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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)(sheng)0.9個百(bai)分(fen)點(dian)，在連續6個月(yue)低(di)于臨界點(dian)后，再次回到擴張區(qu)間。供需(xu)兩端(duan)均(jun)有(you)改善，進(jin)出口(kou)有(you)所好轉，大中小型企業景氣普遍回升(sheng)(sheng)。受外部(bu)不確(que)定性等(deng)因素影響，制(zhi)(zhi)造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)(yue)財(cai)新中國制(zhi)造(zao)業(ye)采購經(jing)理(li)人指(zhi)數(shu)（PMI）錄(lu)得51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個百(bai)分點，連續(xu)五個月(yue)(yue)回(hui)升(sheng)，為2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走勢與(yu)國家統計(ji)局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中國經(jing)濟繼續(xu)修復，目前(qian)制(zhi)造(zao)業(ye)投資(zi)可(ke)能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延(yan)續(xu)較長(chang)時間。

3、商務(wu)部稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主(zhu)要(yao)是國內需(xu)求拉動的結果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品需(xu)求旺盛(sheng)，制造(zao)業PMI重(zhong)回擴(kuo)張區間，原材料等商品進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求回升，部分大宗商品進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年內最(zui)后一(yi)次議息(xi)會議結果，一(yi)如(ru)市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)(lian)邦基金利(li)率(lv)目標區間(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息(xi)”的(de)節(jie)奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多(duo)數(shu)人預計將(jiang)維(wei)持當前利(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農(nong)(nong)數(shu)(shu)據(ju)遠超預(yu)期，非(fei)農(nong)(nong)就業人數(shu)(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家(jia)18.7萬人的(de)預(yu)期；同時失業率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的(de)最低失業率持平(ping)。數(shu)(shu)據(ju)顯示出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍在溫和擴張(zhang)，但就業市(shi)場表現出色(se)并(bing)不意味(wei)著美(mei)國(guo)經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區12月制造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區、德國和(he)法國12月制造業PMI均不及(ji)(ji)預(yu)期，這(zhe)令更多市場人士擔憂2020年(nian)歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區經濟前(qian)景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布的英(ying)國制造業和(he)服務業PMI指(zhi)數(shu)均不及(ji)(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)波(bo)動較大，滬(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受(shou)英國(guo)大選落定與(yu)中(zhong)美(mei)貿易協定等利好影響(xiang)，銅(tong)市信(xin)心大增推動價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)快速(su)上揚，周(zhou)內漲(zhang)幅曾超千元。另外一方(fang)面，中(zhong)國(guo)12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐元區(qu)12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)超預期(qi)回暖則進一步(bu)推高市場(chang)(chang)信(xin)心，對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)帶來一定支(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)(zhu)漸來臨，受(shou)貨商及(ji)(ji)期(qi)銅(tong)多頭動力減(jian)弱等影響(xiang)，現貨市場(chang)(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高位(wei)未果進一步(bu)影響(xiang)市場(chang)(chang)信(xin)心衰(shuai)弱，后期(qi)隨美(mei)國(guo)與(yu)伊朗等沖突，地(di)緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)形成較大壓力，滬(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩(dang)后逐(zhu)(zhu)步(bu)回落調整，價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)重心下移觸(chu)及(ji)(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方(fang)面(mian)，本月(yue)(yue)滬銅升(sheng)貼(tie)水呈先揚(yang)后(hou)(hou)抑情況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅快(kuai)(kuai)速拉升(sheng)影響，下(xia)游(you)廠家采購(gou)積極，電解銅市(shi)場(chang)一度(du)火(huo)爆提振好(hao)銅升(sheng)水，但本輪高(gao)升(sheng)水情況(kuang)只維持(chi)至(zhi)月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)商回收(shou)貨(huo)款與期銅漲勢受(shou)阻等影響，貿易商出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅換(huan)月(yue)(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)水快(kuai)(kuai)速下(xia)滑轉化(hua)為貼(tie)水，但值得注(zhu)意的是元(yuan)旦節(jie)后(hou)(hou)市(shi)場(chang)交投(tou)逐步回暖，好(hao)銅轉化(hua)為升(sheng)水，后(hou)(hou)期升(sheng)貼(tie)水再度(du)大幅下(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面(mian)(mian)，本月電解銅進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持持續關閉，整體進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤(run)維持在-400元/噸左右(you)，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅受歐元區制造業數(shu)據回暖強勁(jing)，但國內(nei)滬銅方(fang)面(mian)(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)貨(huo)源方(fang)面(mian)(mian)仍(reng)有(you)流入，市場進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保持一定(ding)程(cheng)度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現(xian)低位走高(gao)的(de)走勢(shi)。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市場光亮銅主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目(mu)前(qian)精(jing)廢價(jia)差小幅收窄(zhai)至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于擴大(da)范圍(wei)中，廢銅消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低位運行(xing)，一度觸及八個(ge)月來高(gao)位，給(gei)廢銅(tong)(tong)市場帶來信心，交投氛(fen)圍(wei)回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反彈帶動(dong)下游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消費隨(sui)之上升，因此廢銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加大，積極入市采購原材料，廢銅(tong)(tong)價格支撐較強。而貨(huo)(huo)源供應(ying)方面依舊處于(yu)緊缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂(wu)貨(huo)(huo)意(yi)愿(yuan)相比前幾個(ge)月有所(suo)松動(dong)，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商(shang)看漲(zhang)后(hou)市，惜售觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而且也(ye)出現了(le)地(di)域性差異，如據富(fu)寶了(le)解山(shan)東(dong)廠(chang)家臨近年末清(qing)空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬城市場廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增(zeng)加。而江浙地(di)區則有部分(fen)貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重(zhong)點(dian)放在(zai)貨款回籠及(ji)節前(qian)備貨方面(mian)。據了解廢銅廠(chang)家一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開始儲備原(yuan)料(liao)庫存，預計(ji)今年(nian)備貨力度可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚(yang)(yang)后抑(yi)，一(yi)度(du)沖擊五(wu)萬大關(guan)，而(er)后市場(chang)(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，價格重(zhong)心(xin)有所下(xia)移。國(guo)(guo)際(ji)方(fang)面中美(mei)貿易談判第一(yi)輪協定已基(ji)本(ben)落地，全(quan)球制造業(ye)方(fang)面有所轉(zhuan)暖，歐(ou)元區制造業(ye)PMI數據超(chao)預期(qi)(qi)(qi)(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)(jing)(jing)濟(ji)出(chu)現(xian)企穩趨勢。但本(ben)月國(guo)(guo)際(ji)地緣(yuan)政治對銅(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影響(xiang)，局(ju)勢緊張(zhang)施壓(ya)有色金屬。國(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)內經(jing)(jing)(jing)濟(ji)企穩與逆周期(qi)(qi)(qi)(qi)政策利(li)好(hao)(hao)托底銅(tong)市。值得(de)注意的是(shi)本(ben)月滬銅(tong)在多(duo)重(zhong)刺激下(xia)快(kuai)速上揚(yang)(yang)沖擊五(wu)萬大關(guan)未果，國(guo)(guo)內滬銅(tong)信心(xin)有所衰(shuai)退，12月最后一(yi)周收斂前期(qi)(qi)(qi)(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)價整體(ti)重(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短期(qi)(qi)(qi)(qi)來(lai)看(kan)市場(chang)(chang)信心(xin)萎(wei)靡，利(li)好(hao)(hao)消息推動作用有限，或有弱勢表現(xian)，而(er)中期(qi)(qi)(qi)(qi)而(er)言經(jing)(jing)(jing)濟(ji)企穩則對銅(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)(tong)冶(ye)煉(lian)廠奧古(gu)比斯表(biao)示，11月在(zai)比利時奧倫工(gong)廠發生意外事故，銅(tong)(tong)生產被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠每年(nian)生產約34萬噸(dun)銅(tong)(tong)，產品(pin)包括棒材和特種線(xian)材，主(zhu)要銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢復運營，受影響部分最(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季度(du)恢復運行。

2、力拓(tuo)擬(ni)斥資15億美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)在美(mei)國投資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢，力拓(tuo)對這一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投資額是近期礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)投資額的(de)一倍多。汽車(che)制造商(shang)在生(sheng)產電動汽車(che)及其他(ta)零部件的(de)過程中對銅的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅業公告，全(quan)資子公司(si)(si)JCCI擬(ni)受(shou)讓(rang)公司(si)(si)間接參股公司(si)(si)PIM持有(you)的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多倫多證券交易所上市公司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦開發項目(mu)。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未來(lai)將產生較(jiao)強的現金流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業和中色旗下(xia)贊比(bi)(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比(bi)(bi)希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今(jin)年執行的(de)長單每噸165美元(yuan)(yuan)水(shui)平，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應(ying)緊張(zhang)的(de)預期。

5、中國(guo)(guo)生態環境部固(gu)體廢物與化學品管理技(ji)術中心日(ri)前(qian)發放2020年(nian)第(di)一批金屬廢料進(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高品級廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁，合共不(bu)到(dao)55萬(wan)噸。中國(guo)(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類(lei)為固(gu)體廢物的廢金屬進(jin)口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國銅原(yuan)料(liao)聯(lian)合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美(mei)元或(huo)每(mei)(mei)磅6.7美(mei)分，略高(gao)于四季度的每(mei)(mei)噸66美(mei)元和(he)每(mei)(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下(xia)跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產(chan)能大幅提升且今年礦(kuang)山供應增幅有限。