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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計(ji)局數據顯示，11月(yue)份(fen)，制造(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點，在(zai)連續(xu)6個(ge)月(yue)低于(yu)臨界點后，再次回(hui)(hui)到擴(kuo)張區(qu)間。供需兩端(duan)均有改善，進出口有所好(hao)轉，大中小型企(qi)業景氣普遍回(hui)(hui)升。受外部(bu)不確定性等因素影響，制造(zao)業下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)依然存在(zai)。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制造業采購(gou)經理人指(zhi)數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百分(fen)點，連續(xu)五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來(lai)最高(gao)。這一(yi)走勢與國家(jia)統計局制造業PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經濟繼續(xu)修復，目前(qian)制造業投資可能處于(yu)“磨底”階段，低庫存(cun)已經延續(xu)較長(chang)時間。

3、商務部稱(cheng)今(jin)年(nian)以來(lai)，中(zhong)國進口(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平穩。11月當月進口(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長了2.5%。11月當月進口(kou)增長，主要(yao)是國內需求(qiu)(qiu)拉動的結果。國內市場(chang)對進口(kou)消費品(pin)(pin)需求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重(zhong)回擴張(zhang)區(qu)間，原(yuan)材料等商品(pin)(pin)進口(kou)需求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商品(pin)(pin)進口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日(ri)凌(ling)晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)(nian)(nian)內最后一次議息會議結果，一如(ru)市(shi)場預(yu)期，美聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利率目標區間(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)(nian)(nian)7月份以來“三月三降息”的節(jie)奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)邦公開(kai)市(shi)場委員會（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前(qian)利率水平至2020年(nian)(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)(nian)利率則可能再度上(shang)升。

2、美(mei)國11月非農(nong)數據遠超預期(qi)，非農(nong)就(jiu)業人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超道(dao)瓊(qiong)斯調查的(de)(de)經濟(ji)學(xue)家18.7萬人(ren)的(de)(de)預期(qi)；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的(de)(de)最低失業率持平。數據顯示(shi)出美(mei)國經濟(ji)仍在溫和(he)擴張(zhang)，但(dan)就(jiu)業市場表現出色并不意味(wei)著(zhu)美(mei)國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐元區(qu)(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元區(qu)(qu)、德(de)國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI均不(bu)及預(yu)期(qi)，這令(ling)更多市場(chang)人(ren)士擔憂2020年歐元區(qu)(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)和服務(wu)業(ye)(ye)PMI指數均不(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)大，滬(hu)銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受英國大選落定與中美(mei)貿易協(xie)定等(deng)利好影響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)市信心(xin)(xin)大增推動價(jia)(jia)格(ge)(ge)快速上揚(yang)，周內(nei)漲幅曾超千(qian)元(yuan)。另(ling)外(wai)一(yi)方面，中國12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)制(zhi)造業超預期(qi)回(hui)暖則(ze)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)推高(gao)市場信心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐(cheng)。但隨年末逐漸來(lai)臨，受貨(huo)(huo)商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱等(deng)影響(xiang)(xiang)，現貨(huo)(huo)市場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果(guo)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)影響(xiang)(xiang)市場信心(xin)(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美(mei)國與伊朗等(deng)沖突，地緣(yuan)政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩(dang)后逐步(bu)(bu)回(hui)落調整，價(jia)(jia)格(ge)(ge)重心(xin)(xin)下移觸及(ji)支撐(cheng)位。

市場方面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚后抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)水(shui)均值20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家采購(gou)積極，電(dian)解(jie)銅(tong)(tong)市場一(yi)度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)情(qing)況只(zhi)維持(chi)至月(yue)中，隨年末臨(lin)近(jin)貨商回(hui)收(shou)貨款與(yu)期(qi)銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等(deng)影響，貿易商出貨變現意愿增強(qiang)，在(zai)當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)，但(dan)值得注意的是(shi)元旦節后市場交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)水(shui)，后期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進口(kou)盈(ying)虧(kui)方面(mian)(mian)，本月電(dian)解銅進口(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)保(bao)持持續關閉(bi)，整體(ti)進口(kou)利(li)潤維持在(zai)-400元/噸左右，主要原因(yin)或為倫(lun)銅受(shou)歐元區制造業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國內滬銅方面(mian)(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉(bi)進口(kou)窗口(kou)，但(dan)進口(kou)貨源(yuan)方面(mian)(mian)仍(reng)有流(liu)入，市場進口(kou)銅保(bao)持一定程(cheng)度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高(gao)的(de)走勢。滬銅(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行區(qu)間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)(zhu)流價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差小(xiao)幅收窄(zhai)至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于(yu)擴大范圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)價結束(shu)低位運行，一度觸及八個月(yue)(yue)來高(gao)位，給廢銅(tong)市場(chang)帶來信心，交投(tou)氛(fen)圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈帶動(dong)下游(you)電纜需(xu)求(qiu)訂(ding)單(dan)增加，銅(tong)桿(gan)(gan)消(xiao)費(fei)隨(sui)之上升，因此廢銅(tong)制桿(gan)(gan)廠(chang)生產逐步力度加大，積極入(ru)市采(cai)購原材料，廢銅(tong)價格支撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)源供(gong)應方(fang)面依舊(jiu)處于緊(jin)缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿相比(bi)前幾個月(yue)(yue)有(you)所松動(dong)，但由于廢銅(tong)進(jin)口受(shou)限以及貨(huo)(huo)商看(kan)漲后市，惜(xi)售(shou)觀望者普(pu)遍增多；而且也(ye)出(chu)現了地域性差異，如(ru)據富(fu)寶了解山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近(jin)年末清空廠(chang)內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市場(chang)廢銅(tong)貨(huo)(huo)源增加。而江浙(zhe)地區(qu)則有(you)部分(fen)貨(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)源緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底(di)，廠家(jia)重點(dian)放在貨(huo)款回籠(long)及節前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據了(le)解(jie)廢銅廠家(jia)一(yi)般會提前(qian)10-20天左右開始儲(chu)備(bei)原料(liao)庫存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力(li)度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)度(du)沖(chong)擊(ji)(ji)五(wu)萬(wan)大關(guan)，而(er)后市場信(xin)心衰弱(ruo)，價(jia)(jia)格重心有所下(xia)移。國際方(fang)面中(zhong)美(mei)貿易談(tan)判(pan)第一(yi)輪協定已基本(ben)(ben)落地，全(quan)球制(zhi)造業(ye)(ye)方(fang)面有所轉暖，歐元區制(zhi)造業(ye)(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球經(jing)濟出現(xian)企穩趨勢。但本(ben)(ben)月(yue)國際地緣政治對銅(tong)帶來(lai)利空影響(xiang)，局勢緊(jin)張施壓有色金(jin)屬(shu)。國內(nei)方(fang)面，國內(nei)經(jing)濟企穩與逆(ni)周期(qi)政策利好托底銅(tong)市。值(zhi)得注意的是本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激下(xia)快速上揚沖(chong)擊(ji)(ji)五(wu)萬(wan)大關(guan)未(wei)果，國內(nei)滬(hu)銅(tong)信(xin)心有所衰退(tui)，12月(yue)最后一(yi)周收斂前期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)價(jia)(jia)整(zheng)體重心維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)附(fu)近。短期(qi)來(lai)看市場信(xin)心萎靡(mi)，利好消息推動作用(yong)有限，或有弱(ruo)勢表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經(jing)濟企穩則對銅(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉(lian)廠奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時(shi)奧倫工廠發生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被(bei)中斷，但(dan)向客戶交貨仍在正常(chang)進行(xing)。該冶煉(lian)廠每年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)，產(chan)品(pin)包括棒(bang)材和(he)特種線材，主要(yao)銷往(wang)西歐市場。預計年底前恢復(fu)運營，受影響部分最遲于2020年第2季度(du)恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美元(yuan)擴張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國(guo)投(tou)資戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資額(e)是近(jin)期(qi)礦(kuang)企(qi)對(dui)美國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資額(e)的(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產電動(dong)汽車(che)及其(qi)他(ta)零部件的(de)過(guo)程中(zhong)對(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資(zi)子公(gong)司(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)司(si)間(jian)接(jie)參股公(gong)司(si)PIM持(chi)有的(de)(de)PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)前持(chi)有加(jia)拿大(da)多倫多證(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)上(shang)市公(gong)司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在(zai)贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國(guo)家擁有9個銅(tong)礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的(de)(de)銅(tong)礦儲量豐富(fu)，預計未來將(jiang)產生較強的(de)(de)現金流(liu)。

4、日(ri)前，江西銅業和中(zhong)色(se)旗下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)銅生(sheng)產商謙(qian)比(bi)希(xi)簽署2020年cif進口粗(cu)銅長(chang)單benchmark為(wei)128美元/噸(dun)。此rc大大低于(yu)今年執行的(de)長(chang)單每噸(dun)165美元水平，并且也貼近smm估(gu)算的(de)冶(ye)煉廠(chang)130美元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映(ying)了市場粗(cu)銅供應緊張的(de)預期(qi)。

5、中國生(sheng)態(tai)環(huan)境部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化學(xue)品管理(li)技術中心日前(qian)發放2020年(nian)第(di)一批(pi)金(jin)屬(shu)廢(fei)料進口配額，其中，批(pi)準進口27萬噸(dun)高(gao)品級廢(fei)銅和(he)27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共(gong)不到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中國計劃(hua)到(dao)(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬(shu)進口量(liang)減(jian)少(shao)到(dao)(dao)零。

6、消(xiao)息人士稱，中國(guo)銅原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低(di)價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分(fen)，略高于四(si)季度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分(fen)，但同(tong)比下跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉廠產能大幅(fu)提升且今年(nian)礦山供應增(zeng)幅(fu)有限。