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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據(ju)顯(xian)示，11月份，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月上(shang)升0.9個百分(fen)點(dian)，在連續6個月低(di)于(yu)臨界點(dian)后，再次回到(dao)擴張區間。供(gong)需兩端(duan)均有(you)(you)改(gai)善，進出口有(you)(you)所好轉，大中小型企業(ye)(ye)景氣普遍回升。受外部(bu)不(bu)確定性等(deng)因(yin)素影響，制造業(ye)(ye)下行壓力依然(ran)存在。

2、11月財(cai)新中國(guo)制(zhi)造(zao)業采購經(jing)理(li)人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升0.1個百分點(dian)，連續(xu)(xu)五(wu)個月回升，為2017年以來最(zui)高(gao)。這一(yi)走勢與國(guo)家統計局(ju)制(zhi)造(zao)業PMI一(yi)致。11月中國(guo)經(jing)濟繼續(xu)(xu)修(xiu)復，目前(qian)制(zhi)造(zao)業投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較長時(shi)間。

3、商務部稱(cheng)今年以來(lai)，中國(guo)(guo)進口的需求(qiu)保持平穩。11月當(dang)月進口1.29萬(wan)億元(yuan)，同比(bi)增長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進口增長(chang)，主要是國(guo)(guo)內需求(qiu)拉(la)動的結果。國(guo)(guo)內市(shi)場對進口消費品(pin)需求(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等商品(pin)進口需求(qiu)回(hui)升(sheng)，部分大宗(zong)商品(pin)進口量增長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京(jing)時(shi)間12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年內最后一次議息(xi)會(hui)議結(jie)果(guo)，一如市(shi)場預期，美聯儲將聯邦(bang)基金利(li)率目(mu)標區間維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏。利(li)率點(dian)陣圖顯(xian)示，聯邦(bang)公開(kai)市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維持(chi)當前(qian)利(li)率水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率則可能(neng)再度上升。

2、美(mei)(mei)國(guo)11月非農(nong)數(shu)(shu)據遠(yuan)(yuan)超預期，非農(nong)就業(ye)人數(shu)(shu)激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)(yuan)超道瓊斯調查(cha)的(de)經濟學家18.7萬(wan)人的(de)預期；同時失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業(ye)率(lv)持平。數(shu)(shu)據顯示出美(mei)(mei)國(guo)經濟仍(reng)在溫(wen)和(he)擴(kuo)張(zhang)，但就業(ye)市場表現出色(se)并(bing)不意(yi)味(wei)著(zhu)美(mei)(mei)國(guo)經濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區12月(yue)制造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造(zao)業PMI均不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)期，這(zhe)令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區經(jing)濟前(qian)景恐(kong)將黯淡，同日公(gong)布的英國(guo)制造(zao)業和服務業PMI指數均不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較大(da)(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受英(ying)國(guo)大(da)(da)(da)選落(luo)定與中美貿易協(xie)定等(deng)利(li)好影(ying)響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信心(xin)大(da)(da)(da)增(zeng)推動價(jia)(jia)格快速上(shang)(shang)揚，周內漲幅(fu)曾超千元。另外一(yi)方面，中國(guo)12月制造業(ye)PMI重歸榮枯線以上(shang)(shang)，歐元區12月制造業(ye)超預期(qi)回暖則進一(yi)步推高(gao)市(shi)(shi)場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支撐(cheng)(cheng)。但(dan)隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力減弱等(deng)影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖(chong)擊(ji)高(gao)位未果(guo)進一(yi)步影(ying)響(xiang)(xiang)市(shi)(shi)場信心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美國(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后逐(zhu)步回落(luo)調整(zheng)，價(jia)(jia)格重心(xin)下移(yi)觸及(ji)支撐(cheng)(cheng)位。

市(shi)(shi)場(chang)(chang)方面(mian)，本(ben)月滬銅(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月初受(shou)(shou)滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響(xiang)，下游廠(chang)家采購積極，電解銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)一度火爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只(zhi)維持(chi)至月中，隨年末臨(lin)近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與期銅(tong)漲勢受(shou)(shou)阻等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變現意愿增強，在(zai)當月銅(tong)換月后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下滑(hua)轉(zhuan)化為(wei)貼水(shui)(shui)，但值得注(zhu)意的是元旦(dan)節后(hou)市(shi)(shi)場(chang)(chang)交(jiao)投逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉(zhuan)化為(wei)升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下跌空間(jian)有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧方面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈利(li)窗口(kou)保持持續關閉，整體(ti)進(jin)(jin)口(kou)利(li)潤(run)維(wei)持在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業(ye)數據回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬銅(tong)方面信心(xin)萎靡，外(wai)強內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)貨源方面仍(reng)有流入，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保持一(yi)定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)總體(ti)呈現低位走(zou)高的走(zou)勢(shi)。滬銅主(zhu)(zhu)力(li)主(zhu)(zhu)要(yao)運(yun)行區(qu)間在49000-49500元/噸(dun)附(fu)近(jin)，市(shi)場光亮銅主(zhu)(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價(jia)差(cha)小幅(fu)收(shou)窄至2200元附(fu)近(jin)，仍處于(yu)擴(kuo)大(da)范圍中，廢銅消費需(xu)求依舊(jiu)較高。

銅(tong)價結束低位(wei)運行，一度(du)(du)觸及(ji)八個(ge)月來(lai)高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市(shi)場帶(dai)(dai)來(lai)信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈(dan)帶(dai)(dai)動下游電纜需求訂單增加，銅(tong)桿(gan)消費隨(sui)之上升，因此廢(fei)銅(tong)制桿(gan)廠生產(chan)逐步(bu)力度(du)(du)加大，積(ji)極入市(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)價格支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持(chi)貨(huo)商(shang)(shang)雖(sui)然捂貨(huo)意愿相比前(qian)幾(ji)個(ge)月有(you)所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口受限以(yi)及(ji)貨(huo)商(shang)(shang)看漲后市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增多(duo)；而(er)且也出現了(le)(le)地域性差異，如據(ju)富寶了(le)(le)解山東(dong)廠家臨(lin)(lin)近(jin)年末清(qing)空廠內庫貨(huo)，臨(lin)(lin)沂(yi)金屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)源增加。而(er)江浙地區則有(you)部分貨(huo)場反饋貨(huo)源緊缺。

臨近年底(di)，廠(chang)家(jia)重點放(fang)在貨款回籠及節(jie)前備(bei)貨方(fang)面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一(yi)般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年備(bei)貨力度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)先揚后(hou)(hou)抑，一(yi)(yi)度(du)沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關，而(er)后(hou)(hou)市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，價格重心(xin)有所下移。國際(ji)(ji)方(fang)(fang)面(mian)中(zhong)美貿易(yi)談判(pan)第一(yi)(yi)輪協(xie)定已基本落(luo)地(di)，全(quan)球制(zhi)造業(ye)方(fang)(fang)面(mian)有所轉暖，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數據超預期提升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)(wen)趨(qu)勢(shi)。但本月國際(ji)(ji)地(di)緣政治對銅(tong)帶來(lai)利(li)(li)空影響，局勢(shi)緊(jin)張施壓有色金(jin)屬。國內方(fang)(fang)面(mian)，國內經(jing)濟(ji)企穩(wen)(wen)與(yu)逆(ni)周期政策利(li)(li)好托底銅(tong)市(shi)(shi)。值得注意的是本月滬(hu)銅(tong)在多(duo)重刺激下快速上揚沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關未果，國內滬(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)有所衰退，12月最后(hou)(hou)一(yi)(yi)周收斂前期部分漲幅，銅(tong)價整(zheng)體重心(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期來(lai)看市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)萎靡，利(li)(li)好消息(xi)推動作用有限，或有弱勢(shi)表現，而(er)中(zhong)期而(er)言(yan)經(jing)濟(ji)企穩(wen)(wen)則對銅(tong)價帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉(lian)廠奧(ao)古(gu)比(bi)斯表(biao)示，11月在比(bi)利時奧(ao)倫工廠發生意外事故，銅(tong)生產被(bei)中斷，但向客戶交(jiao)貨(huo)仍在正常(chang)進行。該(gai)冶煉(lian)廠每(mei)年(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品包(bao)括棒(bang)材和特種線材，主要銷(xiao)往西歐市(shi)場。預計年(nian)底前恢(hui)復運(yun)營，受影響部分最遲(chi)于2020年(nian)第2季(ji)度恢(hui)復運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)15億(yi)美(mei)元擴(kuo)張猶(you)他(ta)州Kennecott銅礦項目(mu)。礦企在(zai)(zai)美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦產(chan)項目(mu)漸成趨勢，力拓對這一(yi)擴(kuo)產(chan)項目(mu)的(de)(de)投(tou)資(zi)額是近期(qi)礦企對美(mei)國銅礦項目(mu)投(tou)資(zi)額的(de)(de)一(yi)倍多。汽(qi)車(che)制造(zao)商在(zai)(zai)生產(chan)電動(dong)汽(qi)車(che)及其(qi)他(ta)零部件的(de)(de)過(guo)程中對銅的(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)(gong)司(si)JCCI擬(ni)受讓公(gong)(gong)(gong)司(si)間(jian)接參(can)股(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)PIM持(chi)(chi)有(you)的(de)(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易(yi)價11.159億(yi)美元。PCH目前持(chi)(chi)有(you)加(jia)拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交易(yi)所上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅(tong)礦開(kai)發項目。FQM控制的(de)(de)銅(tong)礦儲(chu)量豐富，預計(ji)未(wei)來(lai)將(jiang)產生較(jiao)強的(de)(de)現(xian)金流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業(ye)和(he)中(zhong)色旗下贊比(bi)亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商(shang)謙比(bi)希簽(qian)署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的(de)長單每噸(dun)165美元(yuan)(yuan)水平，并且也(ye)貼近(jin)smm估算的(de)冶(ye)煉(lian)廠130美元(yuan)(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡(heng)點(dian)，反(fan)映了市場(chang)粗(cu)銅(tong)供應(ying)緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境(jing)部固體廢物(wu)與化學(xue)品管(guan)理(li)技術中(zhong)心(xin)日前發放2020年第一批金屬廢料進口(kou)配額，其中(zhong)，批準(zhun)進口(kou)27萬噸高品級(ji)廢銅和27.5萬噸廢鋁，合共不(bu)到(dao)55萬噸。中(zhong)國計劃到(dao)2020年底將被歸類(lei)為固體廢物(wu)的廢金屬進口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人(ren)士稱(cheng)，中(zhong)國(guo)銅原料聯合(he)談(tan)判小組(CSPT)將2020年第(di)一(yi)季度銅加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在(zai)每(mei)(mei)噸67美(mei)元或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)分，略高于(yu)四季度的每(mei)(mei)噸66美(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)分，但(dan)同比下(xia)跌27.2%，因(yin)中(zhong)國(guo)煉廠(chang)產能大(da)幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有(you)限。