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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯(xian)示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百分點，在連續(xu)6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再次回到擴張區間。供(gong)需(xu)兩端均有改善，進出口(kou)有所好轉，大中(zhong)小型企(qi)業景氣普遍(bian)回升(sheng)。受(shou)外部不確定性等因(yin)素影響，制(zhi)造業下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)依然存在。

2、11月財新中國制造(zao)業采(cai)購經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月微升(sheng)0.1個(ge)百(bai)分點，連續五個(ge)月回(hui)升(sheng)，為2017年以來(lai)最高。這一走(zou)勢與國家統計局(ju)制造(zao)業PMI一致(zhi)。11月中國經(jing)(jing)濟繼(ji)續修復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底”階段，低(di)庫存(cun)已(yi)經(jing)(jing)延續較(jiao)長(chang)時間(jian)。

3、商務(wu)部(bu)稱今(jin)年以來(lai)，中國(guo)進(jin)口(kou)(kou)的需求保持(chi)平穩。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)(zeng)長了(le)2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)(zeng)長，主要是國(guo)內需求拉動的結果。國(guo)內市場對(dui)進(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費(fei)品(pin)需求旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原(yuan)材料等商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)需求回升，部(bu)分大宗商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)量增(zeng)(zeng)長，政策效(xiao)應逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日凌晨，美聯儲宣布年內最后一次議息會(hui)議結(jie)果，一如市場預(yu)期，美聯儲將(jiang)聯邦基金(jin)利率目標(biao)區間維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今年7月份以來“三月三降(jiang)息”的節(jie)奏。利率點陣圖顯(xian)示(shi)，聯邦公(gong)開(kai)市場委員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前(qian)利率水(shui)平至(zhi)2020年底，2020年利率則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農數(shu)據(ju)遠超預(yu)期，非農就業(ye)人數(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯調(diao)查的經濟(ji)學家18.7萬人的預(yu)期；同時失(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低(di)失(shi)業(ye)率(lv)持平。數(shu)據(ju)顯示出美(mei)國經濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就業(ye)市場(chang)表現出色(se)并(bing)不意味著美(mei)國經濟(ji)高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐元區(qu)12月(yue)制(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于預(yu)(yu)(yu)期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐元區(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不(bu)及(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區(qu)經(jing)濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同日公布的(de)英國(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數均不(bu)及(ji)預(yu)(yu)(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價波動(dong)(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英(ying)國(guo)大(da)選落(luo)定(ding)(ding)與(yu)中(zhong)美貿易(yi)協定(ding)(ding)等(deng)(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市信(xin)心(xin)大(da)增推動(dong)(dong)價格快(kuai)速上(shang)揚，周內漲幅(fu)曾超千(qian)元(yuan)。另外一(yi)(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)制造業PMI重歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)制造業超預期回暖(nuan)則進一(yi)(yi)步(bu)推高市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)(yi)定(ding)(ding)支撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來(lai)臨，受貨商及期銅(tong)多頭動(dong)(dong)力減弱等(deng)(deng)影(ying)響(xiang)，現貨市場(chang)(chang)交投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高位未果進一(yi)(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)衰弱，后期隨美國(guo)與(yu)伊朗等(deng)(deng)沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅(tong)價形成較(jiao)大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高位震(zhen)蕩后逐(zhu)步(bu)回落(luo)調整，價格重心(xin)下(xia)移觸(chu)及支撐(cheng)位。

市場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑情況，月升(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月初(chu)受(shou)(shou)滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)影響(xiang)(xiang)，下游廠家(jia)采購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)市場(chang)一度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)，但本輪(lun)高(gao)升(sheng)水(shui)情況只維持至月中，隨年末臨近(jin)貨商回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢(shi)受(shou)(shou)阻(zu)等影響(xiang)(xiang)，貿易(yi)商出貨變現意愿增強，在當(dang)月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)水(shui)快速下滑轉化為貼水(shui)，但值得注(zhu)意的是(shi)元(yuan)旦(dan)節后(hou)市場(chang)交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌(die)空間有限(xian)。

進(jin)(jin)口盈虧方面，本月(yue)電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)口盈利窗口保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)(jin)口利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁，但國內滬銅(tong)方面信心萎靡(mi)，外強內弱格局(ju)關閉(bi)進(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)口貨源(yuan)方面仍(reng)有(you)流入，市(shi)場(chang)進(jin)(jin)口銅(tong)保持(chi)一定程(cheng)度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈現低(di)位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主力主要運行區間在49000-49500元/噸附(fu)近，市場光亮銅(tong)主流價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差小幅(fu)收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢銅(tong)消費需求依舊(jiu)較高(gao)。

銅價(jia)結(jie)束低(di)位運行，一度(du)觸及(ji)(ji)八個月(yue)來高位，給(gei)廢(fei)銅市(shi)場帶來信心，交投氛圍回暖。銅價(jia)反彈帶動下(xia)游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)，銅桿消(xiao)費隨之上升，因(yin)此(ci)廢(fei)銅制桿廠(chang)生產逐步(bu)力(li)度(du)加(jia)大，積極入市(shi)采購原材料，廢(fei)銅價(jia)格支(zhi)撐較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供(gong)應(ying)方面依舊(jiu)處于(yu)緊(jin)缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動，但由于(yu)廢(fei)銅進口(kou)受限以及(ji)(ji)貨(huo)(huo)商(shang)看漲后(hou)市(shi)，惜(xi)售觀望者普(pu)遍增(zeng)多；而且也出(chu)現了(le)地域性差異(yi)，如據富寶了(le)解山(shan)東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)。而江浙地區則有部分(fen)貨(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨(lin)近年底，廠(chang)家(jia)重點放在貨款回(hui)籠及(ji)節(jie)前(qian)備(bei)(bei)貨方(fang)面。據了解廢(fei)銅廠(chang)家(jia)一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開始(shi)儲備(bei)(bei)原(yuan)料庫存，預(yu)計(ji)今年備(bei)(bei)貨力(li)度(du)可能(neng)不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬大關，而后市場信(xin)(xin)心(xin)衰弱，價格重心(xin)有(you)所(suo)下(xia)移。國(guo)際(ji)方面(mian)中(zhong)美貿易談判第一(yi)輪協定已基本(ben)落地(di)，全球制造業(ye)方面(mian)有(you)所(suo)轉暖，歐(ou)元區制造業(ye)PMI數據超(chao)預期(qi)(qi)提升，全球經濟(ji)出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地(di)緣政治對銅(tong)帶(dai)來利(li)空影響(xiang)，局勢緊張施(shi)壓有(you)色金(jin)屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)(qi)政策利(li)好托底銅(tong)市。值得注意的是(shi)本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)在(zai)(zai)多重刺激(ji)下(xia)快速上揚沖擊五(wu)萬大關未果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)有(you)所(suo)衰退(tui)，12月(yue)(yue)最后一(yi)周收斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體(ti)重心(xin)維持在(zai)(zai)4.9萬附(fu)近(jin)。短期(qi)(qi)來看(kan)市場信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用有(you)限，或有(you)弱勢表(biao)現(xian)，而中(zhong)期(qi)(qi)而言經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對銅(tong)價帶(dai)來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比(bi)斯表(biao)示，11月在(zai)比(bi)利時奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)(sheng)意外事故，銅生(sheng)(sheng)產被中(zhong)斷(duan)，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)正(zheng)常進行。該冶煉廠(chang)每(mei)年(nian)(nian)生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒材和(he)特(te)種線(xian)材，主(zhu)要(yao)銷往(wang)西歐市場(chang)。預計年(nian)(nian)底前恢復(fu)運(yun)營，受影響部分最遲(chi)于(yu)2020年(nian)(nian)第2季(ji)度恢復(fu)運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美元(yuan)擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項目。礦(kuang)企在美國(guo)投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項目漸成趨(qu)勢，力拓(tuo)對(dui)(dui)這一(yi)擴(kuo)產(chan)項目的(de)(de)投(tou)資(zi)額是(shi)近期礦(kuang)企對(dui)(dui)美國(guo)銅礦(kuang)項目投(tou)資(zi)額的(de)(de)一(yi)倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其(qi)他零部件的(de)(de)過程(cheng)中對(dui)(dui)銅的(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)告(gao)，全資(zi)子公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接參股公(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前(qian)持有加拿大(da)多倫多證券交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁(yong)有9個銅(tong)(tong)礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生較(jiao)強的現金(jin)流(liu)。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗(qi)下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商(shang)謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美元(yuan)/噸。此rc大大低于今年執行的(de)長(chang)單每噸165美元(yuan)水平(ping)，并(bing)且也(ye)貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了(le)市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應緊張(zhang)的(de)預期(qi)。

5、中(zhong)國生態環(huan)境部固體廢(fei)物與化學品管理技術(shu)中(zhong)心日前(qian)發(fa)放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)料進(jin)口(kou)配額(e)，其中(zhong)，批準進(jin)口(kou)27萬噸高品級廢(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)鋁，合(he)共不(bu)到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年底將(jiang)被歸類(lei)為固體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中國(guo)(guo)銅(tong)原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將(jiang)2020年第一季度(du)銅(tong)加(jia)工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每噸(dun)67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高于四(si)季度(du)的每噸(dun)66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但同(tong)比下(xia)跌(die)27.2%，因中國(guo)(guo)煉廠(chang)產能大幅提升(sheng)且(qie)今年礦山供應增幅有限。