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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業PMI為(wei)50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再次回(hui)到擴張區間(jian)。供需兩端均(jun)有改善，進出口有所(suo)好(hao)轉(zhuan)，大(da)中小型企(qi)業景氣普遍回(hui)升(sheng)。受(shou)外部不確定性(xing)等因素影響，制(zhi)造業下(xia)行(xing)壓力(li)依然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)制(zhi)(zhi)造業采(cai)購經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一走勢與國(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前(qian)制(zhi)(zhi)造業投資可能處于“磨(mo)底”階段，低庫存已經延續(xu)較長時間。

3、商(shang)務部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)求保持平穩。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)增(zeng)(zeng)(zeng)長，主要是國內(nei)需(xu)求拉動的(de)結果。國內(nei)市場對(dui)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費品需(xu)求旺盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)求回升(sheng)，部分大宗(zong)商(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)量增(zeng)(zeng)(zeng)長，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布年內(nei)最(zui)后一次(ci)議(yi)息(xi)(xi)會議(yi)結果，一如市場(chang)預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利(li)率(lv)(lv)目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停了(le)今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息(xi)(xi)”的(de)節(jie)奏。利(li)率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公開(kai)市場(chang)委員會（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將(jiang)維持當前(qian)利(li)率(lv)(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)(lv)則(ze)可(ke)能(neng)再度上(shang)升(sheng)。

2、美(mei)國11月非(fei)農(nong)數(shu)(shu)據(ju)遠超(chao)預期(qi)，非(fei)農(nong)就業人數(shu)(shu)激增26.6萬(wan)人，遠超(chao)道瓊斯調(diao)查的(de)經(jing)(jing)濟學家18.7萬(wan)人的(de)預期(qi)；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低(di)失(shi)業率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯(xian)示出(chu)(chu)美(mei)國經(jing)(jing)濟仍在(zai)溫和(he)擴張，但(dan)就業市場表現出(chu)(chu)色(se)并不(bu)意味著美(mei)國經(jing)(jing)濟高(gao)枕(zhen)無(wu)憂(you)。

3、歐元區(qu)12月制(zhi)造業(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同樣低于預(yu)(yu)期的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐元區(qu)、德(de)國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI均不(bu)及預(yu)(yu)期，這令更多市場(chang)人士(shi)擔憂2020年歐元區(qu)經濟(ji)前景(jing)恐將黯淡，同日公(gong)布的(de)英國(guo)制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及預(yu)(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月初(chu)受英國(guo)大選落(luo)(luo)定(ding)與中美(mei)貿易協定(ding)等利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信心大增推動價(jia)格(ge)快速上揚，周內漲(zhang)幅曾超千元(yuan)。另外一(yi)(yi)方面，中國(guo)12月制造業PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以(yi)上，歐(ou)元(yuan)區12月制造業超預期(qi)(qi)回(hui)暖則進一(yi)(yi)步(bu)推高市(shi)場(chang)(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐。但隨年末(mo)逐漸(jian)來臨(lin)，受貨(huo)商及期(qi)(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱(ruo)等影(ying)響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高位未果進一(yi)(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)(chang)信心衰弱(ruo)，后期(qi)(qi)隨美(mei)國(guo)與伊朗等沖(chong)突，地(di)緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高位震蕩(dang)后逐步(bu)回(hui)落(luo)(luo)調整，價(jia)格(ge)重(zhong)心下移觸及支(zhi)撐位。

市場(chang)方面(mian)，本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅升(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)均值20元左右。月(yue)(yue)初受滬(hu)銅快(kuai)速拉升(sheng)影(ying)響，下游廠家采(cai)購(gou)積極，電解銅市場(chang)一度火爆提振好銅升(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)水(shui)情(qing)況(kuang)只(zhi)維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨(sui)年末臨近(jin)貨商回(hui)(hui)收貨款(kuan)與期(qi)銅漲勢受阻等影(ying)響，貿易商出貨變(bian)現意(yi)愿(yuan)增(zeng)強，在(zai)當月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)快(kuai)速下滑轉(zhuan)化為貼水(shui)，但(dan)值得注意(yi)的是元旦節后(hou)(hou)(hou)市場(chang)交投(tou)逐步回(hui)(hui)暖，好銅轉(zhuan)化為升(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼水(shui)再度大幅(fu)下跌(die)空間有限(xian)。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本月(yue)電解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持持續關閉(bi)，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受(shou)歐(ou)元區制造業數(shu)據回暖強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍(reng)有流(liu)入(ru)，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保持一定程度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低位走(zou)高(gao)(gao)的走(zou)勢。滬銅主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行區(qu)間在49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場(chang)光亮(liang)銅主(zhu)(zhu)流(liu)價格(ge)在44000-44300元/噸(dun)。目前精(jing)廢價差小幅(fu)收(shou)窄(zhai)至2200元附(fu)近，仍處(chu)于(yu)擴大范圍中，廢銅消費(fei)需求依舊(jiu)較高(gao)(gao)。

銅(tong)價(jia)結(jie)束低位運行，一度觸及八(ba)個月來高位，給廢(fei)銅(tong)市場帶來信(xin)心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶動下游(you)電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)制(zhi)桿廠(chang)生產逐(zhu)步力(li)度加大，積極入市采購原材料，廢(fei)銅(tong)價(jia)格(ge)支(zhi)撐較強(qiang)。而貨源(yuan)供應方面(mian)依舊處于緊缺狀態，持貨商雖然(ran)捂貨意愿相比前(qian)幾個月有所松動，但由(you)于廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨商看漲后市，惜售(shou)觀(guan)望(wang)者普遍增(zeng)多；而且也出現了地(di)域性差(cha)異(yi)，如據富(fu)寶了解(jie)山東廠(chang)家(jia)臨(lin)近年末(mo)清空廠(chang)內(nei)庫(ku)貨，臨(lin)沂金屬城(cheng)市場廢(fei)銅(tong)貨源(yuan)增(zeng)加。而江(jiang)浙地(di)區則有部(bu)分貨場反饋(kui)貨源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底(di)，廠家重點(dian)放在貨款回籠(long)及節(jie)前備(bei)貨方面。據(ju)了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開(kai)始儲備(bei)原料庫(ku)存，預計今年(nian)備(bei)貨力度可能不(bu)及去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅先(xian)揚后(hou)抑(yi)，一(yi)度沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關，而后(hou)市場(chang)信(xin)心衰弱，價(jia)格重心有(you)(you)所(suo)下移。國際方(fang)面(mian)中(zhong)美貿易談判(pan)第一(yi)輪(lun)協定已基本(ben)(ben)落地，全球(qiu)制造業(ye)方(fang)面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區(qu)制造業(ye)PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟出(chu)現企(qi)穩趨勢。但本(ben)(ben)月(yue)(yue)國際地緣政治對銅帶來(lai)利(li)(li)空影(ying)響，局勢緊張施壓有(you)(you)色金屬。國內方(fang)面(mian)，國內經濟企(qi)穩與逆周期(qi)(qi)政策利(li)(li)好托底(di)銅市。值得注意的是本(ben)(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅在多(duo)重刺激下快(kuai)速(su)上(shang)揚沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關未果，國內滬(hu)銅信(xin)心有(you)(you)所(suo)衰退(tui)，12月(yue)(yue)最后(hou)一(yi)周收(shou)斂(lian)前期(qi)(qi)部分漲幅，銅價(jia)整(zheng)體(ti)重心維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來(lai)看市場(chang)信(xin)心萎靡，利(li)(li)好消息(xi)推(tui)動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現，而中(zhong)期(qi)(qi)而言經濟企(qi)穩則對銅價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧古(gu)比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫工廠發生(sheng)意(yi)外(wai)事故，銅生(sheng)產被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠每(mei)年生(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒(bang)材和特(te)種線材，主要銷往西(xi)歐市場。預計(ji)年底(di)前(qian)恢復(fu)運(yun)營(ying)，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復(fu)運(yun)行。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)(kuang)企在美國投資戰略性礦(kuang)(kuang)產項(xiang)(xiang)目漸成(cheng)趨勢，力拓對這一擴產項(xiang)(xiang)目的(de)投資額(e)是近期(qi)礦(kuang)(kuang)企對美國銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目投資額(e)的(de)一倍多。汽車(che)制造商(shang)在生產電動汽車(che)及其他(ta)零部(bu)件的(de)過程中(zhong)對銅的(de)需求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全(quan)資(zi)子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間(jian)接(jie)參股(gu)公(gong)司PIM持(chi)有的(de)(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易價(jia)11.159億美元。PCH目前持(chi)有加(jia)拿大多倫多證券交(jiao)易所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家(jia)擁有9個銅礦(kuang)(kuang)開發項(xiang)目。FQM控制(zhi)的(de)(de)銅礦(kuang)(kuang)儲量(liang)豐富，預計未來將產生較強的(de)(de)現金流(liu)。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業(ye)和中色旗(qi)下贊比亞粗銅(tong)生產(chan)商謙比希簽署(shu)2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低(di)于今年執(zhi)行的長(chang)單(dan)每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠(chang)130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧(kui)平衡(heng)點(dian)，反映了(le)市(shi)場(chang)粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中國生態環境部固(gu)體廢物與化學品管理技術中心日(ri)前發放2020年(nian)第(di)一批金(jin)屬(shu)廢料進(jin)口(kou)配(pei)額，其中，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高(gao)品級廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁，合(he)共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中國計劃到(dao)(dao)2020年(nian)底將(jiang)被歸類(lei)為固(gu)體廢物的廢金(jin)屬(shu)進(jin)口(kou)量(liang)減少(shao)到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國銅(tong)原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年(nian)第(di)一季(ji)度(du)銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上(shang)調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每噸67美元或每磅6.7美分，略高于四季(ji)度(du)的每噸66美元和每磅6.6美分，但同(tong)比下跌(die)27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大(da)幅提升且今(jin)年(nian)礦山供應增幅有限(xian)。