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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統(tong)計局數據顯示，11月份，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點(dian)，在(zai)(zai)連續6個月低于臨界(jie)點(dian)后(hou)，再次回(hui)到擴張區間。供需(xu)兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小型企業(ye)景氣普(pu)遍回(hui)升。受外(wai)部不確定(ding)性等因(yin)素影(ying)響，制(zhi)造業(ye)下行壓力依然存(cun)在(zai)(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中(zhong)國(guo)(guo)制造(zao)業采購經(jing)理人(ren)指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)回升，為(wei)2017年(nian)以來最高。這一走勢與國(guo)(guo)家統計(ji)局(ju)制造(zao)業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)繼續修復，目前(qian)制造(zao)業投資可(ke)能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續較(jiao)(jiao)長時間。

3、商務部稱今年以(yi)來，中國(guo)進(jin)口(kou)(kou)的需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增長(chang)(chang)，主(zhu)要是國(guo)內(nei)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)拉(la)動的結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)口(kou)(kou)消費品需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料(liao)等商品進(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)回升，部分大宗商品進(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)(chang)，政(zheng)策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年內最后一(yi)(yi)次議息會議結果，一(yi)(yi)如(ru)市場(chang)預(yu)期，美聯儲將(jiang)聯邦(bang)基金利率目(mu)標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的節奏。利率點陣圖顯示，聯邦(bang)公開市場(chang)委員會（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前利率水平至2020年底(di)，2020年利率則可(ke)能再度上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農(nong)數據遠超預期(qi)，非(fei)農(nong)就業(ye)人數激(ji)增26.6萬(wan)人，遠超道(dao)瓊(qiong)斯(si)調查的(de)(de)經(jing)濟學家18.7萬(wan)人的(de)(de)預期(qi)；同時失(shi)業(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)(de)最低失(shi)業(ye)率持平。數據顯示(shi)出美(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴(kuo)張(zhang)，但就業(ye)市場表現出色并不意味著美(mei)國經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月(yue)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預(yu)(yu)期的47.3，前值(zhi)(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月(yue)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不及(ji)預(yu)(yu)期，這令更多市場人(ren)士擔憂2020年(nian)歐(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布的英國(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數(shu)均不及(ji)預(yu)(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)價(jia)波動較大，滬銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)(guo)大選(xuan)落定(ding)與(yu)中美(mei)貿易協定(ding)等(deng)利好(hao)影響，銅(tong)(tong)市(shi)信(xin)(xin)心(xin)大增(zeng)推動價(jia)格快速(su)上揚，周內(nei)漲(zhang)幅曾(ceng)超(chao)千元。另外一方(fang)面，中國(guo)(guo)12月制(zhi)造業PMI重歸榮枯(ku)線(xian)以上，歐元區12月制(zhi)造業超(chao)預(yu)期回暖(nuan)則(ze)進一步(bu)推高市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一定(ding)支(zhi)撐(cheng)(cheng)。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱等(deng)影響，現貨(huo)市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高位(wei)未果進一步(bu)影響市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰弱，后(hou)期隨(sui)美(mei)國(guo)(guo)與(yu)伊朗等(deng)沖突，地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成較大壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回落調整，價(jia)格重心(xin)下(xia)移(yi)觸及支(zhi)撐(cheng)(cheng)位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況(kuang)(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)快(kuai)(kuai)速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)游(you)廠家采購積(ji)極(ji)，電(dian)解銅(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提(ti)振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況(kuang)(kuang)只維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與期銅(tong)漲勢(shi)受阻等影(ying)響，貿(mao)易商(shang)出(chu)貨(huo)變現意(yi)愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)(kuai)速(su)下(xia)滑轉化(hua)為(wei)貼水(shui)，但(dan)值得(de)注(zhu)意(yi)的是(shi)元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場(chang)交(jiao)投逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)空(kong)間有(you)限。

進(jin)(jin)口盈(ying)虧方面(mian)，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)口盈(ying)利(li)窗口保(bao)持(chi)(chi)(chi)持(chi)(chi)(chi)續(xu)關(guan)閉，整體進(jin)(jin)口利(li)潤維持(chi)(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要(yao)原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回暖強(qiang)(qiang)勁，但國(guo)內滬銅(tong)方面(mian)信(xin)心(xin)萎靡(mi)，外強(qiang)(qiang)內弱格局關(guan)閉進(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)口貨(huo)源方面(mian)仍(reng)有流入(ru)，市場進(jin)(jin)口銅(tong)保(bao)持(chi)(chi)(chi)一定程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬銅主力(li)主要運(yun)行(xing)區間在49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅主流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近(jin)，仍(reng)處于擴大(da)范圍中(zhong)，廢銅消費(fei)需求依舊較高。

銅(tong)價(jia)結束低位(wei)運(yun)行，一度觸及八個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市(shi)場帶(dai)(dai)來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反(fan)彈(dan)帶(dai)(dai)動下游電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)桿消費(fei)隨(sui)之上(shang)升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠生(sheng)產逐步力(li)度加(jia)大，積(ji)極(ji)入市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)價(jia)格(ge)支撐較強(qiang)。而(er)(er)貨(huo)(huo)(huo)源供應方(fang)面依舊處于緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然(ran)捂(wu)貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所松動，但由于廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而(er)(er)且(qie)也出(chu)現了地域性差異，如(ru)據富寶了解山東廠家臨(lin)近年末(mo)清空廠內(nei)庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)(er)江(jiang)浙地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)場反(fan)饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近(jin)年(nian)(nian)底，廠家重點放在貨款(kuan)回籠及節前備(bei)貨方面。據了解廢銅廠家一般(ban)會提(ti)前10-20天(tian)左右開始儲備(bei)原(yuan)料(liao)庫(ku)存，預計今(jin)年(nian)(nian)備(bei)貨力(li)度可能(neng)不及去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一度沖擊五萬大關(guan)，而(er)后市(shi)場信心衰(shuai)弱，價格重(zhong)心有(you)所下(xia)(xia)移。國(guo)(guo)際方面(mian)中美貿易談判(pan)第(di)一輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造(zao)業方面(mian)有(you)所轉暖，歐元區(qu)制造(zao)業PMI數據超(chao)預期(qi)提升(sheng)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟出現(xian)(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)(guo)際地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶(dai)來利(li)空(kong)影(ying)響，局勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩(wen)與(yu)逆周期(qi)政策利(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值(zhi)得注意的(de)是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在(zai)多(duo)重(zhong)刺激下(xia)(xia)快速上揚沖擊五萬大關(guan)未果，國(guo)(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)信心有(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體重(zhong)心維持(chi)在(zai)4.9萬附(fu)近(jin)。短期(qi)來看市(shi)場信心萎靡，利(li)好消息推動作(zuo)用(yong)有(you)限(xian)，或有(you)弱勢(shi)(shi)表(biao)現(xian)(xian)，而(er)中期(qi)而(er)言經(jing)濟企(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價帶(dai)來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅冶(ye)煉廠(chang)(chang)(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)(chang)(chang)發生(sheng)(sheng)意外事故，銅生(sheng)(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但(dan)向客戶交(jiao)貨仍在正常進行。該(gai)冶(ye)煉廠(chang)(chang)(chang)每年(nian)生(sheng)(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅，產(chan)品包(bao)括棒材(cai)(cai)和特(te)種(zhong)線材(cai)(cai)，主要銷往西(xi)歐(ou)市場。預計年(nian)底前(qian)恢復(fu)運(yun)營，受(shou)影響部分最遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢復(fu)運(yun)行。

2、力(li)拓(tuo)擬(ni)斥資(zi)15億(yi)美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企在美國(guo)投(tou)資(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對這一擴產項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)投(tou)資(zi)額(e)是近期(qi)礦(kuang)企對美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額(e)的(de)(de)一倍多。汽車(che)制造(zao)商在生產電(dian)動汽車(che)及其他零部(bu)件(jian)的(de)(de)過(guo)程中對銅(tong)的(de)(de)需求大增。

3、江(jiang)西(xi)銅業(ye)公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬(ni)受讓公(gong)司(si)(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大多倫多證券(quan)交(jiao)易(yi)所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比(bi)亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開發(fa)項目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富，預計(ji)未來將產生較強的(de)現金流(liu)。

4、日前(qian)，江西銅業和中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅生產商謙比希(xi)簽署2020年cif進口粗(cu)銅長(chang)單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大大低于(yu)今年執(zhi)行的(de)長(chang)單(dan)每(mei)噸(dun)165美元(yuan)水平，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點(dian)，反(fan)映了市場粗(cu)銅供應(ying)緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生(sheng)態環(huan)境部固(gu)體廢(fei)物與(yu)化學品管理技術中(zhong)心日前發放(fang)2020年第一(yi)批金(jin)屬(shu)(shu)廢(fei)料(liao)進口(kou)配(pei)額，其(qi)中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)銅和(he)27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國(guo)計劃到2020年底將被歸類為固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬(shu)(shu)進口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國(guo)銅原料(liao)聯(lian)合(he)談判(pan)小組(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一季(ji)度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)元或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略(lve)高(gao)于(yu)四季(ji)度的每(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同(tong)比下(xia)跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠產能大幅(fu)提(ti)升且今年礦山供應增幅(fu)有限。