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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示，11月(yue)(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)(yue)上(shang)升0.9個(ge)百分點(dian)，在(zai)連續6個(ge)月(yue)(yue)低于(yu)臨界點(dian)后，再次回(hui)(hui)到擴張區(qu)間。供需(xu)兩(liang)端(duan)均(jun)有改善，進出口(kou)有所好轉，大中小(xiao)型(xing)企業(ye)景氣普遍回(hui)(hui)升。受外部不確(que)定性等因素影響，制造業(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中國(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)采購(gou)經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百(bai)分點，連續五個(ge)月(yue)回(hui)升(sheng)，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與(yu)國(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI一致(zhi)。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修復，目(mu)前(qian)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)投資可(ke)能處于(yu)“磨(mo)底”階段(duan)，低庫存已經(jing)延續較長(chang)時(shi)間。

3、商務部稱今(jin)年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了(le)2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)拉動的結果(guo)。國(guo)內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重回(hui)擴張(zhang)區間(jian)，原材料等(deng)商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)，部分大(da)宗(zong)商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐(zhu)漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日(ri)凌晨(chen)，美聯儲宣布年(nian)內最后一(yi)次議息會(hui)議結果，一(yi)如市(shi)場預期，美聯儲將聯邦基金利(li)率(lv)(lv)(lv)目標區(qu)間維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)7月份(fen)以(yi)來(lai)“三(san)月三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)(lv)(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯邦公開(kai)市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預計(ji)將維持(chi)當前利(li)率(lv)(lv)(lv)水平(ping)至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)(lv)(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國(guo)11月非農數據(ju)遠超(chao)預期，非農就業人數激增(zeng)26.6萬人，遠超(chao)道(dao)瓊斯調查的經(jing)(jing)濟學(xue)家18.7萬人的預期；同時(shi)失業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的最(zui)低失業率持平。數據(ju)顯示(shi)出美(mei)(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟仍(reng)在溫和(he)擴張，但就業市場表現(xian)出色并不意味著美(mei)(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制造(zao)業PMI初值為45.9，同(tong)樣低(di)于(yu)預(yu)(yu)期的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元區(qu)、德(de)國和(he)法國12月制造(zao)業PMI均(jun)不及預(yu)(yu)期，這令更多市(shi)場人(ren)士擔憂2020年歐(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡(dan)，同(tong)日公布的(de)英(ying)國制造(zao)業和(he)服務(wu)業PMI指數均(jun)不及預(yu)(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅價(jia)(jia)波動(dong)較(jiao)大，滬(hu)銅主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受(shou)英國大選(xuan)落(luo)定(ding)(ding)與(yu)中美貿易協定(ding)(ding)等利好(hao)影響，銅市(shi)信心(xin)大增推動(dong)價(jia)(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千(qian)元。另外一(yi)方面，中國12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以(yi)上(shang)，歐元區12月(yue)(yue)制(zhi)造業超預期回(hui)暖則進一(yi)步(bu)推高市(shi)場信心(xin)，對(dui)銅價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)(ding)支撐(cheng)(cheng)。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨(huo)商及(ji)(ji)期銅多頭動(dong)力(li)減弱(ruo)等影響，現貨(huo)市(shi)場交投清淡(dan)，滬(hu)銅沖(chong)(chong)擊高位(wei)未果進一(yi)步(bu)影響市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，后期隨美國與(yu)伊(yi)朗等沖(chong)(chong)突，地緣政(zheng)治對(dui)銅價(jia)(jia)形成較(jiao)大壓力(li)，滬(hu)銅在(zai)高位(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)調(diao)整，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸(chu)及(ji)(ji)支撐(cheng)(cheng)位(wei)。

市場(chang)方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)(yuan)左右。月(yue)初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠家(jia)采購積極(ji)，電解銅(tong)市場(chang)一度火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年末臨(lin)近貨商回(hui)收貨款與期銅(tong)漲勢受阻(zu)等影響，貿易商出貨變現意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下(xia)(xia)滑(hua)轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得(de)注(zhu)意的是(shi)元(yuan)(yuan)旦節后市場(chang)交投逐步回(hui)暖(nuan)，好銅(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧方面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利(li)窗(chuang)口(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)利(li)潤(run)維持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數(shu)據回(hui)暖(nuan)強勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)信(xin)心(xin)萎靡，外強內弱(ruo)格局關閉進(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨(huo)源(yuan)方面(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定程度(du)流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行(xing)區間在49000-49500元/噸(dun)附近，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目前(qian)精廢價(jia)差小(xiao)幅收(shou)窄至2200元附近，仍處于擴大(da)范圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)(tong)消(xiao)費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)(jia)結束低(di)位運行，一度觸(chu)及八個月(yue)來高位，給(gei)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)市場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)(jia)反彈帶(dai)動(dong)下游電纜需求訂單(dan)增加，銅(tong)(tong)桿消費隨之上(shang)升，因此(ci)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠生產逐步力(li)度加大(da)，積極入(ru)市采(cai)購原(yuan)材料，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)格支撐(cheng)較強。而貨(huo)(huo)源供應方面依(yi)舊(jiu)處于緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動(dong)，但由于廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)(huo)商看漲后市，惜(xi)售(shou)觀望者普遍增多；而且也(ye)出現了(le)地域性差異，如據富寶了(le)解山東廠家臨近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂(yi)金屬城(cheng)市場(chang)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加。而江浙地區則有部分(fen)貨(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠家重點放在(zai)貨(huo)款(kuan)回籠及(ji)節前(qian)(qian)備貨(huo)方面(mian)。據(ju)了解廢銅(tong)廠家一般(ban)會(hui)提前(qian)(qian)10-20天左右開始(shi)儲(chu)備原(yuan)料庫存，預計(ji)今年備貨(huo)力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)(yi)(yi)度(du)沖(chong)擊五萬(wan)(wan)(wan)大關，而(er)后市場(chang)信(xin)(xin)(xin)心衰弱，價格重(zhong)心有(you)(you)所下移。國(guo)際方(fang)(fang)面中美貿(mao)易談判第一(yi)(yi)(yi)輪協定已基本落(luo)地，全(quan)球制造業(ye)方(fang)(fang)面有(you)(you)所轉暖，歐(ou)元區制造業(ye)PMI數據超預期(qi)(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟出現企穩(wen)(wen)趨勢(shi)。但本月(yue)(yue)國(guo)際地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)帶來(lai)利空(kong)影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色金(jin)屬。國(guo)內(nei)方(fang)(fang)面，國(guo)內(nei)經(jing)濟企穩(wen)(wen)與逆周期(qi)(qi)政(zheng)策(ce)利好(hao)托底(di)銅(tong)市。值得注(zhu)意的(de)是本月(yue)(yue)滬銅(tong)在多重(zhong)刺激下快速(su)上揚沖(chong)擊五萬(wan)(wan)(wan)大關未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)信(xin)(xin)(xin)心有(you)(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后一(yi)(yi)(yi)周收斂前期(qi)(qi)部(bu)分漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)價整體重(zhong)心維持在4.9萬(wan)(wan)(wan)附近(jin)。短(duan)期(qi)(qi)來(lai)看市場(chang)信(xin)(xin)(xin)心萎(wei)靡(mi)，利好(hao)消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟企穩(wen)(wen)則對銅(tong)價帶來(lai)一(yi)(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在比利(li)時(shi)奧倫工(gong)廠(chang)發(fa)生(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)生(sheng)產被中斷，但向(xiang)客戶交(jiao)貨仍在正(zheng)常進行。該(gai)冶煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)產約(yue)34萬噸銅(tong)，產品包(bao)括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要(yao)銷往西(xi)歐市場。預計年(nian)底前恢復運營，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第(di)2季度恢復運行。

2、力拓(tuo)(tuo)擬斥資15億(yi)美(mei)元擴張(zhang)猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國(guo)投資戰略性礦(kuang)產(chan)項目(mu)漸(jian)成趨勢，力拓(tuo)(tuo)對(dui)這一(yi)擴產(chan)項目(mu)的(de)投資額(e)是近期礦(kuang)企對(dui)美(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)項目(mu)投資額(e)的(de)一(yi)倍多。汽車制造商(shang)在生產(chan)電動汽車及其(qi)他零部(bu)件的(de)過程中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間(jian)接參股(gu)公(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價(jia)11.159億美元(yuan)。PCH目前持有(you)加拿(na)大多倫多證券交易所上(shang)市(shi)公(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國(guo)家擁有(you)9個(ge)銅礦開發項目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐(feng)富，預(yu)計未來將產(chan)生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比(bi)亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署(shu)2020年(nian)cif進(jin)口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大大低于今年(nian)執行的(de)(de)長單每噸165美(mei)(mei)元水平，并且也貼(tie)近smm估算的(de)(de)冶煉廠(chang)130美(mei)(mei)元/噸的(de)(de)rc盈虧平衡(heng)點，反(fan)映了市(shi)場粗(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固體(ti)廢(fei)物與化(hua)學(xue)品管理技術中(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料進(jin)口配額(e)，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬噸高(gao)品級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸。中(zhong)國(guo)計劃到(dao)2020年底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進(jin)口量減少到(dao)零(ling)。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯(lian)合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季度(du)銅(tong)加工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每噸67美(mei)元或每磅(bang)6.7美(mei)分，略高于四季度(du)的每噸66美(mei)元和(he)每磅(bang)6.6美(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且今(jin)年礦山供應增幅有限。