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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局(ju)數據顯示(shi)，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百(bai)分(fen)點(dian)，在連續6個月低于臨界點(dian)后，再(zai)次(ci)回到擴(kuo)張區間。供需兩端(duan)均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大(da)中小型企業景氣普遍回升。受外部不確定性(xing)等因素(su)影響(xiang)，制造(zao)業下行(xing)壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)財新中國制造(zao)(zao)業(ye)采購經理(li)人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點(dian)，連續(xu)五個(ge)月(yue)回升(sheng)，為(wei)2017年以(yi)來最高。這一(yi)走勢與國家統(tong)計局制造(zao)(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中國經濟繼續(xu)修復，目前制造(zao)(zao)業(ye)投資可能處(chu)于“磨底”階段(duan)，低庫存已(yi)經延續(xu)較長時間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需求(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)(yue)進(jin)口(kou)(kou)增長，主要是(shi)國內(nei)需求(qiu)拉動(dong)的結果(guo)。國內(nei)市場對進(jin)口(kou)(kou)消費品需求(qiu)旺盛，制造業(ye)PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原材(cai)料等商品進(jin)口(kou)(kou)需求(qiu)回(hui)升，部(bu)分大宗(zong)商品進(jin)口(kou)(kou)量增長，政策(ce)效(xiao)應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨，美(mei)(mei)聯儲(chu)宣布年(nian)(nian)內最后(hou)一(yi)次議息會(hui)議結果，一(yi)如市場預期，美(mei)(mei)聯儲(chu)將(jiang)聯邦基金利(li)率(lv)目標(biao)區間(jian)維持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯邦公(gong)開市場委(wei)員會(hui)（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當(dang)前利(li)率(lv)水平至2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美國(guo)(guo)11月(yue)非農(nong)數據遠(yuan)超預期(qi)，非農(nong)就(jiu)業(ye)人數激增26.6萬人，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查(cha)的經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人的預期(qi)；同時失業(ye)率(lv)(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率(lv)(lv)持平。數據顯示(shi)出(chu)美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和(he)擴張(zhang)，但就(jiu)業(ye)市(shi)場表現出(chu)色(se)并不意味著美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)區12月(yue)制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期的(de)(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)區、德國和法國12月(yue)制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI均(jun)不(bu)及預(yu)期，這令更多市場人(ren)士擔憂2020年(nian)歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)區經(jing)濟前(qian)景恐將黯淡(dan)，同日公布的(de)(de)英國制(zhi)(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動(dong)(dong)較大，滬(hu)銅(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英(ying)國大選(xuan)落定與中美貿易協(xie)定等利好(hao)影響，銅(tong)市信(xin)(xin)心大增推動(dong)(dong)價(jia)格快速(su)上(shang)揚，周內漲幅(fu)曾超千(qian)元。另外(wai)一(yi)方面，中國12月制造(zao)業(ye)PMI重歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元區(qu)12月制造(zao)業(ye)超預期回暖則(ze)進一(yi)步(bu)推高市場信(xin)(xin)心，對銅(tong)價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐漸來臨，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)(dong)力減弱等影響，現貨(huo)市場交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高位未果進一(yi)步(bu)影響市場信(xin)(xin)心衰弱，后(hou)期隨(sui)美國與伊(yi)朗等沖突，地緣(yuan)政治對銅(tong)價(jia)形成較大壓力，滬(hu)銅(tong)在高位震蕩后(hou)逐步(bu)回落調整，價(jia)格重心下(xia)移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐位。

市場方面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情(qing)況，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)(zhi)20元左右(you)。月初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場一度(du)火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況只維持至月中，隨年(nian)末臨近貨(huo)商(shang)(shang)回收(shou)貨(huo)款與期銅(tong)(tong)漲勢(shi)受阻等影響，貿易商(shang)(shang)出貨(huo)變現(xian)意愿增強(qiang)，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快(kuai)(kuai)速下滑轉(zhuan)化(hua)為(wei)貼水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)(zhi)得注(zhu)意的(de)是元旦節后(hou)(hou)市場交(jiao)投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再(zai)度(du)大(da)幅(fu)下跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈虧方面(mian)，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈利(li)窗口(kou)保持持續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)利(li)潤維持在-400元(yuan)/噸左(zuo)右(you)，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)受(shou)歐元(yuan)區制造(zao)業數據回暖強勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)信心萎(wei)靡，外強內弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源方面(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現(xian)低(di)位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要(yao)運行(xing)區間在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸(dun)附近，市場光亮銅(tong)主(zhu)(zhu)流(liu)價格在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差(cha)小幅(fu)收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于擴大(da)范圍中，廢銅(tong)消(xiao)費需求依舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位(wei)運(yun)行，一度觸及(ji)八個月來高位(wei)，給廢銅(tong)(tong)(tong)市場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈(dan)帶(dai)動(dong)下游電纜(lan)需求訂單(dan)增加，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢銅(tong)(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐(zhu)步力度加大，積極(ji)入市采購原材料，廢銅(tong)(tong)(tong)價格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊(jin)(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾個月有(you)所松動(dong)，但由于廢銅(tong)(tong)(tong)進口(kou)受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看(kan)漲后(hou)市，惜售觀(guan)望者普(pu)遍增多(duo)；而(er)且也出現(xian)了地域(yu)性差(cha)異，如據富寶了解山東(dong)廠(chang)家(jia)臨近年末清空廠(chang)內庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城市場廢銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加。而(er)江浙地區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)(jin)缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放在貨款(kuan)回(hui)籠及節前備貨方面(mian)。據了(le)解廢銅廠家(jia)一(yi)般會提(ti)前10-20天左右開始儲(chu)備原料庫(ku)存，預計今(jin)年備貨力度(du)可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)先(xian)揚后(hou)抑，一(yi)(yi)度(du)沖(chong)擊五萬大(da)關(guan)，而后(hou)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)際(ji)方(fang)(fang)面中美貿易談判第(di)一(yi)(yi)輪(lun)協定(ding)已基(ji)本(ben)(ben)落地(di)，全球(qiu)制(zhi)造業方(fang)(fang)面有(you)(you)所轉暖(nuan)，歐元區制(zhi)造業PMI數據超預(yu)期提升，全球(qiu)經濟出(chu)現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢。但(dan)本(ben)(ben)月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地(di)緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空(kong)影響，局勢緊張施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方(fang)(fang)面，國(guo)內經濟企(qi)穩(wen)與逆周期政(zheng)策利(li)好托底(di)銅(tong)市(shi)。值得注(zhu)意(yi)的是本(ben)(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)在(zai)多(duo)重刺(ci)激(ji)下快(kuai)速上揚沖(chong)擊五萬大(da)關(guan)未果，國(guo)內滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)有(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)(yue)最后(hou)一(yi)(yi)周收(shou)斂前(qian)期部分(fen)漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬附近。短期來(lai)看市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)萎(wei)靡，利(li)好消息推動作(zuo)用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現(xian)，而中期而言經濟企(qi)穩(wen)則對銅(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)(chang)奧(ao)古比(bi)斯(si)表示，11月在(zai)比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)(chang)發生意(yi)外事故(gu)，銅生產被(bei)中斷，但向客(ke)戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶煉廠(chang)(chang)每年生產約34萬噸銅，產品包括棒材和特種線(xian)材，主要(yao)銷往西歐市場。預計年底前恢復運(yun)營(ying)，受影響部(bu)分最遲于2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥(chi)資(zi)15億美(mei)元(yuan)擴張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)(mu)。礦企(qi)(qi)在美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦產項(xiang)目(mu)(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓對這一擴產項(xiang)目(mu)(mu)的(de)投(tou)資(zi)額(e)是(shi)近(jin)期礦企(qi)(qi)對美(mei)國銅(tong)礦項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及其他零部件(jian)的(de)過(guo)程(cheng)中對銅(tong)的(de)需(xu)求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持有的(de)PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有加(jia)拿(na)(na)大多倫多證券交易(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)(na)馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開(kai)發項(xiang)目。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中(zhong)色旗下贊(zan)比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低于今年(nian)執行的長單每噸(dun)165美(mei)(mei)元(yuan)水(shui)平，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡點(dian)，反映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊(jin)張的預期。

5、中(zhong)國生態(tai)環境部固體廢(fei)物與(yu)化學品管(guan)理技術中(zhong)心日前發放2020年第一批金屬(shu)廢(fei)料進口(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)銅(tong)和(he)27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸。中(zhong)國計(ji)劃到(dao)2020年底將(jiang)被(bei)歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬(shu)進口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯(lian)合談判(pan)小組(CSPT)將2020年第(di)一季度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)(mei)噸67美元或(huo)每(mei)(mei)磅6.7美分(fen)，略高于四季度的每(mei)(mei)噸66美元和每(mei)(mei)磅6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大(da)幅提(ti)升且今年礦山供應增幅有限。