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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示，11月(yue)(yue)份，制造(zao)業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百(bai)分點，在連續6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再次回(hui)到(dao)擴(kuo)張區間。供需(xu)兩端均(jun)有(you)改善(shan)，進出口有(you)所好轉，大中小(xiao)型企業(ye)景氣普遍(bian)回(hui)升。受外部不確定性等(deng)因素影(ying)響(xiang)，制造(zao)業(ye)下(xia)行壓(ya)力依然(ran)存(cun)在。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)采購經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百(bai)分點，連(lian)續(xu)五個(ge)月(yue)回升，為2017年以來最(zui)高(gao)。這一走勢與國家統計局制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中國經(jing)濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)投資可能處于(yu)“磨底”階段，低庫(ku)存已經(jing)延(yan)續(xu)較長(chang)時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的(de)需(xu)(xu)求保持(chi)平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增長，主要是國(guo)內需(xu)(xu)求拉動的(de)結果。國(guo)內市(shi)場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張區間(jian)，原材(cai)料等商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)求回升，部(bu)分大宗(zong)商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量(liang)增長，政(zheng)策效應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯儲宣布(bu)年(nian)內最(zui)后一(yi)次議息會(hui)議結果，一(yi)如市場預期，美聯儲將聯邦基金(jin)利(li)率(lv)目(mu)標(biao)區(qu)間維持(chi)在(zai)1.5%至1.75%不變，暫(zan)停(ting)了今年(nian)7月(yue)份以(yi)來“三月(yue)三降息”的節(jie)奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯邦公開市場委員(yuan)會(hui)（FOMC）多數人(ren)預計將維持(chi)當前利(li)率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則可能再(zai)度上升。

2、美(mei)國11月非農數據遠(yuan)(yuan)超預(yu)期(qi)(qi)，非農就業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)(yuan)超道瓊斯調查的(de)經濟學家18.7萬(wan)人的(de)預(yu)期(qi)(qi)；同時(shi)失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低(di)失(shi)業(ye)率持平。數據顯(xian)示出(chu)美(mei)國經濟仍在溫和擴張，但就業(ye)市(shi)場表現出(chu)色并不意味著美(mei)國經濟高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)(yuan)區12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)(yuan)區、德(de)國和(he)法國12月制造業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預(yu)期，這(zhe)令更多市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)(yuan)區經濟前景恐將黯(an)淡，同日公布的(de)英國制造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指(zhi)數均(jun)不及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)，滬銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初(chu)受英國(guo)大(da)選落定與(yu)中美貿易協定等利好(hao)影(ying)(ying)響，銅(tong)(tong)市信(xin)(xin)心(xin)大(da)增推動(dong)價(jia)格(ge)快速(su)上(shang)揚，周內(nei)漲幅曾超千元。另(ling)外一(yi)方面(mian)，中國(guo)12月制造業(ye)PMI重(zhong)歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元區12月制造業(ye)超預期回暖則進一(yi)步(bu)推高市場信(xin)(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐(zhu)漸(jian)來臨，受貨商及期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等影(ying)(ying)響，現(xian)貨市場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果進一(yi)步(bu)影(ying)(ying)響市場信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期隨(sui)美國(guo)與(yu)伊朗等沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形(xing)成較大(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高位(wei)震(zhen)蕩后逐(zhu)步(bu)回落調(diao)整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下(xia)移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市場方(fang)面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水呈(cheng)先揚后抑(yi)情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水均(jun)值20元(yuan)左(zuo)右(you)。月(yue)初(chu)受滬銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家(jia)采購積極，電解銅(tong)市場一(yi)度火爆提振(zhen)好銅(tong)升(sheng)(sheng)水，但本輪(lun)高(gao)升(sheng)(sheng)水情況(kuang)只(zhi)維持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與期銅(tong)漲(zhang)勢(shi)受阻等影響，貿易商(shang)出貨(huo)變現意愿增強，在(zai)當月(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水快速(su)下滑(hua)轉化(hua)(hua)為貼(tie)水，但值得注(zhu)意的是元(yuan)旦(dan)節后市場交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉化(hua)(hua)為升(sheng)(sheng)水，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水再(zai)度大(da)幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口盈虧方(fang)面(mian)(mian)，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口盈利(li)窗口保(bao)(bao)持持續(xu)關(guan)閉，整體進(jin)(jin)(jin)口利(li)潤(run)維持在-400元(yuan)(yuan)/噸(dun)左(zuo)右，主要原(yuan)因或(huo)為(wei)倫銅(tong)受歐元(yuan)(yuan)區制(zhi)造業數據回暖(nuan)強勁，但國內(nei)滬(hu)銅(tong)方(fang)面(mian)(mian)信心(xin)萎靡，外強內(nei)弱格(ge)局關(guan)閉進(jin)(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)(jin)口貨源方(fang)面(mian)(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)(jin)口銅(tong)保(bao)(bao)持一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)(tong)價總體呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)(tong)主力主要(yao)運行區間(jian)在49000-49500元/噸附近，市場光(guang)亮銅(tong)(tong)主流價格(ge)在44000-44300元/噸。目前(qian)精廢(fei)價差(cha)小幅收窄至(zhi)2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一度觸及八個月來高位，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信(xin)心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶動下游電纜(lan)需(xu)求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢銅(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)(chang)生產逐(zhu)步(bu)力度加(jia)大，積極入(ru)市(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)(huo)源供應方(fang)面(mian)依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個月有(you)所松動，但(dan)由(you)于廢銅(tong)(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增多；而且(qie)也出現(xian)了(le)(le)地(di)域性差異，如據富寶了(le)(le)解山東(dong)廠(chang)(chang)家臨近年末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂(yi)金屬城市(shi)場廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增加(jia)。而江浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底(di)，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款回籠(long)及節(jie)前備貨(huo)方(fang)面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一般(ban)會提前10-20天左右開始儲備原(yuan)料庫存，預計(ji)今年備貨(huo)力度可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬銅先揚后抑(yi)，一(yi)度沖擊五萬大關，而后市(shi)場信心衰弱，價(jia)格重心有(you)所下移。國際方面(mian)中(zhong)(zhong)美貿易談判(pan)第(di)一(yi)輪協定已基本(ben)落地，全球制造業方面(mian)有(you)所轉暖，歐元(yuan)區制造業PMI數(shu)據超預期提升，全球經濟(ji)出現(xian)企(qi)(qi)穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)國際地緣(yuan)政治對銅帶來(lai)利空影響，局勢(shi)(shi)緊張施壓(ya)有(you)色金屬。國內方面(mian)，國內經濟(ji)企(qi)(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期政策(ce)利好托(tuo)底銅市(shi)。值得(de)注意的是本(ben)月(yue)(yue)滬銅在(zai)多重刺激下快(kuai)速(su)上揚沖擊五萬大關未果，國內滬銅信心有(you)所衰退(tui)，12月(yue)(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前期部分(fen)漲幅，銅價(jia)整體重心維持在(zai)4.9萬附(fu)近。短期來(lai)看(kan)市(shi)場信心萎靡(mi)，利好消息推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)(shi)表現(xian)，而中(zhong)(zhong)期而言經濟(ji)企(qi)(qi)穩(wen)則對銅價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅冶煉廠奧古比(bi)斯表示(shi)，11月在比(bi)利時奧倫(lun)工廠發生意外事故(gu)，銅生產被中斷(duan)，但(dan)向客(ke)戶交貨(huo)仍在正(zheng)常進(jin)行。該(gai)冶煉廠每年生產約34萬噸銅，產品包括棒(bang)材和(he)特種線(xian)材，主要銷(xiao)往(wang)西歐市(shi)場(chang)。預計年底(di)前恢復(fu)運營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復(fu)運行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)國投資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力拓對(dui)(dui)這(zhe)一擴(kuo)產(chan)項(xiang)目的投資(zi)額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目投資(zi)額的一倍多(duo)。汽(qi)車(che)制造(zao)商在(zai)生產(chan)電動汽(qi)車(che)及其他零部件的過程中對(dui)(dui)銅(tong)的需求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告(gao)，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)司(si)間(jian)接參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交(jiao)(jiao)易(yi)價11.159億美(mei)元。PCH目前持有(you)加拿大多倫多證券交(jiao)(jiao)易(yi)所上(shang)市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿馬等(deng)8個(ge)國(guo)家擁有(you)9個(ge)銅礦(kuang)開發項目。FQM控制(zhi)的(de)銅礦(kuang)儲量豐富，預計(ji)未來將產生較強的(de)現金流。

4、日(ri)前，江(jiang)西(xi)銅業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅生產(chan)商謙比希簽署2020年cif進(jin)口粗銅長(chang)(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今年執行的長(chang)(chang)單(dan)每噸(dun)(dun)165美(mei)(mei)元(yuan)水(shui)平，并且也貼近smm估算的冶煉(lian)廠130美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)的rc盈虧平衡點(dian)，反映了市場粗銅供應緊張的預期。

5、中(zhong)(zhong)國生(sheng)態(tai)環境部固體廢(fei)(fei)物與化(hua)學品管理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日前發放2020年(nian)(nian)第一(yi)批金屬(shu)(shu)廢(fei)(fei)料(liao)進口配額，其(qi)中(zhong)(zhong)，批準進口27萬噸(dun)高(gao)品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃到2020年(nian)(nian)底(di)將被歸類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬(shu)(shu)進口量減少到零。

6、消(xiao)息人士稱，中國銅(tong)原(yuan)料(liao)聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度(du)銅(tong)加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美(mei)元或(huo)每(mei)(mei)磅6.7美(mei)分，略高(gao)于四季度(du)的每(mei)(mei)噸66美(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)分，但同(tong)比(bi)下跌(die)27.2%，因中國煉廠產能大(da)幅(fu)提升且今年礦山供(gong)應(ying)增幅(fu)有限(xian)。