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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示(shi)，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在連續6個月低于臨(lin)界點后，再次回到擴張(zhang)區間。供需兩端(duan)均有(you)改善，進出口有(you)所(suo)好轉，大中小型企(qi)業景(jing)氣普遍(bian)回升。受(shou)外部不(bu)確(que)定(ding)性等因(yin)素(su)影(ying)響，制(zhi)造業下行壓(ya)力(li)依然(ran)存在。

2、11月(yue)(yue)(yue)財新(xin)中國制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)采購經理人(ren)指(zhi)數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)(yue)微升0.1個百(bai)分點(dian)，連續五(wu)個月(yue)(yue)(yue)回升，為2017年(nian)以(yi)來(lai)最(zui)高。這(zhe)一走(zou)勢與國家(jia)統計局(ju)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)(yue)中國經濟繼續修(xiu)復(fu)，目前(qian)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)投資可能(neng)處(chu)于“磨底”階段(duan)，低(di)庫存(cun)已經延(yan)續較長時間(jian)。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需(xu)(xu)求保(bao)持平(ping)穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億(yi)元，同(tong)比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長，主要是(shi)國內(nei)需(xu)(xu)求拉動的結果(guo)。國內(nei)市場對進(jin)口(kou)(kou)消費品需(xu)(xu)求旺盛，制造業(ye)PMI重回擴張(zhang)區間，原材(cai)料等商品進(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大宗商品進(jin)口(kou)(kou)量增(zeng)長，政策效應逐(zhu)漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年內最后(hou)一次議息(xi)會議結果，一如市場預期(qi)，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率目標區間(jian)維持(chi)在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年7月(yue)份(fen)以(yi)來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場委(wei)員(yuan)會（FOMC）多數人(ren)預計將(jiang)維持(chi)當前利(li)率水(shui)平(ping)至2020年底，2020年利(li)率則可(ke)能再(zai)度上(shang)升。

2、美(mei)國11月非農數(shu)據(ju)遠超預(yu)期(qi)，非農就(jiu)業(ye)(ye)人數(shu)激增(zeng)26.6萬(wan)人，遠超道(dao)瓊(qiong)斯(si)調查的(de)經(jing)濟學家18.7萬(wan)人的(de)預(yu)期(qi)；同(tong)時失(shi)業(ye)(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失(shi)業(ye)(ye)率(lv)持(chi)平(ping)。數(shu)據(ju)顯(xian)示出美(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)(ye)市場表(biao)現(xian)出色并(bing)不意(yi)味著(zhu)美(mei)國經(jing)濟高枕無憂(you)。

3、歐元區(qu)(qu)12月制造(zao)業PMI初(chu)值為45.9，同樣低(di)于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐元區(qu)(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造(zao)業PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期，這(zhe)令更多市場(chang)人士擔憂2020年歐元區(qu)(qu)經濟前景恐(kong)將黯淡(dan)，同日公(gong)布的英國(guo)制造(zao)業和(he)服務業PMI指數(shu)均不(bu)及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)(da)，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初(chu)受英國大(da)(da)選落定(ding)與(yu)中(zhong)美貿易(yi)協定(ding)等(deng)利好影響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)心大(da)(da)增推(tui)動價(jia)格(ge)快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中(zhong)國12月制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線(xian)以(yi)上(shang)，歐元區12月制造(zao)業(ye)超預期(qi)回(hui)暖則進一步(bu)推(tui)高市(shi)(shi)場信(xin)心，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐。但隨年末逐漸來(lai)臨，受貨商及期(qi)銅(tong)(tong)多頭(tou)動力減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)(xiang)，現(xian)貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果進一步(bu)影響(xiang)(xiang)市(shi)(shi)場信(xin)心衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨美國與(yu)伊(yi)朗(lang)等(deng)沖(chong)突(tu)，地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)(da)壓力，滬銅(tong)(tong)在高位(wei)震蕩(dang)后(hou)逐步(bu)回(hui)落調(diao)整，價(jia)格(ge)重心下移(yi)觸(chu)及支撐位(wei)。

市場(chang)方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)水呈先揚后(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)(yue)升(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)(tong)快速拉(la)升(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購積(ji)極，電(dian)解(jie)銅(tong)(tong)市場(chang)一度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水，但(dan)本輪(lun)高升(sheng)水情(qing)況只維持至月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末(mo)臨(lin)近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響(xiang)，貿易商出(chu)貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)水快速下(xia)滑轉化(hua)為貼(tie)(tie)水，但(dan)值得注(zhu)意的是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市場(chang)交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)水，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)(tie)水再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)盈利(li)(li)窗口(kou)保持持續(xu)關(guan)閉(bi)，整(zheng)體進(jin)口(kou)利(li)(li)潤維持在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業(ye)數據(ju)回(hui)暖強(qiang)勁，但(dan)國(guo)內(nei)滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎靡(mi)，外強(qiang)內(nei)弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈(cheng)現低位走高的(de)走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附近，市場(chang)光亮銅主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢銅消(xiao)費需求依(yi)舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束(shu)低位(wei)運行，一(yi)度觸及(ji)八(ba)個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈(dan)帶(dai)動(dong)下游(you)電纜需求訂單(dan)增加，銅(tong)(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠生產逐(zhu)步力度加大，積極(ji)入市(shi)(shi)(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支(zhi)撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)(huo)源供應方(fang)面(mian)依(yi)舊(jiu)處于緊(jin)(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比(bi)前幾(ji)個月有(you)所(suo)松(song)動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后市(shi)(shi)(shi)，惜售觀(guan)望(wang)者普遍增多；而且也出現了地(di)域性差異，如(ru)據富寶了解山東廠家臨(lin)近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市(shi)(shi)(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增加。而江浙(zhe)地(di)區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源緊(jin)(jin)缺。

臨近年底，廠(chang)家重點放在貨款回籠及節前備(bei)貨方面(mian)。據了解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右開(kai)始儲(chu)備(bei)原(yuan)料庫存，預計今年備(bei)貨力度(du)可能(neng)不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)度沖(chong)擊五萬大關(guan)，而(er)后市(shi)場(chang)信心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有(you)所(suo)下移(yi)。國(guo)際方(fang)面中(zhong)(zhong)美貿易談判第一(yi)輪協定已基本(ben)落(luo)地(di)，全球(qiu)制(zhi)造(zao)(zao)業方(fang)面有(you)所(suo)轉(zhuan)暖(nuan)，歐元區制(zhi)造(zao)(zao)業PMI數(shu)據超(chao)預期(qi)(qi)提(ti)升，全球(qiu)經濟(ji)出(chu)現企(qi)(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月國(guo)際地(di)緣(yuan)政治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來利空(kong)影響，局勢緊(jin)張施(shi)壓有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟(ji)企(qi)(qi)穩(wen)與逆周期(qi)(qi)政策利好(hao)托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意(yi)的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快速上揚(yang)沖(chong)擊五萬大關(guan)未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)所(suo)衰退(tui)，12月最后一(yi)周收(shou)斂(lian)前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)維持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)(qi)來看市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利好(hao)消(xiao)息推動(dong)作(zuo)用有(you)限，或有(you)弱勢表現，而(er)中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經濟(ji)企(qi)(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)價帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示，11月(yue)在(zai)(zai)比利時奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)意(yi)外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被(bei)中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)(zai)正常(chang)進行(xing)。該(gai)冶(ye)煉廠(chang)每年(nian)(nian)(nian)生(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)(cai)和(he)特種線材(cai)(cai)，主(zhu)要銷往西歐市場。預計年(nian)(nian)(nian)底前恢復運(yun)營，受(shou)影(ying)響部分(fen)最(zui)遲于2020年(nian)(nian)(nian)第2季度恢復運(yun)行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億(yi)美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項目(mu)。礦企在美(mei)國投資(zi)(zi)戰略性礦產(chan)項目(mu)漸成(cheng)趨勢，力拓(tuo)對(dui)(dui)這一擴產(chan)項目(mu)的(de)(de)投資(zi)(zi)額是(shi)近期礦企對(dui)(dui)美(mei)國銅(tong)礦項目(mu)投資(zi)(zi)額的(de)(de)一倍多(duo)。汽(qi)車制(zhi)造商在生產(chan)電動(dong)汽(qi)車及其(qi)他(ta)零部件的(de)(de)過程(cheng)中對(dui)(dui)銅(tong)的(de)(de)需求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)司(si)間(jian)接參股公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目前持有(you)加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交易(yi)所上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制(zhi)的(de)銅礦(kuang)儲量豐富(fu)，預計(ji)未來將產(chan)生(sheng)較強的(de)現金流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅業和中色旗下贊(zan)比亞(ya)粗銅生(sheng)產商謙比希簽署2020年cif進(jin)口粗銅長單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執行(xing)的長單每噸(dun)165美元(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶煉(lian)廠130美元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平(ping)衡點，反映了市(shi)場粗銅供應(ying)緊張的預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)物(wu)與化(hua)學品管理技術中(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批(pi)金屬廢(fei)(fei)料進(jin)口(kou)配額，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共(gong)不(bu)到(dao)(dao)55萬噸。中(zhong)國(guo)計(ji)劃(hua)到(dao)(dao)2020年底將被歸類為固(gu)體廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬進(jin)口(kou)量(liang)減(jian)少到(dao)(dao)零。

6、消(xiao)息人士稱，中國銅原料聯合談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度銅加工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲(qiao)定(ding)在每(mei)噸(dun)67美元(yuan)或每(mei)磅(bang)6.7美分(fen)，略高于四季(ji)度的每(mei)噸(dun)66美元(yuan)和每(mei)磅(bang)6.6美分(fen)，但(dan)同比下(xia)跌27.2%，因中國煉(lian)廠產(chan)能大幅(fu)提(ti)升(sheng)且今年(nian)礦山供(gong)應增幅(fu)有限。