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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯(xian)示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點，在連(lian)續6個(ge)月(yue)低(di)于臨界點后，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中小型企業景氣(qi)普遍回升。受外部(bu)不(bu)確定(ding)性等因素影(ying)響，制(zhi)造業下(xia)行壓力(li)依然存(cun)在。

2、11月財新中(zhong)國(guo)制造(zao)(zao)業采(cai)購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月回升，為2017年(nian)以來最(zui)高。這(zhe)一(yi)走勢與國(guo)家(jia)統計局制造(zao)(zao)業PMI一(yi)致(zhi)。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續修復，目(mu)前制造(zao)(zao)業投資可能處于“磨(mo)底”階段，低庫存已經延續較長時(shi)間(jian)。

3、商務部(bu)稱今年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間(jian)，原材料(liao)等商品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分大宗商品(pin)進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯(xian)現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日(ri)凌晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣布年內最后(hou)一(yi)次(ci)議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一(yi)如市場預期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦基金利(li)(li)(li)率(lv)目標區間維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月份以(yi)來“三月三降(jiang)息”的節奏。利(li)(li)(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯(lian)邦公開市場委員(yuan)會(hui)（FOMC）多數人預計將維持(chi)當前(qian)利(li)(li)(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)(li)(li)率(lv)則可能再度(du)上(shang)升。

2、美(mei)國11月非農數(shu)(shu)據遠超預期(qi)，非農就業(ye)人(ren)數(shu)(shu)激增(zeng)26.6萬(wan)人(ren)，遠超道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家(jia)18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期(qi)；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業(ye)率持平(ping)。數(shu)(shu)據顯示出美(mei)國經濟(ji)仍在(zai)溫(wen)和擴張(zhang)，但就業(ye)市場表現出色并不意味(wei)著美(mei)國經濟(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令(ling)更(geng)多市(shi)場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前(qian)景(jing)恐將(jiang)黯(an)淡，同日公布的英國(guo)制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價波動(dong)較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英國大(da)選落(luo)(luo)定(ding)與中(zhong)美(mei)貿易協定(ding)等利好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大(da)增推(tui)動(dong)價格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周內(nei)漲幅曾超千元(yuan)(yuan)。另外一方面，中(zhong)國12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI重歸(gui)榮枯線以(yi)上(shang)，歐(ou)元(yuan)(yuan)區12月(yue)制造業(ye)(ye)超預期回暖則進一步(bu)推(tui)高市場信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)一定(ding)支撐(cheng)(cheng)。但(dan)隨(sui)(sui)年末逐漸(jian)來(lai)臨(lin)，受貨商及期銅(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱等影(ying)響，現貨市場交投(tou)清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖擊(ji)高位未果(guo)進一步(bu)影(ying)響市場信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后(hou)期隨(sui)(sui)美(mei)國與伊朗等沖突，地(di)緣(yuan)政治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)價形成(cheng)較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在(zai)高位震蕩后(hou)逐步(bu)回落(luo)(luo)調(diao)整，價格(ge)重心(xin)下移(yi)觸(chu)及支撐(cheng)(cheng)位。

市場方(fang)面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先(xian)揚后抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)快速拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠家(jia)采(cai)購積(ji)極，電解銅(tong)市場一度(du)火爆提振好(hao)(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年末臨(lin)近(jin)貨商(shang)回(hui)收貨款與期銅(tong)漲勢受(shou)阻等(deng)影響，貿易(yi)商(shang)出貨變現意愿(yuan)增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉化為貼水(shui)(shui)，但值得注意的是元(yuan)旦節后市場交投(tou)逐步回(hui)暖，好(hao)(hao)銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈虧方面，本月電解銅進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持持續關閉(bi)，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)利潤維持在-400元/噸左右(you)，主要(yao)原因或為倫銅受(shou)歐(ou)元區制造業數據回暖強勁，但國內(nei)(nei)滬銅方面信(xin)心萎靡，外強內(nei)(nei)弱格局(ju)關閉(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源方面仍(reng)有流入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)(jia)總體呈(cheng)現低位走高的走勢(shi)。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行(xing)區間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮(liang)銅(tong)主(zhu)流價(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢(fei)價(jia)(jia)差(cha)小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附近，仍處(chu)于(yu)擴大范(fan)圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求(qiu)依舊(jiu)較高。

銅價(jia)結束低位(wei)運(yun)行(xing)，一度(du)觸及(ji)八個月來(lai)高位(wei)，給廢銅市(shi)(shi)(shi)場帶(dai)來(lai)信心，交投氛圍回(hui)暖。銅價(jia)反(fan)彈帶(dai)動下(xia)游電(dian)纜需求訂單增加(jia)，銅桿(gan)消費(fei)隨之上(shang)升，因(yin)此廢銅制桿(gan)廠(chang)生產逐(zhu)步力(li)度(du)加(jia)大，積極(ji)入市(shi)(shi)(shi)采(cai)購原(yuan)材料，廢銅價(jia)格支撐較強。而(er)(er)貨源供應(ying)方面依舊處于緊缺狀態，持貨商雖然捂貨意(yi)愿(yuan)相比前幾個月有所松動，但由(you)于廢銅進口受(shou)限(xian)以及(ji)貨商看漲后市(shi)(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)(er)且也出現了(le)地(di)域性差異，如據富(fu)寶了(le)解山東廠(chang)家臨(lin)(lin)近年末(mo)清(qing)空(kong)廠(chang)內庫貨，臨(lin)(lin)沂金屬城(cheng)市(shi)(shi)(shi)場廢銅貨源增加(jia)。而(er)(er)江浙地(di)區則(ze)有部分貨場反(fan)饋貨源緊缺。

臨近年底，廠家重點(dian)放在(zai)貨(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)方面。據了解(jie)廢銅(tong)廠家一般會提前(qian)10-20天左(zuo)右開始儲(chu)備原料庫存，預計今(jin)年備貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一度(du)沖擊五萬(wan)大關，而后市(shi)場信(xin)心衰弱(ruo)，價格重(zhong)心有所(suo)下移。國際(ji)方(fang)面中(zhong)美(mei)貿易談判(pan)第一輪協(xie)定已基本(ben)(ben)落地(di)，全球制(zhi)造業方(fang)面有所(suo)轉(zhuan)暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)提(ti)升(sheng)，全球經(jing)濟(ji)(ji)出現(xian)企穩趨勢。但本(ben)(ben)月(yue)國際(ji)地(di)緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶(dai)來利(li)空影響，局(ju)勢緊張施壓有色金屬。國內方(fang)面，國內經(jing)濟(ji)(ji)企穩與逆周期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好托(tuo)底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激下快速上揚(yang)沖擊五萬(wan)大關未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心有所(suo)衰退(tui)，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心維持在4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)來看市(shi)場信(xin)心萎靡，利(li)好消息推動作用有限，或(huo)有弱(ruo)勢表現(xian)，而中(zhong)期(qi)而言經(jing)濟(ji)(ji)企穩則對銅(tong)(tong)價帶(dai)來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉廠奧(ao)古(gu)比(bi)(bi)斯表(biao)示，11月(yue)在比(bi)(bi)利時奧(ao)倫(lun)工廠發生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產被中斷(duan)，但向(xiang)客(ke)戶交貨仍在正常進(jin)行。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產約(yue)34萬噸銅(tong)，產品包括棒材和特種線(xian)材，主要(yao)銷往西歐市場。預計(ji)年(nian)底前(qian)恢(hui)復(fu)運營(ying)，受影響(xiang)部分最(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季(ji)度恢(hui)復(fu)運行。

2、力拓(tuo)擬(ni)斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在美國投資(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)產項(xiang)目漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴產項(xiang)目的投資(zi)額是近期礦(kuang)企對(dui)美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目投資(zi)額的一倍多。汽(qi)車制造商在生產電動汽(qi)車及其(qi)他零部件的過程(cheng)中對(dui)銅(tong)的需求(qiu)大增。

3、江(jiang)西銅業(ye)公(gong)(gong)告(gao)，全資子(zi)公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)司(si)間(jian)接(jie)參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前(qian)持有(you)加拿大多倫多證券交易所上(shang)市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲量豐富(fu)，預計未來將產生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和(he)中色旗下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為(wei)128美元/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長單每噸(dun)165美元水平，并且(qie)也貼近smm估算(suan)的冶煉廠(chang)130美元/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應(ying)緊張的預期。

5、中國(guo)生態(tai)環境部(bu)固(gu)體廢物(wu)與化(hua)學品管理技術中心日前發放2020年第(di)一批金屬廢料進口配(pei)額，其中，批準(zhun)進口27萬(wan)噸高(gao)品級廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁(lv)，合共不到55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到2020年底將(jiang)被歸類(lei)為固(gu)體廢物(wu)的廢金屬進口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季度(du)銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定(ding)在(zai)每(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)(mei)元或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)(mei)(mei)分(fen)，略(lve)高于四(si)季度(du)的每(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)(mei)(mei)分(fen)，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉(lian)廠(chang)產能大(da)幅提升且(qie)今年(nian)礦山供(gong)應(ying)增幅有限。