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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數(shu)據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點(dian)，在連續6個月低于臨界點(dian)后，再次回到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好(hao)轉(zhuan)，大中(zhong)小型企(qi)業景氣普遍回升。受外(wai)部(bu)不確定性(xing)等因(yin)素(su)影響，制(zhi)造(zao)(zao)業下(xia)行(xing)壓力依然存在。

2、11月(yue)財(cai)新中(zhong)國(guo)制(zhi)造業(ye)采(cai)購經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五(wu)個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一走勢(shi)與國(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造業(ye)投資可(ke)能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已(yi)經延續(xu)較長時間(jian)。

3、商務(wu)部稱今年以來(lai)，中國(guo)進(jin)(jin)口的需(xu)求(qiu)(qiu)保(bao)持(chi)平穩。11月當月進(jin)(jin)口1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)(qiu)拉動(dong)的結果。國(guo)內(nei)市(shi)場對進(jin)(jin)口消費品(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原材料(liao)等商品(pin)進(jin)(jin)口需(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商品(pin)進(jin)(jin)口量(liang)增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日(ri)凌晨(chen)，美聯(lian)儲宣布(bu)年(nian)(nian)(nian)內(nei)最后一次議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一如市場預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利(li)率目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息”的(de)節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預計(ji)將維持(chi)當(dang)前(qian)利(li)率水(shui)平至2020年(nian)(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)(nian)利(li)率則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農(nong)數據遠(yuan)超預期，非農(nong)就(jiu)業(ye)(ye)人數激增(zeng)26.6萬人，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的預期；同時失(shi)業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的最低失(shi)業(ye)(ye)率持平。數據顯示出美(mei)國經(jing)濟(ji)仍在(zai)溫(wen)和擴(kuo)張，但就(jiu)業(ye)(ye)市場(chang)表現(xian)出色并不意味著美(mei)國經(jing)濟(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐元區(qu)(qu)12月(yue)制造業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐元區(qu)(qu)、德國和法國12月(yue)制造業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預期(qi)，這令更多市場(chang)人(ren)士擔憂2020年(nian)歐元區(qu)(qu)經濟(ji)前(qian)景恐將(jiang)黯(an)淡，同(tong)日公布的英國制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動(dong)較(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受(shou)(shou)英國大(da)選落定與(yu)中美貿易(yi)協定等利(li)好(hao)影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市信心(xin)大(da)增推(tui)動(dong)價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周(zhou)內漲幅(fu)曾超(chao)千元。另外一(yi)(yi)方(fang)面，中國12月(yue)(yue)制造業PMI重(zhong)歸(gui)榮枯線以(yi)上，歐元區(qu)12月(yue)(yue)制造業超(chao)預期(qi)回暖(nuan)則進一(yi)(yi)步推(tui)高(gao)市場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)定支撐(cheng)。但(dan)隨年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)(shou)貨(huo)商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力減(jian)弱(ruo)等影響(xiang)，現貨(huo)市場交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)(yi)步影響(xiang)市場信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，后(hou)(hou)期(qi)隨美國與(yu)伊朗等沖突，地緣(yuan)政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大(da)壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)(hou)逐(zhu)步回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下移觸及支撐(cheng)位。

市場方面(mian)，本月滬(hu)(hu)銅升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月初受滬(hu)(hu)銅快速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠家采購(gou)積極，電解(jie)銅市場一度火爆提振好銅升(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維(wei)持至月中(zhong)，隨(sui)年末臨近(jin)貨商(shang)(shang)回收貨款(kuan)與(yu)期(qi)銅漲勢(shi)受阻等影響，貿易(yi)商(shang)(shang)出貨變現(xian)意愿增強，在當月銅換月后整(zheng)體(ti)升(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)，但值得注意的是(shi)元(yuan)旦節后市場交(jiao)投逐步回暖(nuan)，好銅轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)再(zai)度大幅下(xia)(xia)跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)利(li)潤維(wei)持(chi)在-400元(yuan)(yuan)/噸左(zuo)右，主要(yao)原(yuan)因(yin)或為倫銅(tong)受歐元(yuan)(yuan)區制造(zao)業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國(guo)內滬(hu)銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎(wei)靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一(yi)定程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總(zong)體呈現低位(wei)走高的(de)走勢(shi)。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行(xing)區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市(shi)場光亮銅主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差(cha)小(xiao)幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附近(jin)，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅消費需求(qiu)依舊較高。

銅價(jia)結束低位(wei)運行，一度(du)觸及(ji)八個月來高位(wei)，給廢(fei)銅市場帶來信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅價(jia)反(fan)彈帶動下游電纜(lan)需求訂單增加，銅桿消費隨(sui)之上(shang)升，因此(ci)廢(fei)銅制桿廠生(sheng)產逐步力(li)度(du)加大，積極入市采購(gou)原材料，廢(fei)銅價(jia)格(ge)支撐較強。而(er)貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月有所松動，但(dan)由于廢(fei)銅進口受(shou)限以(yi)及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市，惜售觀望者普(pu)遍增多；而(er)且也(ye)出現了地域性(xing)差(cha)異(yi)，如據富寶了解(jie)山東(dong)廠家(jia)臨近年末清空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬(shu)城市場廢(fei)銅貨(huo)源(yuan)增加。而(er)江(jiang)浙(zhe)地區(qu)則(ze)有部分(fen)貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨款回籠及(ji)節前備貨方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年(nian)備貨力度可(ke)能(neng)不(bu)及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)先(xian)揚后(hou)抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬大關(guan)，而后(hou)市場信(xin)心衰(shuai)弱(ruo)(ruo)，價(jia)格重(zhong)心有(you)所下(xia)移。國際(ji)方(fang)面中美貿(mao)易談判第一(yi)輪(lun)協定已基本(ben)(ben)落地，全球制造(zao)業(ye)方(fang)面有(you)所轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區(qu)制造(zao)業(ye)PMI數據超預(yu)期(qi)提升，全球經濟(ji)出現(xian)企穩趨勢(shi)。但本(ben)(ben)月國際(ji)地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)(li)空影(ying)響，局勢(shi)緊張(zhang)施壓(ya)有(you)色金屬。國內(nei)方(fang)面，國內(nei)經濟(ji)企穩與逆周(zhou)期(qi)政策利(li)(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)市。值得注意(yi)的是(shi)本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下(xia)快(kuai)速上揚沖擊(ji)五萬大關(guan)未果(guo)，國內(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)心有(you)所衰(shuai)退(tui)，12月最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來(lai)看市場信(xin)心萎(wei)靡，利(li)(li)好(hao)消息推(tui)動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)(ruo)勢(shi)表現(xian)，而中期(qi)而言經濟(ji)企穩則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯(si)表(biao)示，11月在比利時奧倫(lun)工廠(chang)發生意外(wai)事故，銅(tong)生產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交貨仍(reng)在正常進行。該冶(ye)煉廠(chang)每年(nian)生產(chan)(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)(chan)品(pin)包括棒材(cai)和特(te)種(zhong)線材(cai)，主要銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢復(fu)運營(ying)，受影響部分最遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)(mei)元(yuan)擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)。礦企在美(mei)(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦產(chan)(chan)項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢(shi)，力(li)拓對這(zhe)一擴產(chan)(chan)項(xiang)目(mu)的投(tou)資(zi)額(e)是近期礦企對美(mei)(mei)國銅(tong)礦項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額(e)的一倍多。汽車制造商在生(sheng)產(chan)(chan)電動汽車及其他(ta)零部件(jian)的過程中對銅(tong)的需求大增。

3、江西(xi)銅(tong)業公(gong)(gong)告，全(quan)資(zi)子公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接參股(gu)公(gong)(gong)司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大(da)多(duo)(duo)倫多(duo)(duo)證券交(jiao)易所上(shang)市公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅(tong)礦開發項目。FQM控(kong)制的銅(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業和(he)中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生產商(shang)謙比(bi)希簽署(shu)2020年cif進口(kou)粗銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大大低于(yu)今年執行的(de)(de)長(chang)單每(mei)噸(dun)165美元水(shui)平，并(bing)且也貼近smm估算的(de)(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧平衡(heng)點(dian)，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的(de)(de)預期。

5、中國生態環境部固體(ti)廢(fei)物與(yu)化學品管理技術(shu)中心(xin)日前發放(fang)2020年第一批(pi)金屬廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配額(e)，其中，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高(gao)品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不(bu)到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中國計(ji)劃到(dao)2020年底將被歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)口(kou)量(liang)減少到(dao)零。

6、消息人(ren)士稱，中國銅原料聯合(he)談判小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定(ding)在(zai)每噸67美元(yuan)或每磅6.7美分(fen)，略高于(yu)四季度的每噸66美元(yuan)和每磅6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠產能大幅(fu)提升且(qie)今年(nian)礦山供應增幅(fu)有限。