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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯(xian)示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百分點，在連續6個月(yue)(yue)低于臨界(jie)點后，再次回到擴張(zhang)區間。供(gong)需兩端(duan)均有改善，進出口(kou)有所(suo)好(hao)轉，大中小型企業景氣普遍(bian)回升。受外部不(bu)確定(ding)性等因素(su)影響，制(zhi)造(zao)業下行壓力依然(ran)存在。

2、11月財新中國(guo)制造業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月回升，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一(yi)走勢與國(guo)家(jia)統計局(ju)制造業PMI一(yi)致。11月中國(guo)經(jing)濟繼續修復，目前制造業投(tou)資(zi)可能處(chu)于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)長時間(jian)。

3、商(shang)務部稱今年以(yi)來，中國進口的(de)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保持平(ping)穩。11月當月進口1.29萬億元，同比(bi)增長了2.5%。11月當月進口增長，主要是國內需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉動的(de)結果。國內市場(chang)對進口消費品(pin)(pin)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回擴(kuo)張(zhang)區間(jian)，原材料等商(shang)品(pin)(pin)進口需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回升(sheng)，部分大宗商(shang)品(pin)(pin)進口量(liang)增長，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年(nian)(nian)內最后一次議息(xi)會(hui)(hui)議結(jie)果，一如市(shi)場(chang)預期，美(mei)聯儲將聯邦(bang)基金利(li)率(lv)目(mu)標區(qu)間維持在1.5%至1.75%不(bu)變(bian)，暫停了今年(nian)(nian)7月份以(yi)來“三月三降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯邦(bang)公開(kai)市(shi)場(chang)委員會(hui)(hui)（FOMC）多(duo)數人預計將維持當前利(li)率(lv)水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能再(zai)度上升。

2、美(mei)(mei)國(guo)11月非農數據遠超預(yu)期，非農就業人數激增26.6萬人，遠超道瓊(qiong)斯調(diao)查的(de)(de)經(jing)濟學(xue)家18.7萬人的(de)(de)預(yu)期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)(de)最低失業率持平。數據顯示出美(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟仍在溫和擴(kuo)張，但就業市場表現出色(se)并(bing)不意(yi)味著美(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟高枕無(wu)憂。

3、歐元區(qu)12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低(di)于預期的(de)47.3，前值46.9。歐元區(qu)、德國(guo)(guo)和法(fa)國(guo)(guo)12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI均不及預期，這(zhe)令更多市(shi)場人士(shi)擔憂2020年歐元區(qu)經(jing)濟前景恐將黯淡，同日(ri)公(gong)布的(de)英國(guo)(guo)制造(zao)(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英國(guo)(guo)大選落定與中(zhong)美貿(mao)易協定等(deng)利(li)好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市信心(xin)大增推(tui)動(dong)價(jia)格快(kuai)速上(shang)揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超千元。另外一方面，中(zhong)國(guo)(guo)12月(yue)制造業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以上(shang)，歐元區12月(yue)制造業(ye)超預(yu)期(qi)回暖則進(jin)一步推(tui)高(gao)市場(chang)信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定支(zhi)(zhi)撐(cheng)(cheng)。但隨年末(mo)逐漸來(lai)臨，受貨商(shang)及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)減弱等(deng)影(ying)響(xiang)，現(xian)貨市場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)位(wei)未果進(jin)一步影(ying)響(xiang)市場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，后(hou)期(qi)隨美國(guo)(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突，地(di)緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形(xing)成較(jiao)大壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在(zai)高(gao)位(wei)震(zhen)蕩(dang)后(hou)逐步回落調整，價(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)(zhi)撐(cheng)(cheng)位(wei)。

市場(chang)(chang)方(fang)面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)均值(zhi)20元左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)游廠(chang)家采購積極，電解銅(tong)市場(chang)(chang)一度(du)火爆提(ti)振好銅(tong)升(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)只維持至月(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨近貨商回收貨款與期(qi)銅(tong)漲勢受(shou)阻等影響，貿易(yi)商出(chu)貨變現意愿增強(qiang)，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意的(de)是元旦節后(hou)市場(chang)(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口盈虧方(fang)(fang)面，本月電解銅進(jin)(jin)(jin)口盈利(li)窗口保持持續關閉，整(zheng)體進(jin)(jin)(jin)口利(li)潤(run)維持在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或(huo)為倫銅受歐元(yuan)區制造業(ye)數據回暖(nuan)強勁(jing)，但國內(nei)滬銅方(fang)(fang)面信心(xin)萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)(jin)口貨源方(fang)(fang)面仍有(you)流入，市場進(jin)(jin)(jin)口銅保持一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)(tong)價總體(ti)呈(cheng)現低位(wei)走高(gao)的走勢。滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力主要運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近，市(shi)場(chang)光(guang)亮銅(tong)(tong)(tong)主流(liu)價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍(reng)處于擴(kuo)大范圍中，廢銅(tong)(tong)(tong)消費(fei)需求依舊較高(gao)。

銅(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運行，一度觸及(ji)八個月來高位(wei)，給廢銅(tong)市(shi)場帶(dai)來信心(xin)，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)(jia)反彈帶(dai)動下游電纜需求訂單增加，銅(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此(ci)廢銅(tong)制桿(gan)廠(chang)(chang)生產(chan)逐步力度加大，積極入市(shi)采購原材料，廢銅(tong)價(jia)(jia)格(ge)支撐較強。而(er)貨源供應方(fang)面依(yi)舊處(chu)于緊缺(que)狀態，持(chi)貨商(shang)雖然(ran)捂貨意愿相(xiang)比前幾個月有所(suo)松(song)動，但(dan)由于廢銅(tong)進口(kou)受(shou)限以及(ji)貨商(shang)看(kan)漲后市(shi)，惜售觀望(wang)者(zhe)普遍增多；而(er)且(qie)也出(chu)現了地(di)(di)域性差(cha)異(yi)，如據(ju)富寶了解山(shan)東廠(chang)(chang)家臨(lin)近年末(mo)清空廠(chang)(chang)內庫貨，臨(lin)沂(yi)金屬城市(shi)場廢銅(tong)貨源增加。而(er)江浙地(di)(di)區(qu)則(ze)有部分貨場反饋(kui)貨源緊缺(que)。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨款回籠及節前(qian)備貨方(fang)面。據了解(jie)廢銅廠(chang)家一般會提前(qian)10-20天左右開始(shi)儲備原料庫存(cun)，預(yu)計(ji)今(jin)年(nian)備貨力度可能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅先(xian)揚后(hou)抑(yi)，一(yi)度沖(chong)擊五萬大關，而(er)后(hou)市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)(xin)衰弱，價格(ge)重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)(xin)有所下移。國(guo)際(ji)(ji)方(fang)面(mian)中美貿易談判第一(yi)輪協定已基(ji)本(ben)落地，全球制造(zao)業方(fang)面(mian)有所轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據(ju)超預期(qi)(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)出(chu)現(xian)企(qi)穩(wen)(wen)趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)(ji)地緣政治對銅帶來(lai)(lai)利空影響，局勢緊張施(shi)壓有色金屬。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)與逆周(zhou)期(qi)(qi)政策利好托底銅市(shi)。值得(de)注意(yi)的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅在(zai)多重(zhong)(zhong)刺激(ji)下快速上(shang)揚沖(chong)擊五萬大關未果，國(guo)內滬(hu)銅信(xin)心(xin)(xin)(xin)有所衰退(tui)，12月(yue)最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅價整體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬附近(jin)。短期(qi)(qi)來(lai)(lai)看市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)(xin)萎靡，利好消(xiao)息推動作用有限(xian)，或有弱勢表現(xian)，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)則對銅價帶來(lai)(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅冶煉(lian)廠(chang)(chang)奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時(shi)奧倫工廠(chang)(chang)發生(sheng)意外(wai)事故，銅生(sheng)產被(bei)中斷，但向客戶(hu)交貨仍(reng)在正常進(jin)行(xing)。該冶煉(lian)廠(chang)(chang)每年生(sheng)產約34萬噸銅，產品包(bao)括棒材和(he)特(te)種線材，主要(yao)銷往西歐市場。預計年底前恢復運營，受影(ying)響部分最(zui)遲于(yu)2020年第2季(ji)度恢復運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美(mei)元擴張(zhang)猶(you)他(ta)州Kennecott銅礦項目(mu)。礦企(qi)在(zai)美(mei)國投資戰(zhan)略性(xing)礦產項目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴產項目(mu)的投資額是近期礦企(qi)對(dui)美(mei)國銅礦項目(mu)投資額的一倍多。汽車制造商(shang)在(zai)生產電動汽車及其他(ta)零部件的過程(cheng)中對(dui)銅的需求大(da)增。

3、江西銅(tong)業(ye)公(gong)(gong)告(gao)，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬(ni)受讓(rang)公(gong)(gong)司間接參股(gu)(gu)公(gong)(gong)司PIM持有的PCH 100%股(gu)(gu)權，交(jiao)易(yi)價(jia)11.159億(yi)美元(yuan)。PCH目前持有加拿大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦開(kai)發項目。FQM控制的銅(tong)礦儲(chu)量豐富，預(yu)計未來將產生較(jiao)強(qiang)的現金流(liu)。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅(tong)業和(he)中色(se)旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)長單(dan)benchmark為128美元/噸。此(ci)rc大(da)大(da)低于今年(nian)執(zhi)行(xing)的(de)長單(dan)每噸165美元水平，并(bing)且也貼(tie)近smm估(gu)算(suan)的(de)冶煉(lian)廠130美元/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)供(gong)應(ying)緊張的(de)預期。

5、中國生態環境(jing)部固體廢(fei)物(wu)與化學品管理(li)技(ji)術中心(xin)日前發放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)料進口配額，其中，批準進口27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和(he)27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁(lv)，合(he)共不到55萬噸(dun)。中國計劃到2020年底將被歸類為固體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬(shu)進口量減少到零。

6、消(xiao)息人士(shi)稱，中國銅原料聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價上調(diao)1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸67美(mei)(mei)元(yuan)或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度的每(mei)噸66美(mei)(mei)元(yuan)和(he)每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同比下跌27.2%，因(yin)中國煉廠產能大幅(fu)提升且今年礦山供(gong)應增幅(fu)有(you)限。