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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示，11月份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百分(fen)點，在(zai)連續(xu)6個(ge)月低于臨界點后，再次回(hui)到(dao)擴張區間。供需(xu)兩端均有改善，進(jin)出口有所(suo)好(hao)轉(zhuan)，大中(zhong)小型企(qi)業(ye)景氣普遍(bian)回(hui)升。受外部不確定性等(deng)因素影響(xiang)，制造業(ye)下(xia)行壓力(li)依然存在(zai)。

2、11月財新中國(guo)制造(zao)業(ye)采購經理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升(sheng)0.1個百分點，連(lian)續五(wu)個月回升(sheng)，為2017年以來最高。這一走勢與(yu)國(guo)家(jia)統計局制造(zao)業(ye)PMI一致。11月中國(guo)經濟繼續修(xiu)復，目前制造(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經延(yan)續較長(chang)時(shi)間。

3、商務部稱今年(nian)以來(lai)，中(zhong)國進(jin)口的(de)需求保(bao)持(chi)平穩。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)口1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)口增(zeng)長(chang)(chang)，主要(yao)是國內需求拉動(dong)的(de)結(jie)果。國內市場(chang)對進(jin)口消費(fei)品需求旺(wang)盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原材料等商品進(jin)口需求回升，部分大宗商品進(jin)口量增(zeng)長(chang)(chang)，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣布年內最后一次議息會議結果(guo)，一如市(shi)(shi)場預(yu)(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利(li)(li)率目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年7月份以(yi)來“三月三降息”的節奏。利(li)(li)率點(dian)陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開(kai)市(shi)(shi)場委員會（FOMC）多數人預(yu)(yu)計將維持(chi)當前(qian)利(li)(li)率水(shui)平(ping)至2020年底，2020年利(li)(li)率則可能再(zai)度上升。

2、美國11月(yue)非農數據遠超(chao)預(yu)(yu)期，非農就業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠超(chao)道瓊斯調查的(de)(de)經(jing)(jing)濟學(xue)家18.7萬(wan)人的(de)(de)預(yu)(yu)期；同(tong)時失(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降(jiang)至3.5%，與(yu)1969年以來(lai)的(de)(de)最(zui)低(di)失(shi)業(ye)率(lv)持平。數據顯示出美國經(jing)(jing)濟仍(reng)在溫和擴(kuo)張，但就業(ye)市場表(biao)現(xian)出色并不意味著美國經(jing)(jing)濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于(yu)預期的47.3，前值46.9。歐元(yuan)區、德國和(he)法(fa)國12月制造業PMI均不及預期，這令更多市(shi)場人士擔憂(you)2020年歐元(yuan)區經(jing)濟前景恐將黯淡(dan)，同(tong)日公布(bu)的英國制造業和(he)服務業PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅價(jia)波動較大(da)，滬銅主(zhu)力運(yun)行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英國大(da)選(xuan)落定(ding)(ding)與中(zhong)美(mei)(mei)貿易協定(ding)(ding)等利(li)好(hao)影(ying)(ying)響，銅市(shi)信(xin)(xin)心(xin)大(da)增推動價(jia)格快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元。另(ling)外一方面(mian)，中(zhong)國12月(yue)制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)制造(zao)業超預期(qi)回(hui)暖則進一步推高市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心(xin)，對銅價(jia)帶來(lai)一定(ding)(ding)支撐。但隨(sui)(sui)年末逐漸來(lai)臨(lin)，受(shou)貨商(shang)及(ji)期(qi)銅多頭動力減弱等影(ying)(ying)響，現貨市(shi)場(chang)(chang)交投清淡，滬銅沖(chong)(chong)擊高位未(wei)果進一步影(ying)(ying)響市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰弱，后(hou)期(qi)隨(sui)(sui)美(mei)(mei)國與伊朗等沖(chong)(chong)突，地緣政治對銅價(jia)形成(cheng)較大(da)壓力，滬銅在高位震蕩后(hou)逐步回(hui)落調(diao)整(zheng)，價(jia)格重(zhong)心(xin)下移(yi)觸及(ji)支撐位。

市場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后抑(yi)情(qing)況，月升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)(yuan)左(zuo)右。月初(chu)受滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極(ji)，電解(jie)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)一度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況只維持至(zhi)月中(zhong)，隨年末臨近貨商(shang)回收貨款(kuan)與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨變(bian)現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)(tong)換月后整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快(kuai)速下(xia)滑轉(zhuan)化為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得注意的是(shi)元(yuan)(yuan)旦(dan)節后市場(chang)交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧方面(mian)，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)盈利(li)(li)窗(chuang)口(kou)保持持續(xu)關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)利(li)(li)潤(run)維(wei)持在-400元(yuan)/噸左右，主要原(yuan)因或為倫銅受歐元(yuan)區(qu)制造業數(shu)據回暖(nuan)強勁，但國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源方面(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)銅保持一定程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢(shi)。滬銅主力主要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)(fu)近(jin)，市(shi)場光(guang)亮銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢(fei)價(jia)差小幅收(shou)窄至(zhi)2200元(yuan)附(fu)(fu)近(jin)，仍處于擴(kuo)大范圍(wei)中，廢(fei)銅消費(fei)需(xu)求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位(wei)運行，一(yi)度(du)觸及(ji)八個月(yue)來(lai)高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶來(lai)信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈(dan)帶動下游電纜需(xu)求(qiu)訂單(dan)增加，銅(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步(bu)力(li)度(du)加大(da)，積極入市(shi)(shi)采購原(yuan)材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格(ge)支撐較強。而貨(huo)(huo)(huo)源供應方(fang)面依(yi)舊(jiu)處于(yu)緊(jin)(jin)缺(que)狀(zhuang)態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前(qian)幾個月(yue)有(you)所(suo)松動，但由(you)于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)(shi)，惜售觀望(wang)者(zhe)普遍增多；而且也出現了地域性差(cha)異，如據(ju)富寶了解(jie)山東廠家臨(lin)近年末清空廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增加。而江浙地區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源緊(jin)(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底(di)，廠家重點放在(zai)貨(huo)款(kuan)回籠(long)及節前備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠家一般會提前10-20天左(zuo)右(you)開始儲備(bei)原(yuan)料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力度(du)可能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度沖擊(ji)五萬大(da)關，而(er)后(hou)市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)(shuai)弱，價格重(zhong)心(xin)有所(suo)下(xia)移。國(guo)(guo)際方(fang)(fang)面(mian)中(zhong)美貿易談判第一輪協定(ding)已基本(ben)落(luo)地，全球制(zhi)造業方(fang)(fang)面(mian)有所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)出現企穩趨勢。但本(ben)月國(guo)(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來利(li)空(kong)影響，局勢緊張施壓有色金屬。國(guo)(guo)內方(fang)(fang)面(mian)，國(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)企穩與逆周期(qi)(qi)政策利(li)好托(tuo)底(di)銅(tong)(tong)市。值得注(zhu)意(yi)的是本(ben)月滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)快速上揚沖擊(ji)五萬大(da)關未果，國(guo)(guo)內滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)信(xin)(xin)心(xin)有所(suo)衰(shuai)(shuai)退，12月最后(hou)一周收斂(lian)前期(qi)(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重(zhong)心(xin)維持在4.9萬附(fu)近。短期(qi)(qi)來看市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用有限，或有弱勢表現，而(er)中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企穩則(ze)對(dui)銅(tong)(tong)價帶來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大(da)銅冶煉廠(chang)(chang)奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫(lun)工(gong)廠(chang)(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶交貨(huo)仍在正常(chang)進行。該冶煉廠(chang)(chang)每年生(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅，產(chan)品(pin)包括棒材和(he)特種線材，主要銷(xiao)往西歐(ou)市場。預計年底前恢復(fu)運(yun)營，受影響(xiang)部(bu)分(fen)最遲于2020年第2季度恢復(fu)運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥(chi)資(zi)15億美(mei)(mei)元(yuan)擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦項目。礦企(qi)在美(mei)(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦產項目漸成趨勢，力(li)拓對這一擴產項目的投(tou)資(zi)額(e)是近期礦企(qi)對美(mei)(mei)國銅(tong)礦項目投(tou)資(zi)額(e)的一倍多。汽(qi)車(che)制造商在生產電動(dong)汽(qi)車(che)及(ji)其他零(ling)部(bu)件的過程中對銅(tong)的需求大增(zeng)。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間(jian)接參股(gu)公(gong)司PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有加拿大多倫多證券交易(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁有9個銅(tong)礦(kuang)開(kai)發項目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富(fu)，預計未來將產生較強的(de)現(xian)金(jin)流。

4、日(ri)前，江西(xi)銅業和(he)中色旗(qi)下贊比亞粗銅生產商謙比希(xi)簽署2020年cif進口(kou)粗銅長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長(chang)單每(mei)噸(dun)165美元(yuan)水平，并且也貼近smm估(gu)算的冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反映了市場(chang)粗銅供應(ying)緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環境部(bu)固(gu)體(ti)廢(fei)物與(yu)化學品管(guan)理技術中(zhong)心日前發放2020年(nian)第一批金(jin)屬廢(fei)料進口(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共(gong)不到55萬噸(dun)。中(zhong)國計(ji)劃(hua)到2020年(nian)底將被(bei)歸類為固(gu)體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進口(kou)量減少(shao)到零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅(tong)原料聯合(he)談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加(jia)工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定(ding)在每噸67美(mei)(mei)元或每磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度的每噸66美(mei)(mei)元和每磅6.6美(mei)(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有限(xian)。