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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯(xian)示(shi)，11月份，制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百(bai)分點(dian)，在連續6個月低(di)于臨界點(dian)后，再(zai)次(ci)回到(dao)擴張(zhang)區間。供需(xu)兩(liang)端均有(you)改(gai)善，進出口有(you)所好(hao)轉，大中小型(xing)企業(ye)(ye)景氣普遍回升。受(shou)外部不確(que)定性等因素影響，制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國制造業采購(gou)經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個百(bai)分點，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高(gao)。這一(yi)走勢與國家統計局(ju)制造業PMI一(yi)致。11月(yue)中國經濟繼續修復，目前制造業投資可能處于“磨(mo)底”階段，低庫存(cun)已(yi)經延續較長時間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持(chi)平(ping)穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)增長(chang)，主(zhu)要是國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)拉(la)動的結果(guo)。國(guo)內(nei)市場(chang)對進(jin)口(kou)消(xiao)費品需(xu)求(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張區間，原(yuan)材料(liao)等商品進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分(fen)大宗商品進(jin)口(kou)量增長(chang)，政(zheng)策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨，美(mei)聯儲宣布年內最后一次議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一如市場預期，美(mei)聯儲將(jiang)聯邦基金(jin)利(li)(li)率(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息(xi)”的節(jie)奏。利(li)(li)率(lv)點陣圖(tu)顯示，聯邦公開(kai)市場委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前利(li)(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美國(guo)11月非農(nong)(nong)數據遠(yuan)超預期，非農(nong)(nong)就業(ye)人(ren)(ren)數激增26.6萬(wan)人(ren)(ren)，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查(cha)的經(jing)濟學家18.7萬(wan)人(ren)(ren)的預期；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最(zui)低(di)失業(ye)率持平。數據顯示出美國(guo)經(jing)濟仍在(zai)溫(wen)和擴張(zhang)，但就業(ye)市場表現出色并不意味著美國(guo)經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同樣(yang)低于(yu)預期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區、德國和(he)法國12月制造業(ye)PMI均(jun)不(bu)(bu)及預期，這令(ling)更多市場人(ren)士擔憂(you)2020年歐(ou)元區經濟前(qian)景恐將(jiang)黯淡(dan)，同日公布的英國制造業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指數均(jun)不(bu)(bu)及預期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)(shou)英國大(da)選落(luo)定與中(zhong)美貿易協定等利好(hao)影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心(xin)大(da)增推動價(jia)(jia)格快速上(shang)(shang)揚(yang)，周內漲幅曾(ceng)超(chao)千元。另外一方面(mian)，中(zhong)國12月制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯(ku)線以上(shang)(shang)，歐元區12月制(zhi)造業超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進(jin)一步(bu)推高市場(chang)信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一定支撐。但隨年末逐(zhu)漸(jian)來臨，受(shou)(shou)貨(huo)商(shang)及期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱等影(ying)響(xiang)，現貨(huo)市場(chang)交(jiao)投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖(chong)(chong)擊(ji)高位(wei)未果進(jin)一步(bu)影(ying)響(xiang)市場(chang)信心(xin)衰弱，后期(qi)隨美國與伊朗等沖(chong)(chong)突，地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形(xing)成較(jiao)大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高位(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)調(diao)整，價(jia)(jia)格重心(xin)下移(yi)觸及支撐位(wei)。

市(shi)場(chang)(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值20元左右(you)。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)市(shi)場(chang)(chang)一度火爆(bao)提(ti)振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿易商出(chu)貨(huo)變現意(yi)愿增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為貼水(shui)，但值得注意(yi)的(de)是元旦(dan)節后(hou)市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)投(tou)逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再(zai)度大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月(yue)電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗(chuang)(chuang)口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體(ti)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因或為倫(lun)銅(tong)受歐元(yuan)區(qu)制(zhi)造業數據回(hui)暖強勁，但(dan)國(guo)內滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡，外(wai)強內弱格(ge)局(ju)關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗(chuang)(chuang)口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一定程(cheng)度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位(wei)走高的走勢。滬銅(tong)主力主要運行區間(jian)在49000-49500元/噸附近(jin)(jin)，市場光亮銅(tong)主流價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差小幅收(shou)窄至2200元附近(jin)(jin)，仍處于(yu)擴(kuo)大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費(fei)需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)結束(shu)低位運行(xing)，一度觸及(ji)八個(ge)月(yue)來(lai)高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來(lai)信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下游(you)電纜(lan)需求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升(sheng)，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿廠生(sheng)產(chan)逐步(bu)力度加(jia)大(da)，積極(ji)入市(shi)采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處于(yu)(yu)緊缺狀態，持(chi)貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前(qian)幾個(ge)月(yue)有所(suo)松動，但由于(yu)(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商看(kan)漲后市(shi)，惜售觀望(wang)者普遍增多；而且也出現了(le)(le)地域性差(cha)異，如據(ju)富(fu)寶了(le)(le)解山東廠家(jia)臨(lin)近(jin)年末清空廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而江浙地區則有部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底，廠家(jia)重(zhong)點放在貨款回籠及節前備(bei)(bei)貨方面(mian)。據了解廢銅(tong)廠家(jia)一般(ban)會提前10-20天左(zuo)右(you)開始儲備(bei)(bei)原料庫存，預計今(jin)年備(bei)(bei)貨力度(du)可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)度(du)沖擊五萬大(da)關，而后市場信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重心(xin)有所下移(yi)。國(guo)際(ji)方面(mian)中美貿易談(tan)判第(di)一(yi)輪(lun)協定(ding)已基本(ben)落地，全球(qiu)制造(zao)業方面(mian)有所轉暖，歐(ou)元(yuan)區(qu)制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)(ji)出現(xian)企穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)帶(dai)來利(li)空(kong)影響，局勢(shi)緊張施(shi)壓(ya)有色(se)金屬。國(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)經濟(ji)(ji)企穩(wen)與逆(ni)周期(qi)政策(ce)利(li)好(hao)托底銅(tong)市。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多(duo)重刺激(ji)下快速上揚沖擊五萬大(da)關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)信心(xin)有所衰(shuai)退，12月(yue)最后一(yi)周收斂(lian)前期(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)維持在4.9萬附近。短期(qi)來看市場信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動作用有限，或(huo)有弱(ruo)勢(shi)表現(xian)，而中期(qi)而言經濟(ji)(ji)企穩(wen)則對銅(tong)價帶(dai)來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)(zui)大銅(tong)(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯表示，11月(yue)在(zai)比利時奧倫工廠(chang)發生意(yi)外事故，銅(tong)(tong)生產(chan)被中斷，但向客戶(hu)交(jiao)貨仍在(zai)正常進行。該(gai)冶(ye)煉廠(chang)每年生產(chan)約(yue)34萬(wan)噸銅(tong)(tong)，產(chan)品(pin)包括棒材和特種線材，主要銷(xiao)往西歐市場。預(yu)計年底(di)前恢(hui)復運(yun)營，受影響部分最(zui)(zui)遲(chi)于2020年第(di)2季度恢(hui)復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)(zi)15億美元(yuan)擴張猶(you)他州(zhou)Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國投資(zi)(zi)戰(zhan)略(lve)性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這(zhe)一(yi)擴產項(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)額(e)是近期礦(kuang)企對(dui)美國銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)(zi)額(e)的(de)(de)(de)一(yi)倍多。汽(qi)車制造商在生(sheng)產電動汽(qi)車及其他零(ling)部件的(de)(de)(de)過程中對(dui)銅(tong)(tong)的(de)(de)(de)需求(qiu)大(da)增。

3、江西銅業公告，全資子公司JCCI擬受讓(rang)公司間接參股公司PIM持有(you)的PCH 100%股權，交易價(jia)11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿大多倫多證券交易所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開(kai)發項目。FQM控制的銅礦儲量(liang)豐富，預計未來將(jiang)產(chan)生(sheng)較強的現(xian)金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)(chang)單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于今年執行的(de)長(chang)(chang)單每噸165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算的(de)冶(ye)煉廠130美(mei)元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國生態環境部(bu)固體廢(fei)(fei)物與化學品(pin)管理技術中(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料(liao)進口(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計劃(hua)到(dao)2020年底將被歸(gui)類(lei)為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口(kou)量(liang)減少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅(tong)原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)(ji)度銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲(qiao)定(ding)在每噸(dun)67美(mei)元(yuan)(yuan)或(huo)每磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)(ji)度的(de)每噸(dun)66美(mei)元(yuan)(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但同比下(xia)跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提(ti)升且今(jin)年礦山供應增(zeng)幅有限。