三月三降息(xi)”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計(ji)將維(wei)持(chi)當前利(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美國(guo)11月非農數據遠超預期(qi)，非農就業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠超道瓊(qiong)斯調(diao)查(cha)的(de)經濟(ji)學家18.7萬(wan)人的(de)預期(qi)；同時(shi)失(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失(shi)業(ye)率(lv)持平。數據顯示出美國(guo)經濟(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表現出色并不意味著美國(guo)經濟(ji)高枕無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣(yang)低于(yu)預期的47.3，前值46.9。歐元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)、德國和(he)法國12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均(jun)不(bu)及(ji)預期，這令更多市(shi)場人(ren)士擔憂(you)2020年(nian)歐元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)經濟前景恐將黯淡(dan)，同日公布的英國制(zhi)造業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指(zhi)數均(jun)不(bu)及(ji)預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)(da)，滬銅(tong)主(zhu)力運(yun)行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)(da)選落定與中美(mei)貿(mao)易(yi)協定等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市(shi)信心(xin)大(da)(da)增推動(dong)價(jia)格(ge)快速上(shang)(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另(ling)外一(yi)方(fang)面，中國12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI重(zhong)歸(gui)榮枯線以上(shang)(shang)，歐元區12月(yue)制(zhi)造業(ye)超預期回(hui)暖則進一(yi)步推高市(shi)場信心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨商及期銅(tong)多頭動(dong)力減弱等(deng)影(ying)響(xiang)，現(xian)貨市(shi)場交(jiao)投清淡，滬銅(tong)沖(chong)擊高位未果進一(yi)步影(ying)響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰弱，后(hou)期隨美(mei)國與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅(tong)價(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓力，滬銅(tong)在高位震蕩后(hou)逐步回(hui)落調整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場方面(mian)，本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)(tong)快速拉(la)升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠家采(cai)購積極(ji)，電解(jie)銅(tong)(tong)市(shi)場一度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本(ben)輪(lun)高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只(zhi)維持至月(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響(xiang)，貿易(yi)商出貨(huo)變(bian)現意愿增強，在(zai)當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下滑(hua)轉化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得注(zhu)意的(de)是元旦(dan)節后(hou)市(shi)場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限。

進口(kou)(kou)盈虧(kui)方面(mian)，本月電(dian)解銅進口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉，整體進口(kou)(kou)利潤(run)維(wei)持在-400元(yuan)(yuan)/噸左(zuo)右(you)，主(zhu)要(yao)原因或為倫銅受(shou)歐元(yuan)(yuan)區制造(zao)業(ye)數(shu)據回暖強勁，但國內(nei)滬銅方面(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨(huo)源方面(mian)仍有流入，市場進口(kou)(kou)銅保(bao)持一定(ding)程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體(ti)呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主力主要運行區(qu)間(jian)在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附(fu)近，市(shi)場光亮銅(tong)主流(liu)價(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)(yuan)附(fu)近，仍處于擴大(da)范(fan)圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位運行，一度觸及八個(ge)月(yue)來高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市場(chang)帶來信心，交(jiao)投氛(fen)圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下游電纜需求訂單增(zeng)加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐(zhu)步力度加(jia)(jia)大(da)，積極(ji)入市采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格(ge)支撐較強。而(er)(er)貨源供應方(fang)面依舊處于(yu)緊(jin)缺狀態(tai)，持貨商雖然捂貨意愿(yuan)相比前幾個(ge)月(yue)有所松(song)動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限以及貨商看漲(zhang)后市，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而(er)(er)且(qie)也出現了地域(yu)性差異，如據富寶了解山東廠家臨近年末(mo)清空廠內庫貨，臨沂金屬(shu)城市場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨源增(zeng)加(jia)(jia)。而(er)(er)江浙(zhe)地區則有部分貨場(chang)反(fan)饋貨源緊(jin)缺。

臨(lin)近年底，廠家重點放在(zai)貨款回籠及(ji)節(jie)前(qian)備貨方面(mian)。據(ju)了解(jie)廢銅廠家一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開始(shi)儲備原料(liao)庫存，預計今年備貨力度(du)可能不(bu)及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)度(du)沖擊(ji)五萬大(da)關，而后(hou)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價格重心(xin)有所(suo)下移。國(guo)(guo)際方面中美(mei)貿易(yi)談判第(di)一(yi)輪協(xie)定已基本(ben)落(luo)地，全(quan)球(qiu)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)方面有所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI數(shu)據超(chao)預期(qi)提(ti)升(sheng)，全(quan)球(qiu)經濟(ji)(ji)出現企(qi)穩趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)(yue)國(guo)(guo)際地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)帶來利空影響，局勢緊張(zhang)施壓有色金屬。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)內經濟(ji)(ji)企(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)政策利好托底銅(tong)市(shi)。值得注(zhu)意的是本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)在(zai)多重刺激下快(kuai)速上揚沖擊(ji)五萬大(da)關未果，國(guo)(guo)內滬銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)有所(suo)衰退，12月(yue)(yue)(yue)最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來看(kan)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)萎(wei)靡(mi)，利好消息推動(dong)作用(yong)有限，或有弱(ruo)勢表現，而中期(qi)而言經濟(ji)(ji)企(qi)穩則(ze)對(dui)銅(tong)價帶來一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)發生意外事故，銅(tong)生產(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍(reng)在正常進行。該冶煉廠(chang)每年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品(pin)包括(kuo)棒材(cai)和特種線(xian)材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場。預計(ji)年底前(qian)恢復(fu)運營，受影響部分最遲(chi)于2020年第2季(ji)度恢復(fu)運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資15億美元(yuan)擴(kuo)張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)。礦企在(zai)美國投資戰略性礦產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對這一(yi)擴(kuo)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的投資額是近期礦企對美國銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)投資額的一(yi)倍多。汽車(che)制造商在(zai)生(sheng)產(chan)電動(dong)汽車(che)及其他零(ling)部件(jian)的過程(cheng)中對銅(tong)的需求大增。

3、江西(xi)銅(tong)業公(gong)告，全資子(zi)公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間接參股(gu)公(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿(na)大多倫多證券交易所上(shang)市(shi)公(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅(tong)礦開發項(xiang)目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未來將產(chan)生(sheng)較強的(de)現(xian)金流。

4、日前(qian)，江西銅業(ye)和中色(se)旗下贊(zan)比亞粗銅生產商(shang)謙比希簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單benchmark為128美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低(di)于今年執行(xing)的(de)長(chang)單每(mei)噸(dun)165美(mei)(mei)元(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反(fan)映(ying)了市場粗銅供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國生態(tai)環(huan)境部固(gu)體廢(fei)(fei)物與化學品管理技術中(zhong)(zhong)心日前發放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其(qi)中(zhong)(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共(gong)不到55萬(wan)噸。中(zhong)(zhong)國計劃到2020年底將被歸類為固(gu)體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少(shao)到零(ling)。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國銅原料聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第(di)一季度(du)銅加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低(di)價上調(diao)1.5%，敲(qiao)定在每(mei)(mei)(mei)噸(dun)67美元(yuan)或每(mei)(mei)(mei)磅6.7美分，略高(gao)于四(si)季度(du)的每(mei)(mei)(mei)噸(dun)66美元(yuan)和每(mei)(mei)(mei)磅6.6美分，但(dan)同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅提升且今年礦山供(gong)應增(zeng)幅有限(xian)。