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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百(bai)分點，在(zai)連(lian)續6個月低(di)于臨界點后，再次回到擴張區(qu)間。供需兩(liang)端均有改(gai)善，進出口有所好轉，大中小型企(qi)業景氣普遍回升。受(shou)外部(bu)不確定性(xing)等因素影響，制造(zao)業下行壓(ya)力依然存在(zai)。

2、11月(yue)(yue)財新(xin)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)采(cai)購經理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微(wei)升(sheng)(sheng)0.1個百(bai)分(fen)點(dian)，連(lian)續(xu)五個月(yue)(yue)回升(sheng)(sheng)，為2017年以(yi)來最高。這(zhe)一(yi)走(zou)勢與國(guo)(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟繼續(xu)修復，目(mu)前制(zhi)造業(ye)(ye)投資可能處(chu)于(yu)“磨(mo)底”階段，低庫存已(yi)經延(yan)續(xu)較(jiao)長時間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長，主要是國(guo)內需(xu)求拉動的結(jie)果。國(guo)內市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消費品需(xu)求旺盛，制造(zao)業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原材料等商品進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求回(hui)升，部(bu)分大(da)宗(zong)商品進(jin)(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣(xuan)布年(nian)內(nei)最后一次議息(xi)(xi)會議結(jie)果，一如市(shi)場(chang)預(yu)(yu)期(qi)，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基(ji)金利(li)率目標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份(fen)以來“三月三降息(xi)(xi)”的(de)節奏。利(li)率點(dian)陣圖顯(xian)示(shi)，聯(lian)邦公開市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多(duo)數(shu)人預(yu)(yu)計將維(wei)持當前利(li)率水(shui)平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可能再度上升。

2、美國11月非(fei)農數據(ju)遠(yuan)超預(yu)期(qi)(qi)，非(fei)農就業(ye)人數激(ji)增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道瓊斯調查的經濟學家18.7萬(wan)人的預(yu)期(qi)(qi)；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最(zui)低(di)失(shi)業(ye)率持平。數據(ju)顯(xian)示出美國經濟仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表現出色并不意味著美國經濟高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)12月(yue)(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)、德國和法國12月(yue)(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均不(bu)及(ji)預期，這令更多市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)經濟(ji)前景恐(kong)將黯淡，同日公布的英國制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及(ji)預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)(yue)銅價波動(dong)較大(da)，滬銅主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)(yue)初受英國大(da)選(xuan)落定(ding)與中美(mei)貿易協定(ding)等(deng)利(li)好影響(xiang)，銅市(shi)(shi)信(xin)心(xin)(xin)大(da)增推動(dong)價格(ge)快速(su)上揚，周內漲(zhang)幅曾(ceng)超(chao)(chao)千元(yuan)。另(ling)外一(yi)方面，中國12月(yue)(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)超(chao)(chao)預期(qi)回(hui)暖(nuan)則(ze)進一(yi)步推高(gao)市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)，對銅價帶(dai)來(lai)(lai)一(yi)定(ding)支撐。但隨年末逐漸(jian)來(lai)(lai)臨(lin)，受貨(huo)(huo)商及(ji)期(qi)銅多頭動(dong)力減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)，現(xian)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場交(jiao)投清淡，滬銅沖擊高(gao)位(wei)未果進一(yi)步影響(xiang)市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨美(mei)國與伊朗等(deng)沖突，地緣(yuan)政治(zhi)對銅價形成較大(da)壓(ya)力，滬銅在高(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步回(hui)落調整，價格(ge)重心(xin)(xin)下移觸及(ji)支撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)初受滬(hu)銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積(ji)極(ji)，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一(yi)度火爆提(ti)振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持(chi)至月(yue)中，隨年末臨近(jin)貨商回收貨款(kuan)與期銅(tong)(tong)漲勢受阻(zu)等影響，貿易商出貨變現意(yi)愿增強，在(zai)當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)換(huan)月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下滑(hua)轉化為貼水(shui)(shui)，但(dan)值得注意(yi)的是元旦節(jie)后(hou)市(shi)場(chang)交投(tou)逐(zhu)步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大(da)幅下跌空間(jian)有限(xian)。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈虧方(fang)(fang)面(mian)，本月電解銅進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續(xu)關(guan)閉，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元/噸左右，主要原(yuan)因或為倫銅受歐元區(qu)制造業數據回(hui)暖(nuan)強(qiang)勁，但國內(nei)(nei)滬銅方(fang)(fang)面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內(nei)(nei)弱格局關(guan)閉進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨(huo)源方(fang)(fang)面(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅保(bao)持(chi)一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈現低位走高的走勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行(xing)區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸(dun)附近，市場(chang)光(guang)亮銅(tong)主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸(dun)。目前精廢(fei)價差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于擴(kuo)大范圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)消費需求依(yi)舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)結束(shu)低位運行，一度觸(chu)及八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)市場帶來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下游(you)電纜需求(qiu)訂單增(zeng)(zeng)(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費隨之上(shang)升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠(chang)生(sheng)產(chan)逐步力(li)度加大，積極(ji)入市采購原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)(er)貨(huo)源供應(ying)方面(mian)依(yi)舊(jiu)處于緊缺狀態，持貨(huo)商雖然(ran)捂(wu)貨(huo)意(yi)愿相比前幾個(ge)月有(you)所松動，但(dan)由于廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商看漲后市，惜售(shou)觀望(wang)者普遍增(zeng)(zeng)(zeng)多；而(er)(er)且也出現了地域性差異，如(ru)據富寶了解山東(dong)廠(chang)家臨近年(nian)末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市場廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)(zeng)(zeng)加。而(er)(er)江浙地區則有(you)部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源緊缺。

臨近年(nian)底(di)，廠(chang)家重點放在貨(huo)(huo)(huo)款回籠及節前(qian)(qian)備貨(huo)(huo)(huo)方面。據了解(jie)廢銅廠(chang)家一般(ban)會(hui)提前(qian)(qian)10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年(nian)備貨(huo)(huo)(huo)力度(du)可能不及去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五萬(wan)大關，而(er)后市場(chang)信心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有(you)所下移。國(guo)際(ji)方(fang)面(mian)中(zhong)美貿易談判第一(yi)輪(lun)協(xie)定已基本(ben)落地，全球(qiu)制造業方(fang)面(mian)有(you)所轉暖，歐元區制造業PMI數據超(chao)預期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟出現(xian)企穩趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地緣政(zheng)治對銅(tong)帶來利空影響，局勢緊(jin)張施壓有(you)色金(jin)屬。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經濟企穩與逆(ni)周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利好(hao)托底銅(tong)市。值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的是(shi)本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)在(zai)(zai)多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊五萬(wan)大關未果(guo)，國(guo)內滬銅(tong)信心(xin)有(you)所衰退(tui)，12月(yue)(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)價整體重(zhong)心(xin)維(wei)持在(zai)(zai)4.9萬(wan)附近(jin)。短(duan)期(qi)(qi)來看市場(chang)信心(xin)萎(wei)靡，利好(hao)消息推(tui)動作用有(you)限，或有(you)弱勢表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經濟企穩則(ze)對銅(tong)價帶來一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠奧(ao)古比(bi)斯(si)表(biao)示，11月在比(bi)利時奧(ao)倫工廠發生意外事故，銅(tong)生產被中斷，但(dan)向客戶交貨仍(reng)在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠每年(nian)生產約34萬(wan)噸銅(tong)，產品(pin)包括(kuo)棒(bang)材和(he)特(te)種線材，主要(yao)銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)底前恢復(fu)運營，受(shou)影響部分最遲于2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在(zai)美國投(tou)資戰略性(xing)礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸(jian)成趨勢，力拓對(dui)(dui)這(zhe)一擴產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的投(tou)資額(e)是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)(dui)美國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資額(e)的一倍多。汽車制(zhi)造商(shang)在(zai)生產(chan)電動(dong)汽車及其他零部件的過程中對(dui)(dui)銅的需(xu)求大(da)增。

3、江西銅(tong)(tong)業公告，全資子(zi)公司(si)JCCI擬受(shou)讓公司(si)間接參(can)股(gu)公司(si)PIM持有的(de)(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前(qian)持有加拿(na)大多倫多證券交易所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬(ma)等8個國家擁有9個銅(tong)(tong)礦開發項目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)(de)銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預計未(wei)來(lai)將(jiang)產生較強的(de)(de)現金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為(wei)128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的(de)長單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并(bing)且(qie)也貼近(jin)smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點(dian)，反映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物與(yu)化(hua)學品管理技術中(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批金屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料(liao)進口配額，其中(zhong)，批準進口27萬(wan)噸(dun)(dun)高品級廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸(dun)(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合(he)共不到55萬(wan)噸(dun)(dun)。中(zhong)國計劃(hua)到2020年底將被歸類為固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)(fei)金屬(shu)進口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度(du)銅加工精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在(zai)每噸67美(mei)(mei)元(yuan)或每磅(bang)6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于四季度(du)的每噸66美(mei)(mei)元(yuan)和(he)每磅(bang)6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比下(xia)跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大(da)幅提升且今年礦山供應增(zeng)幅有限。