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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)上升0.9個百分(fen)點，在連續6個月(yue)低于臨界點后，再次(ci)回到擴張區間。供(gong)需(xu)兩端均有(you)改善，進出口(kou)有(you)所好轉，大中小型企(qi)業(ye)景(jing)氣普遍回升。受(shou)外部不確定(ding)性等因素影響，制造業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月財(cai)新中(zhong)國(guo)制造業采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升(sheng)0.1個百(bai)分點，連續(xu)(xu)五個月回升(sheng)，為2017年以來(lai)最高。這(zhe)一(yi)走(zou)勢與(yu)國(guo)家統計(ji)局制造業PMI一(yi)致。11月中(zhong)國(guo)經(jing)濟繼(ji)續(xu)(xu)修復，目前制造業投(tou)資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較長時間。

3、商(shang)務(wu)部稱(cheng)今年以來，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)保持(chi)平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬(wan)億(yi)元，同比(bi)增長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增長，主要(yao)是國(guo)(guo)內需(xu)(xu)求(qiu)拉動的結果(guo)。國(guo)(guo)內市場對進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費(fei)品需(xu)(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造業(ye)PMI重回擴張(zhang)區間，原(yuan)材料等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升，部分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最后一次議息會議結果，一如市場預(yu)期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率目(mu)標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今(jin)年7月(yue)份(fen)以來“三月(yue)三降息”的節奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)邦公開(kai)市場委員(yuan)會（FOMC）多數人預(yu)計將維持當前(qian)利率水平(ping)至2020年底(di)，2020年利率則可能(neng)再(zai)度上(shang)升(sheng)。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農(nong)(nong)數據遠超(chao)預期，非(fei)農(nong)(nong)就(jiu)業(ye)人數激增26.6萬(wan)(wan)人，遠超(chao)道瓊斯調查(cha)的(de)(de)經濟(ji)學家18.7萬(wan)(wan)人的(de)(de)預期；同時(shi)失業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)(de)最低失業(ye)率(lv)持平。數據顯(xian)示(shi)出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍(reng)在溫和擴(kuo)張，但(dan)就(jiu)業(ye)市場表現出色并不意(yi)味(wei)著美(mei)國(guo)經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制造業PMI初(chu)值為45.9，同樣(yang)低于預期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造業PMI均不(bu)及(ji)預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區(qu)經濟前(qian)景恐將(jiang)黯淡，同日公布的英國(guo)制造業和服(fu)務業PMI指數均不(bu)及(ji)預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)波動較(jiao)大(da)(da)(da)，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英國(guo)大(da)(da)(da)選落定(ding)(ding)與中(zhong)(zhong)美貿易(yi)協定(ding)(ding)等(deng)利(li)好影響，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)(da)(da)增推(tui)動價(jia)格快速上揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超千元。另外一方面，中(zhong)(zhong)國(guo)12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)制(zhi)造業超預期回(hui)暖則(ze)進(jin)一步推(tui)高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定(ding)(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐漸來(lai)臨，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)多頭(tou)動力減(jian)弱(ruo)等(deng)影響，現貨(huo)市(shi)場交投清(qing)淡(dan)，滬銅(tong)沖擊高(gao)位未果進(jin)一步影響市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期隨美國(guo)與伊朗等(deng)沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)(da)(da)壓力，滬銅(tong)在高(gao)位震蕩后逐步回(hui)落調(diao)整(zheng)，價(jia)格重心(xin)下(xia)移觸及(ji)支(zhi)撐位。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水呈先揚后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元左(zuo)右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采購積極(ji)，電解銅(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水，但本輪高升(sheng)(sheng)水情況(kuang)只維(wei)持至(zhi)月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回收(shou)貨款與(yu)期銅(tong)漲(zhang)勢受(shou)阻(zu)等影響(xiang)，貿易商(shang)出貨變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水快速(su)下(xia)(xia)滑轉化為貼水，但值得注(zhu)意的(de)是元旦節(jie)后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水再度(du)大幅下(xia)(xia)跌空間有(you)限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧(kui)方面(mian)，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整(zheng)體進(jin)口(kou)(kou)利潤維(wei)持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主(zhu)要原(yuan)因或為倫銅(tong)受(shou)歐元(yuan)區(qu)制造業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)信心萎(wei)靡，外強(qiang)內弱格(ge)局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有(you)流入(ru)，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅(tong)主力主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近，市(shi)場(chang)光亮銅(tong)主流(liu)價格(ge)在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)(jia)結(jie)束低位(wei)運(yun)行，一度觸及八(ba)個月來高(gao)位(wei)，給廢銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶來信(xin)心，交(jiao)投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價(jia)(jia)反彈帶動下(xia)游電(dian)纜需求訂(ding)單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之(zhi)上升，因此廢銅(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠(chang)生產逐步(bu)力(li)度加(jia)大，積極(ji)入市(shi)(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價(jia)(jia)格支(zhi)撐較強。而(er)(er)貨(huo)(huo)源供應方面依(yi)舊處于(yu)緊缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所(suo)松動，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)進(jin)口受限以及貨(huo)(huo)商看漲(zhang)后市(shi)(shi)，惜售觀望者普(pu)遍增(zeng)多；而(er)(er)且也出(chu)現了地域性差異，如據富寶了解山東(dong)廠(chang)家臨(lin)近(jin)年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨近年底，廠(chang)家重點放在(zai)貨(huo)款(kuan)回籠及節(jie)前備貨(huo)方面。據了解廢銅廠(chang)家一般會(hui)提前10-20天左右開始(shi)儲備原料庫存(cun)，預計今(jin)年備貨(huo)力度(du)可能不及去年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一度沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關，而(er)后(hou)市場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)際方(fang)面中(zhong)(zhong)美(mei)貿易(yi)談判第一輪協定(ding)已基本落地(di)，全(quan)球(qiu)(qiu)制造業方(fang)面有(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制造業PMI數據超預期提升(sheng)，全(quan)球(qiu)(qiu)經(jing)(jing)濟出現(xian)企(qi)穩(wen)趨(qu)勢(shi)(shi)(shi)。但本月國(guo)際地(di)緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來利空影響，局勢(shi)(shi)(shi)緊張(zhang)施壓(ya)有(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經(jing)(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期政策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市。值得(de)注意的是本月滬銅(tong)(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)(zhong)刺激下快(kuai)速上揚(yang)沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月最后(hou)一周(zhou)收斂前期部(bu)分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬(wan)附近。短期來看(kan)市場(chang)信心(xin)(xin)萎靡，利好消息推動作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)(shi)(shi)表(biao)現(xian)，而(er)中(zhong)(zhong)期而(er)言經(jing)(jing)濟企(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古比斯表示(shi)，11月在比利時(shi)奧倫工廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但(dan)向(xiang)客戶交(jiao)貨仍在正常進(jin)行。該冶煉廠(chang)每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)(nian)底前恢(hui)(hui)復運營，受影響部分最遲(chi)于(yu)2020年(nian)(nian)第2季(ji)度恢(hui)(hui)復運行。

2、力(li)拓(tuo)(tuo)擬斥資15億美(mei)(mei)元(yuan)擴(kuo)張猶(you)他州Kennecott銅礦項目。礦企(qi)在(zai)美(mei)(mei)國(guo)投資戰(zhan)略性礦產項目漸(jian)成(cheng)趨勢(shi)，力(li)拓(tuo)(tuo)對這一擴(kuo)產項目的(de)投資額是(shi)近期(qi)礦企(qi)對美(mei)(mei)國(guo)銅礦項目投資額的(de)一倍多。汽車制造商(shang)在(zai)生產電動汽車及其他零部件的(de)過程中對銅的(de)需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)(gong)司JCCI擬受讓(rang)公(gong)(gong)(gong)司間接參股公(gong)(gong)(gong)司PIM持有的(de)PCH 100%股權，交易價(jia)11.159億美元(yuan)。PCH目前持有加拿(na)大多倫多證(zheng)券交易所上市公(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬等8個國(guo)家擁有9個銅(tong)礦開(kai)發項目。FQM控制(zhi)的(de)銅(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生較(jiao)強的(de)現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和中(zhong)色旗下贊比亞粗銅(tong)生(sheng)產商謙比希簽署2020年cif進口(kou)粗銅(tong)長單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低于今年執行(xing)的長單(dan)每(mei)噸165美元(yuan)水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸的rc盈(ying)虧平衡點(dian)，反映(ying)了市(shi)場(chang)粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態(tai)環(huan)境部固體廢(fei)(fei)物與(yu)化學品(pin)(pin)管理(li)技術中(zhong)(zhong)心日前發放2020年第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配額(e)，其中(zhong)(zhong)，批(pi)準進口(kou)27萬噸(dun)高品(pin)(pin)級(ji)廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計(ji)劃到(dao)(dao)2020年底將被歸(gui)類(lei)為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬進口(kou)量減少到(dao)(dao)零。

6、消(xiao)息人士稱(cheng)，中國(guo)銅原料聯合(he)談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上調1.5%，敲定在(zai)每噸67美元或每磅6.7美分，略高(gao)于(yu)四季度的(de)每噸66美元和每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉廠產能大幅提升且今年礦(kuang)山供(gong)應增幅有限。