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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局數據顯示，11月份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百(bai)分點，在(zai)連續6個月低于臨界點后，再次(ci)回(hui)到擴(kuo)張區間。供需(xu)兩(liang)端均(jun)有改善，進(jin)出口有所好轉，大中小型企業(ye)景氣(qi)普遍回(hui)升(sheng)。受外(wai)部不(bu)確定性等因(yin)素(su)影響，制造(zao)業(ye)下行(xing)壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中國(guo)制(zhi)造業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點，連續五(wu)個月(yue)回升，為(wei)2017年以(yi)來(lai)最高(gao)。這一走勢與國(guo)家(jia)統計局制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修復，目前(qian)制(zhi)造業(ye)投資(zi)可(ke)能處于“磨底(di)”階段，低庫(ku)存已經(jing)延續較(jiao)(jiao)長時間(jian)。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國(guo)進(jin)口的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)口1.29萬億元(yuan)，同比(bi)增長了2.5%。11月當月進(jin)口增長，主(zhu)要是國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)口消(xiao)費品(pin)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)進(jin)口需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分大宗商品(pin)進(jin)口量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣布年內最后一次議息(xi)會議結果，一如市(shi)場(chang)預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲將(jiang)(jiang)聯(lian)(lian)邦基金利(li)率目標區間(jian)維持(chi)在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以(yi)來“三(san)月三(san)降(jiang)息(xi)”的節奏(zou)。利(li)率點陣圖(tu)顯示(shi)，聯(lian)(lian)邦公開(kai)市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多數(shu)人(ren)預計(ji)將(jiang)(jiang)維持(chi)當前利(li)率水平至2020年底，2020年利(li)率則(ze)可能再度(du)上升。

2、美(mei)國(guo)11月(yue)非(fei)農(nong)數(shu)據遠(yuan)超預(yu)期(qi)，非(fei)農(nong)就(jiu)業人數(shu)激增26.6萬人，遠(yuan)超道(dao)瓊斯(si)調查的(de)經濟學家18.7萬人的(de)預(yu)期(qi)；同時(shi)失業率(lv)從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)最(zui)低失業率(lv)持平。數(shu)據顯示出美(mei)國(guo)經濟仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)業市(shi)場表(biao)現出色并不意味著美(mei)國(guo)經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同(tong)樣(yang)低于預(yu)期的(de)47.3，前值46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預(yu)期，這(zhe)令更多市場人(ren)士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經(jing)濟前景恐將(jiang)黯淡，同(tong)日公(gong)布的(de)英國(guo)制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價波(bo)動較大(da)(da)，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大(da)(da)選(xuan)落(luo)定(ding)(ding)與(yu)中(zhong)美(mei)貿(mao)易協定(ding)(ding)等利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市信心(xin)(xin)(xin)大(da)(da)增推動價格(ge)快(kuai)速(su)上(shang)(shang)揚(yang)，周內(nei)漲(zhang)幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸(gui)榮(rong)枯線以上(shang)(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)制造業超(chao)預期回(hui)暖則進一(yi)步(bu)推高(gao)市場(chang)(chang)信心(xin)(xin)(xin)，對銅(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)(ding)支(zhi)撐。但(dan)隨年末逐漸來(lai)臨，受貨商及(ji)(ji)期銅(tong)多頭動力減(jian)弱(ruo)等影(ying)響(xiang)，現貨市場(chang)(chang)交投清淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)市場(chang)(chang)信心(xin)(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)，后(hou)期隨美(mei)國(guo)與(yu)伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)價形成較大(da)(da)壓力，滬銅(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)逐步(bu)回(hui)落(luo)調整，價格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)(xin)下移(yi)觸及(ji)(ji)支(zhi)撐位。

市場方(fang)面，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑(yi)情況(kuang)，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)(yuan)左右。月(yue)(yue)(yue)初(chu)受(shou)滬(hu)銅快速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅市場一度(du)火爆提(ti)振好銅升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)(dan)本(ben)輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只維(wei)持(chi)至月(yue)(yue)(yue)中，隨(sui)年末臨(lin)近貨商回收(shou)貨款(kuan)與期(qi)銅漲(zhang)勢(shi)受(shou)阻等(deng)影響，貿易商出貨變現意愿增(zeng)強，在當月(yue)(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)(dan)值(zhi)得注意的是(shi)元(yuan)(yuan)旦節后(hou)市場交投逐步回暖，好銅轉化為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧(kui)方面(mian)，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)(jin)口(kou)(kou)利(li)潤(run)維(wei)持(chi)在-400元(yuan)/噸左右(you)，主(zhu)要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制(zhi)造業數據回(hui)暖強(qiang)(qiang)勁，但(dan)國(guo)內滬銅(tong)方面(mian)信心萎(wei)靡(mi)，外強(qiang)(qiang)內弱格局關閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨(huo)源方面(mian)仍有流入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一(yi)定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體(ti)呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)(zhu)流價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價差(cha)小(xiao)幅收(shou)窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍(reng)處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)(tong)消費需求依舊較高。

銅價結束低位(wei)運行(xing)，一度(du)觸(chu)及八個月(yue)來高位(wei)，給廢(fei)(fei)(fei)銅市(shi)場(chang)(chang)帶來信心，交(jiao)投氛(fen)圍回暖。銅價反(fan)彈(dan)帶動(dong)下(xia)游電纜需求訂單增加(jia)，銅桿(gan)消費隨之(zhi)上升，因此廢(fei)(fei)(fei)銅制(zhi)桿(gan)廠生(sheng)產(chan)逐步力度(du)加(jia)大，積極入市(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)(fei)(fei)銅價格支撐較(jiao)強(qiang)。而貨源(yuan)供應方(fang)面依舊處于緊缺狀態，持貨商雖然(ran)捂貨意愿相(xiang)比前幾(ji)個月(yue)有(you)所松動(dong)，但由于廢(fei)(fei)(fei)銅進口受(shou)限以及貨商看漲后(hou)市(shi)，惜售觀望者普(pu)遍增多(duo)；而且也出現了(le)地域(yu)性差異，如(ru)據富(fu)寶(bao)了(le)解山東廠家臨近年末(mo)清空(kong)廠內庫貨，臨沂金(jin)屬城市(shi)場(chang)(chang)廢(fei)(fei)(fei)銅貨源(yuan)增加(jia)。而江浙地區則有(you)部分貨場(chang)(chang)反(fan)饋貨源(yuan)緊缺。

臨近(jin)年(nian)底，廠(chang)家重(zhong)點放在貨款回籠(long)及節前備貨方(fang)面。據了解廢銅(tong)廠(chang)家一般會(hui)提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計(ji)今年(nian)備貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅(tong)先(xian)揚后(hou)(hou)抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬大關，而(er)后(hou)(hou)市場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價格重心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所(suo)下移。國際(ji)方(fang)面中美(mei)貿易談(tan)判第一(yi)輪(lun)協定已(yi)基本(ben)落地(di)，全(quan)球制造(zao)業方(fang)面有(you)(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月國際(ji)地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)帶(dai)來(lai)利空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)(you)色(se)金屬。國內方(fang)面，國內經(jing)濟(ji)企穩(wen)與(yu)逆周(zhou)期政(zheng)策利好托底銅(tong)市。值得注意的是(shi)本(ben)月滬(hu)銅(tong)在(zai)多重刺激下快(kuai)速(su)上揚沖擊五(wu)萬大關未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所(suo)衰退，12月最后(hou)(hou)一(yi)周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅(tong)價整體(ti)重心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬附近。短期來(lai)看市場信心(xin)(xin)萎靡，利好消息推動作(zuo)用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而(er)中期而(er)言(yan)經(jing)濟(ji)企穩(wen)則(ze)對(dui)銅(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶(ye)煉廠奧(ao)古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧(ao)倫工廠發生(sheng)意(yi)外事故，銅(tong)生(sheng)產被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍(reng)在(zai)正常(chang)進行(xing)。該冶(ye)煉廠每年生(sheng)產約(yue)34萬噸銅(tong)，產品包括棒(bang)材和特(te)種(zhong)線材，主要銷往西歐市場。預計年底前恢復運(yun)營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復運(yun)行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美元擴(kuo)張猶他(ta)(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國投(tou)(tou)資(zi)戰(zhan)略(lve)性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴(kuo)產項(xiang)目(mu)的投(tou)(tou)資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資(zi)額的一(yi)倍多。汽車(che)制造商在(zai)生產電動汽車(che)及其他(ta)(ta)零部件的過程中對(dui)銅的需求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)告，全(quan)資子(zi)公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接參(can)股公(gong)(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前(qian)持有(you)加(jia)拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券交易所上市公(gong)(gong)司FQM 18%股權。FQM在(zai)贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅(tong)礦(kuang)(kuang)開(kai)發項(xiang)目。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量(liang)豐富，預計未(wei)來(lai)將產生較(jiao)強的(de)現金流(liu)。

4、日前，江西銅業和(he)中色旗下(xia)贊比亞粗(cu)銅生產商謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗(cu)銅長(chang)單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大大低于今年(nian)執行的長(chang)單每(mei)噸165美(mei)(mei)元水平，并且也貼近smm估(gu)算的冶煉廠(chang)130美(mei)(mei)元/噸的rc盈虧平衡點(dian)，反(fan)映(ying)了市(shi)場(chang)粗(cu)銅供(gong)應(ying)緊(jin)張的預期。

5、中國(guo)(guo)生態環境部固體廢物與化學品管(guan)理技術中心日前發放2020年第一批(pi)金屬廢料(liao)進(jin)口配額，其(qi)中，批(pi)準(zhun)進(jin)口27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁，合(he)共不到(dao)55萬噸。中國(guo)(guo)計劃到(dao)2020年底將被歸(gui)類為(wei)固體廢物的廢金屬進(jin)口量減少到(dao)零(ling)。

6、消息人(ren)士稱，中國銅(tong)原料聯(lian)合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度(du)銅(tong)加工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上(shang)調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元(yuan)或(huo)每磅6.7美(mei)分，略高于四季度(du)的每噸66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但同(tong)比下跌(die)27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提(ti)升且(qie)今年礦(kuang)山供應增幅有限。