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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據(ju)顯示(shi)，11月份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上月上升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月低于臨界點后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩(liang)端均有改善，進出(chu)口有所(suo)好轉，大(da)中小型企業(ye)景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外部不確定性等因素影(ying)響，制造業(ye)下行壓力依然存(cun)在。

2、11月財新中國(guo)制造業(ye)(ye)采購經理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升(sheng)0.1個(ge)百(bai)分點，連續(xu)五(wu)個(ge)月回升(sheng)，為2017年以(yi)來(lai)最高。這一(yi)走勢與國(guo)家統計局制造業(ye)(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月中國(guo)經濟繼續(xu)修復(fu)，目(mu)前制造業(ye)(ye)投資可能處于“磨底(di)”階段，低庫(ku)存(cun)已經延續(xu)較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來，中國進(jin)口(kou)的需(xu)(xu)求保持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同(tong)比(bi)增長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)增長(chang)，主要是國內需(xu)(xu)求拉動的結(jie)果。國內市場對進(jin)口(kou)消(xiao)費(fei)品需(xu)(xu)求旺盛，制造業(ye)PMI重回擴(kuo)張(zhang)區(qu)間，原材料等商(shang)品進(jin)口(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大(da)宗商(shang)品進(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣布(bu)年(nian)(nian)(nian)內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市(shi)場(chang)預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標區(qu)間維(wei)(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今(jin)年(nian)(nian)(nian)7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)(wei)持當前利(li)率(lv)水平至2020年(nian)(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能(neng)再(zai)度上(shang)升(sheng)。

2、美國(guo)11月非農數據遠超預期(qi)，非農就業(ye)(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊(qiong)斯調查的(de)經濟(ji)(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)預期(qi)；同時(shi)失業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最低(di)失業(ye)(ye)率(lv)持(chi)平(ping)。數據顯示(shi)出(chu)美國(guo)經濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就業(ye)(ye)市場表(biao)現出(chu)色并不意(yi)味著(zhu)美國(guo)經濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂(you)。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同樣低于預期的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德國和(he)法(fa)國12月(yue)制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI均不及預期，這(zhe)令更(geng)多市場人(ren)士(shi)擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐將(jiang)黯淡，同日(ri)公布(bu)的英國制(zhi)(zhi)造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動(dong)(dong)較(jiao)大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)(shou)英國(guo)大(da)(da)選落定(ding)與中(zhong)美貿易協(xie)定(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)心(xin)(xin)大(da)(da)增推動(dong)(dong)價(jia)格快速上揚，周內漲(zhang)幅曾超千元(yuan)。另外一方面，中(zhong)國(guo)12月制造業PMI重歸(gui)榮枯(ku)線以(yi)上，歐元(yuan)區12月制造業超預期回(hui)暖則(ze)進(jin)一步(bu)推高市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受(shou)(shou)貨商及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)(dong)力減(jian)弱(ruo)等影響(xiang)，現(xian)貨市(shi)(shi)場交(jiao)投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)沖擊高位未果進(jin)一步(bu)影響(xiang)市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美國(guo)與伊朗等沖突(tu)，地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)價(jia)形成(cheng)較(jiao)大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高位震蕩(dang)后(hou)逐步(bu)回(hui)落調(diao)整(zheng)，價(jia)格重心(xin)(xin)下移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位。

市場方面，本月滬銅升貼水(shui)呈先揚后抑情況，月升水(shui)均值20元左右。月初受滬銅快(kuai)速(su)拉升影(ying)響，下游廠家采購積極，電解(jie)銅市場一度火爆(bao)提振好銅升水(shui)，但本輪(lun)高升水(shui)情況只維持至月中(zhong)，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期銅漲(zhang)勢(shi)受阻等影(ying)響，貿(mao)易商出貨(huo)變(bian)現意(yi)愿增(zeng)強，在(zai)當月銅換月后整(zheng)體升水(shui)快(kuai)速(su)下滑轉化(hua)為貼水(shui)，但值得(de)注意(yi)的是元旦節后市場交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅轉化(hua)為升水(shui)，后期升貼水(shui)再度大幅下跌空間有(you)限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧方面，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保持持續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)利潤(run)維持在(zai)-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因或為倫銅受歐元(yuan)區制造業數據回暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬(hu)銅方面信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格(ge)局關閉進(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源(yuan)方面仍有流入，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)銅保持一定程(cheng)度(du)流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)總體呈現低位走(zou)高的走(zou)勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主力主要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近，市場光亮(liang)銅(tong)(tong)主流價(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前(qian)精廢價(jia)(jia)差小(xiao)幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴大(da)范圍(wei)中(zhong)，廢銅(tong)(tong)消費需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)(jia)結束低(di)位(wei)運行，一度觸及(ji)八個月來(lai)高(gao)位(wei)，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)(jia)反彈帶(dai)動(dong)下(xia)游電纜需求訂單增(zeng)(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消(xiao)費(fei)隨之(zhi)上升，因(yin)此廢銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐(zhu)步力(li)度加大，積極入(ru)市(shi)采購原材(cai)料，廢銅(tong)(tong)價(jia)(jia)格支撐較強。而貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供(gong)應(ying)方面依舊處(chu)于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相(xiang)比前(qian)幾(ji)個月有所松(song)動(dong)，但由(you)于廢銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后(hou)市(shi)，惜(xi)售觀(guan)望者普遍增(zeng)(zeng)多；而且也(ye)出現了地(di)域性差異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近年(nian)末清(qing)空(kong)廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)(zeng)加。而江(jiang)浙地(di)區則有部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了解(jie)廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原料庫(ku)存，預(yu)計今年(nian)備(bei)貨力度可能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后抑，一度沖(chong)擊(ji)五(wu)萬大關，而(er)后市場信(xin)心衰弱(ruo)，價(jia)格重心有所(suo)下移。國(guo)(guo)(guo)際(ji)方(fang)面中(zhong)美貿易(yi)談(tan)判第一輪協定已基本(ben)落地，全球制(zhi)造業(ye)方(fang)面有所(suo)轉暖(nuan)，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數(shu)據超預期(qi)(qi)提升，全球經濟出現企穩趨勢(shi)(shi)(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)(guo)(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)(shi)(shi)緊張施壓有色金屬。國(guo)(guo)(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)(guo)(guo)內(nei)經濟企穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政策(ce)利(li)好(hao)托底銅(tong)市。值得注意的是(shi)本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)在多(duo)重刺激(ji)下快速上揚沖(chong)擊(ji)五(wu)萬大關未果，國(guo)(guo)(guo)內(nei)滬銅(tong)信(xin)心有所(suo)衰退，12月(yue)(yue)最(zui)后一周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)價(jia)整體重心維(wei)持在4.9萬附近。短期(qi)(qi)來(lai)看市場信(xin)心萎靡，利(li)好(hao)消息推動作用有限，或有弱(ruo)勢(shi)(shi)(shi)表現，而(er)中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經濟企穩則對銅(tong)價(jia)帶來(lai)一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉廠奧古比斯(si)表示，11月(yue)在比利時奧倫工廠發生(sheng)意(yi)外事故(gu)，銅生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但(dan)向客(ke)戶交貨仍在正常進行。該(gai)冶煉廠每(mei)年生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐(ou)市場。預計年底前恢(hui)復(fu)運(yun)營(ying)，受影(ying)響(xiang)部分(fen)最遲(chi)于2020年第2季度恢(hui)復(fu)運(yun)行。

2、力(li)拓(tuo)(tuo)擬(ni)斥資15億美(mei)元擴(kuo)(kuo)張猶(you)他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國投(tou)(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓(tuo)(tuo)對這一擴(kuo)(kuo)產(chan)項目(mu)的投(tou)(tou)資額是近(jin)期礦(kuang)(kuang)企對美(mei)國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)投(tou)(tou)資額的一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其(qi)他零部件的過(guo)程中對銅(tong)的需(xu)求(qiu)大增。

3、江(jiang)西銅(tong)業(ye)公告，全資子公司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公司(si)(si)間(jian)接參股公司(si)(si)PIM持有(you)的PCH 100%股權，交(jiao)易價(jia)11.159億美元。PCH目(mu)前(qian)持有(you)加拿(na)大多倫多證券交(jiao)易所(suo)上市(shi)公司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞(ya)、巴拿(na)馬(ma)等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開發項(xiang)目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐(feng)富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)(tong)業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅(tong)(tong)(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗銅(tong)(tong)(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低(di)于今年執行的長(chang)單(dan)每噸165美(mei)元水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶(ye)煉廠130美(mei)元/噸的rc盈虧平(ping)衡點，反(fan)映(ying)了(le)市(shi)場(chang)粗銅(tong)(tong)(tong)供應緊(jin)張(zhang)的預(yu)期。

5、中國(guo)生態環境部(bu)固(gu)體廢(fei)物與化(hua)學品管理技術中心日前發放(fang)2020年(nian)第(di)一批(pi)金屬廢(fei)料(liao)進口(kou)(kou)配額，其中，批(pi)準(zhun)進口(kou)(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸(gui)類(lei)為固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金屬進口(kou)(kou)量減(jian)少到(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅(tong)原料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲(qiao)定(ding)在每噸67美元或每磅6.7美分，略高于四季度的(de)每噸66美元和(he)每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅(fu)提升且(qie)今(jin)年礦山供(gong)應增幅(fu)有限。