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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月份(fen)，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上月上升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續(xu)6個(ge)月低于(yu)臨界(jie)點(dian)后，再次(ci)回到擴(kuo)張(zhang)區(qu)間。供需兩端(duan)均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中(zhong)小型企業景(jing)氣普遍回升。受外部不確定性(xing)等因素影響(xiang)，制(zhi)造(zao)業下行壓力(li)依然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國(guo)制造(zao)業采購經(jing)理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微(wei)升0.1個(ge)百分(fen)點，連續五(wu)個(ge)月(yue)(yue)回升，為(wei)2017年(nian)以來最高。這一走勢與國(guo)家統計局(ju)制造(zao)業PMI一致。11月(yue)(yue)中(zhong)國(guo)經(jing)濟繼續修(xiu)復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底”階段，低庫存(cun)已經(jing)延續較長時(shi)間。

3、商務部(bu)稱今年以來(lai)，中國進(jin)(jin)口(kou)(kou)的需求保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)增長(chang)，主要是國內需求拉動的結(jie)果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費品需求旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材料等商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)需求回升，部(bu)分(fen)大宗商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)，政策效(xiao)應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)(yue)12日凌晨(chen)，美聯儲(chu)宣(xuan)布年內最(zui)后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市場預期(qi)，美聯儲(chu)將(jiang)聯邦(bang)(bang)基金利(li)(li)率(lv)(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫(zan)停了(le)今年7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降(jiang)息”的節(jie)奏。利(li)(li)率(lv)(lv)點(dian)陣圖顯示，聯邦(bang)(bang)公開市場委(wei)員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前(qian)利(li)(li)率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)(li)率(lv)(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美國11月非(fei)農(nong)數(shu)據遠超(chao)預期(qi)，非(fei)農(nong)就(jiu)業人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊(qiong)斯(si)調查的經濟學家18.7萬人(ren)的預期(qi)；同時(shi)失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的最低失(shi)業率持平。數(shu)據顯示出美國經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就(jiu)業市場(chang)表(biao)現出色并不意味(wei)著美國經濟高(gao)枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制造(zao)業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國和法國12月(yue)制造(zao)業PMI均不及預期，這令更多市場人士擔(dan)憂2020年(nian)歐(ou)元(yuan)區經(jing)濟前景恐將(jiang)黯淡，同(tong)日公布的英國制造(zao)業和服務業PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅價波動較大，滬(hu)銅主力(li)運(yun)行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英國(guo)大選落定(ding)與中(zhong)美(mei)貿(mao)易協定(ding)等利好(hao)影(ying)響，銅市(shi)信心(xin)大增推動價格快速上揚，周內漲幅曾(ceng)超千元。另外一方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)超預期(qi)回(hui)暖則進一步推高(gao)市(shi)場信心(xin)，對銅價帶來一定(ding)支撐。但(dan)隨年末逐(zhu)漸來臨(lin)，受(shou)貨商(shang)及(ji)(ji)期(qi)銅多(duo)頭動力(li)減弱等影(ying)響，現貨市(shi)場交投(tou)清淡(dan)，滬(hu)銅沖(chong)擊(ji)高(gao)位未果進一步影(ying)響市(shi)場信心(xin)衰弱，后(hou)期(qi)隨美(mei)國(guo)與伊(yi)朗等沖(chong)突，地緣政治(zhi)對銅價形成(cheng)較大壓力(li)，滬(hu)銅在高(gao)位震(zhen)蕩后(hou)逐(zhu)步回(hui)落調整，價格重心(xin)下移觸及(ji)(ji)支撐位。

市(shi)(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬銅升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值20元(yuan)左右。月(yue)初受滬銅快速拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極(ji)，電(dian)解銅市(shi)(shi)場(chang)一度(du)火(huo)爆(bao)提振好(hao)銅升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪(lun)高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持至月(yue)中，隨年(nian)末臨近貨商回(hui)收(shou)貨款與(yu)期(qi)銅漲勢受阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在(zai)當月(yue)銅換月(yue)后整(zheng)體升(sheng)(sheng)水(shui)快速下滑轉化(hua)為(wei)貼水(shui)，但(dan)值得注意的是元(yuan)旦節后市(shi)(shi)場(chang)交投逐步回(hui)暖，好(hao)銅轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本月電解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)利潤維(wei)持(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主要(yao)原因或為倫銅(tong)受(shou)歐元區制造業數(shu)據回暖強勁，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外(wai)強內(nei)弱(ruo)格局關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅(tong)主力(li)主要運(yun)行(xing)區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附近，市場光亮銅(tong)主流價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前(qian)精廢價差小(xiao)幅收窄至(zhi)2200元附近，仍處(chu)于擴大范圍(wei)中，廢銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結束(shu)低(di)位運行(xing)，一(yi)度觸(chu)及(ji)八個月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市場(chang)帶來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下(xia)游(you)電纜(lan)需求(qiu)訂單增加，銅(tong)(tong)桿(gan)(gan)消(xiao)費隨之(zhi)上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)(gan)廠(chang)(chang)生產逐步力度加大(da)，積極(ji)入市采購(gou)原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格(ge)支撐較強。而貨(huo)源供應方(fang)面依舊處于緊缺狀態(tai)，持貨(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)意(yi)愿相比前幾個月有(you)所松動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限(xian)以及(ji)貨(huo)商看漲后市，惜(xi)售觀望者普遍增多；而且也出(chu)現了(le)地(di)域(yu)性差異，如據富寶(bao)了(le)解山(shan)東廠(chang)(chang)家(jia)臨(lin)近年末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增加。而江浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源緊缺。

臨近(jin)年(nian)底，廠家重點(dian)放在(zai)貨款(kuan)回籠及節前備(bei)貨方面。據了解(jie)廢銅廠家一般會(hui)提前10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原(yuan)料庫(ku)存，預計今年(nian)備(bei)貨力度可能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)先揚(yang)后抑，一度沖擊五(wu)萬(wan)大關，而后市場信心(xin)(xin)衰弱，價格(ge)重心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)移。國(guo)際方(fang)面中(zhong)美貿易談判第一輪協定已基本落(luo)地，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業方(fang)面有(you)(you)(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制(zhi)造(zao)業PMI數(shu)據超預期(qi)(qi)提升(sheng)，全球(qiu)經濟(ji)出現企穩(wen)(wen)趨勢(shi)。但本月(yue)(yue)(yue)國(guo)際地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)帶來利(li)空影響，局勢(shi)緊張施壓(ya)有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟(ji)企穩(wen)(wen)與逆(ni)周期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托底銅(tong)市。值得注意的(de)是(shi)本月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激(ji)下(xia)快速上(shang)揚(yang)沖擊五(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所衰退，12月(yue)(yue)(yue)最后一周收斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來看市場信心(xin)(xin)萎靡(mi)，利(li)好(hao)消息推動作(zuo)用有(you)(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)(you)弱勢(shi)表現，而中(zhong)期(qi)(qi)而言(yan)經濟(ji)企穩(wen)(wen)則對銅(tong)價帶來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大(da)銅冶煉廠(chang)奧古(gu)比斯表示，11月在(zai)比利時奧倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)(sheng)意外事故(gu)，銅生(sheng)(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但(dan)向客戶交(jiao)貨仍在(zai)正常進行(xing)。該(gai)冶煉廠(chang)每年生(sheng)(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品(pin)包括棒材和特種線材，主要(yao)銷往西歐(ou)市場。預計年底(di)前恢復(fu)運營，受影(ying)響(xiang)部分最(zui)遲于2020年第2季度恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬(ni)斥資(zi)(zi)15億美元擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)礦項目(mu)。礦企(qi)在美國(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦產項目(mu)漸成趨(qu)勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴產項目(mu)的(de)投資(zi)(zi)額是近期礦企(qi)對(dui)美國(guo)銅(tong)礦項目(mu)投資(zi)(zi)額的(de)一倍多。汽(qi)車(che)制造商在生產電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零部件的(de)過程(cheng)中(zhong)對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅業公告，全(quan)資子公司JCCI擬(ni)受(shou)讓(rang)公司間接(jie)參股(gu)公司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿(na)大多倫多證(zheng)券交易所上市公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國家(jia)擁(yong)有(you)9個(ge)銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲量(liang)豐富(fu)，預(yu)計未來將產生(sheng)較強的(de)現金流(liu)。

4、日(ri)前，江(jiang)西銅業和中(zhong)色旗下(xia)贊比亞粗(cu)銅生(sheng)產商謙比希(xi)簽署2020年(nian)cif進(jin)口粗(cu)銅長單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大(da)(da)大(da)(da)低于(yu)今年(nian)執行的長單每噸165美(mei)元水平(ping)，并且也貼(tie)近smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸的rc盈虧(kui)平(ping)衡點，反映了市場粗(cu)銅供應(ying)緊張(zhang)的預(yu)期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)物與化學品管(guan)理技術中(zhong)心(xin)日前發放2020年第一批(pi)(pi)金屬廢(fei)(fei)料進口配額，其中(zhong)，批(pi)(pi)準進口27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合(he)共(gong)不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國(guo)計劃到(dao)2020年底將被(bei)歸類(lei)為固(gu)體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬進口量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息人士(shi)稱，中國銅(tong)原(yuan)料聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度(du)銅(tong)加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸67美(mei)元(yuan)或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)度(du)的每(mei)噸66美(mei)元(yuan)和(he)每(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國煉廠產能大(da)幅(fu)提升(sheng)且今年(nian)礦山供應增幅(fu)有(you)限。